菜籽油期市研究：完善粮棉油糖等农产品体系

　　一、 菜籽油产业状况

　　1、菜籽油基本情况

　　菜籽油俗称菜油，是以油菜的种子(油菜籽)榨制所得的透明或半透明状的液体，色泽金黄或棕黄。

　　我国是全球菜籽及菜籽油第一大生产国和消费国，菜籽油产量占全球的四分之一。菜籽油也是我国第二大植物油品种，其消费量占全国植物油消费量的20%。菜油是世界上第三大植物油，与豆油、葵花籽油、棕榈油一起，并列为世界四大油脂。

　　菜籽含油率高，可达35%-45%，其主要用途就是榨油食用。除此之外，工业上还可以作为

　　菜油的制取一般有两种方法：压榨法和浸出法。菜籽经过清理、破碎、软化、轧胚、蒸炒等流程后，用压榨法或浸出法制得毛油，毛油不能直接食用。菜籽毛油经脱胶、脱脂、脱杂合脱水后，成为可以

　　食用的四级成品菜油，四级菜油再经过脱酸、脱臭、脱色等精炼后，成为精炼油。一般企业加工的精炼油主要是一级油，一级油主要通过小包装的形式在市场上销售。少数企业的精炼油达不到一级标准，成为二级和三级菜油，二、三级油在现货市场上数量很少。

　　菜油的贸易和储藏以四级油为主，有散装、散运和罐储的形式。四级菜油贸易量占菜油现货贸易量的80%以上。国家储备和地方储备的菜油都是四级油。四级菜油既可以以散油的形式为居民直接消费，也可以精炼成一级菜油(原国标色拉油)以小包装的形式在市场上销售。四级菜油价格是现货市场的基准价格。

　　菜油不适合长期储藏，国储菜油规定两年内必须轮换一遍。现货中菜油储藏时间一般不超过一年。

　　2、油菜籽生产特点

　　我国是世界油菜籽生产大国，从1985年开始，我国油菜籽总产量位居世界第一。

　　我国分为冬油菜(9月底种植，5月底收获)和春油菜(4月底种植，9月底收获)两大产区。冬油菜面积和产量均占90%以上，主要集中于长江流域，春油菜集中于东北和西北地区。

　　长江流域产区分为上、中、下游三个区。

　　长江上游地区：包括四川、重庆、云南和贵州。2005/06年菜籽面积和产量分别占长江流域的27%和27%。四川省历来有食用菜油的传统，因而油菜种植面积很广，除了甘孜、阿坝、凉山三个少数民

　　族自治州以及攀枝花市以外，所有的地市都有油菜籽种植，主要分布在德阳、绵阳、眉山、遂宁、内江等地市。

　　长江中游地区：包括湖北、湖南、江西、安徽和河南信阳地区。2005/06年菜籽面积和产量分别占长江流域的59%和 56%，是长江流域油菜面积最大、分布最集中的产区。

　　长江下游地区：包括江苏、浙江、上海。2005/06年菜籽面积和产量分别占长江流域的14%和18%，是长江流域菜籽单产水平最高的产区。该地区的油脂加工企业规模大。

　　3、油菜籽加工产业特点

　　长江流域既是冬油菜的主产区，也是菜油的加工区和主要消费区域，长江上中下游沿岸各省加工量约占全国总产量的90%以上，其中长江中下游加工产业最为集中。

　　长江上游三省一市(四川、贵州、云南、重庆)的油脂加工企业主要生产菜油，因此该地区的菜籽基本被本地油厂消费。由于地理位置的局限和油菜产量的有限，该区域菜籽仅可满足自我压榨能力的60%，因此为提高开车率，压榨企业经常在长江中游收购菜籽原料。

　　长江中游五省(湖北、湖南、安徽、江西、河南)为我国菜籽生产最集中的区域，该区域的油脂加工企业主要生产菜油、豆油、花生油、棉籽油等，产量占全国年菜油产量的50%以上。据估计，该区域生产的菜籽约有40%被长江上游和下游加工企业采购，所剩60%菜籽在本地加工。据统计，国内第一大菜籽主产省湖北省生产的菜籽

