沪胶跨年度涨势前出现调整

　　进入本周之后，全球天胶出现了大级别的回调，东京胶从300日元的年度高点连续下挫至280日元附近，沪胶期货亦从前期连续滞涨的走势中摆脱出来，在冲高无力的背景下向下寻求支撑。

　　笔者本周不断接到投资者电话，胶市大幅下挫开始使得一些前期坚定看涨的投资者信心动摇。笔者认为，天胶短期急速回落仅仅是后市酝酿一次大级别上涨行情前的调整而已，对天胶酝酿跨年度涨势影响不大。

　　首先我们应该来看本周日胶暴跌的根本原因在哪里，很显然不是基本面引起的。东南亚产区供应偏紧的格局依然维持，胶价周一突然暴跌与汇率以及周边市场黄金、原油等大宗商品自高位急速回落关系密切。日元的升值是日胶大幅度下挫的导火索，自11月7日以来到9日，连续三个交易日美元兑日元从115位置回落至109，日元短期内的急速升值，使得东京胶受到强烈的冲击，加之当日日经指数暴跌对市场的人气形成冲击，汇率导致比价的失调，需要价格调整来进行修正。

　　更重要的因素，是前期一直牢牢持有大量多单的基金在本周出现一种强烈的获利回吐欲望，基金没有信心继续看涨橡胶吗？笔者认为也不尽然。基金在日本橡胶期货市场更多的是一种商品投资行为，其不仅参与橡胶期货，而且同时大量参与黄金、原油以及日经指数期货等投资门类，因此其对橡胶头寸的平仓也只是一种根据整体形势发展的一种短期选择，不具备长期意义。从日胶期货基金的交易手法可以观察出，其在完成一轮上涨趋势之后，调整的时间越短力度越大，往往是一种洗盘行为。2005年12月份，日胶期货在历史性突破200日元之后，也是从226日元的高点形成连续三个跌停，但是随后的走势我们可以看到一路上涨直至创出新的历史高点。

　　从基本面分析，11月份也是历年来容易使得胶价形成回调的关键时间周期。就国内市场而言，往往11、12月份甚至包括刚刚停割的1月份，相对库存压力会比较大，随着一个割胶季节的临近尾声，大量橡胶也将逐渐集中，今年有一个特别的现象就是就是产区的库存基本上都在前期融入期货交割库，原因就是沪胶期货市场远期合约存在高升水的状态一直没有改变，使得期现套利的交易存在获利机会。因此连续三周以来，上海期货交易所库存水平大增。

　　随着日胶期货的大跌，国际现货市场报价亦开始回落。前期错过低价买入机会的国内用胶企业纷纷询价买入，一些中小企业及部分大型企业在当前价格买入较大数量现货及即将到港货物，说明下游库存仍偏低，近期仍有较大采购需求。由于主产区泰国、印尼、

　　展望天胶后市，12月份国际市场进入高产期，如果旺季还是因为天气因素导致供应不足的话，胶价会形成反季节走势；国内市场近期表现出的高位滞涨与低位抗跌也是一种自身基本面的真实反映，目前的沪胶期货行情有点像2006年底2007年初的大连大豆，在高库存的压力下，走势步履蹒跚。但是随着停割期的日益临近，我们将看到库存逐渐消化的过程，后市的上涨也将伴随着库存的消化而有所表现。(王伟波)