三友化工：具有比较明显的成本与资源优势

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　　公司位于唐山市东南，地处南堡开发区和天津经济技术开发区之间，原盐、煤炭资源丰富。公司具有160万吨纯碱产能，具有比较明显的成本与资源优势。距离公司三十公里的曹妃甸港口工业区正在建设大码头、大钢铁、大化工、大电能“四大”主导产业。这些为公司的纯碱、氯碱特别是烧碱产品提供了市场。

　　2006年公司氯碱子公司和热电公司分别投产，投产当年就实现5477万吨净利润，具有非常好的盈利能力。2007年氯碱二期和配套热电二期投产后，公司烧碱产能和PVC产能分别达到20万吨，公司发挥循环经济优势和配套热电优势大大降低了公司氯碱业务的成本，公司氯碱业务体现出非常强的盈利能力。

　　公司正计划通过定向增发募集资金投资6万吨有机硅项目和超低盐重碱技术改造。我们认为目前国内有机硅虽然需求比较大，但是国内有机硅新建产能已经非常大，预计2008年国内有机硅可能会出现供大于求的现象。假设公司2007年定向增发成功，那么有机硅项目建成投产最早也在2008年，另外有机硅项目技术壁垒比较高，我们对公司有机硅持观望态度。

　　在不考虑公司定向增发的情况下，我们预计2007年、2008年每股收益为0.4元，0.49元，2007年、2008年市盈率为29倍、24倍。考虑到公司纯碱业务具有成本资源优势以及公司氯碱项目未来的盈利情况，我们给予公司“增持”投资评级。