　　2/3在省内加工，1/3被省外加工企业收购。主产省安徽省生产的菜籽大部分销往江浙油厂。

　　长江下游区域(江苏、浙江、上海)油料产量相对较少，但油脂产量高。油脂加工企业以生产豆油和菜油为主，规模较大，实力较强，经济效益较好。该区域菜籽基本上被本地油厂收购，不足部分的油料从国内其他地区采购或从国外进口。尤其是该区域每年都会从长江中游和东北地区购进菜籽，加工后在该区域销售。

　　二、 菜籽油现货产业特点

　　1、我国菜籽加工企业状况

　　我国菜籽市场放开较早。目前，国有、民营、外资油厂、个体油商自由收购和销售，完全竞争。一些基层粮管所受大型油厂的委托，也参与收购和短期储存。总体来看，我国菜籽加工行业有几个特点：

　　一是菜籽供应时间短，收购、加工、销售时间比较集中。由于我国菜籽是季节性的生产，菜油加工企业一般在6-9月份集中加工菜籽，多数小型工厂只生产2-3个月，只有大型菜油加工企业可以保持全年生产。

　　二是国内菜籽加工业布局分散，加工厂规模小、数量多。与国内大豆加工业加工能力大型化、集团化发展趋势不同，国内菜籽加工企业仍维持数量众多、规模小、设备陈旧、加工工艺落后的特点。据统计，我国工商注册的菜籽加工企业有2500家左右，这还不包括各菜籽主产区星罗棋布的小型菜籽作坊企业。我国小型菜籽加工企业规模

　　多在100吨/日以下，加工能力超过100吨/日的数量极其有限。小加工厂人员配置灵活，多视原料情况决定工厂的生产。菜籽加工大型化会受到国内菜籽供应的制约，尤其是在国际菜籽价格较高的情况下，供应的局限性较为明显。

　　三是菜油加工企业利润微薄，企业抗风险能力较低。一般菜籽收购加工半径在150公里左右，超过这个距离很难保障压榨利润。一些实力稍强的大型企业在菜籽主产区建厂收购和加工菜籽，有的深入主产省直接收购，因此菜籽资源的抢购比较普遍，竞争激烈，导致企业抗风险能力较低。在国内庞大的菜籽加工能力面前，随着国内菜籽供应的严重减少，给菜油加工企业带来严重的原料供应困难，特别是长期依靠菜籽加工的中小型油厂经营显的更为困难。

　　2、我国菜油消费流向

　　从菜油流向来看，多数菜油企业采取就近加工，就近销售。江浙地区每年从安徽、湖北和东北等地区调进菜籽，加工的菜油主要在本地销售；川渝地区每年需从湖北、安徽和江苏等地调进菜油在本地销售；贵州、云南等地由于菜油产不足需，每年也从外地调进菜籽和菜油。内蒙等地的春菜籽主要调往浙江地区加工成菜油后在本地销售。随着小包装调和油销售量的增长，作为调和油主要成分之一的菜油的销售范围有扩大趋势。目前新投产的大型压榨厂，不少是以小包装产品为主打产品，直接面向终端市场。

　　3、价格波动特点

　　我国菜籽油生产、储藏和贸易特点是季节性集中加工，常年储藏

　　和销售。由于菜籽油加工行业加工能力严重过剩，在菜籽大量上市的季节企业争相抢购，集中加工为菜油后全年储藏和销售。如果储藏期间菜籽油价格大幅波动，现货企业将面临巨大的市场风险。如2006年菜籽油价格大幅波动，很多菜籽油现货企业亏损严重，一些大型企业因无法偿还贷款而倒闭。因此，大量的生产、经营和加工企业迫切需要规避价格波动风险，对利用期货市场开展套期保值业务存在潜在需求。

