茅于轼：理解通胀 应对通胀

　　作者认为：目前，我国通货膨胀的苗头已经出现，会不会发展到跟1994年相仿的程度还很难说。由于通胀是一个货币问题，就应该用货币及有关货币的政策解决问题。

　　其实，对付通货膨胀的办法很多。首先是提高银行利息率和证券的收益率，防止居民从银行和证券市场大量变现，导致大量现金流入市场；其次是收缩货币供应，减少信贷额度，控制基建投资。还可以鼓励进口，减少出口，增加国内市场对货币的需求。但这些措施或多或少都会降低经济增长。所以医治通货膨胀最大的难题是如何把通胀降下来，同时不让经济增长率受到太大的伤害。

　　茅于轼

　　上个月的物价指数比一年前上升了5%，超过了一般认为正常的程度。而且从趋势看，通胀似乎正在发展，有进一步扩大的可能。各方面都在研究对策，提出了不少建议。

　　我认为要使对策起作用，首先要了解通胀的原因，才能对症下药。开错了药方不但不解决问题，反而越搞越糟。通胀是物价普遍上涨，不是某一种商品涨价。换句话讲，通胀是“钱不值钱了”，是一种货币现象。并不是因为某种货涨价（比如猪肉），带动了物价上升。这二者是完全不同的两回事。某种商品涨价会不会引起物价全面上升？如果钱的购买力不变，物价水平不会上升。一种商品涨价会有另外一些商品落价，物价总水平不会变化。比如前两年

石油价格涨了三倍，跟石油有关的许多商品，如出租车，都涨了价。但是物价总水平并没有上升。现在猪肉涨价，难道就会引起物价总水平上升吗？我国每年消费的石油价值大约是一万多亿人民币，每年消费的猪肉价值大约只及此数的一半（按涨价后的价格算）。可见通货膨胀和某种商品的涨价与否无关，它是一种货币现象。用管制某种商品的价格来治理通货膨胀是南辕北辙，是不可能有效的。

　　历史上用价格管制的办法治理通货膨胀，最后失败的例子比比皆是。最近的例子是非洲的津巴布韦，通货膨胀到了70倍。总统下命令，一切物价统统减半。得到老百姓的热烈拥护，纷纷走上街头帮助政府检查商店的价格。其结果是商店经营亏损，纷纷关门大吉，造成生产进一步萧条，失业增加，局势更加糟糕。我去过津巴布韦多次，眼看它如何不顾经济规律，一步步走向混乱，现在已经近乎失控。

　　通货膨胀是货币现象，是钞票发多了，是相对于市场所需要用的钞票太多了。需要的钞票是多少？大体上和生产总量成正比。所以钞票的增加应该大体上等于GDP的增加。当然会有一些别的因素掺杂进来。比如住房原来是计划经济低价供应，现在依靠市场，实现了货币化，即使生产没增加，对货币的需求也会增加。再如现在许多人用信用卡付账，对货币的需求会减少等等。还有出口增加，对国内的商品供应减少，会减少对货币的需求，即使GDP没变，也会导致物价上升。准确估计市场对货币的需求是十分困难的一件事。

　　钞票一旦多发，就会发生通货膨胀。但是要经过一段时间。在美国这个滞后超过24个月。相反，发现通胀，立刻减少货币供应，也得两年后才能够见效。在我国，虽然有许多行政控制的手段，这个滞后期也未必能缩短很多。1994年我国的通货膨胀率达到24%，经过强有力的宏观调控，次年降到17%，第三年降到8%。宏观调控的代价是经济增长率降低四个百分点，华南的

房地产业全面暴跌，其后果一直延续至今，烂尾楼陆陆续续还在爆破。那次通货膨胀的来临也经过了两三年的发展。1991年就有3%的通胀，1992年上升到6%，1993年达到了15%。已故的货币理论大师弗里德曼曾经说过，通货膨胀好像喝醉酒，喝的时候非常痛快，但是治理的时候非常痛苦。所以对通货膨胀要严加防范。

　　通胀既然是货币问题，就得用货币及有关货币的政策解决问题。这是中央银行、货币委员会、商业银行、外汇管理局及

证券业的事，不是商务部的事。管一下欺行霸市，价格串谋，当然有好处，但是解决不了通货膨胀的问题。正如弗里德曼所说，将通货膨胀怪罪于农业歉收、石油涨价、工会抬高工资、唯利是图的企业家是毫无道理的。

　　1994年中央雷厉风行地控制货币发行，大幅度提高银行利息率（一年期的定期存款利息率提高到14%），严管信贷规模，取消了许多投资项目。由于国内生产总值猛然收缩，收入增速降低，购买力紧缩，就业减少，市场面临不景气，各行各业都受到影响。其中影响最大的是房地产业。当时证券业规模很小，没有受到太大的冲击。

　　现在通货膨胀的苗头已经出现，会不会发展到跟1994年相仿的程度还很难说。从过去货币发行来看，数量非常巨大。因为中央银行多年来用人民币购买美元，一方面发生大量外汇储备，另一方面又有巨额人民币投放进入市场。虽然中央银行用票据收回了大部分，但是这些钱的所有者不是中央银行，而是民间企业或居民。不同的票据变成现金的难易程度不同，如果企业和居民愿意变现，将证券换成钱去买物，就会有大量货币流入市场，物价就会迅速上升。另一方面对付通货膨胀的办法也很多。首先是提高银行利息率和证券的收益率，防止居民从银行和证券市场大量变现，导致大量现金流入市场，其次是收缩货币供应，减少信贷额度，控制基建投资。还可以鼓励进口，减少出口，增加国内商品的供应，增加国内市场对货币的需求。这些措施或多或少都会降低经济增长。所以医治通货膨胀最大的难题是如何把通胀降下来，同时不让经济增长率受到太大的伤害。我相信各种措施会随着事态的发展，适时出台。

　　(作者/天则经济研究所）

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