银行业：提高利率和准备金率对行业影响

　　长江证券 贺晟

　　事件描述

　　2006年5月18日，从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

　　事件评论

　　本次政策特点在于结构性加息。

　　对于本次货币政策出台，有几个特点值得关注。第一，结构性加息。一年期存款利率上调27个基点，高于贷款利率的上调18个基点。第二，活期存款利率继续保持0.72不变。第三，长期存款利率最高上调幅度高达54个基点，大大高于同期贷款利率的上调幅度。第四，提高利率与存款准备金政策的同时出台，体现货币当局的坚决调控意图。

　　尽管结构性加息不利于利差，但活期

　　从数据直观来看，由于一年期存款利率上调幅度高于贷款利率，金融机构的存贷利差因此将被缩小，但我们认为，由于活期存款利息继续维持不变，而在全部金融机构的存款总额中，活期存款所占比重达到39.36%，也就是说金融机构这部分负债成本将保持不变，此次加息对金融机构负债成本的上升肯定要小于27个基点，大致估算应当是在16个至18个基点，与贷款利率上调幅度基本相当。也就是说，对金融机构整体而言，此次结构性加息对利差的影响基本是中性的。

　　对于股份制商业银行而言，活期存款在总存款中所占比重达到41.72%，高于整体金融机构水平，也因此将会受到较少的负面影响。

　　在上市银行中，活期存款占比越高，加息政策的影响更可能偏向正面。根据各公司年报相关数据计算可以看出，招商银行的活期存款比重最高，达到52.95%，其次是工商银行和交通银行，分别达到50.24%和49.46%。这三家银行在结构性加息的影响下，利差将可能大约上升4至5个基点。而华夏、民生和中信银行受到的影响偏向中性。

　　单次准备金政策对银行业负面影响甚微，连续政策累积影响的显现将较为缓慢。

　　从微观角度分析，如果不考虑其他因素，由于法定存款准备金利率低于银行贷款或者债券投资的收益率，商业银行被动增加收益率较低资产的比重，这是准备金率政策对商业银行的主要负面影响，预计提高0.5个百分点准备金率，上市银行整体所受到负面影响将在0.5%至1%之间。

　　今年以来，货币当局已经第5次提高存款准备金率。我们认为，连续政策的累积性影响将会缓慢显现，如果下半年货币当局继续出台4至5次存款准备金率政策，那么在今年年报中上市银行的资产配置压力将得到明显体现，这一点是值得我们关注的。上市银行可以通过资产和贷款的结构调整来积极应对政策调控，以实现利润的稳步增长。

　　总体分析对银行业影响中性，继续维持看好评级。

　　正如我们以前所指出的，商业银行在一季度的高速贷款增长将是不可持续的，