进口和压榨利润平衡制约 大豆投资价值凸现

　　美国农业部种植意向报告结束了玉米的神话故事，然而，玉米的故事刚结束，大豆的故事又开始讲起。种植意向报告虽然把国际市场玉米的价格定位重新拉回到其基本供需面上来，但对大豆的影响则正好相反，新产季的大豆和玉米的土地之争，将导致比价关系被打破并重新建立。

　　3月30日，USDA同时公布了两个报告：2007年作物种植意向报告以及截至到3月1日的作物季度库存报告。截止到2007年3月1日，美国大豆库存17.84亿蒲，这个数字比去年同期的16.69亿蒲增加1.15亿蒲，增幅6.89%。这个历史性的高水平昭示着目前大豆供应比较宽裕的现状。

　　USDA预计今年美国大豆种植面积为6714万英亩，去年的种植面积为7552.2万英亩，两者相比，今年减少了838.2万英亩。这个减幅要远远大于今年3月1日美国农业部年度展望会议给出的510万英亩的水平。

　　应该说，美国农业部的关于大豆预测的数字是利多的，但为什么没有带动大豆价格暴涨呢？原因有两个，一是因为美国开始动用轮作土地来加大农产品的播种面积；二是在6月份之前，大豆和玉米的面积转换仍会有较大的变动。

　　在种植面积的展望报告中，美国农业部将玉米的种植面积预估为比上年增加1212.7万英亩；小麦增加295.9万英亩；大豆减少838.2万英亩，各种植品种面积增减相抵多出了670万英亩,这意味着美国政府开始大量动用轮作土地投入农产品的生产。轮作土地的增大实际增加整个农产品土地投入的基数，而后期因价格比价和种植条件的变化所导致的最终的面积分配仍有变数，在历史上，相对与3月份公布的数字，种植面积的预测在6月份仍会有较大的变化。目前，阴冷的天气有可能延迟玉米的播种，所以我们看到CBOT玉米自低位大幅反弹，而大豆则表现得相对疲弱一些。

　　如果仅从2006/2007年美国大豆供需平衡表上很难找出支持大豆价格上涨的有力证据。事实上，自从去年9月份CBOT的大豆上扬动力来自于2007/2008年大豆基本面转好的预期。美国农业部大豆种植意向报告的推出，使得我们构建新产季的美国大豆供需平衡表提供了参考依据。在构建2007/2008年度美国大豆平衡表时，其种植面积采取了种植意向报告中的6741万英亩，而单产则取美国大豆三年平均值42.7蒲式耳/英亩，从构建的2007/2008年美国大豆供需平衡表中我们看出，2007/2008年度，虽然期初大豆库存为5.95蒲式耳，但由于大豆产量降低和需求的刚性增加，大豆期末库存将明显下降，下降幅度大致在50%左右，而库存消费比将下降到6%-10%之间。自90年代开始至今，美国大豆库存消费比基本在5%-20%之间波动，中轴位于12.5%，那么2007/2008年的6%-10%的库存消费比明显位于此区间的下档，这为2007年大豆的行情的上涨奠定的基础。

　　至于大连市场，由于进口利润和压榨利润的平衡关系制约，大连大豆与CBOT大豆之间将继续维持4：1的比价关系，按照以上CBOT价格推算，大连大豆价格将在3200元/吨-3800元/吨之间波动，目前大连大豆仍处在下档位置，极具投资价值。(铁木)