银行理财产品并非包赚不赔

　　近日，浦发银行的两款浮动收益理财产品的实际收益几乎为零，于是遭到了众多投资者的质疑。在2007年，各家商业银行发行了大量的理财产品，其中很大部分将于 2008年陆续到期，包括不保本的浮动收益产品。有市场人士担心，如果投资者的风险投资教育不到位，那么，银行理财产品一旦因个别的零收益事件而被“放大”，则商业银行苦心经营数年的理财产品市场，将遭受一次重创。 事实上，银监会在去年年初就发出过提示，即银行理财产品并不等同于“储蓄存款”，投资者应当牢记“高收益必定伴随着高风险，但高风险未必最终能带来高收益”的原则。此外，投资者的“买者自负”原则和银行的“卖者有责”原则应当紧密结合起来，共同抵御理财产品风险给投资者带来损失

　　记者王睿

　　近年来，随着我国金融市场的发展，银行业不断创新金融产品，每年都推出上百款各类银行理财产品，销售金额以数十亿计，投资人数逾百万。由于部分银行在理财产品设计销售及信息披露中闭口不谈风险，以及部分投资人对理财产品风险认识不够，双方在理财收益计算、理财风险披露等方面出现了较多争议，引起了媒体和全社会的广泛关注。

　　“零收益”事件回放

　　在2006年底，浦发银行发行了“汇理财2006年第九期F2计划”。根据合约，该产品与建设银行(0939.HK)、中国人寿(2628.HK)、中银香港(2388.HK)和招商银行(3968.HK)挂钩，产品到期收益取决于4只股票从2006年12月28日到2007年12月19日间的涨幅，计算公式为：16%-(涨幅最高者的涨幅-涨幅最低者的涨幅)，如果为负，则收益为零。在产品到期日时，这4只股票中，涨幅最高的是招商银行，为96.25%；涨幅最低的是中银香港，为-2.62%。由此计算：16%-(96.25%+2.62%)，最终收益为零。

　　而浦发银行在2007年初发行的第1期F2计划-12个月人民币产品，计息期理财收益率(税后)计算方式为：最大值MAX［18%-(股票表现值最好的3只股票的平均回报-股票表现最差的3只股票的平均回报)，0%］。该产品挂钩的8只H股全部为金融股，分别为建设银行、工商银行、交通银行、招商银行、中国银行、中国平安、人保财险和中国人寿。而基准日和观察日分别为2007年1月31日和2008年1月29日，均以当日收盘价为考察值。按照2007年1月22日8只H股的收盘价，测算后发现，股票表现值最好的3只股票(招行、平安、人保)的平均回报为55.7%，股票表现最差(中行、交行、工行)的3只股票的平均回报为-9.6，两者差距为65.3%。由于目前距最后观察日2008年1月29日还有3个工作日，所以代入计算公式后，预期收益率为零。

　　学会看产品说明书

　　今年初，银监会专门发文指出，虽然银行理财产品相对股票、基金更为保守(稳健)，但其本质上是金融投资产品，并不是储蓄存款。是投资就必然有风险，理财产品购买者要承担“买者自负”的风险。即使是保证收益的理财产品，也可能存在着市场风险、信用风险和流动性风险，这与银行传统的储蓄业务有着本质的区别。

　　但实际上，不少人购买理财产品时都抱着“存钱”的心态，等到理财产品收益低于预期的时候，才恍然大悟。购买浦发银行2007年F2计划的部分投资者，就是在接到银行客户经理“可能预期收益为0”的电话后，才把产品合约翻出来研究。有投资者承认，自己在购买该产品之初并没有仔细研究过合约，“以为收益就是涨幅最高与最低之差的平均水平。”

　　西南财经大学信托与理财研究所研究员李要深向记者表示，产品合约在购买之时才能看到，所以投资者在购买前仔细阅读产品说明书，就显得格外重要。

　　李要深表示，实际上有的理财产品在历史上曾经有过实际收益率为负，但是在绝大多数的理财产品说明书上都不会看到。因此，当投资者购买理财产品时，几乎无一例外都以为能带来预期的较高回报。而某银行理财产品设计人士透露，在设计产品的时候，并不是没有考虑到亏损的可能，但是在说明书上标注可能亏损会影响声誉和销量，因此风险提示往往被表述为“该产品达到预期收益率的概率是多少”。

　　此外，目前大部分的银行理财产品说明书上都有“银行拥有提前终止权”的字样。李要深告诉记者：“银行的提前终止权相当于客户卖给银行一个期权。”他表示，银行具有提前终止权的理财产品，设定的收益率一般要略高于同类无银行提前终止权的产品，高出的部分相当于期权费，无论提前终止与否，都要支付这个收益，只不过收益通常是在到期时支付。而客户在卖出这个期权后，承担了再投资风险。通常在银行行使提前终止权的时候，投资者会遇到再投资损失。

　　比如，一个一年期的产品，银行有权半年后提前终止，收益率为5.2%，而目前市场上普通一年期产品收益率为5%。如果半年后银行行使提前终止权，而客户将提前收回的本金重新投资于半年期的产品时，市场上的半年期产品收益率可能只是4.5%了，用单利计算的话，客户一年下来投资的收益率为5.2%/2+4.5%/2=4.85%而已，反而低于投资于一个普通一年期产品5%的回报。但如果银行没有行使提前终止权的话，客户一年下来投资的收益为5.2%，高于投资于一个普通一年期产品5%的回报。

　　李要深分析说，提前行使终止权对投资者很有意义，这关系到投资者能否根据市场状况调整资金投向。