利率水平应继续保持稳定 继续加息是错误建议

　　本周我们收到了中国生产价格指数(PPI)以及消费价格指数(CPI)。和一些经济学家观点相背的是，中国的通胀指数呈下降的趋势。事实上，这两个刚刚公布的经济指数都比预期数据要低。

　　这些数据的公布再一次证明了，那些希望中国政府提高利率的要求实在是没有必要。事实上，如果政府按照几个月前我们一些朋友所建议的去抬高利率的话，反而会导致错误的 产生。

　　根据所公布的通胀数据我们可以看到利率水平应该继续保持稳定。

　　这就如同美元兑人民币汇率一样，应以稳健为主旨。

　　首先让我们看看消费价格指数与生产价格指数之间的主要区别。生产价格指数是从产品批发的角度衡量通货膨胀水平。但通常在批发市场上买卖的经济商品种类很少，能够在此类市场上进行交易的商品被统称为“可交易商品”。

　　对于纺织品、化工产品、汽车、冰箱、石油燃料而言，这些产品都是有批发市场的。但是其他一些商品却没有，例如教育、租赁。另外，一些国家重要部门服务，比如卫生、交通的批发市场都是不存在的。

　　为此在产品价格指数的统计计算过程中，这些商品都是不被包括在内的。而只有消费价格指数的统计才会包括所有这些产品以及相应的一系列重要服务性产品。

　　出于这个原因，在考虑一个经济体的通胀水平的时候，消费价格指数所包含的信息通常更为全面。

　　但是，正如我们前面所提到的，从本周公布的数据来看，这两个指数都显示了通胀指数的下降幅度较我们预期的更快。

　　生产价格指数在本周一公布。在2005年1月份期间，该指数共上升了5.8个百分点，创下了近9个月以来的最低增长纪录。事实上生产价格指数的增长速度自去年10月份开始每个月都有所减缓，而当时的生产价格指数是在近七年中上升最快的时候。正因为如此，一些经济学家认为高通胀将会继续。根据媒体所公布的一份调查显示，八位专注于中国经济发展的国际经济学家预测，今年中国生产价格指数将会比去年上升7.0个百分点。事实上，现在所公布的数据为5.8%，和预测相比，这是相当低的。

　　事实上，如果我们对信息进行仔细研究，可以看到去年10月通胀水平大幅下滑是和石油价格的波动密切相关的。中国采取的有选择性的信贷紧缩政策非常见效，迅速地阻止了价格上涨的速度。(同时也有说法认为，这些措施使得一些小企业不得不通过一些非正规渠道借入资金。因而央行的官员们正在考虑如何提高此类渠道的效率。)

　　昨天(22日)所公布的消费价格指数结果则更为惊人。

　　该指数在今年1月期间上升了1.9%，和去年12月的2.4%相比较，大大地降低了。根据路透社在今年1月的八位经济学家调查显示，学者们估计今年的通胀率平均会在2%的水平。也许读者会认为这里估计的数据和公布的数据差不多，但是不要忘记，我们所处理的数字本身就非常小。

　　事实上，即使中国农历新年在这里的效应也非常小，因为我们可以看到，中国的通胀率到目前为止，已经是连续5个月下滑了。

　　这些数据再次显示了目前的通胀压力正在不断减少，也证明了政府当局所采取的相关措施非常有效。

　　去年10月中国人民银行将利率提高了0.27个百分点，这是中国央行最近九年首次采取这样的行动。在期间，利率的提升一直以来为众多市场人士、媒体所关注，多次提出政府当局应该加息。而去年10月的升息措施更是促使了这些人士再次争论中国将需要进一步的提高利率。

　　我们在以前的专栏中曾多次指出，这样的观点是错误的。

　　当然，不可否认由于中国农历新年的原因，可能在一定程度上也给通胀率数字的准确性带来一定的疑问，可能会有一定程度的失实。

　　但是我们仍然认为这次的数据可以被看作保持利率稳定的依据之一。

　　正如所公布的经济数据所显示的，提高利率的准确时机还未真正到来。

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