　　三、 菜籽油期货合约的设计思路

　　菜籽油期货合约的设计思路主要是：

　　 合约月份选择现货市场活跃月份；

　　 交割品级以现货市场产销量最大的四级菜籽油为基准交割品级，一、二、三级菜籽油替代交割但不设升贴水；进口菜籽加工的菜籽油和进口菜籽油均可交割；

　　 出入库费用和仓储与现货一致，库内货物不需要缴纳预报定金；

　　 实施滚动交割；

　　 交割区域定位于长江沿岸交通枢纽地区的油库和精炼厂。交割仓库共12家，其中江苏4家，浙江1家，安徽2家，湖北3家，湖南1家，重庆1家。

　　 仓单通用便利于买方就近接货；

　　 出库费用由卖方负担，出库手续简化；

　　 不规定客户接收仓单的最大数量；交割月限仓适度扩大。

　　四、 菜籽油期货合约特点

　　1、完全市场化，价格竞争激烈

　　菜籽油是市场放开较早(1993年)的植物油品种之一，菜籽和菜油价格完全由市场供求关系决定。菜籽油市场是一个完全竞争性的市场，大型加工企业极少，中小油厂遍布主产区，国有、民营、外资油厂、个体油商可以自由收购、加工、销售菜籽和菜油，跨省收购和贸易非常普遍，价格竞争充分，难以形成市场垄断。

　　2、产量和消费量大，商品率高

　　我国是世界菜籽、菜油第一大生产国和消费国，菜油产量占世界产量的四分之一，占我国植物油消费量的20%，是我国第二大植物油品种，商品率高于90%，国际和国内市场地位都非常突出。

　　3、国际化程度高，国内外联动性强

　　菜油(菜籽)进出口完全放开，没有配额限制，各类企业可以自主进出口。国内供求与国际供求基本一体化，菜油的价格与国际上联动性非常紧密，走势一致。

　　菜油期货，无论是进口菜油还是国产菜油，只要达到规定的质量标准，都可以交割。

　　4、影响因素多，价格波动幅度大

　　菜油价格波动不但受国内国际菜籽种植面积、菜籽产量、需求等本身的影响，还受豆油、棕榈油等其他油脂价格的影响，因此价格影

　　响因素多，波动性大，周期性和季节性波动强。1999年以来，四级油最高为每吨8037元，最低为4400元。

　　作为生物柴油主要原料的菜籽油，其

　　5、生产和消费地集中

　　长江中下游沿岸各省既是菜籽种植地区，又是菜油的加工和消费地区，贸易频繁，信息集中，价格透明，非常方便投资者进行市场调研，及时准确搜集市场信息和做出分析判断。

　　6、现货经营风险大，套期保值需求高

　　季节性集中加工、常年储藏和销售、加工能力严重过剩以及菜籽上市季节企业盛行抢购行为等产业特点，决定了大量的生产、经营和加工企业需要利用期货市场开展套期保值业务，规避价格风险。

　　7、国际上有相关期货品种，市场成熟

　　目前，国际上共有四家交易所上市菜籽(油)期货，分别为加拿大温尼伯商品交易所(WCE-菜籽期货)、泛欧交易所 (EURONEXT-菜籽/菜油期货)、澳大利亚期货交易所(SFE-菜籽期货)和印度多商品交易所(MCX-菜籽/菜油期货)。目前，加拿大和欧盟是菜籽和菜油的国际定价中心。国内外贸易商们已习惯根据近交割月菜籽期货价格加上基差来确定现货贸易合同价，主产国政府也将菜籽期货价格作为制定相关政策的重要参考。

　　8、交割制度符合现货特点，能够有效实现期现对接

　　9、完善了农产品品种体系，增加品种间的套利机会

　　郑交所继上市了小麦、棉花、白糖期货品种后，菜油期货的上市完善了粮、棉、油、糖等农产品体系，形成了独特的较为完备的农产品板块，为究分析农产品期货运作规律，发现投资机会，实现品种间的套利操作创造了条件。

　　另外，菜籽油与豆油同属于符合国人饮食习惯的食用油，可以替代使用，因而理论上是一对比较好的套利组合。

　　经易期货 钟金传