麦格理商品日评：远期曲线与我们的预测

　　最近我们修正了商品价格预测，下面来回顾一下基本金属预测与相应的远期曲线。

　　官方的LME铜、铝的远期价格交易至未来63个月，锌和镍交易至27个月。铅和锡仅15个月。在这报告里，基于和我们LME交易部门咨询之后的推断，我们延伸锌、镍、锡和铅的远期曲线至2011年12月。远期价格的估计是基于前六个月升水/贴水的60-80%。

　　在远期流动性缺乏(部分是由于缺少生产商抛售)意味着引用的价格大多是名义性的，价格脱离了现货的水平。甚至，如果一个生产商打算销售大量的金属至将来，价格可能跟远期价格有较大的差距。不过，远期曲线提供了锁定远期价格的机会。

　　到2007年8月10日止，远期曲线关于基本金属表示如下：

　　表：远期价格和麦格理预测

　　从历史经验来看，这些数据是可靠的(可能铝是例外)。远期曲线允许市场参与者锁定直到2011年的相当高的名义价格。更具体的说，2009，2010和2011年，远期价格都比麦格理预测的要高，铝除外。

　　这暗示这不是一个生产商或投机商通过卖空而获利的机会，就是我们的预测仍然太保守，特别是铅，镍和锡的长期预测。

　　远期价格和我们预测的不一致在过去就有发生。实际上分析师的预测往往更加准确，因为远期曲线严格上不是价格预测，而更多的是远期经济和现货供求状况相互作用所产生的结果。

　　图：铜价格，麦格理预测与远期曲线

　　有意思的是2008—2011年每个基本金属的价格都比过去的一年要低。在我们看来，这其实是反映了市场随着时间的发展会逐渐变得平衡的观点(由于价格上升或代替品或技术进步，供应会增多)。

　　还值得注意的是基本金属远期价格(除了镍之外)都表明2008年的价格会大概维持或高于2007年。这跟麦格理的预测也大概一致。

　　图：铝价格，麦格理预测与远期曲线

　　图：锌价格，麦格理预测与远期曲线