解析中国企业跨国并购

http://finance.sina.com.cn 2005年01月24日 11:38 《全球财经观察》

　　并购趋势第一篇：

　　中国“走出去” 兼并收购策略的重要性已是无可置疑，中国企业在很多重要的行业中已真正成为世界领先的强势企业，但是，各种类型的企业在并购潮流中还是要找准自己的位置

　　文｜沈晨(法国巴黎百富勤融资有限公司副总裁)

　　何卓贤(法国巴黎百富勤助理经理)

　　近几年来，中国企业走出国门实行跨国并购的实战案例越来越多，金额数量越来越大，频率也越来越快，已逐渐引起了很多国家政治经济决策层面和企业界的高度关注。根据中国商务部发出的《中国对外直接投资统计报告》，截至2003年，中国累计对外直接投资净额332亿美元，2003年中国对外直接投资净额高达29亿美元。另外，根据联合国预测，2004年中国可能成为世界第五大对外直接投资国家，排名仅低于美国、德国、英国及法国。

　　中国企业“走出去”进行直接投资己为国内国外经济学术界、企业界以及众多中介机构(如全球四大会计师行、投资银行界以及众多管理咨询公司)带来了新的研究课题以及重要的业务机会。

　　并购潮流中的中国企业类型

　　目前，绝大多数中国企业对外并购不外乎出于以下两种战略考虑：

　　第一，为了满足中国日益扩张的经济高速发展而带来的对于战略资源的渴求，而这种类型的对外并购往往带有浓厚的政府背景和政治色彩。2004年中国的原油进口已排名全球第二位，而中国大部分进口原油均从中东地区入口，由于近年来中东局势持续紧张，迫使中国积极关注在中东以外的其他产油地区的开拓并保证原油战略资源的重要性。由国有三大石油公司牵头的对海外石油天然气战略储备的追求可以说为中国企业的对外兼并收购战略资源的一系列活动起到了积极的带头作用。这类战略资源的收购已演变进化到通过较为成熟的兼并收购手段，积极利用国外已经发展成熟，并拥有良好监管操作环境的资本市场，在全球范围内寻求战略资源或控制拥有这些战略资源的现有收购目标公司。

　　关于战略资源的收购往往由国有大型企业集团来主导完成，并带有浓厚的政治色彩，在收购目标公司所在国家可能会涉及种种有关国家安全、政府利益以及公共意见等多方面的影响和顾虑。这些问题在最初设计收购方案及收购结构的同时，就应该和富有国际并购经验的中介公司(如投资银行、法律顾问、跨国会计师行、公关公司等)一起策划，充分评估由于潜在收购可能带来的种种风险，务求通过全面合理的收购方案来尽量合理规避这些非商业或经济风险，从而适当减少不必要的负面影响。

　　对于这些非经济或商业风险的充分预估和积极规避也可以间接地反映最终收购价格是否合理，使收购方避免盲目投入过高的收购代价而带来的投资不尽如人意而且投资回报率长期偏低的问题。据我们了解，近来在许多涉及战略资源的跨国兼并收购中，出售方往往会自然而然地期待一个或几个中国公司的积极参与，而这样的期待同时也无形中提高了出售方的要价，造成未先竞标则已抬价的不良局面。这也说明了为什么日本企业在1980年代在全球范围内对于能源、房地产业高峰期的大举投资在十几年的时间里不但未能达到预期的投资效果，反使日本企业付出了惨痛的代价。

　　第二、我们看到更多以追求先进技术及国外市场为目的的跨国兼并收购。对于先进技术的追求往往是和占领国内或海外市场为最终目的相辅相成的。中国的制造业综合优势如何能和具有更高附加值的技术和服务相结合，将是新时期中国企业界考虑的重要策略问题。

　　中国2001年加入WTO，一方面加速与世界市场接轨；另一方面，亦为中国企业，尤其是民营企业的“走出去”投资并购策略埋下伏笔。随着中国逐步开放市场从而引入实力雄厚并拥有先进技术的国外竞争者，国内企业亦迫切希望能洞烛先机，积极透过对外兼并收购来主动追寻先进技术和国外市场，以增强企业本身在全球市场的竞争力。TCL是一个典型代表。中国最大的汽车生产商上海汽车是另一典型代表。

　　另外，国内某些行业如家电、制鞋等已出现产能过剩的情况，如果仅在国内市场竞争，将无法获得足够的市场支撑，因此“走出去”投资，在全球范围内扩大市场通路是一个顺理成章的策略选择。

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