受美糖走弱影响郑糖回落 区间震荡是近期主基调

　　今日，受美糖走弱影响，郑糖回落幅度扩大，以跳空下跌开盘，主力合约7月终盘报收于3989元/吨，比本轮反弹高点下跌79元/吨，跌幅达1.94%。回顾上周，郑糖延续春节前的反弹走势，多次冲击本轮反弹高点。上周三， 5月合约摸高至3963元/吨，主力合约7月摸高至4068元/吨。随后，期价逐步回落。至此，应如何判断郑糖近期市场走势？应采取何种交易策略？本文从基本面和技术面上进行了初步探讨。

　　“两会”明示 “政策运行区间”

　　3月上旬和中旬，中国糖业协会先后在销区和产区分别召开了两次重要会议：“天津会议”和“南宁会议”。两次会议精神已经对前期市场产生影响，预计对近期乃至年内市场也将产生深远影响。因此，必须准确理解和把握会议精神。

　　称为“商业流通会员座谈会”的“天津会议”于3月6日在天津召开。糖业协会的商业流通会员以及全国糖协、主产区糖协、发改委和

　　“天津会议”会议中，最重要的是通报了国储糖收储的思路和相关政策。在榨季初的全国糖会中，预估本榨季年产糖量1120万吨和消费量1090万吨，供大于求约30万吨。如果再加上40万吨的古巴进口糖和40-50万吨的潜在进口糖，管理层认为本榨季的食糖产销形势比较严峻。为了保持国内食糖市场基本平衡，避免价格过度下跌，相关部门制定了以下应对措施：第一，今年进口的古巴糖(40万吨)全部转为国储，不投放市场，以减轻供应压力；第二，国产糖准备部分收储，以南宁车板价3500元/吨为收储价，当价格跌破3500元/吨时启动；第三，进口从严；第四，糖精继续限产限销；第五，白糖主产区要负起责任，要保证农民糖料款的及时兑付；第六，加强全国食糖的管理。另外，交储企业不再仅限于糖厂，扩大至白糖流通等企业。相关部门领导明确表示，收储工作一直在准备中。从收储政策判断,“天津会议”确定了3500元/吨的政策底。

　　“南宁会议”，即“重点制糖企业(集团)负责人座谈会” 于3月15日在主产区南宁召开。此次会议在“天津会议”中就有安排。召开“南宁会议”的目的，旨在要求重点制糖企业(集团)注意“顺利销售”，防止“囤积居奇”。从媒体报导看，“南宁会议”主要结论包括：产量调高至1150-1170万吨；参会糖厂对目前产销两旺形势表示满意，会坚持顺价销售，并认为下一榨季又将丰收，本榨季很有必要充分消化市场压力，所以关键是在价格相对稳定前提下增加销量。据报导，中国糖业协会贾志忍理事长在会上作了重要发言。他认为，考虑到食品工业高速稳定增长、糖精限产限销工作成效显著、淀粉糖替代被抑制等因素，本榨季食糖消费量达有可能达到1200万吨左右的历史最高水平，并认为“平衡、平稳、靠量”是行业应该选择的方向。“南宁会议”倡导稳定基调，希望糖价能平稳运行。“南宁会议”提醒糖厂顺价销售，预示可能存在4000元/吨的政策阻力。

　　“天津会议”上透露的收储政策表明，糖价在3500元/吨存在极强政策支撑。若如此，3500可能作为本榨季底部的判断应已明确。“南宁会议”倡导“稳定、希望糖价能平稳运行”的基调，预示糖价大幅上涨存在一定压力。据了解，在4000元/吨附近，重点制糖企业(集团)卖出套期保值意愿较强。从产业格局看，随着榨季即将结束，主要糖源往重点制糖企业(集团)集中，大集团应具有较强的卖出套期保值潜力。若如此，糖价在4000元/吨存在较强政策阻力。因此，“两会”确定近期糖价运行区间可能是3600-4000元/吨。

