专家谈权证：什么是权证(表)

　　国泰君安证券公司

　　权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。

　　持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价(权利金)。权证(实际上所有期权)与远期或期货的分别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约，即必须以一个指定的价格，在指定的未来时间，交易指定的相关资产。

　　从上面的定义就容易看出，根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认售权证，认购权证属于期权当中的"看涨期权"，认售权证属于"看跌期权"。现举一个认购权证的案例(见表1)。

　　投资者购买了1万份该权证表明，他支付360元，就可以在6月16日至9月16日间的任何一个交易日按0.78元的价格买入1万份上证50ETF(资讯 行情 论坛)，由于该权证是按现金结算的，所以行权时并不会要求投资者掏钱出来购买ETF，而是根据行权时ETF的价格和行权价格进行差价结算。一般来说，当上证50ETF低于0.78元时，投资者不会提出行使权利；只有当上证50ETF高于0.78元，投资者才会提出行使权利。行权时，投资者的盈利情况见表2。

　　表1

标的资产	上证50ETF(510050.SH)
标的资产现价	0.75
行使价	0.78元
行使比例	1，即1份权证可以认购1份上证50ETF
权利金	0.036元
行使期间	2005年6月16日～2005年9月16日
结算方式	现金结算
结算规则概要	行权时，若S低于或等于行使价，每份权证发行人向行权者支付0元， 　若S高于行使价，每份权证发行人向行权者支付(S-行使价)×行使比例元， 　S为行权时上证50ETF的市价

　　表2

行权时，50ETF价格	投资者获得收益(元)	净收益(元)
0.7	0	-360
0.78	0	-360
0.816	360	0
0.85	700	340
1	2200	1840
1.2	4200	2840