瑞达期货：供应增需求弱 PVC仍有下跌空间|瑞达期货_新浪财经

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　　报告要点：

　　预计进入11月份后，前期停车检修的装置进一步减少，产量将逐步提高，预计将对PVC的价格形成打压。

　　下游需求不振，11月需求或将继续走弱。对PVC价格形成压制

　　原料价格回落，PVC成本支撑减弱，有望带动PVC价格走低。

　　策略方案

　　11月份，PVC的基本略显疲弱，装置检修逐渐减少，产量维持高位，但下游进入淡季，需求或将走软，原料价格回调，成本支撑减弱，预计PVC的价格将继续震荡走低。建议投资者逢高做空。

第一部分基本面分析

　　一、产能产量

　　2018年9月，我国共生产PVC158.8万吨，环比减少了5.2万吨，降幅3.17%，同比减少了17.21万吨，降幅9.78%。今年1—9月份，我国共生产PVC1425.1万吨，较去年同期增加了27.58万吨，增幅1.97%。从当月产量走势图中可以看出，2018年前8个月，PVC的当月产量都高于往年同期，9月份产量虽然有所回落，但回落的幅度不明显。从PVC产量累计走势图中，我们还看到，近几年来，PVC的累计产量逐渐上升，即便是9月份产量有所回落，但累计产量仍处于历年之首，表明了PVC市场供应充足。

　　但从10月份最近开工率的统计数据来看却有明显的回落。从图中可以看出，自9月中旬以来，受装置检修等诸多因素的影响，PVC企业的开工率明显回落，截至10月18日，PVC的开工率回落至81.72%，较上月下降了2.66%，但与去年同期相比，仍然高出了11.84%。个人认为，进入11月份后，随着装置检修逐渐复工，预计PVC开工率将会有所回升，整个市场供应量仍将高于往年同期水平。

　　二、进出口

　　近两年来，我国PVC的进口数量一直维持在一个较低的水平。统计数据显示：2018年9月，我国共进口PVC6.1万吨，环比减少了0.1万吨，降幅1.67%，同比也减少了4.33万吨，降幅41.5%。1—9月份，我国共进口PVC约56.53万吨，同比减少了19.42万吨，降幅25.57%。进入2018年后，我国的PVC出口数量也呈现持续回落格局，9月份，我国出口PVC3.7万吨，环比减少了0.9万吨，降幅19.57%，同比下降1.05万吨，降幅22.13%。2018年1—9月份，我国共出口PVC51.15万吨，同比下降了41.13万吨，降幅44.57%。近期，一些欧美国家的货币持续贬值，导致原本出口这些国家的货源转而流向亚洲，亚洲PVC的价格因此出现较为明显的回落并对国内的价格形成一定的打压。进入11月份后，预计这种情况将延续至年底，对PVC的价格形成打压。

　　三，装置检修

　　目前已知的PVC检修装置仍在检修的有：新浦化学30万吨装置计划10月22日起检修至11月10日；山东海力60万吨装置10月10日起降负，目前开工20万吨；唐山三友54万吨/年装置10月20日检修，持续20天。内蒙古鄂尔多斯30万吨装置10月19日起检修7-15天不等。山东华泰协发75万吨装置10月23日起降负25万吨。浙江镇洋23万吨装置计划11月中旬起检修10天。山东信发113万吨装置9月26日起检修63万吨，重启时间不定；山东滨化东瑞分厂10月10日停车检修，重启时间不定。进入11月份后，我国计划新检修的PVC装置目前已知的有三套，苏州华苏原本计划10月检修的装置推迟到11月进行，检修时间预计为1个月，山东鲁泰化学将于11月1日进行检修，预计时间为5天。德州实华也预计在11月进行检修，三家企业装置涉及的产能为77万吨左右，较上月明显减少。从PVC的装置开工率也可以看出，截至10月18日，装置开工率较9月上升了3个百分点，报92%，同比也上升了5%，处于近两年的高位区域。预计后市随着检修装置的逐渐减少，PVC开工率仍有望继续回升，市场供应仍将保持充足。

　　四、库存分析

　　数据显示：截至10月26日，PVC社会库存报274400吨，较上月增加了2367吨，增幅0.87%，同比则下降了80550吨，降幅22.69%。分项细看，石化企业库存报38000吨，环比下降了533吨，降幅1.38%，同比增加了3700吨，增幅10.79%，华南仓库库存报37500吨，环比增加了6100吨，升幅19.43%，同比减少了7000吨，降幅15.73%，华东仓库库存105000吨，环比下降了2000吨，降幅1.87%，同比下降了60000吨，降幅36.36%，华北贸易商报27600吨，环比增加了100吨，增幅0.36%，同比上升了11200吨，升幅68.29%，华南贸易商报19400吨，环比增加4200吨，增幅27.63%，同比则下降3750吨，降幅16.20%，华北下游企业报10700吨，环比下降1700吨，降幅13.71%，同比上升1700吨，升幅18.89%，华南下游企业报36200吨，环比下降了3800吨，降幅9.5%，同比下降26400吨，降幅42.17%。

　　从以上数据可以看出，进入10月下旬后，PVC的社会库存小幅回升。首先是总的社会库存较上月略有增加，华南与华东仓库的库存水平与总社会库存走势如出一辙，显示供应方销售压力开始增加，下游企业拿货意愿下降。与此同时，华南、华北下游企业库存均出现明显的下降，显示下游企业对目前的价格心存疑虑，以维持刚需采购为主。

　　五、需求分析

　　2018年10月份后，PVC下游需求继续保持平稳。从PVC下游企业开工率走势图中可以看出，华北与华南的下游企业开工率均保持在近两年来的高位区域。数据显示：截至10月26日，华南下游制品企业开工率报84%。环比微涨了0.5个百分点，与去年同期相比，也提升了6个百分点，而华北下游制品企业的开工率也大幅上升，报84%，环比提高了5个百分点，同比则大幅提高了29个百分点。显示目前下游制品企业仍处于需求旺季。但从图中我们也可以清楚的看到，每年10月份一般都是PVC下游企业开工率的高峰期，从11月份开始，PVC下游企业的开工率就会明显回落，这个规律在华北地区尤为明显。因此，进入11月份后，PVC的下游需求将会明显减弱，这也对PVC的价格形成压制。

　　六、上游原料分析

　　近期，电石的价格开始明显回落。截至10月21日，华东电石报3638元，较上月下降了62元，降幅1.68%，与去年同期相比，仍高出80元，升幅2.25%，西北电石则微涨8元，报3413，环比涨幅0.23%，仍高出去年同期43元，升幅1.28%。从电石价格走势图中可以看出，从2018年8月份开始，由于环保监察等诸多因素的影响，国内电石展开了一波强劲的上升行情，但到了10月下旬，市场发现电石的供应并没有出现紧张的局势，再加上下游需求不般，电石的人生开始回落，个人认为，虽然11月份，环保检查的力度可能不会减弱，但由于PVC同样进入需求淡季，且电石价格走势图中可以看出，目前电石的价格处于2012年的高位区域，结合目前国内经济形势，预计电石的价格仍将维持弱势整理格局，对PVC的成本支撑将大幅减弱。