养老目标基金出世 万亿长线资金疯狂入市在即

　　公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。

　　1、什么是养老目标基金

　　我们都听过那个故事：同样一个杯子，用石头，沙子和水，可以分别装满三次，每一次装满，杯子的质感都会不同。

　　目前来说，我国公民的主要养老方式有三：养老金，企业年金，和个人购买的商业养老保险。一般我们会形象地称呼它们是个人养老模式的三大支柱。如果说养老金是最基础的石头，可以保证杯子的基本满足，那么紧随其后的企业年金和商业保险就是沙子和水，它们负责补充石头填不满的地带。

　　而这一次即将亮相的养老目标基金，正是第三支柱的新成员。

　　在证监会2月份发布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》中，明确提出养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

　　养老目标基金与养老金的区别，就在于养老金来自社保体系，而养老目标基金来自公募基金行业，所以类别和股票型基金，货币型基金，债券型基金相差不多。 

　　2、养老基金关键词

　　公募形式：养老目标基金是公开募集的基金，区别于私募。

　　资产配置策略：养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。

　　基金中基金（FOF）：根据（指引）要求，养老目标基金采用基金中基金的运作形式，也就是所谓的“基金买手”，相当于间接持有了股票和债券，具有均衡配置和分散风险等优点。

　　子基金：指引要求，养老目标基金的子基金应满足运作期限不少于两年，最近两年季末净资产不少于两亿元。且运作合规，风格清晰，中长期收益良好，业绩波动性较低。

　　管理人：养老目标基金的管理人要求成立满两年，最近3年平均公募基金管理规模在200亿元以上或管理的FOF业绩波动性低，规模较大。

　　基金经理：养老目标基金的基金经理需具备5年以上金融行业经验，其中至少2年为证券投资经验，或具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验。

　　优惠费率：养老目标基金可以设置优惠的费率，并通过差异化费率安排，鼓励投资者长期持有。

　　销售适当性：基金管理人、基金销售机构向投资人推介养老目标基金，应当遵循以下原则：

　　（一）根据投资人年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资；

　　（二）向投资人推介的目标日期基金应与其预计的投资期限相匹配；

　　（三）中国证监会规定的其他要求。

　　养老：只有养老目标基金才可以使用“养老”名称，一般基金不得叫“养老”。

　　封闭运作期：投资人持有期限最少1年，避免短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响。封闭期内不接受申购与赎回。

　　到期日期（退休日）：养老目标基金是目标日期基金的一种，以投资者的退休日作为到期日期。随着该日期的临近，基金会不断调整其投资组合，在降低基金资产风险的同时，追求在和目标持有人在当前阶段的风险承受能力相适应前提下的最大增值。

　　目标日期基金与目标风险基金：养老目标基金分为目标日期基金和目标风险基金，前者不需要投资者进行主动决策，适合投资新手或无暇打理的人士。后者则需要主动决策，更适合有一定投资经验，明确自身风险偏好的朋友。

　　举例：佩奇女士今年35岁，对投资有一定经验，且家庭收入处于上升期，此时她的风险承受能力较高，可以选择成长型基金产品；等她55岁时，考虑到年龄增大、收入下降等因素，此时其风险承受能力较低，可以选择稳健型、保守型产品。

　　推出意义：在海外，公募基金已成为养老基金尤其是第三支柱个人养老基金实现保值增值的较优配置工具。而当前，我国的养老问题也受到社会关注。这类基金有望为个人养老投资提供一站式解决方案，有效满足居民养老资金的保值增值需求。

　　风险特征：养老目标基金是多种基金组合在一起，这样风险会更小，还可以根据退休时间进行动态调整，在权益类和固定收益类组合中进行权衡，因此更稳健。

　　对A股市场意义：养老目标基金对资本市场整体发展也有积极作用。回顾A股市场历史上的几次剧烈波动，大量追求短期利益的“热钱”涌入流出是最直接原因。长期稳定资金占比不够高，来源不够稳定，是A股市场发展亟须解决的问题。养老目标投资基金如果推出，为老百姓长期不会动用的钱开辟新投资渠道，将养老储蓄引导至养老投资，不仅有助于家庭财产保值增值，也为资本市场长期资金“开源”探索了方向。

