机构：下半年CPI或保持2%附近游走 PPI将逐渐回落

　　【东北晨会0810】物价点评：PPI小幅回落，年内缓降；CPI平稳略升

　　来源：东北证券研究所

　　宏观策略

　　【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】7月物价数据点评：PPI高位小幅回落，呈年内缓降态势，CPI平稳略升。7月CPI稳中有升，同比上涨2.1%，高于预期的2%和前值1.9%。环比上涨0.3%，前值-0.1%。拆分来看，7月份翘尾因素为1.4%，新涨价因素为0.7%。环比上看，CPI上涨主要由非食品价格上涨导致。非食品价格上涨0.3%，贡献CPI涨幅约0.28个百分点。其中，受暑假出行高峰的影响，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和2.2%，三项合计贡献涨幅0.19个百分点，是CPI上涨的主要原因。居住、医疗保健、汽油和柴油价格均上涨。食品价格由降转升，上涨0.1%。其中，猪肉、鲜菜价格分别上涨2.9%、1.7%，鲜果价格下降3.7%。同比来看，非食品价格上涨2.4%，食品价格上涨0.5%。其中，除猪肉价格下降9.6%外，其他主要构成价格均上涨。

　　7月PPI较前期高点有所回落，同比4.6%，高于预期的4.5%但低于前值4.7%。环比0.1%，前值0.3%，符合我们此前所做的7月PPI继续维持高位的预判。环比来看，生产资料价格上涨0.1%，生活资料价格持平。在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业及黑色金属冶炼和压延加工业；由升转降的有有色金属冶炼和压延加工业及化学原料和化学制品制造业；涨幅扩大的有计算机通信和其他电子设备制造业及煤炭开采和洗选业。

　　预计8月PPI将继续缓降。油价同比高点已过，后续翘尾因素将下行，而目前经济总需求依然偏弱，我们维持PPI下半年逐渐回落的判断。

　　预计8月CPI将维持在2%附近。受暑假需求爆发的影响，非食品价格上涨带动了7月CPI超预期回升，但我们预期8月份需求将回落，非食品涨势不可持续；猪肉价格跌势放缓，但难以迅速反转；受低基数影响，预期鲜菜鲜果价格将继续上行但增速放缓；近期油价边际下调，后续CPI会受影响。叠加8月翘尾下行，1-7月累计的新涨价因素较低，我们依然预计8月份CPI会稳定在2%附近，通胀压力不大，下半年均可能保持2%附近游走的局面。

　　总体上，我们认为年后CPI平稳，PPI缓降，经济没有滞胀风险。但由于数据公布滞后，并不影响阶段市场通胀情绪发酵。考虑到政策转变，未来供给加大，在目前贸易战风险及经济中期基本面仍有支撑的背景下，我们提示近期利率债调整风险。

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责任编辑：陈永乐