张庭宾：货币博弈 美元螳螂捕蝉欧元黄雀在后

　　“人民币大幅升值”将重创中美共同利益

　　张庭宾

　　无论是美元、人民币还是日元，谁如果继续低估欧元实力及其背后的战略智慧，谁将在不远的将来付出惨痛的代价。

　　昨天，欧盟的贸易代表曼德尔森已抵达北京，准备施压人民币大幅升值。12月的北京，同样的话题将在中美之间展开。

　　今年以来，人民币汇率正遭遇美元贬值和欧元升值的上下“撕裂”。人民币兑美元已经升值5.51%，但欧元兑美元升值了12.1%，换言之，人民币兑欧元贬值了6.24%。

　　依照所谓的“经典”理论：本币升值国内紧缩，那欧洲经济“理所应当”是受害者——经济增长将放缓，将降低国内通货膨胀率等。

　　可这种理论再次撞上了“南墙”。从2002年初以来，欧元兑美元

汇率升值约74.5%，欧元区经济增长率反而从2002初单月的1.0%左右上涨到2006年的2.8%，CPI则在1.6%~2.6%间良性徘徊。面对近六年的本币升值“紧缩”压力，眼下欧洲央行没一点降息的意思。恰恰相反！倒是美元开始降息，在本月20日发表的报告中，美联储将2008年的经济增长预期调低到1.8%~2.5%。

　　这足以再一次让 “本币升值国内紧缩”论很难堪。对这种“经典”理论“毁灭性”打击发生在10多年前：1985年，日本被逼签署城下之盟——“广场协议”后，日元兑美元一度升值80%，全球热钱疯狂投机日本，日经指数最高上涨了207%，日本楼价扶摇直上，并带动通胀上升，最后惨遭金融危机，迄今难以摆脱噩梦。尽管如此，最近国内一份“权威”报告仍坚称：“经济学的理论分析和各国的实践均表明，本币升值有利于抑制国内通货膨胀。”

　　世界已经深刻变化，笔者曾多次强调，在跨国公司将制造车间由欧美向中国转移、中国成为“世界工厂”后，贸易顺差只会不断增加，更准确地说，承接这种制造能力的国家，其贸易顺差必定不断增加，除非欧美各国再把工厂搬回去。

　　那么，既然

人民币升值不能减少美、欧的贸易逆差，为什么它们却乐此不疲？原因有两个：

　　一、打击中国“世界工厂”与欧美销售商的议价能力。倘若人民币不断和大幅升值，“世界工厂”的竞争力将由“铁板一块”变成铝的，铝的再变成塑料的，塑料的再变成冰的，再加上相关的反倾销和特保等，将不断侵蚀中国制造的利润，中国制造难以形成优势企业，与欧美销售商进行平等议价，赢得合理回报。这样中国廉价劳工就必须永远为欧美经济没完没了地服苦役。

　　二、更具杀伤力的目的是，通过人民币大幅升值和不断加息，使得全球热钱投机中国，诱发国内流动性严重过剩，资产价格飞涨，并在泡沫顶峰时再做空中国，重演日本式金融危机。

　　与当年日本不同的是，“人民币先大幅升值再大幅贬值”的危机，其受益者已经不再是美元，而很可能是欧元。

　　打个比方，如果说货币之间的博弈是 “螳螂捕蝉”的话，在过去几十年中，美元总是扮演“螳螂”的角色，英镑、日元、新台币、泰铢、巴西雷亚尔、墨西哥比索等，它们都是失败的“蝉”。只是现在，在美元“螳螂”试图捕猎“人民币”时，欧元已经成为美元背后的“黄雀”。

　　自欧元诞生以来，欧洲经济持续稳定增长，兑美元不断升值，原来美元一统天下的国际储备货币格局被打破，目前欧元已从美元处抢夺了约30%的市场份额，国际资本有加速投奔欧元阵营的趋势。

　　美元几乎一边倒的颓势，根子何在？

　　在货币抵押物的战略选择上！欧洲人明智地选择了“黄金”——这也是美国人自食其果，他们曾在黄金上暗算过欧洲，交了学费的欧洲人明白了，只有黄金最可靠，并不断增加黄金储备，至今其官方和民间的储备量已远远超过美国。

　　与此相反，美元非常错误地选择了“石油”。与“黄金欧元”相比，“石油美元”太昂贵了。欧洲人购买黄金，即使按800美元/盎司计算，购买1000吨黄金也就约257.2亿美元。但美国人为控制石油付出上万亿美元的巨额战争成本，从

伊拉克到伊朗越来越像无底洞。更糟糕的是，石油战争会导致石油价格暴涨，美元未受其利先受其害。而在欧元兑美元大幅上涨的情况下，欧洲人因石油涨价而受到的损伤要小得多。

　　人民币兑美元加速升值正成为资本逃离美元区的新动力。在美元战略抵押物石油已成无底洞时，人民币升值意味着其商品购买力开始真正贬值。尽管每升值10%，美国将从中国减免约1000亿美元的真实债务，但假定现有美元资产50万亿的话，如美元兑欧元、人民币每贬值1%，资本从美元区逃离0.5%的话，那就会使美元区减少2500亿美元的流动性，如果再乘上对冲基金常规的4倍杠杆的话，就是10000亿美元，那么，因次债危机而岌岌可危的美元流动链条随时可能彻底绷断。

　　理智的美元再别向中国转嫁危机了。笔者判断，由于人民币目前升值仍有限，况且“主动性、渐进性和可控性”三原则不可动摇，加上中国有大量的国有资产可以减持，在中国资产泡沫破灭之前，美元金融体系一定会先行崩溃。

　　近期，欧洲的个别领导人表面上是渲染欧美的共同价值观，客观上在分化中美的共同战略利益，不排除意在掩盖欧元在货币争霸中对美元的压倒优势——力促人民币大幅升值，进一步抽空美元的竞争力，只会强化这种优势。

　　是美元该清醒的时候了！“螳螂”和“蝉”为什么不团结起来，一起对抗“黄雀”呢？(作者为本报副总编，文章代表个人观点)

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