邓宏：金属展开反弹 股市拖累期价

　　周五沪铜库存大减3700吨，刺激沪铜走高，伦铜盘中冲击7500美元，收盘为小十字星，收于7445美元，库存继续减少，现货升水提高到90美元，技术形态看期价摆脱了7200一线纠缠，展开反弹。伦锌期价保持住了盘中涨幅，收盘于3745美元，持仓增加3千余手，成交量也明显放大，现货略减，但现货升水突破提高到17美元，显示低库存对价格发挥作用。伦铝冲高回落，盘中最高2825美元，但上个月的价格区间下轨2830的压力明显，期价收于2789美元，维持其窄幅波动，短线方向不明，但铝持仓增加了1万手，成交量也放大到15万手，说明市场分岐佷大，结合这样的技术形态，期价很难走出明显方向。周五伦铝库存小增950吨，而现货贴水再次跌回到40美元，总量偏大的库存和过高的现货贴水说明期价缓慢震荡回落的格局还难以改变。

　　基本面，上周五公布的美国5月ISM制造业指数达到55,较4月继续增长，说明下接下来工业生产将加快增长。目前市场主要还是关注中国需求情况的变化。就铜而言，伦敦市场维持着库存持续降低和升水稳定提高的格局，说明欧美市场供应仍然是紧张的，强劲的美国和欧元区工业数据提供了可靠的支持。沪铜消费表现出对价格的强相关性，6万一线消费能力非常强，由于上月废铜进口减少，与精铜价差减少到3500元以内，消费商开始大量转向精铜，导致精铜库存消耗非常快，但上周的最后两天由于期价涨幅过快，现货跟涨不及，贴水又转为扩大，说明现货供应并不紧张，目前的比价条件下仍然无法进口，国内铜还有继续回升要求，但可能形成震荡的节奏，等待对现货的逐步消化。沪铜今日开盘维持在昨日水平窄幅波动，由于现货报价较周五小幅下跌，期价转而小幅下跌，午盘后，股市大跌超过300点，沪铜受到拖累跟随下跌，收于日内低点，主要交易重重心较周五略微下降。从今日现货贴水扩大到500元，6、8月价差保持在1000元看，现货不能跟涨是今日调整的根本原因，说明快速上涨后有整固要求，但整体反弹格局不改。操作上，铜多头持有，筑底成功，展开反弹行情，目前7500是短线压力，回落还可买入。沪铜反弹目标68000-70000。

　　伦锌低库存开始对价格产生影响，现货升水大幅扩大，周五增量资金入场，可能推动价格的持续回升，技术形态上看确认3700一线支撑后将可能再次冲击4千高度。沪锌上周已经转为正价差排列，周末7、8月价差明显扩大，说明国内锌不能出口后现货压力开始加大。今日上海现货锌报3万元，而期价盘中一路震荡走低，7月再次回到3支撑位附近，价差再次缩小，笔者认为尽管国内现货压力较大，但仍然体现出震荡上行的特点，并不支持期价下跌，受股市情绪影响造成的回落当视为买入机会。调整结束，将在库存下降带动下展开反弹的判断不变，沪锌有现货压力，比价可能有所回落，但也将缓慢跟涨，多头继续。

　　伦铝现货压力较重，贴水达到非常高的水平，而沪铝维持着较高的现货升水，在最主要生产国的供应保持着紧张局面，这种内外矛盾的格局下铝价难以出现持续性的趋势行情，由于沪铝现货缓慢下跌，而库存已经下降到极低水平，期价存在补水要求，各种因素都指出铝价不会出现大的变化。目前的技术图形也保持着窄幅无序震荡，仍然缺乏操作价值。今日沪铝报价较周五小跌，但期价波动较小，体现出升水拉动作用，预计交割前近月还会有小幅回升要求。总的来说，铜锌逢低买入参与反弹，铝保持观望。

　　(倍特分析师：邓宏)