强麦持仓结构正在转变 价格将呈震荡上涨趋势

　　据国际谷物理事会发布的最新月报显示，2007/2008年度全球小麦用量预计为6.24亿吨，比上月调高了200万吨，全球小麦产量预测数据比上月下调200万吨，总产量为6.21亿吨，仍比上年增长2800万吨。而全球小麦库存将大幅下降，预计只有1.15亿吨，这是自1981年以来的最低水平。

　　数据显示，本年度总产量的增长是建立在全球小麦需求大增、期末库存大幅下降的基础之上的，所以本年度全球小麦供需形势仍然偏紧。中国小麦市场作为国际市场的一个重要组成部分，国际小麦市场价格的高位运行在一定程度上会影响国内小麦市场。

　　从5月22日美麦突破前低点算起，同期国内强麦期价涨幅落后于美麦期价涨幅约20%左右！其中原因主要是由于6月份的新麦大量集中上市以及国内小麦的连续丰产对国内强麦形成一定压力，并造成强麦期价的回落。但强麦长期的上涨趋势并没有因此而改变。

　　(下图为美麦和强麦指数对比图)

　　影响价格因素有许多，长期的影响因素主要是产量、需求量及库存量，而中短期的影响因素主要是进出口量、天气变化、自然灾害(此因素对长期趋势而言也有一定影响)等。期货价格变化另外一方面体现在资金持仓变化上面。

　　一、美麦CFTC基金持仓变化与价格走势对比情况

　　从图中可以看出，CFTC基金净持仓变化与价格走势基本呈现正向关系。自2006年8月份美麦突破420美分/蒲氏耳的三十年来中枢价格后CFTC基金净持仓开始转向净多，并有增加趋势，2007年6月份美麦进一步突破500美分/蒲氏耳的整数关口，CFTC基金净持仓持续增持净多，在此驱动下价格突破600美分/蒲氏耳。而CFTC基金净持仓的变化则是基于全球小麦供求偏紧的背景。全球小麦库存将大幅下降，预计只有1.15亿吨，这是自1981年以来的最低水平。据国际谷物理事会发布的最新月报显示，2007/2008年度全球小麦用量预计为6.24亿吨，比上月调高了200万吨，全球小麦产量预测数据比上月下调200万吨，总产量为6.21亿吨，仍比上年增长2800万吨。美麦期价在全球供不应需的情况下于2007年6月份突破了十年来的新高。

　　二、郑州强麦主流资金持仓变化与价格走势对比情况

　　郑州强麦自2006年11月份到2007年7月10日这段期间走势呈现箱体震荡，期价波动区间为1720---2030，而主要波动区间在1750---1950之间。

　　(图表说明：“总净持仓”指的是前二十名多空合计数之差；

　　价格采用文华财经的强麦指数收盘价数据；

　　“持仓前八名多空差额”指同期平均持仓排名前八名多头和空头持仓之差；

　　“成交量前五名多空差额”指同期平均成交量排名前五名席位多仓和空仓之差)

　　(一)、强麦总净持仓与期价走势对比图

　　图中可以看出，总体来看主流资金净持仓从2006年11月底大量的净空逐步转变为2007年7月份的净多，从2007年6月19日起净持仓方向开始转为净多持仓。总体可以分成三个阶段性的变化。

　　1、净空逐步退减阶段

　　2006年11月份——2007年1月份，净持仓由最大的净空持仓2万多手逐步减少，这个阶段期价呈现回落状态，主流资金通过打压期价来实现减空。当时期价高涨，散户做多热情较大，但由于国家调控粮食价格，因此主流资金拉高期价做空，进而打压期价减空，但由于当时整体农产品处于上涨阶段，所以主流资金对期价进行反复震荡来进行获利操作。

　　2、多空相对均衡阶段

　　2007年2月份——2007年4月份，净持仓总体保持净空6000手上下小范围的变化，这个期间农产品期价整体处于整理状态，多空暂时处于相对平衡。

　　3、净多逐步增大阶段

　　这阶段可以分为2个小阶段性变化。

　　(1)2007年5月份——2007年6月中旬

　　此期间在全球小麦预计供求继续偏紧以及部分地区气候造成的自然灾害导致的小麦可能减产消息刺激美麦突破前期半年的调整状态而突破500美分/蒲氏耳并直接上冲600美分/蒲氏耳！此阶段强麦跟随上扬但幅度相对偏小，净持仓逐步缩减净空到多空平衡状态，此时已经没有明显的主空力量，多空趋于平衡。

　　(2)2007年6月中旬——2007年7月份(统计数据截至7月10日)

　　此期间强麦期价回落，主要原因有2个，第一是6月份的小麦收获压力，第二是美麦在600美分/蒲氏耳附近的震荡整理。

　　但可以看出，主流资金净持仓逐步增多，从持仓变化中可以看到，每次期价被快速打压总是伴随增多减空现象，至7月10日为止净持仓已经转变为净多7028手。说明主流资金在当前期价看好强麦后市。

　　(二)主流资金持仓变化对比图

　　上图表明，持仓前八名的净仓与总净持仓变化方向基本一致，目前已经准备为净多状态，而成交量前五名净持仓目前趋于多空平衡状态并有向多头倾向的趋势。

　　这些数据表明目前主流资金改变以前的做空方向，逐步调整为做多方向。持仓结构已经悄悄发生较大变化。对于目前的强麦期价交易方向应该跟随主流资金。

　　笔者认为影响这一变化的主要因素，主要是全球小麦的上涨趋势不变、强麦仓单的持续减少、农产品整体牛市格局仍存以及全球粮食通货膨胀的担忧等。后市总体而言，强麦价格将呈现震荡上涨的变化趋势。

瑞达期货 　　肖永志