金属周评：中国需求是硬道理 金属筑底反弹

　　本周伦铜未承接上周创出新低的跌势，期价在7200一线略做休整后在沪铜带动下上行，到周五冲击7500美元，一周持仓增加，成交量略有放大，库存维持着每天降低一千多吨的速度，到周四总库存降到13万吨之下，现货升水也稳定提升，到周四扩大到80美元，而注销仓单维持在1.3万吨上下，库存仍有继续下降空间，现货形势良好。沪铜本周出现了笔者上周提及的现货贴水大幅收窄和比价提高的信号，现货贴水收窄到接近平水，而比价也由周一的8.72提高到接近8.9的水平。上海库存减少了3700余吨，国内现货消化的速度很快。周四沪铜市场开始流传库存大减的说法，沪铜开始明显走强，并拉动伦铜上行，周五继续强势运行，期价站上60日均线，突破了底部震荡区间，笔者认为形态上看筑底形态已经完成，期价将展开反弹，上档目标68000-70000。当然短线看，期价连续两日拉升，已经离开5日均线，目前期价面临反弹0.382位压力，可能有所震荡回落，另一方面，周四周五沪铜现货跟涨力度较弱，周五贴水扩大到400元，对8月价差扩大到近2千元，说明快速反弹还得不到现货的支持，期价可能产生回调。但总的来说，目前沪铜现货仍然维持着较高的进口贴水，在进口进不来的情况下，现货将逐渐得到消化，库存将继续减少，从而推动价格上行。笔者认为中国消费是国际市场炒作的主要题材，由于伦铜保持着库存下降，现货升水提高的多头格局，说明现货供应紧张，并不支持价格大幅下跌，而引发铜价大调整的中国消费已经重新走稳，目前仍处旺季，铜价还将在库存和消费支持下继续回升。但是从时间上看，临近7月，市场将重新开始转向对消费季节性减少的预期，从空间上看，中国消费具有明显的价格弹性，当铜价高于7万时，国内消费下降，而在6万左右时厂家购买积极，虽然铜的消费并未有明显的实质变化，但采购节奏和废铜等替代品的使用确实令购买行为产生明显的周期性。而从技术上看，铜价在7700一线形成头部形态，压力相当大，在没有特别利多推动的情况下突破难度相当大，沪铜相应压力位在7万。因此进入6、7月，期价可能转入6万到7万的宽幅震荡区间。操作上，沪铜完成筑底过程，少量多头跟进，参与反弹。

　　伦锌基本跟随伦铜走势，本周期价在测试60日均线支撑后回升，到周五收盘为止突破3700压力，但伦敦成交量维持在低水水平，持仓持续减少，说明空头平仓推动行情，但缺乏多头的主动介入，库存继续温和减少，现货维持在平水到小幅升水状态，并无明显走强迹象。我们仍然关注锌在中国出口停顿后库存的持续下降将对价格产生的支撑作用，在伦锌库存创出历史低位并继续下降的情况下不支持价格的回落。技术图形上看，伦锌在年补反弹高点处止跌回升，如果期价重新站上3800,则其原来的上行趋势不变，周线上的大头肩形态不成立，期价还有冲击4千高点的能力。沪锌经过大跌后持续减少，投机力量陆续撤出，目前的价格下锌进出口都无法实现，期价仍然跟随沪铜波动，但明显不如前期活跃，期价开始关注现货。沪锌现货表现稳定，29000一线呈现坚定支撑，但跟涨很慢，上海库存也略有增加，周四周五期价跟随沪铜上涨后与现货价差明显拉大，7、8月也开始拉开价差，近低远高的结构令价格上涨压力重重。对于沪锌，笔者认为基本面稳定向好，目前位置偏低，有补涨可能，可以继续买入。近期目标32000。

　　伦铝维持着无方向的波动，本周期价自2750美元反弹，周五期价回到2800美元，但整体来说持仓变化不稳定，库存小幅波动，现货贴水本周由30美元上下扩大到40美元上下，说明现货压力较重，而不稳定的持仓反映出参与者短线交易，难以走出趋势性行情。技术上看，伦铝跌破2800以后技术形态转弱，中期均线转化为压力，前期成交密集区2830压力可能难以突破，期价波动区间可能转为2750-2830,如果跌破，则下档支撑在2700美元。沪铝本周维持在19600-20000之间无序波动，总的来说持仓减少，成交低迷，缺乏方向感，由于现货消费旺盛，现货价格缓慢下降，但保持着较高的升水，现货对8月价差维持在800元左右的高水平，这样的结构下价格下跌也非常困难。技术上看，期价2万一线已经转为压力，期价呈现缓慢的震荡下跌格局。沪铝现货供应紧张，而伦铝现货压力非常大，最终期价无法走出趋势性行情，缺乏操作价值，保持观望，下周期价可能继续维持本周的波动区间。

　　邓宏