中行香港招股获热捧 最晚明年发A股

香港富豪李嘉诚去年即以战略投资者身份持股中行，按最低招股价计算，中行上市后其将至少获利71亿港元Phototex／图

　　□本报记者 胡天舒

    中行在香港成功上市后，将以“最快速度”折返A股市场，从而成为 第一支同时在两地上市的银行股

　　5月18日清晨，中国银行(香港)各分行紧闭的大门外已经排起了长龙。以珍惜时间著称的香港居民们，这会儿都耐心地排着队，等待领取认购中国银行(3988.HK)新股的表格和招股说明书。

　　这是中国银行在香港上市公开发售第一天的热烈场景。尽管最近港股的波动较大，但这些丝毫没有影响香港市民的认购热情，很多银行认购点前排起了几百人的长龙。中国银行保荐人原预备了约300万份申请表和25万本招股书，在券商及60间银行分行派发。但面对香港投资者的热烈反应，中行紧急加印100万份认购申请表格。部分前往银行申购的香港散户投资者甚至被告知，每人只能领取5份表格。

　　香港一些主流媒体形容18日的招股对于香港投资者来说是“万众期待”。中行招股说明书披露，散户入场费为3030.30港元。由于

中行上市筹资规模庞大以及认购踊跃，香港大约3000亿港元的资金将被冻结。市场认为目前的港股大跌和中行招股进入高峰、冻结资金有一定程度关系。

　　此前一个星期，中国银行董事长肖钢、行长李礼辉带领承销团队兵分两路在全球展开了国际路演。肖钢在洛杉矶通过视频向媒体表示，中行展开国际路演以来，“国际市场反应非常热烈”。

　　中行全球发售净募集资金大约680.71亿港元(98亿美元)，是6年多以来全球最大宗的首次公开招股集资额。中国银行将在全球发售255.69亿股H股，其中的5％(12.78亿股)由香港公众公开认购，剩余的部分进行国际发售。如果香港的公开发售发生高倍的超额认购，有关数量还将调整。如果行使超额的配股权，中行将最多可以额外发行38.35亿股的H股。

　　时下正处于中行招股和挂牌交易关键时期，高盛、花旗美邦、瑞士信贷第一波士顿等几家主要投行的分析师都表示此刻“不方便发表任何评论”。其他一些市场投资人士认为，香港投资者之所以追捧中行招股，主要是因为中行的招股价范围是2.5－3港元，定价不高。

　　中国银行于1912年成立，是中国历史最悠久的银行。其控股的中银香港是目前香港第二大商业银行，在香港和全球拥有良好的品牌效应。无论是机构投资者还是广大零售投资者，都认为中行股票吸引力巨大。上海睿信投资有限公司董事长李振宁对记者说：“这次中行在香港机构投资者超额认购达到13倍，散户超额认购达到100倍。”李振宁是活跃在京沪两地电视屏幕的股评人士，长期关注资本市场。

　　中行已于23日截止认购。承销商国际配售部分已经获得了9倍认购，承销商预期估计配售可获得15－16倍的认购规模。6月1日，中国银行在香港联交所正式挂牌交易。而最晚一年后，中行还将在A股上市，有望成为引领大盘的一只指数股。

　　内地银行股热潮

　　中行在香港的招股得到投资者的热烈响应，导致近几周港元的市场需求骤增。据了解，香港短期拆息已经提前显著上升，银行同业市场拆借给认购中行的资金息率徘徊在4％左右，而且香港银行的同业拆息率也开始飙升。

　　与此同时，香港各家银行纷纷推出中国银行新股认购优惠。恒生银行率先宣布大幅降低认购手续费和贷款利息，美国银行(亚洲)则推出认购中行新股利息全免等优惠。

　　在国内五大行中，中国银行是继交通银行和建设银行之后第三个在香港上市的国有商业银行。2005年的6月23日和10月27日，交行和建行分别在香港上市，受到了香港投资者的追捧，当时的招股价分别定为2.5港元和2.35港元。

　　比较而言，中行集团在世界各地拥有广泛的分支机构，还掌握香港三大发钞银行之一“中银香港”65％的股权，市场认为拥有更广泛知名度的中行理应得到投资者更热烈的追捧。

　　其次，中国银行“名声在外”还有另外一个重要因素。最近几年中行连续发生重大案件，如该行原董事长王雪冰接受人民币100万元贿赂案；该行原副董事长刘金宝伪造会计记录侵吞人民币1400万元案；2003年3月至2005年12月期间，该行黑龙江双鸭山分行四马路支行前任行长与员工合谋，诈取银行汇票人民币4.3亿元案等等。

