IPO观察|营收依赖三星的卓胜微电子如何应对价格战？

作为国内芯片设计企业代表之一，江苏卓胜微电子股份有限公司（下称“卓胜微电子”）在证监会网站披露了招股书，开始了其A股IPO之旅。值得注意的是，卓胜微电子在招股书当中披露的员工总数，出现了前后矛盾的情况，卓胜微电子的保荐人是中金公司（03908.HK）。

另一方面，作为芯片设计的技术密集型企业，卓胜微电子年度人均薪酬大约40万元，也产生了较高成本，尽管人力和研发投入巨大，卓胜微电子在业务上高度依赖三星，产品也陷入“价格战”的怪圈当中，产品价格一年不如一年，这也是国内部分半导体企业的常态。

招股书披露员工人数前后矛盾

卓胜微电子的主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，并提供IP授权，应用于智能手机等移动智能终端。

卓胜微电子这个IPO项目的信息披露，员工人数前后矛盾的信息。在招股书的风险提示栏目当中，“集成电路设计行业属于技术密集型和人才密集型产业，人力资源是企业的核心竞争力之一。截至2018年3月31日，公司总人员为102人，其中研发人员达到56人，占比54.90%。然而，从公司本身的发展需要和市场竞争环境来看，公司仍需要不断吸引优秀人才的加盟，因此公司对相关优秀人才的需求将愈加迫切。”

在招股书“员工总数及人均薪酬情况”当中披露，2017年底，卓胜微电子的职工人数为119人，到2018年3月底增加到123人，相比2016年底86人的数字扩张迅速。

对此，深圳一位投行人士向第一财经记者表示，123人和102人数字上的差别，可能存在一些统计口径不同的情况，不过对中介机构中金公司来说，这种数字披露上的出入和不严谨，的确需要重视。

2016年和2017年，卓胜微电子人均薪酬分别超过43.41万元和36.46万元，尽管同比出现了较大幅度的下滑，不过绝对数字依然较高，也显示出这家公司较高的研发成本，而其实背后也有行业“价格战”的原因。

“集成电路设计行业是典型的技术密集型行业，是集成电路行业整体中对科研水平、研发实力要求较高的部分，芯片设计水平对芯片产品的功能、性能和成本影响较大。”“同时，随着集成电路设计行业竞争日益激烈，企业对人才争夺的加剧，公司的相关人才存在一定的流失风险。如果发生核心管理和技术人员大量流失或者因规模扩张导致人才不足的情形，很可能影响公司发展战略的顺利实施，并对公司的业绩产生不利影响。”

关于人才的问题，卓胜微电子作出了如此的表述。

对三星销售占收入六成，面临激烈“价格战”

报告期内，三星作为卓胜微电子的第一大客户，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月贡献了整体收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。

尽管有三星这个靠山，不过卓胜微电子依然面临着激烈的价格战。射频前端芯片设计行业公司众多，市场竞争日益加剧。“公司于2012年成为三星合格供应商，目前公司射频前端芯片产品应用于三星、小米、华为、联想、魅族、TCL等终端厂商的产品。”

招股书称，国际方面，Skyworks、Qorvo、Broadcom等公司拥有较强的资金及技术实力、较高的品牌知名度和市场影响力，与之相比，卓胜微电子在整体实力和品牌知名度方面还存在差距；国内方面，本土竞争对手提供的芯片产品趋于同质化，从而导致市场价格下降、行业利润缩减等状况。同时，随着智能手机、平板电脑的性能差异逐渐缩小，下游市场竞争激烈，下游企业毛利率出现下降趋势，也可能导致行业内设计企业利润空间随之缩小。

目前，全球射频功率放大器市场主要被美国厂商垄断，主要厂商为Broadcom、Skywork和Qorvo三家，根据Yole Development统计，2016年上述三家厂商占据了全球射频功率放大器84%的市场份额。由于射频功率放大器的设计难度较高，国内芯片厂商在此领域起步较晚，目前射频功率放大器的国产化率仍较低。

2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月，卓胜微电子主要产品射频开关平均单价分别为0.4089元/颗、0.4619元/颗、0.3372元/颗和0.2841元/颗；射频低噪声放大器的平均单价分别为0.2519元/颗、0.3474元/颗、0.2678元/颗和0.213元/颗。

由此可见，卓胜微电子的主要产品价格，三年内下跌了大约三成，尽管属于高新技术行业，但产品依然避免不了价格战的阴霾。

招股书的行业描述称，“集成电路设计行业产品更新换代速度快，因此竞争激烈，芯片产品的利润水平通常在推出后逐渐下降。一般情况下，一款新的芯片产品推出时，率先推出该产品的厂家在市场上有较高的定价权，毛利率相应较高;随着同类产品被陆续推向市场，激烈的市场竞争导致产品价格下降、毛利空间被逐渐压缩；产品一旦面临更新换代，价格下降的速度将更为明显。”

对此，曾经在华南某知名家电企业任职的一位资深半导体工程师向第一财经记者表示，这方面半导体的技术本来竞争好激烈，国内企业本来没有太大优势，市场进入了看谁廉价就可以迅速铺货的时代。不过从长远来说，如果能够争夺原本属于外资企业的份额，激烈的价格战，经过行业充分的优胜劣汰之后，企业或许会有更好发展前景，如果成功上市募集资金，有了更好的融资平台，自然在激烈的市场竞争当中可以占据更多主动。

“在射频前端芯片行业快速发展的环境下，公司要保持核心竞争力，未来在技术升级、产品研发、业务拓展及人力资本等方面都将有大量的资金投入。公司目前融资渠道较为单一，难以满足公司业务规模扩张的需求，因此进一步增强资本实力对公司未来战略的实施至关重要。”招股书当中，卓胜微电子也表达了急切上市融资对公司发展的关键。