中石化董秘局主任：不排除子公司先股改再整合

　　本报记者 华观发 刘欣然

　　北京报道

　　“公司将于本月24、25号召开董事会，审议股改方案。28日上午，股改方案将与2006年中期业绩报告一同对外发布。”8月21日，中石化董秘局主任陈革对本报记者表示。

　　8月18日晚，中石化(600028.SH)突然宣布进入股改程序，开始停牌。

　　此前，市场本着中石化“先整合后股改”的理由，将上海石化(600688.SH)和仪征化纤(600817.SH)的股价大幅拉高，两家公司均在上周五大跌，并在本周一跳空低开。

　　陈革表示，对旗下其余的上市子公司，“不排除先股改的可能性”。

　　4月份私有化4家上市子公司之后，目前中石化旗下还有仪征化纤、上海石化、石炼化(000783.SZ)、武汉石油(000554.SZ)和泰山石油(000668.SZ)5家上市子公司，其中，上海石化和仪征化纤因盘子较大且含有H股而备受关注。

　　至此，从去年股改开始就最受市场期待的“中石化股改”问题终于尘埃落定。

　　中石化重掌主动权

　　中石化为何先股改后整合？市场人士认为，这是公司与市场之间的博弈。

　　光大

证券研究员裘孝峰说，以前大家都认为中石化私有化在先、股改在后，整个股改工作基本上要在年内完成，在整合的方式——私有化、时间——年内都被市场掌握之后，上海石化和仪征化纤股价因此飞涨。

　　上海石化股价已经从去年的低点3.11元涨到周一收盘的6.02元，仪征化纤则从2.27元涨到周一收盘时的3.67元，市场在逼迫中石化就范。如此一来，中石化如果先对公司整合，势必要损害公司利益和股东价值，中石化的H股股东未必能答应。

　　中石化股改完成后，可为下一步的整合赢得时间，整合虽必须进行，但是时间成了不确定因素，不一定非要在今年进行。银河证券高级研究员肖汉平说，以前主动权在市场手中，这样一来，可以打击炒作力量，“主动权又回到中石化手中了”。

　　对于中石化的股改方案，市场普遍认为将采取送股方式，可能的送股区间是10送2.5-3。

　　对这种说法，陈革并没有否认，他说：“我想理智的投资者应该能够分析得差不多，要考虑中国石化行业的特点、公司的特点，石油石化行业是关系国家经济命脉的一个行业。”

　　裘孝峰认为，由于属于大市值公司和国家需要控股的行业，中石化能够参考的股改方案是宝钢、长电和联通。

　　宝钢的股改方案为10送2.2股，外加1股认股权证，按照保荐机构的估算，该方案相当于10送2.38股。长电的股改方案为10送1.25股及4.14元，加上1.5股欧式股权认购证。联通的方案是10送2.8股。

　　在这些公司里，中石化具有最强的送股能力——其总盘子高达876亿股，A股只有28亿股，仅占总股本的3.2%，因此裘孝峰和肖汉平都认为，如果不出意料的话，中石化将是10送3，这也是目前市场比较平均的送股水平。

　　长盛基金旗下的同益基金重仓持有中石化，其基金经理许彤估计，送股能力最差的联通都达到了10送2.8股，对于中石化，目前基金普遍估计在10送3左右。

　　另外，重仓持有中石化的上投摩根富林明基金管理有限公司总经理王鸿嫔对本报记者表示，目前其公司的投资团队正在对中石化进行初步评估，在具体的对价方案上公司不会太“贪婪”。

　　中石化进入股改程序，将沪市完成股改或进入股改程序的总市值占全部应股改总市值送入92.4%。

　　“不排除一些子公司先股改”

　　对旗下5家上市子公司的后续安排，陈革对本报记者表达了两条意见。

　　一，对旗下公司的整合是中石化的一个长远目标，不会改变；二，由于每家公司的具体情况、规模不同，中石化将会根据每家公司的具体情况和特点，采取不同的对策。

　　“目前，有些个别公司正在进行换壳工作。”陈革透露，中石化将会继续采取多种手段整合旗下公司，不会仅仅实行私有化的方式。

　　他透露，不排除一些公司先股改的可能性。对于证监会所有上市公司年底一定完成股改的要求，陈革认为，中石化是否能力争在年底完成旗下公司整合或股改的工作，目前还不好说，“毕竟有的公司情况比较复杂”。

　　上海石化和仪征化纤的私有化炒作在8月初中国石化母公司中国石油化工集团发行了100亿元短期融资券时再度达到高潮。裘孝峰说，他曾到中石化公司证实过，这100亿短期融资券是为了弥补去年11月发行的100亿短期融资券到期后的流动资金，并非用来准备私有化，去年的100亿短券在今年5月到期。

　　对于中石化可能对上海石化和仪征化纤采取的措施，裘孝峰说，虽然两家公司都亏损，但仪征化纤是在充分条件下的亏损，上海石化则是政策性亏损。换句话说，仪征化纤今后还很可能继续亏损，而只要政策调整，上海石化将会扭亏为盈。

　　那么，对于中石化的H股股东来说，如对仪征化纤先股改进行送股，由于摊薄作用，自身和中石化所承担的亏损反而会少；如先整合，则意味着中石化将要拿出真金白银去买一个亏损公司，H股股东未必答应。

　　对于上海石化，裘孝峰说，因为其在中石化中所处的核心地位，私有化势在必然，只是时间把握的问题。

　　一位石炼化的内部人士对本报记者表示，目前中石化内部流传的说法是，对于盘子比较小的石炼化、泰山石油和武汉石油，中石化初步打算是卖壳处理。“现在的问题是，大股东寻找合适买家的进程并不顺利。”该人士表示。

　　石炼化与泰山石油分别在2006年中期业绩报告中表示，经询问控股股东中国石化，关于

股权分置工作，控股股东拟采用多种方式解决，目前正在积极推进之中，在本年度内完成。武汉石油也对外表示，大股东正在积极研究，采取各种手段在年内解决公司的股改问题。

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