全球银行业主流理财产品投资策略(2)

　　预期年收益率≠实际年收益率

　　据统计，71个结构性理财产品的预期年收益率在3%-22.45%之间，而且同期限结构性产品的预期年收益率差异也较大。以3个月期限的产品为例，预期年收益率的范围为3%-10.75%，最高收益率和最低收益率差距达7.75%，收益率差额高达2.6倍。与此同时，投资期短的理财产品预期收益率高出投资期长的理财产品的现象也并不少见。比如1.25-1.5年期结构性产品的预期收益率范围为9%-15%，这个投资期间有3个理财产品的预期收益率高于2年-2.5年期挂钩结构性存款的预期收益率9.5%。

　　据统计，71个结构性理财产品的预期年收益率在3%-22.45%之间，而且同期限结构性产品的预期年收益率差异也较大。以3个月期限的产品为例，预期年收益率的范围为3%-10.75%，最高收益率和最低收益率差距达7.75%，收益率差额高达2.6倍。与此同时，投资期短的理财产品预期收益率高出投资期长的理财产品的现象也并不少见。比如1.25-1.5年期结构性产品的预期收益率范围为9%-15%，这个投资期间有3个理财产品的预期收益率高于2年-2.5年期挂钩结构性存款的预期收益率9.5%。

　　根据荷兰银行公开发行的第三季季刊，截至2006年7月28日，其3年期“黄金-石油挂钩结构性存款”的第一期和第二期产品的实际收益率分别为16.85%和5.8%。5年期“标准普尔/荷银水资源指数挂钩结构性存款”的实际收益率为17.34%。同一品种的“黄金-石油挂钩结构性存款”的两期产品在同一时点实际收益率相差了近3倍。为了进一步掌握外资银行理财产品的实际收益率情况，我们通过咨询各外资银行的理财经理，对结构性产品的实际收益率情况进行了调查。电话采访理财经理的反馈结果显示，相当部分结构性理财产品的实际年收益率在10%左右。

　　收益取决于挂钩的金融衍生产品

　　造成结构性产品预期年收益率与实际年收益率差距的一个原因，是预期年收益率的测算方法不同。有的理财产品预期收益率是根据历史数据逆向测算的。例如，4年期“投资大师优选组合挂钩结构性存款”产品，以其2001年1月至2006年5月数据进行逆向测试，4年总投资回报最高为40.87%(美元)和48.23%(澳元)，平均为22.45%(美元)和26.49%(澳元)。3年期“国际商品指数挂钩结构性存款”产品，其过去7年的投资模拟结果显示年回报率在0%-14%之间。

　　有的理财产品预期年收益率是根据最高值测算的。例如，花旗银行发售的“挂钩一篮子全球零售业股票”的结构性理财产品，收益设计按日计算。投资期内，如果交易当日的所有挂钩股票的股价观测值均高于或等于设定水平，那么交易当日的年收益率为10%，否则为0。再如，东亚银行对篮子股票挂钩保本投资产品的系列7(美元)和系列8(港元)两个15个月投资理财产品，设定了投资收益的上限，最高投资回报率为15%。

　　不同银行理财产品收益设计的复杂性也给判断预期年收益率带来了困难。例如，花旗银行发售的“澳元兑美元每日多区间递增累计收益”12个月结构性产品，挂钩澳元兑美元汇率，按照投资期内落入预设区间内的天数累计收益。挂钩汇率落在最窄区间内年收益率为8%，中区间内年收益率为2%，最宽区间内年收益率为1%。再如，东亚银行篮子股票挂钩保本投资产品的系列3(美元)， 这个为期2年的理财产品的收益包括潜在收益和红利收益两部分。在观察日其挂钩的篮子股票中最逊色股票的表现未下跌超过其开始价格50%的条件下，客户将可获得8%的年收益率。而红利收益不设上限，根据结算日挂钩篮子股票中最逊色的2只股票表现而定，挂钩篮子股票的表现越理想，投资者可获取的红利收益则越高。

　　在部分理财产品上，一些外资银行对VIP客户给予了比普通客户更高的投资回报率。例如，东亚银行的利率指数挂钩保本投资产品—系列3(美元)，给予VIP客户潜在年收益率为5.05%，给予普通客户的为4.8%；利率指数挂钩保本投资产品—系列4(港元) 给予VIP客户潜在年收益率为3.85%，给予普通客户的为3.6%。

　　多种形式的理财产品带来了收益计算的复杂性。例如，汇丰银行推出的与汇率、利率挂钩的保本型理财产品采用了“价幅累积”、“双点触发”、“上限正向浮动”等多种形式。恒生银行的可日享高利和可自动赎回两类产品具有不同的收益计算方式，与外汇挂钩的投资产品可选择走势判断投资、区间投资、双区间投资等多种形式。而且各银行也对投资结构性理财产品设定了最低投资金额。

　　因此投资者选择此类理财产品，需要听取专业理财师的投资建议，才能对投资的风险与收益有合理的评估。