迎接市场的指数投资时代

　　青马投资　铁木

　　中国期货市场经过十年多的蓬勃发展，目前正面临着指数产品化的重要关口。当务之急就是要根据期市的结构特点，借鉴发达国家的经验和教训，建立起一套既符合国际潮流又适应自己国情的指数体系。

　　20世纪80年代之前的商品投资主要以个体商品为主，投资分散化对人们来讲还只是个陌生的概念。投资成败与否完全取决于商品和时机的选择，没有任何手段可以规避或降低投资风险。随着投资理论的日趋成熟，出现了指数化投资的需求。

　　1952年现代投资组合理论的诞生，首次将一百多年来的期货投资实践上升到了理论的高度。1964年资本资产定价模型的问世又将其进一步丰富和完善。20世纪70年代是指数职能转变与指数产品化的一个重要分水岭。指数职能的飞跃促使金融衍生品和其他指数产品有如雨后春笋。同时，指数发展与投资方式彼此依赖、相互促进。

　　期货市场为什么需要指数？期市是众多商品的集合体，而每种商品又可能在不同的市场环境中有着截然不同的表现。当人们力图纵览并掌握整个商品市场的概貌时，就需要借助于指数这一工具，以防止某些品种的个体特征遮掩或屏蔽了市场的总体趋势。

　　随着时代的变迁和期货市场的进化，指数的职能也在不断延展和丰富之中。具体来讲，指数的标尺性职能主要体现在以下六个方面：一是描述商品市场的整体状况；二是真实记录期市的运动轨迹；三是间接反映经济的变化趋势，相对股市而言，期货市场往往更及时反映经济的变化趋势；四是客观衡量投资的业绩风险；五是资产分配模型的建立依据；六是解剖期货市场的分析工具。

　　20世纪80年代之后，新一代指数破土而出，其最大的创意在于它前所未有的投资职能：为指数共同基金提供基础，为期货期权交易提供标的，为投资者提供选择，并为投资产品创新提供依据。指数产品化的降临宣告了指数投资新纪元的到来。

　　与传统的投资方式相比，指数投资方式的主要优越性包括费用低廉、表现良好、高度透明等。中国期市的散

户型特征使指数投资更有发展潜力,随着时间的推移，中国期市很可能掀起指数投资的热潮。

　　我们欣喜地看到，

证券时报社把握时机，及时编制并发布了“证券时报商品指数”。商品指数的诞生将催生新的投资产品，丰富并活跃金融市场。