　　产销数据表明 “产销两旺”

　　最新一期的中国糖业协会月度报告显示，截止2月底，全国累计产糖831.4万吨，其中蔗糖711.06万吨；累计销售量489.37万吨，同比增加93.87万吨；全国食糖累计销糖率58.86%，同比略降0.14个百分点。总体来看，产销进度与上年差别不大(表1)。报告还显示，重点制糖企业(集团)在1月底的甘蔗白砂糖的平均销售价格约为3754元/吨。数据表明，3750元/吨附近的现货销售价格，保证了产量与销量同步增长，实现了“产销两旺”。

　　表1 全国及重点企业(集团)销糖率近三年的月度变化(单位：%)

　　数据来源：中国糖业协会

　　据广西糖业协会最新报告，截止3月20日，广西累计产混合糖597万吨，同比增加137万吨；销糖339万吨，同比多销87万吨；产销率56.75%，同比提高1.97个百分点；一级白砂糖含税平均售价3834元／吨，同比降低414元/吨。广西糖业协会最新报告进一步表明当前产销形势良好。

　　美糖运行至关键点位

　　美糖方面，主力合约5月再次触及10美分/磅的整数关口，这是近3个月来的震荡区间下沿(图1)。如向下有效突破，则下跌空间扩大，否则，将返回10-11美分/磅的区间内震荡整理。在国际市场基本面上，相对充足的供应对期价形成压制。德国分析机构F.O.Licht在3月5日的报告继续上调2006/07榨季全球食糖产量的预估，从1.6亿吨上调至1.618亿吨，较上一榨季增长6.4%；全球食糖库存量将从去年的540万吨上升到1200万吨的水平。主产国方面，预测欧盟食糖产量会进一步减少，但巴西和印度食糖产量还将继续呈上升的姿态。

　　进入4月份，巴西将面临食糖大量上市的季节性压力。印度政府大幅上调产量预测，预测产量将超过2500万吨，这是有史以来最高水平。F.O.Licht最新预测印度产量为2550万吨，库存及出口均有望增加，需求量为2125万吨，库存增至约670万吨。

　　图1 NYBOT11号原糖5月合约周竹线图

　　郑糖步入调整

　　技术图表显示郑糖自春节前启动的本轮反弹可能暂告一段落，将步入调整，将回试前期突破支撑位(图2)。图2还显示，期价在3900元/吨上方出现增仓放量，在4000元/吨上方出现减仓缩量。技术回调支撑位依次是3918、3871和3825元/吨附近。

　　图2 郑糖7月合约日竹线与持仓量及成交量组合图

　　现货市场方面，近期主产区南宁的甘蔗白砂糖报价维持在3850附近，略有波动。权威专家中国糖业协会副理事长刘汉德博士认为：基于近期各主产区产销情况良好，近期糖价在3800会得到有效支撑。当前如果糖厂不惜售，商家多销糖，远期在七、八月份，糖价有重上4000多的机会。

　　时至3月下旬，从生产进度看，本榨季即将结束，食糖产量变数很小，食糖消费量将是最大变素，未来期价走向更多将取决于消费变化。

　　综合以上分析，可以得出如下结论：近期国内糖价运行区间可能是3600-4000元/吨。如果能够得到消费支持，糖价运行区间可能收窄至3800-4000元/吨，随着消费旺季到来，则可能向上突破4000元/吨。

　　基于以上判断，对于套期保值者和投机者可以采用相应的交易策略。对于具有白糖存货的企业，如制糖企业(集团)或白糖流通企业，甚至白糖消费企业，为了规避白糖价格下跌风险，可以在区间的上沿(4000元/吨)附近实施白糖卖出套期保值操作；对于没有白糖存货但未来存在需求的企业，如白糖流通企业或白糖消费企业，为了规避白糖价格上涨风险，可以在区间的下沿(3800元/吨)附近，实施白糖买入套期保值操作。对于投机者来讲，区间交易可能是一个较好的选择。

经易期货 钟金传