机构：食品价格涨幅仍未超越季节性 CPI难以持续回升

　　国信固收：CPI难以持续回升 PPI同比开始进入回落通道

　　今日早间统计局公布7月CPI、PPI数据。2018年7月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.0%；食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.5%。1-7月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%。

　　7月份，全国居民消费价格环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨0.7%。

　　2018年7月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.6%，环比上涨0.1%。工业生产者购进价格同比上涨5.2%，环比上涨0.1%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨4.0%，工业生产者购进价格上涨4.5%。

　　对此，国信宏观固收团队解读称，食品价格涨幅仍未超越季节性，CPI难以持续回升，PPI同比开始进入回落通道。

　　具体解读如下：

　　（1）7月CPI同比涨2.1%，同-比涨幅较6月上行0.3个百分点，高于市场预期。7月CPI环比为0.3%，高于历史均值约0.1个百分点。

　　（2）7月食品环比为0.1%，基本持平于过去五年历史均值，其中粮食、水产品、鲜菜的价格环比低于历史均值，畜肉、鲜果的价格环比高于历史均值。

　　（3）7月非食品环比为0.3%，高于历史均值0.1个百分点，其中服务品价格环比为0.7%，高于历史均值0.1个百分点，主要受旅游服务相关价格上涨影响，而医疗服务价格环比仍然低于历史均值；工业品价格环比为0，亦高于历史均值约0.1个百分点，其中衣着、家电、能源价格涨幅均略超越历史均值。

　　（4）整体来看，7月CPI环比超越季节性仅约0.1个百分点，幅度有限，同时食品价格并未超越季节性水平，从历史经验来看，食品价格才是国内通胀周期的主导因素。高频数据显示8月首周食品价格延续季节性上涨，目前8月食品价格环比略高于季节性水平，其中肉类价格涨幅超越季节性的贡献最大。考虑到央行二季度的未来物价预期指数为61，低于2001年以来的中位数水平，同时，二季度整体的生猪周转天数较去年同期仍在明显回落，这反映当前农户的通胀预期仍较弱，而8月首周的猪粮比价已抬升至6.8，超过2006年以来的中位数水平，因此预计后续肉类价格涨幅大概率将趋缓，8月整体食品价格大幅超越季节性的可能性不大。考虑到去年8月整体CPI环比略高于季节性水平，预计今年8月CPI同比将小幅回落至2.0%。

　　（5）7月PPI同比与环比均有所回落。7月PPI同比上涨4.6%，增速较上月回落0.1个百分点。7月PPI环比为0.1%，较上月回落0.2个百分点。从工业高频数据来看，7月工业景气度小幅回落，8月首周仍维持弱势，预计8月PPI环比难以大幅反弹，再考虑到去年8月PPI环比基数非常高，预计今年8月PPI同比将回落至3.9%附近。

责任编辑：陈永乐