三友化工(600409)：价格坚挺 业绩腾飞

　　东北证券 策略部

　　纯碱是多种工业品最重要和基本的原料，广泛用于建材、化工、冶金等行业，被称之为工业之母。纯碱下游产业与国民经济联动性很强，我国未来国民经济的高速发展决定了纯碱需求的稳步上升。在今后较长的时间里，国内市场对纯碱的需求将高于国民经济的增长速度，纯碱行业前景无限。三友化工(600409)是我国纯碱行业的龙头，具备年产纯碱160万吨生产能力，纯碱国内产能占比达10%，拥有国内单套产能最大的纯碱生产装置。目前价值严重低估，股价正处于上升通道中，值得重点关注。

　　资源性产品价格坚挺

　　纯碱原料主要是原盐、煤炭等

能源。原盐和煤炭本身就是资源类商品，从这个意义上说纯碱是具有资源性的产品。国家宏观调控下，纯碱行业产能增长放缓，行业集中度趋向提高。国内原盐价格从2004年下半年到2005年初的400元/吨左右的出厂价格逐渐下降到现在不到200元/吨。纯碱行业的成本已经降低到很低的水平。从原盐的供需形势来看，未来两年有望继续保持低价。另外，煤炭基于电力供需基本平衡，需求增速缓慢，其价格将在未来保持稳定，这样纯碱生产中的另一重要能源成本有望稳定。

　　国家政策严控纯碱新增产能，导致产能有限。同时，国家环境保护的力度加大也导致部分小企业面临淘汰的危险。2005年底，国务院公布了〈〈促进产业结构调整暂行规定〉〉，其中规定100万吨以下氨碱装置和30万吨/年以下联碱装置属于限制发展类。2006年初，发改委发出了〈〈关于加强纯碱工业建设管理促进行业健康发展的通知〉〉要求下属相关部门严控纯碱新增产能。在这样的背景下，纯碱行业的赢利能力将持续增强。

　　打造完整产业链

　　三友

化工是我国制碱工业的重要生产、出口基地，拥有自营进出口权。公司斥巨资加强原盐资源建设，形成了一体化战略，使得成来大大低于同行业水平，

竞争力强。公司控股股东于2005年8月收购的河北长芦大清河盐化集团具有年产60万吨原盐的产能，并于2006年2月与公司组建三友盐化(公司占80%)，计划进行原盐装置技改及扩建，扩建后原盐产能将达到年产100万吨规模，从而有效地占据纯碱生产最重要的原盐资源，降低原盐采购成本。唐山氯碱双十项目预计06年4月正式生产，在未来3-5年，通过技改技措争取产能达到双30万吨；热电扩建项目一期工程预计06年4月正式投产，二期工程预计06年底建成；氯化钙项目预计06年底建成投产，将成为未来的一个重要利润增长点。预计三友化工(600409)2006年每股收益为0.34元，2007年为0.46元，公司业绩将保持稳定增长，我们给予推荐评级。

　　股价强势突破

　　股价前复权后，从周K线上看，该股已经彻底走出历史低谷，技术图形是典型的大弧形底走势，下跌趋势已经完全扭转，由空翻多。前期该股挑战历史高点后迅速随大盘回落，在30周均线附近站稳后，强势震荡上行，近期K线组合更是走出三根中阳的攻击走势，4.20元的前期高点已触手可及。目前股价在3.50—3.90区间，面临突破之际，成交量不断放出，显示由有实力机构在此高位吸筹，今日股价下探10日均线获得强有力支撑，午时后更是被急速拉起，全天收红，强势不改。该股历史套牢盘已经全部解套，上升空间已经打开，后市有望脱离大盘独立走牛，值得重点关注。

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