左小蕾：2007年中国金融的两个兴奋点

　　左小蕾

　　“农村金融”和“大力发展债券市场”，将意味着中国内部金融格局的新变化，推动中国金融的深入改革和全面发展。这两个关键词，可能成为2007年中国金融的两个兴奋点

　　2007年的中国金融以三次高规格的金融会议拉开了气势如虹的架势。

　　全国金融工作会议、中央金融工作会议、党外人士的金融咨询会议连续召开，“金融”一词年初出现的频率越来越高。中国走进了金融发展的新时代，其中最值得注意的两个关键词“农村金融”和“大力发展债券市场”，将意味着中国内部金融格局的新变化，推动中国金融的深入改革和全面发展。这两个关键词，可能成为2007年中国金融的两个兴奋点，带来2007年中国金融市场新的机会和繁荣。

　　金融下乡 新农村建设的需要

　　“农村金融”将“兴奋”农村经济。新农村建设，最根本是要推动农业生产的现代化，推动农村的经济发展，提高农民的收入水平，改善农民的生活，建设现代农业、现代农村，培养现代农业经济。农业已经不是自给自足的原始农业，农业也要参与国际竞争，完全或长期依靠转移支付的新农村建设，是没有生命力的，是达不到既定目标的。支付变成“无米之炊”。现代农业的发展，和现代工业的发展一样，必须有金融的支持。现代农业是

中国经济不可分割的一部分。所以改变农村金融服务基础设施的缺失，新农村建设的规划中需要农村金融补位。“农村金融”体系的建设是新农村建设的主要组成部分。

　　建设农村金融机构的新规则以及“金融下乡”的提法显示，农村金融改革的思路出现战略性的转变。过去的改革思路是，撤出农村原有的一些商业银行的分支机构，把农信社变成商业化运作的农村商业银行。改革后，基本没有真正意义上的农村服务，银行似的商业机制，实际作用就变成过去的

邮政储蓄一样，吸收农村存款转移投资到非农村的发展机会中。这样只会恶化农村金融生态，使农村的经济没有能力产生内生的可持续的投入和发展动力。农村金融服务的机制不能完全按照大商业银行的机制运作。推动“乡村银行”这类农民银行在农村金融改革中的试点，应该是比较适合农村金融的有效机制。

　　农村金融带来的机遇

　　农村金融服务也有巨大的发展空间。传统思维认为，资金从农村流出是因为那里没有投资机会。但是诺贝尔和平奖得主尤努斯教授的“乡村银行”在农村投资的成功，以及全世界最赚钱的银行都是“乡村银行”的事实，也应该提供了支持中国农村金融发展的实证基础。

　　中国“农村金融”从严格的金融服务意义上说来，还是一个未经开垦的处女地。三大金融工作会议传递了明确的信息，特别是新规则允许成立的一些农民合作制的金融机构，金融服务将会走进农村的千家万户。新“农村金融”战略使被金融边缘化的“农业经济”，重回现代农业经济轨道，使农村也充满希望。

　　“农村金融”的发展对于参与农村金融服务的机构提高了机会，可能对与农业相关的上市公司带来一些新的发展机会。

　　发展企业债 分散融资风险

　　“大力发展债券市场”将“兴奋”两个方面的发展。第一方面，企业债市场可能得到很大的发展。“大力发展债券市场”可能主要指企业债市场。一个成熟的金融市场，债券市场一般比

股票市场要大得多。中国的债券市场，特别是企业债市场的发行受到许多限制，如果企业债券市场能够有比较大的突破，不仅使融资结构得到很大的改善，从短期来说，增加投资者的机会，分散流动性过剩给银行带来的风险，降低银行信贷快速增加的压力；从长期来说，促进债券市场制度性建设，债券评级体系的完善，发债公司的信誉建设，推动整个证券市场，包括债券市场、股票市场的发展。而且，企业债如果允许在银行间市场和交易所市场同时交易，可能会有利于两个市场的利率形成机制趋向一致，进而推动两个分割市场的统一。

　　第二方面，是直接融资的发展。直接融资比例的提升与金融安全联系在一起。中国经济95%以上依靠高比例银行间接融资，大大增加了银行坏账重新上升的风险，进而影响整个银行体系和经济体系的安全运行。而直接融资的增加也降低通过银行间接融资短存长贷带来的时间错配的风险。企业债券市场是直接融资的主要市场之一，企业债券市场的发展，使企业债务融资渠道拓宽，减少对银行信贷的需求，降低银行信贷压力的同时，也推动银行依靠利差收益的经营模式的改变，推动银行收入结构的改变，增加银行的核心竞争力。

　　直接融资的发展也预示资本市场在2007年中的发展将有很大期待。资本市场是另一主要直接融资市场，资本市场的市值占GDP的50%左右，有很大的发展空间。而且“多层次资本市场”建设的目标，也给企业提供了融资方式多元化的机会，也有分散资本市场本身风险的作用，对金融体系的安全也有一定的作用。资本市场的市值和直接融资的比例都会得到很大的提升。

　　金融改革进人农村地区，对空白的农村金融将有突破性的影响，推动现代农业经济的发展。企业债市场和股票市场将同时为改变融资结构齐头并进。“金融调控”的能力加强，市场化资源配置的能力会得到加强，“金融调控”可能成为宏观经济调控的主要内容和手段。2007年的中国金融是深化改革的一年，是全面发展的一年。

　　(作者为银河证券首席经济学家)

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