中石化股改与整合之辩

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中石化8月18日突然启动股改

2006年8月18日，距离8月10日中石化公开澄清“一无私有化方案，二无股改计划”仅仅8天，中石化就在上海证券交易所网站公布了其进入股改程序的提示公告。[发表评论][股改专题]

中石化股改面临利益三重门！

◎护盘使者
    在中石化宣布启动股改的同一天下午，央行宣布加息0.27个百分点。加息被认为是股市利空，在目前的股市行情下加息无疑雪上加霜，市场面临着巨大压力。但中石化能够给股市带来持续利好，一是成品油提价近期预期强烈，二是中石化中报预计将交出出色业绩。在此情况下，中石化将再度成为大盘走势的支撑力量。
◎整合避险
    　银河证券分析师李国洪认为，中石化突然宣布先股改而不是进行整合，使得存在整合预期的子公司获得回落空间，待价格跌到合适价位再行回购节约资金。在与资本市场博弈中，中石化先赢一招。
◎对价之争
    国泰君安证券刘谷认为，根据以往的股改经验，这样的要求并不合理，估计很难落实。根据中石化2005年年报披露的A股流通股股东持股情况，海富通收益增长证券投资基金、易方达50指数证券投资基金等9家基金机构持有中石化流通股票达到约4.9亿股。基金力量足以影响投票结果。

○ 市场脉络-中石化系整合与股改脉络

中石化六子公司整合猜想

　　上海石化、仪征化纤：换股＋现金收购　　
　　上海石化和仪征化纤同属A+H公司，资产规模较大，中石化A股换掉上海石化、仪征化纤A股，中石化H股换掉上海石化、仪征化纤H股，这种方式现金压力较小，所以我们有理由相信会采取和上海石化大致相同的方式，但溢价程度可能相对较低。
　　武汉石油、泰山石油：转让
　　武汉石油和泰山石油一样都是成品油批发企业，按照中石化自身内部资源配置和整合需要，并不是所有的子公司都会被收购。这两只股票被中石化回购的可能性不大，我们认为以净壳转让方式对中石化更为有利。
　　石炼化:回购
　　如果成品油定价果真如市场预期的那样与国际接轨，那么作为炼油企业的石炼化将有较大可能被回购。该股股价即便在之前4家公司停牌后上涨了28%，也才4元左右，是两市非常难得的低价石化股，最具有回购价值。
　　鲁润股份：参与股改
　　其实是中石化的孙公司，第一大股东为中石化旗下的泰山石油。和武汉石油、泰山石油一样，鲁润股份的主业和中石化的核心业务关联程度并不大，这也就决定了中石化回购鲁润股份的可能性极小。同时，即便参与股改，中石化在支付对价后仍将保持绝对控股地位。
　　综合而言，中石化对这余下6家控股子公司无论是采取何种形式进行整合，它们在二级市场上都面临不同程度、不同类别的机会。

2004年12月- 中石化巨资回购北京燕化

经过 8天的停牌之后，北京燕化(0325.HK)在2004年12月30日复牌。它与中石化(0386.HK600028.SH)发布的联合公告，证实了一个星期以来人们的猜想：在2004年底，北京燕化被中石化私有化。对于要将旗下13家上市公司都进行整合的中石化而言，又将其整合计划推进了一大步。 [详细][发表评论]

2005年11月3日-子公司镇海炼化3日突然停牌

中石化在香港上市子公司镇海炼化(1128.HK)2005年11月3日天突然停牌，停牌原因据称和母公司中石化即将公布对其进行私有化的方案有关。镇海炼化发言人、公司董秘苏德文随后接受东方早报记者采访时表示，公司的确准备回购H股，目前H股回购方案尚没有完成，正在紧张制订过程中。 [详细][发表评论]

2005年12月22日-李荣融：中石化先整合后股改

中石化(600028.SH)何时实施股改？中石化启动股改有什么前提？这是市场非常关心的问题。“中石化正在准备股改方案，但是股改之前要先全面整合子公司。”2005年12月22日，国务院新闻办“国资管理体制改革和央企改革”新闻发布会之后，国资委主任李荣融回答《第一财经日报》现场提问时给予了明确的回答。 [详细][发表评论]