　　3、产品一览

　　截至目前，基金君能看到的首批获批的养老目标基金批文分别有

南方养老目标日期2035三年持有期混合型FOF、

华夏养老目标日期2040三年持有期混合型FOF、

博时颐泽稳健养老目标12个月定期开放混合型FOF、

鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型FOF、

富国鑫旺稳健养老目标一年持有期混合型FOF、

泰达宏利泰和平衡养老目标三年持有期混合型FOF、

易方达汇诚养老目标日期2043三年持有期混合型FOF、

广发稳健养老目标一年持有期混合型FOF，

嘉实养老目标日期2040五年持有期混合型发起式FOF，

工银瑞信养老目标日期2035三年持有期混合型FOF

中银安康稳健养老目标一年定期开放混合型基金中基金（FOF）

银华尊和养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金（FOF）

中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合基金中基金（FOF）

万家稳健养老目标三年持有期混合型基金中基金（FOF）

　　从产品来看，首批获批养老目标基金有目标日期、目标风险两类，封闭期从1年、3年、5年都有，各具特色。

　　基金适宜年龄段方面，可见下图：

　　从图表中，我们可以看出，此次的养老目标基金主要面向的是38-43岁或33-38岁左右的人士。这类中年人一般拥有一定存款，也拥有相对成熟的理财观念，相对而言，以稳健著称的养老目标基金将会满足他们的理财需求。

　　4、专家观点

　　关于养老目标基金，不少专家学者都赋予了它很高的期望。

　　人社部社会保障研究所所长金维刚指出，目前我国的养老保障体系中，第一支柱独大，二、三支柱都较为薄弱。当前美国的一、二、三支柱养老金分别为2.9、15.4和7.8万亿美元，而我国的养老金三大支柱分别为3.5万亿元，0.9万亿元，第三支柱还尚未建立。因此，此次养老目标基金的推出，有助于落实中央的“全覆盖、保基本、多层次、可持续”的社会保障发展方针。

　　中国证券投资基金业协会党委书记、会长吴磊表示：从居民储蓄与经济增长的关系看，建设第三支柱养老金是改善家庭投资配置，推动经济长期增长的重要途径。

　　而人民大学教授董克用则认为，正是因为养老金的投入，发达国家的资本市场才是不断进步和完善的。养老目标基金是一个长期资金，它会成为资本市场的压舱石，稳定器。

　　5、管理人观点

　　一、关于养老投资教育普及

　　对于养老目标基金的管理人来说，他们眼下关切的问题是如何普及养老投资教育。

　　泰达宏利基金副总经理兼投资总监王彦杰认为，养老金融教育要从三个方面入手，第一，要把短期的投资观念转换成长期的养老储备概念，不要过度关注市场的短期波动。第二，打破保守的投资观念，把养老储蓄的概念转为养老增值的概念，投资者应该适度地放宽风险承受度，特别是年轻的朋友，应该选择一些积极的投资。第三，要教育投资者提早做好准备，选择适合自己的养老产品。

　　这不仅是一家基金公司的动作，去年10月以来，泰达宏利、汇添富、中欧、华夏等基金公司都举办了养老高峰论坛。

　　二、关于市场前景

　　在积极筹备养老目标基金的相关事宜的同时，对于养老目标基金的未来前景，各个基金公司也表现出了不同程度的谨慎。例如我国的FOF基金首次登场便遭遇了市场下挫行情，整体表现不佳。

　　此外，由于外部双重管理费以及FOF子基金确定为公募形态后，国内的FOF大多只能通过“内部化”来实现，但这无疑降低了FOF投资的可选择范围。公募既做FOF管理人，又做基金管理人，自然大部分公司都会优先考虑将自身产品作为子基金，但这大大缩减了可配置范围，不利于多样化的稳健投资。

　　对于一些基金经理来说，他们对于发行的预期也不是特别高。有观点认为，国内的养老目标基金将经历较长时间的稳定期甚至低迷期，直到养老目标基金的价值被社会普遍认可时，才会迎来爆发式的大增长。现在业内做的事情是为未来的发展铺路。

　　三、关于发行难度

　　关于此次养老目标基金的发行难度，不少基金公司都表达了担忧情绪。当前基金发行市场相当低迷，一方面是因为权益类市场环境持续低迷，另一方面，此前基金大规模发行对新基金发行市场形成“抽血”。

　　此次业内普遍预计会有大约10只养老目标基金同时获批，发行的竞争压力将会很大。这样导致的结果是，各家基金公司还在为旗下产品的特色卖点而感到忧虑。

责任编辑：常福强