国际塑料期货市场研究报告
http://www.sina.com.cn 2007年07月06日 00:48 经易期货
2005年5月27日，伦敦金属交易所(LME)率先推出聚丙烯(PP)和线型低密度聚乙烯(LLDPE)两个塑料期货合约，之后，同年8月，印度孟买大宗商品交易市场MCX也推出了这两个品种的期货合约，经过近一年的运作，国际塑料期货市场已经逐渐成熟。虽然相对传统品种来说，目前两家交易所的塑料期货日交易量仍有较大差距，但是两大交易所仍积极致力于塑料期货的开发和宣传。MCX已经率先推出了PVC期货产品，而LME也在不断吸收新的认证供应商，并积极组织塑料期货年会等宣传活动，以吸引更多的参与者。
一、塑料期货上市的主要原因
2005年，LME和MCX先后推出了塑料期货，其原因有很多，主要原因如下：
1. 包装和全球聚合物贸易中，塑料与金属具有相似的用途
塑料与金属有许多相同之处，均为现代生活中重要的工业原材料。金属和热塑性塑料市场价值量均可达到1200亿美元，但塑料由于其质量轻、物理特性和可塑性良好，在很多情形下可以替代金属。因此，许多大的金属买家同时也是塑料产品的主要买家，客户群市场基础较好。
2. 原料及终端产品定价方式存在差异，下游企业需求套保工具
在整个消费链上，塑料产品存在较大的价格风险。塑料产品原材料价格采用每日定价的方式，而终端产品则为按年度定价，上游和下游产品的价格在定价时间上的错位。塑料产品制造商以月度价格基础进行原材料采购时，通常需要在一个“产品年度”或者汽车行业的一个“模型循环”周期中锁定产品价格风险。同上游原料生产企业可以在IPE进行石油、天然气等原料进行保值相比，下游加工企业缺乏保值工具。
表1：塑料制造链中相关部门的定价频率
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材料 |
定价频率 |
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原油 |
每日 |
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精炼产品 |
每日 |
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石蜡原料 |
每月 |
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塑料 |
每月 |
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汽车 |
模型年度 |
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消费耐用品 |
产品年度 |
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包装 |
年度 |
3. 现货产品市场价格波动频繁，同原油产品高度相关
近10年，乙烯、聚乙烯、聚丙烯产品价格和国际油价大的走势基本是一致的，在短时间内也会出现背离和滞后情况。但总体趋势显示，PE市场紧随原油市场而动的情况频频发生，原油和PE市场的关系变得更加密切。特别是在市场走势不明朗时，油价的涨跌往往成了PE市场的风向标。
此外，塑料价格波动巨大，据LME对部分商品价格波动率的比较研究显示，聚丙烯和日元的价格波动率相近的条件。
图1：部分商品历史价格波动率
2003年HDPE月均进口价走势图。（来源：经易期货）
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4. 商品化程度均较高，产品易于标准化
塑料每日交易和贸易量巨大，其价格受原材料及市场供需影响，价格波动较为频繁。此外，塑料产品存在较为完备的品质级别规定，便于标准化。据数据统计，目前塑料期货和现货的价格波动关联度在80%以上。
二、伦敦金属交易所(LME)
经过广泛研究并与主要的生产商、加工商和最终用户进行协商，2005年5月27日，LME推出聚丙烯(PP)和线型低密度聚乙烯(LL)期货合约。除合约标的外，PP 和LL的交割、包装、结算、交易特点、交易与交割时间表、交割特性、其他特性等条款规定基本相同。具体规定如下。
(一)塑料合约及相关制度设计
1. 合约基本内容
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标的物 |
聚丙烯、线性低密度聚乙烯 |
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交易单位 |
24.75 吨 / 合约 |
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交割单位 |
24.75 吨 |
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主要交易币种 |
美元，亦可选用日元、欧元、英镑 |
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最小变动价位 |
$0.01／公吨= $0.25／合约 |
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￡ 0.01／公吨= ￡ 0.25／合约 |
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0.01／公吨= 0.25／合约 |
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JY1／公吨= JY25／合约 |
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每日最大涨跌幅限制 |
无 |
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最低交易
保证金 |
