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如何平衡期市收益和风险

http://www.sina.com.cn 2007年09月28日 08:17 全景网络-证券时报

  平安期货 王兆先

  期货市场是公平的,如果你不贪婪,这是个很容易赚钱的市场,但如果你太贪婪,则市场会惩罚你。这就是为什么当你持有小单时感觉容易赚钱,而当你增加仓位到较大比例时,你感觉亏钱的概率要大些。这是因为当你的单量较小时,你的判断和操作都是理性和客观的,而当你的仓位较重时,期货保证金交易机制在放大可能的收益的同时,也放大了你的风险、放大了你的恐惧,从而导致你的判断和操作发生失误。因此,如何平衡收益和风险就成为期货市场永恒的课题。在期货交易中,也就是如何平衡你的期望收益率、市场可能的涨跌幅度和安全的建仓比例。

  设C是股指期货合约乘数,N为买卖的合约张数,λF为期货公司收取的保证金比例,初始资金为M。假设投资者以I1价格开仓买入股指期货后,股指期货从I1变动到I2。大部分情况下,投资者要解决的问题是,在单笔交易的日期望收益率R1以及股指期货涨跌幅度R确定的情况下,安全的最大建仓比例K是多大?假设投资者买入股指期货合约N张,根据问题的定义,在忽略交易手续费和佣金的情况下可得到下面的关系式:

  MK=I1CNλF

  (I2-I1)CN=R1M

  整理后可以得到给定期望收益率R1以及股指期货涨跌幅度R情况下,建仓比例K的计算公式:

  K=R1λF/R

  上式中,股指期货涨跌幅度R=(I2-I1)/I1,也可以作为投资者对市场的预期波动幅度。投资者也可以用股指期货日平均涨跌幅度R、建仓比例K和期货公司收取的保证金比例λF来推算你当日可能的预期收益率R1=RK/λF。

  可见,在可能的涨幅R可以大致确定的情况下,合理的建仓比例K取决于期望收益率的大小R1。根据统计数据,沪深300(3985.629,1.94,0.05%)指数日平均波动幅度R约为2%。假设股指期货每天的波动幅度与现货指数的波动幅度一致,并且投资者期望每天的预期收益率R1为1%,则合理建仓比例K为5%。大资金每天开仓比例仅仅5%,一天微挣1%,一个月复利可达到22%。如果期望收益率R1提高到2%,则合理建仓比例K也才达到10%。在这种情况下,一天小挣2%,一个月复利将达到48%。而有期货交易经验的投资者都知道,每次交易的建仓比例如果控制在10%以下,稍有技术分析的投资者一般都能获得较好的收益率。依此类推,建仓比例K提高到15%,则日期望收益率R1可达到3%。若建仓比例K提高到30%,则日期望收益率R1上升到6%。如果满仓操作,日期望收益率将达到20%。

  值得指出的是,上面公式中的R是待定的,可根据技术分析确定大致的短期上涨目标位,代入上式后就可得到在期望收益率确定的情况下的最大建仓比例。这里之所以强调期望收益率,是因为市场给投资者的机会不会总是很离谱,即使顶尖的投资者高手如巴菲特,每年的投资回报率也才有30%,因此,投资者在设定自己的预期收益率时要考虑到市场的平均回报率,按照这个平均回报率反推自己的期望收益率,再根据股指期货每天的平均波动幅度推出比较安全的建仓比例。

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