中石化股改终破题 子公司私有化不确定性加大

　　本报记者 刘丽靓

　　昨日，中石化正式宣布进入股改程序，这一消息无论对中石化还是对整个市场而言，都意味着崭新一页的打开。随着中石化进入股改程序，沪深两市股改公司市值占比一举突破九成大关，达到91.74%。其中，沪市股改市值更是达到了92.4%，这标志着持续一年多的股改已步入尾声，全流通时代即将到来。然而中石化进入股改程序将对大盘以及其他中石化系上市公司产生怎样的影响呢？业内分析人士向记者表达了自己的看法。

　　虽然中石化昨日公告进入股改程序，但公司具体的股改方案目前还是个谜。中原证券分析师预计中石化的股改方案以送股为主。他认为，由于中石化是本轮上涨行情的龙头和风向标，主力介入较深，因而对价水平不会太低。如果10 送2.5，则A 股除权价格为4.91 元；若10 送3，则为4.73元。因此，中石化的对价水平估计在10 送2.8 股。国泰君安的分析师也预计，中石化的初次对价方案可能在10送2.5-2.8股；调整后对价可能为2.8-3.0股。这期间，中国石化良好的中报将披露，此外可能还会有次成品油调价的推出。申银万国的分析师也表示，估计公司公告的方案可能是10股送2.8 股左右。

　　而平安证券分析师则表示，流通股每10股获得3股对价的可能性最大，如此算来，中石化股价将下降为4.72元，对应06-07年市盈率分别为8.6倍和9.4倍，投资价值依然明显。

　　截至目前，中石化已整合了旗下湖北兴化、北京燕化和燕化高新等多家子公司，在齐鲁石化等4家子公司整合退市后，现在仍有上海石化、石炼化、仪征化纤、

　　对于整合的方式，申银万国分析师认为“从战略上来看，整合子公司是中国石化既定方针，但整合的方式、时间可能有很大的不确定性。”他表示，石炼化、武汉石油、泰山石油等股本较小的中石化上市子公司很可能采取卖壳方式进行整合。这几家公司市值较小，其是否股改对市场影响较小。而上海石化和仪征化纤等股本较大的上市公司，中石化的股改对其整合将带来更大的不确定性。

　　他认为，上海石化和仪征化纤将可能面临三种选择：一是上海石化的股价短期大幅下跌到中石化的心理价位，然后在较快时间内完成收购。二是拖延较长时间维持现状，对中石化来说，这两家公司的股价可能下跌，从而降低未来可能的收购成本。三是上海石化和仪征化纤通过变通的方式进行股改，如大股东的股东中国石化集团送股，然后长时间保留上海石化等公司的上市公司地位，或在恰当的时间再整合。总体上来说，中石化先进行股改，对上海石化等公司整合带来的是更大的不确定性，其股价可能面临压力。