目前约为 11%，（LME由于没有每日价格波动限制，故保证金的比例一般根据对应产品价格波动性收取；由于塑料期货推出时间不长，故目前保证金比例较高） |
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交割月份 |
�全年 12 个月 |
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交易时间 |
交易可于 12:20 和15:55 在“圈内”（Ring）进行（每次5分钟）（包括“路牙”交易（Kerbs）： 下午 1:15到3:10，以及4:35到5:00 ）；可在 LME Select（伦敦金属交易所电子交易系统）上进行（07:00 －19:00）；以及在办公室电话交易系统（inter-office telephone market）全天候进行。 |
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最后交易日 |
最近一个交割月（也称为即月）的交易停止时间为交割月前一个月的最后一个营业日的伦敦时间 19:00。 |
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交割日期 |
交割月第一个工作日至交割月第三个星期三。 |
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交割地点 |
休斯敦、安特卫普 / 鹿特丹区域、新加坡 /Johor PTP |
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交易手续费 |
根据具体客户的情况区分对待，如（ 1/64）%、（1/32）%等 |
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交割方式 |
实物交割 |
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交易代码 |
PP 、 LL |
2. 交割质量指标
(1)聚丙烯(PP)
PP有3个品级，但是相互之间不设升贴水。
品级1：均聚物通用注塑等级，额定熔融指数12(-2/+3)，不含slip和anti-block等添加物，可在所有的交割库交割，初试类型(barefoot),可在各指定交割地交割。
品级 2：拉丝级，额定熔融指数3.4(+0.5/-0.5)，不含slip和anti-block等添加物，仅能在新加坡/ Johor PTP地点交割。
品级3：通用注塑等级，额定熔融指数20(+3/-3)，无添加物，仅能在美国休斯敦交割。
表2：PP交割标准品有关质量指标
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指标 1 |
检验方法 |
指标名义值 |
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熔体流动速度 (g/10min) |
ISO 1133 |
10 – 15 |
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密度 g/cm3 (23oC) |
ISO 1183 |
0.900 – 0.905 |
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抗氧化剂 ppm |
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800 – 1000 |
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拉伸屈服强度 MPa |
ISO 527-2 |
1550 – 1630 |
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夏比冲击试验 (23oC) KJ/m2 |
ISO 179/1eU |
110 |
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维氏软化温度 VST/A50 oC |
ISO 306 |
153 |
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指标 2 |
检验方法 |
标准要求 |
|
FDA要求 |
21CFR 177.1520 |
符合标准 |
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外观清洁度 |
视觉 |
无污染 |
|
颗粒尺寸（ mm） |
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35 – 55 |
(2)线型低密度聚乙烯(LL)
为共聚物通用吹膜混合等级，额定熔融指数0.8(-0.1/+0.3)，不含slip和anti-block等添加物，初试类型(barefoot)。
表3：LL交割标准品有关质量指标
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指标 1 |
检测方法 |
名义指标值 |
|
熔体流动速度 (g/10min) |
ISO 1133 |
0.7 – 1.1 |
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密度 g/cm3 (23oC) |
ISO 1183 |
0.918 – 0.926 |
|
抗氧化剂 ppm |
|
800 – 1000 |
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断裂伸长率 MD/TD |
ISO 6383/2 |
3/7 N |
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Dart Drop (Grams) |
