关于对豆粕1905合约远期基差的思考

　　上周会议间歇，有位朋友问我，后期豆粕1905合约走势怎么看，当然我在台上讲了，1905合约属于天然的空头合约，至于具体原因，我的PPT里面也有，下面再重复一下：

　　1、美豆今年因为贸易战出口受限，销售周期必然拉长，持续到明年5月份是肯定的了，美豆年末库存的增大肯定会给予1905合约以压力。十月份的美农报告，美豆产量预估为46.9亿蒲，最终期末库存上调至8.85亿蒲。

　　2、猪瘟疫情目前还在继续扩散，而且没有得到有效的控制，到明年5月份生猪存栏受影响是肯定的，需求减少是必然的，目前猪瘟疫情全国已经到50起，北至东北，南到云南，西到山西，中间的辽宁和湖南已经到扩散很厉害的地步，昨天甚至一日三起疫情，目前依旧没有任何办法，只有事后掩埋，这样下去明年生猪存栏肯定没好了。

　　3、南美洲阿根廷巴西两个二道贩子在中美贸易战中获得了很大好处，现在已经兴冲冲地把大豆提前种上了，扩种是必然的，假如排除自然灾害，那么明年上半年巴西阿根廷的大豆产量必然高于今年。为了赚钱高价差，巴西阿根廷希望自己的大豆能够早些上市赚个好价钱，所以今年的播种率大幅领先于往年，目前巴西大豆播种率46%，去年同期是30%，而大豆种植面积将扩大2.8%，预计产量1.2039亿吨。

　　以上三点 势必影响届时的供需，所以目前的1905在2900不到的位置也算合理，然而另一个问题二三月份行情如何演绎是头疼的问题，特别是基差，如果制定基差和怎么买基差应该是油厂和贸易战颇为头疼的一件事。之前分析1901分为谈和与持续贸易战两种情况，1905也需要考虑到两种情况，当然谈和对于1905影响就不大了，届时尘归尘，土归土，对于1905的价格再跌一些到2700上下是一个正常价格，而基差按往年的来就行。

　　比较有难度的是贸易战持续的情况，贸易战持续，当1901合约在一月份结束到期后，所有的基差将转向1905合约，那届时1905豆粕期货是不是也有涨的机会？首先，比较确定的一点是，假如贸易战持续，那么明年的一二月，三月初是中国缺豆最厉害的时间段，现货肯定是不会便宜的，那么期货和基差怎么走会是个难题，而且三月份从供需偏紧到大量大豆到港是两个极端事情在短时间扭转的事情，现货价格会剧烈波动。目前对于明年一月之前的基差报价各个地方都属于正常范畴，而对于二三月的基差报价各个油厂显得很谨慎，目前仅有达孚报价1901+80，至于转合约1905价差后面再说，也充分说明了对于后期合约的不确定性。

　　当然贸易战持续的情况1905合约有两点需要注意：（1）、二三月的缺口1905虽然不会涨幅过大，但是总会有所反应，可能会有一波上拉做多的机会，随后急转直下。（2）、届时现货过高，使用套保基本已经不管用了，盘面套保意味着损失了逐渐回落的基差，所以对于二三月由高回落对于贸易商回避风险是相当有难度的，所以届时不论上涨势头如何厉害，都需要保持合理库容，否则将会吃鸡不成蚀把米。

　　而对于中美谈判，虽然目前已经有在阿根廷20国峰会两国领导人会晤的计划，但是谈判不可能顺风顺水，据知情人士透露给媒体：如果11月底的会面没有大的突破和进展，没能缓解贸易战，美国准备在12月初宣布对2500亿美元之外剩下的所有商品加征关税。而中国外交部则发言称：若美方不想合作，中国有信心继续走自己的发展道路。中国外交部发言人陆慷主持例行记者会，陆慷评论中美贸易问题时说，如果美国真心诚意通过谈判解决贸易摩擦，就应该采取认真的态度，在平等和诚意的基础上与中国举行会谈，而不是制造其他噪音，如果美国不愿意继续这种合作，中国完全有信心走自己的道路，坚持改革开放，实现自己的发展。白话翻译，美国：再不让步我就加大筹码，中国：谈判就好好谈判，威胁没用。涉及到政治层面的风险，我们无从预测，只能看菜下饭，找出应对措施，风险控制始终是第一位的。

责任编辑：吴化章