2006年2月8日-中石化下属四公司今起停牌

种种迹象表明，中国石化(600028)整合旗下上市子公司的方案即将亮相。今日四家上市公司同时公告：应大股东中国石化的要求，公司将有重大信息进行披露，公司股票自2006年2月8日起停牌，直到发布有关重大信息的公告。 [详细][发表评论]

2006年8月15日-李荣融：大盘蓝筹股要起带头作用

“要加快推进股权分置改革，发挥大盘蓝筹股对股权分置改革的带动作用。涉及占用上市公司资金的央企要抓紧落实偿还资金计划，按规定时限偿还所占用的上市公司资金。具备整体引入战略投资者或整体改制上市条件的优质大型企业，要加快整体改制、整体上市步伐。境内上市公司股权激励的规范性办法即将正式发布。”国务院国资委主任李荣融在8月15日举行的中央企业负责人会议上如是表示。 [详细][发表评论]

2006年8月21日-中石化率先破题中石化系股改

股权分置改革的最大悬念今日破题。中国石化今日宣布进入股权分置改革程序。公司A股今日起停牌，相关股东会议通知和股改方案等相关的信息资料将于近期披露。[详细][发表评论]

○市场之辩-中石化股改与整合

整合预期弱化中石化系个股暗淡

 中石化10送2.8股可望助推大盘

◎中石化股改终破题子公司私有化不确定性加大

截至目前，中石化已整合了旗下湖北兴化、北京燕化和燕化高新等多家子公司，在齐鲁石化等4家子公司整合退市后，现在仍有上海石化、石炼化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油等5 家上市子公司需要整合。中石化股改后，这些子公司将会被陆续整合。[详细][发表评论]

◎中石化股改三问：五家子公司为何同系不同命

为何先股改再整合？五家子公司为何同系不同命？股改对价究竟定多少？ 21日，市场苦等的中国石化终于宣布进入股权分置改革程序，据称，具体股改方案将在下周一与2006年中期业绩报告一同对外发布。这一消息无论是对中石化还是对市场都是一个新开端。[详细][发表评论]

◎银河证券：中石化股改不影响整合旗下公司

中国石化股改与其旗下公司私有化没有关系，将有五个因素推动中国石化并购热潮不减：延长产业链，形成多赢局面；世界和中国行业反差推动产业全面大整合；并购与重组可以回避股权分置高对价支付；并购与重组可避免因亏损退市风险；整体上市优势多。[详细] [发表评论]

◎中石化下一步整合将在与机构艰难博弈中展开

关于中石化对旗下上市公司整合的时间问题，目前市场普遍预期，由于中石化上市公司整合与股权分置改革存在密切联系，如果中国股票市场要在年内基本完成股权分置改革，而中石化按照国资委“先整合，再股改”的要求，中石化子公司整合应该在年内完成。[详细][发表评论]

◎机构：利益之争决定中石化私有化进程

提要：中石化股改私有化是市场投资者最为关注的事件，数月以来，关于中石化股改私有化的传闻和猜测就从不间断。我们广州万隆网认为，这种现状的背后应是在利益纠葛之中，围绕在中石化周围各利益集团相互博弈产生的现象。[详细][发表评论]

○ 中石化声音：

中石化董秘局主任：不排除子公司先股改再整合 　　对旗下5家上市子公司的后续安排，陈革表达了两条意见：
　　一，对旗下公司的整合是中石化的一个长远目标，不会改变；二，由于每家公司的具体情况、规模不同，中石化将会根据每家公司的具体情况和特点，采取不同的对策。
　　“目前，有些个别公司正在进行换壳工作。”陈革透露，中石化将会继续采取多种手段整合旗下公司，不会仅仅实行私有化的方式。
　　他透露，不排除一些公司先股改的可能性。对于证监会所有上市公司年底一定完成股改的要求，陈革认为，中石化是否能力争在年底完成旗下公司整合或股改的工作，目前还不好说，“毕竟有的公司情况比较复杂”。 [详细][发表评论]

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