ISO 7765/1 |
300 |
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指标 2 |
检验方法 |
标准要求 |
|
FDA要求 |
21CFR 177.1520 |
符合标准 |
|
外观 |
视觉 |
无污染 |
|
颗粒尺寸（ mm） |
|
35 – 55 |
注：该标准品及其指标与我国重膜用低密度聚乙烯的部分指标接近
3. 包装要求
标准交割，24.75 吨/合约，以25 公斤(美国为55 磅)包装袋堆垛在18 个栈板上，每个栈板55 袋，每个栈板均为收缩／拉伸型包装并覆以塑料罩。
4. 主要交易及结算特点
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合约系列 |
交易对象可为即月合约至 15 个月远期合约。 |
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合约类型 |
期货合约。开始不会推出 LME期权或TAPO，直到期货合约的流动性达到能支持它们的水平。 |
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定价基准 |
LME实物交割的定价基准为LME批准的保税仓库／保税区敞车交货价。品牌与地点由卖方选择。 |
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官方参考
价格 |
根据现有的 LME 系统生成的官方参考价格，但基准为交易日第一场圈内交易结束时（即伦敦时间12:25）的公开喊价。 |
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官方结算
价格 |
合约由伦敦清算行（ LCH.Clearnet）进行清算，官方月度结算价格应由交割月（即到期月）前的最后一个营业日设定的参考价格得出。该价格应为交易日第一场圈内交易结束时（即伦敦时间12:25）设定的官方参考卖出价（卖方价格）。 |
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收盘价 |
根据现有的 LME系统生成的每日收盘价，基准为交易日最后一场圈内交易结束时（即伦敦时间17:00）的公开喊价。 |
5.相关交割规则
合约每月交割一次，全球同步进行，LME 批准休斯顿、安特卫普／鹿特丹区域与新加坡／Johor PTP为交割地点，交割过程中，卖方具有在交易所指定交割地点范围内的交割地点选择权。交割方式主要包括期货转现货(EFP)、最后交割日集中交割以及有选择的交割程序(Alternative Delivery Procedure)相结合的交割方式。
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通知日 |
通知日是交割月的第一个工作日。伦敦结算所必须在伦敦时间 10:00 前从卖方那里收到实物交割时出现在塑料仓单上的品牌和地点指定。伦敦结算所对上述指定进行随机分配，并于通知日的伦敦时间12:00 发给买方。接下来即可开始进行其它交割程序（ADP： Alternative Delivery Procedure 有选择的交割程序 ）协商。 |
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其他交割程序（ ADP） |
一旦卖方的指定被随机分配给买方，如果双方愿意（ ADP） 采取不同于LME 交割的方式，双方即应在交易停止后的第三个工作日（即通知日后两天）的伦敦时间17:00 之前协商出其它交割的方式。实物的等级、包装、交割点和时间可以由双边或多边协商得出。 |
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该等交割安排应在场外进行，并且不通过伦敦结算所进行结算。所有各方均应向 LME 汇报ADP 交易的详情。所汇报的ADP交易的场外部分价格应为结算价格加上或减去与伦敦结算所作为当月结算价格输入场内交易价格部分的差值。 |
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创立塑料仓单的截止日期 |
为塑料仓单转让日期之前的工作日的伦敦时间 12:00。 |
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结算日 |
每个公历月的第 3 个星期三。这也是买方和卖方之间通过支付价差平仓和／或通过经纪人和伦敦结算所由卖方向买方交割仓单从而结算所有塑料合约的日期，从而履行各方的交割义务。仓单的开票价格为LME当月结算价格的基准。 |
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塑料仓单（ PW） |
每份塑料仓单都是不记名票据（与其他 LME 仓单一样），代表位于LME批准交割点的LME批准仓库所运营的设施的一批25 公斤（美国为55 磅）包装袋包装的实物产品。 |
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在仓库检查完相应票据并察看了袋装、堆垛在栈板上（收缩／拉伸包装并覆有塑料罩）的实物并表示满意之后，应指示其在伦敦的代理人利用 LME 的SWORD系统创立相应的塑料仓单。 |
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交割实物设有最长时间限制：如果实物在其批量生产作业开始日期后超过 2 个公历月才被交割到存储点，则该等实物不会记入PW。如果交割时已经超过了实物的批量生产作业开始日期后的6个公历月，则该批实物不得用于LME合约的交割。 |
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