三友化工目标价位6.22元到7.60元

　　新浪财经讯 银河证券近日向新浪财经提供了三友化工(600409)公司研究报告，报告指出，公司2006、2007、2008年EPS有望达到0.345元、0.489元、0.653，公司股价目标价位6.22到7.60元。报告摘要如下：

　　一、纯碱生产与销售构成公司主业

　　三友化工股份公司主营纯碱的生产与销售，2006年1-9月纯碱占其主营收入的78.64%,占其主营业务利润的83%。

　　二、四大优势领跑中国碱业

　　1.规模优势

　　三友化工现有纯碱实际生产能力已达到160万吨 ，具有明显的规模优势。2002年纯碱总产量为99.07万吨， 2003年扣除企业自身耗用的产量为111.4万吨，2004年扣除企业自身耗用的产量为139.3万吨，2005年纯碱产量为150.11万吨, 2006年纯碱预计可达160万吨。规模优势降低了本公司的生产成本，增强了公司的竞力。

　　2.资源优势

　　纯碱生产需要消耗大量的原材料，本公司紧邻各种原材料产地。其中公司盐水车间的化盐工段紧邻河北省南堡盐场的储盐场；距主要石灰石矿山仅60公里；距焦碳主要供应商仅一墙之隔；液氨的供应商均在本公司周边70公里的范围之内。紧邻原材料产地，大大降低了本公司原材料的运输成本，增强了公司的竞争力。

　　3.交通优势

　　三友化工地处冀东平原，交通便利。区内有铁路京哈线、京承线通过，京沈、津唐、唐港等三条高速公路将唐山地区与全国高速公路网联接到一起，陆路交通四通八达；海运码头京唐港、天津港、秦皇岛港架又起了连通世界的桥梁。便利的交通设施，保证了本公司原材料和产成品的运输。

　　4.品种优势

　　重质纯碱具有坚实、颗粒大、密度高、吸湿低、不易结块、不易飞扬、流动性好等优点，产品附加值较高，比轻质纯碱价格高几十元/吨，是纯碱消费的新趋势。2001年本公司生产重质纯碱38.9万吨，2002年生产重质纯碱46.3万吨 ，2003年生产重质纯碱63.8万吨，2004年生产重质纯碱81.1万吨，2006年经过三友化工自主设计、自主安装调试的重点技改项目---新重质纯碱系统改造圆满完成，顺利投入生产。该项改造是三友集团继老重质纯碱系统改造后实施的又一重大改造项目。预计2006年公司重质纯碱产量可达120万吨。

　　三、纯碱行业将出现长期低迷后的复苏

　　90 年代中期，由于我国各公司盲目扩产、市场极度混乱、产品价格从1600 元/吨下降到了900 元/吨，纯碱板块成为整个化工行业的“老大难”，亏损额居高不下。2004年起，在政策管理和下游市场复苏的双重影响下，纯碱经历了一个从谷底向上发展的过程，行业利润指标不断改善。2006年以来，我国纯碱行业更是出现良好增长势头，纯碱价格不断上涨。

　　四、原盐价格长期看跌将大幅下降相关公司生产成本

　　原盐在纯碱生产成本中占40--50%左右。2006年以来，国内盐场出厂价格开始出现下调，目前全国原盐均价已由去年的300多元/吨下降至到约160元/吨，因此纯碱行业的生产成本正在持续下降。

　　五、无限的盐资源与垄断经营的盐行业

　　1、盐资源无限

　　国内市场：我国盐资源以海盐为主，沿海11 个省市区(除上海以外)都有不同规模的盐业(海盐)生产，生产能力2951 万吨，海盐产量占全国总产能的53.4%；井矿盐主要分布在四川、湖北、江西、湖南、河南、安徽、云南等8 个省区，生产能力2114 万吨，井矿盐产量占全国总产能的38.3%；湖盐主要在内蒙、青海、新疆等省区，生产能力460 万吨，湖盐产量占全国总产能的8.3%。

　　2、垄断经营的盐行业

　　国内市场：我国实行严格的食盐专营政策。在我国，盐除了食用外，其他主要用途是两碱工业用盐。2005 年我国纯碱产量为1421 万吨，同比增长12.7%，烧碱碱产量为1240 万吨，同比增长17%，两碱工业用盐为4300 万吨，占我国用盐总量的89.6%。近几年国内烧碱对原盐的需求保持着较高速的增长，且纯碱对原盐需求也保持平稳的增长态势，国内两碱工业的快速发展成为带动制盐行业发展的有力支撑。

　　六、因供大于求及盐垄断不断松动，盐价将长期下降

　　从较低的开工率可以看出，我国盐业严重供大于求，盐资源几乎无限。之所以有较高的盐价主要原因在于国内盐业垄断经营，我们预计，工业用盐的垄断性经营会随着市场经济的运行而不断放开，在盐严重供大于求的基本面作用下，工业用盐价格会不断走低，十分有利于纯碱的生产。

　　七、原盐市场价格仍有较大继续下降的空间

　　目前国内原盐主流平均出厂价格大约为160元/吨，海原盐平均出厂价格为145元/吨水平。其中，华东地区海原盐平均出厂价格为100～120元/吨，河北地区平均出厂价格为170元/吨，辽南地区185元/吨。目前国内原盐市场供大于求局面还将会有所发展与延续，预计原盐市场价格仍有继续下降的空间。特别是三友化工因冀东地区高盐价，2007年成本下降空间更大。

　　八、冀东地区高盐价情况将随着环渤海物流大发展而不复存在

　　由于冀东地区占我国纯碱总产量的20%左右，而该地区只有两家盐厂(南堡与大清河)且当地沿海农民没有盐业生产历史(只习惯于水产品养殖)，故冀东地区形成了我国最高的盐价地区。但目前正在建设的环渤海高速公路、天津滨海新区大发展和曹妃甸港的投入运行将打破这一局面，高效的物流将大幅下降冀东地区盐价。预计2007年即可达到河北南部盐价水平(目前170元/吨，三友化工现价200元/吨)，2008年可达到只比山东盐价(全国最低)高出海运费。因此，三友化工生产成本将面临大幅下降，其业绩自然会大幅上升。