　　身负多起经济案件，对于任何一家准备在联交所上市的公司来说都是一道坎。幸运的是，中国银行赶在了今年底中国金融业全面开放之前这个好时间上市，投资者对中行的评级相当不错。有12家重要投资者及香港富豪在IPO前，斥资191亿港元、以每股2.75港元的中间价，获得中行优先分配的63.71亿股(禁售期为一年)。这12家机构投资者包括中国人寿、平安保险、长江实业、恒基地产、新世界发展等。

　　除了“上市吉日”的因素外，中行的资产质量也得到了很大的提升。据中行公开披露的资料，过去三年里，除去销售中银香港股份的收入和人民币升值的损失，中行营业收入实现了年均17.5％的增长。去年中行个人银行营业利润达188亿元人民币，比2004年翻了一倍。

　　伴随人民币汇率弹性的逐步增强，外汇汇兑将是中国银行业面临的较大风险之一。比如建行，2005年的汇兑损失高达13亿元。中行是内地最大的汇兑银行，2005年底持有净外汇头寸为390亿美元。对此中行新闻发言人王兆文表示，中行目前首家获准在银行间外汇市场从事人民币与外币掉期业务，此前也与汇金签订相关协议，对冲了225亿美元国家注资的汇率风险。

　　参股中国概念股票，无疑是参与到中国经济发展中的最佳途径之一。2003年底巴菲特入股中国石油，引领了一股国际资本投向中国股票的潮流，投资者开始持续注意中国股票。在这股热潮中，银行股占据了绝对重要的位置。2005年交行和建行两只银行股上市后，目前都大幅上扬了50％以上。今年拟定在香港交易所挂牌的发行约300亿美元的中国概念股中，约有价值250亿美元的股票来自银行。

　　国际资本市场对中国银行股的追捧，离不开这几年中国银行业改革、重组、上市的自身努力，以及背后中国政府的推动———除了努力消除腐败，提高透明度之外，中国政府还对几大国有银行进行了约600亿美元的注资以降低坏账。

　　中国银行在6月1日挂牌以后，招商银行大约一个月之后也将进行IPO，融资20亿美元左右。接下来，中国大陆最大的银行——工商银行将进行约120亿美元的首次公开募股，它将成为七年来全球规模最大的IPO。

　　最晚明年A股上市

　　中国银行留给投资者最大的悬念是，招股说明书明确表示“本行正计划发售A股”，并“正与A股财务顾问研究A股发售计划”。尤其引人注目的是，中行在招股说明书里提出了在A股上市的具体时间：“待取得相关批准及市况许可后，A股发售将不迟于2007年7月完成。”

　　李振宁对本报表示，按照规定，在香港上市之后半年内不能在其他地方上市，但中国银行已获香港联交所豁免遵守有关上市规则，准许于全球发售完成后6个月内进行A股发售，最晚到2007年7月挂牌上市。

　　因此，明年7月只是中行登陆A股的最后时间。李振宁认为中行有可能成为先在香港上市、紧接着在大陆上市的第一单。

　　市场分析认为，在证监会一揽子改革措施出台之际，在A股市场IPO的首只股票将在5月底或6月初亮相。肖钢表示，中行准备在完成H股发行和上市之后，尽最快的速度在A股市场发行，H股加A股的总规模不超过扩大后的股本的15％。

　　据招行的招股说明书披露，A股发售建议将包括不多于100亿股A股，并筹集不多于人民币200亿元，所有A股均为新发行股份。A股发售价将考虑H股发售价，当时市况以及境内惯例的定价咨询机构来裁定。

　　中行特别澄清，A股发行股数及集资额之间的关系，不代表每股发行价为2元人民币。

　　“在A股上市应该用在香港上市时的价格才比较合理，因为没有理由提高价格，”李振宁说，“既然两地上市决策是一起做的，我认为还是‘同货同价’比较好，如果在香港上市后价格上涨了，然后在大陆以涨后价格发行，我认为不妥当。”

　　中行A股的发行，将会对现有银行股造成一定的资金分流，这是投资者无法回避的问题。但根据中金研究员表示，中行交易市净率将在2.3－2.4倍左右，对银行股A股的估值构成支撑。中金公司今年4月公布的2006年银行股投资策略中预测，考虑到内外资所得税统一的可能性，到年底，招行、民生、浦发三大行的目标价位分别在7.65元、5.24元、10.30元，对应的市净率分别是2.7倍、2.04倍与2.21倍。由此来看，在内地上市优质银行股仍有一定上升空间。

　　“中行可能像中石化一样成为指标股。”李振宁说。他认为从估值角度来看，国内很多银行本身的盈利能力和扩张潜力都很大，因此中行在A股上市不会对银行股产生很大的压力，但对国内的股指影响是很大的。中行或许会像中石化一样，市值占到总市值的12％－13％，届时金融板块在股市将非常有影响力。