黄金将向哪里去：相似历史片段的考察

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　　汇信数据显示，过去两周，因为持续低迷而沉寂的黄金市场再度成为市场关注的焦点。任何一个关心全球金融市场变化的投资者都注意到，随着美股和A股为代表的全球股市大跌国际和国内金价都出现了快速而大幅的上升。然而，大幅上升后的金价却给后续的投资操作提出了大大的难题：继续追多就意味着要对全球股市是否会继续大跌做一个明确的判断，而黄金市场的老司机们都明白避险情绪之不可捉摸，来得猛的同时也去得快，何况在连续大涨之后继续追涨总会令看多了起起落落的黄金市场投资者们心生顾虑；反向做空则意味着也要对避险情绪是否消散做一个明确的判断，历史上金价连续上扬后经过盘整而后再冲新高的例子并不少见，并且当下距离12月19日美联储议息会议上有一段时间，为金价继续冲击局部新高留下了足够的余地。

　　总之，在连续上涨之后的金价在技术面上给多空双方都出了难题而在基本面上由要求投资者精准判断每日避险情绪的强弱，这实在是一个艰巨的任务。此时，不妨跳出当下的行情，在历史片段中寻找相似的情景，或许可以从中寻找到有助于解读当下局势的线索。当然，寻找与当下相似的历史片段并不容易，从基本面变化的角度而言，或许从来就没有什么完全相似的历史判断，每一时期的金价其面临的基本面和技术面变化都各不相同。不过，如果我们整理出目前金价走势的一些基本特征，按照这些基本特征按图索骥，相似的历史片段或许能够复出水面。

　　汇信指出，目前金价走势的基本特征大体有三：

　　首先，这次金价的快速上扬与全球股市的大跌有着直接的对应关系。虽然，历史上并非每次全球股市大跌都会引发金价的上扬，比如今年1月末2月初的全球股市下跌的同时金价小幅回落。但是本轮金价的上扬却受到全球股市下行的强烈刺 激，因此与之相似的历史片段必须是股市大跌的同时金价上扬的时期。

　　其次，正因为金价的上扬受到股市大跌的推动，黄金与美元的传统反向关系在本轮金价上扬中表现得并不突出甚至有所弱化。同样是避险情绪驱动，本次因为股市下跌的金价表现形式与英国脱欧公投后有所不同，以往的避险情绪常常会通过美元和黄金的持续大幅同步上扬体现出来，而这轮金价快速上扬则是在股市大跌的单个交易日脉冲式快速上行后又迅速恢复到黄金与美元的反向关系模式中。因此，与之相似的历史片段应是黄金与美元反向关系不突出但是绝非两者大幅同向运动的时期。

　　最后，此次金价的快速上扬是发生在今年二三季度金价持续下跌之后。虽然，所谓多空轮流上场的说法并没有基本面的支撑，但是在区间波段特征较为明显的黄金市场很少有多空双方任何一方长期占据主导而不给对方一点点机会的情形出现。因此，与之相似的历史判断应该是发生在金价大幅下跌之后的时期。

　　按照这三个标准进行筛选，我们发现2016年1-2月的情形与当下有着诸多相似之处。图1对比了2015年以来的国际金价和标普500指数，从图中可以看到：2016年1-2月标普500指数大跌之时也引发了国际金价的大幅上扬行情，这与当下的情形极为相似（图中两段红色虚线框内）。图2则对比了2015年以来的国际金价和美元指数，从图中可以看出：2016年1-2月美元指数与黄金之间反向关系被弱化的情形与当下也十分相像（图中两段红色虚线框内）。不仅如此，无论是图1还是图2中都可以看出，2016年1-2月的那轮金价上扬发生在2015年四季度金价持续下跌之后，因此可以说也具备了与目前金价情形进行对比的第三个特征。

　　图1 2015年以来的国际金价和美国标普500指数对比

图2 2015年以来的国际金价和美元指数对比

　　如果以2016年1-2月的历史片段作为与当下最相似的情景进行参照的话，我们可以得出如下两个主要的结论：第一，避险情绪可以在一段时期内主导金价，但是不能持久；第二，一旦避险情绪退潮，金价的后续变化就回归到传统的黄金-美元反向轨道上，2016年一季度的金价上扬其前半段受到股市下跌推升，但是后半段则是因为美元持续走弱。因此，对于当下避险情绪犹在的市场，我们可以谨慎地推断：在全球股市企稳以及重要风险事件落地前（比如美国中期选举），金价的主导力量仍以避险情绪为主，单个交易日金价脉冲式上扬的情形很可能还会出现；在避险情绪消散后，如果黄金-美元恢复传统反向关系，那么美元的技术性回调或许还能将金价进一步推升；然而，到了11月中下旬，临近12月19日美联储议息会议后，美元加息预期推升下的美元上扬或令10月以来的这轮金价上扬趋势终结。

责任编辑：唐婧