富国基金总经理陈戈：宏观经济原动力仍在 看好芯片

　　新浪财经讯 　近期，富国基金总经理陈戈在某论坛表示，宏观经济就是要解决两个大问题，一是企业和地方政府的债务问题，就是高杠杆的问题；第二个是高房价问题。

　　现在看经济，不能太悲观，主要因为通胀率不高，就业比较充分，人民对于美好生活追求的热情还在。这三点是核心，是中国经济发展的原动力。

　　对于中美贸易摩擦，陈戈认为，短期对经济的扰动是存在的，但是中国有两大优势，分别是：产业链完善、消费市场大。这两个优势可以自己消化产能问题。

　　对于产业升级，陈戈表示，这是漫长的过程，并非一两年就能完成。产业升级过程中，会有产业集中度提高的阶段，伴随着投资机会。 后市看好芯片行业、半导体行业等投资主线。

　　以下是实录：

　　大家好！刚刚主持人讲对中国经济未来做一个预测，其实这个问题很难，我只是谈一下我从什么角度去看待。

　　首先，我个人从业生涯中，始终是保持乐观的。因为一旦悲观，人就会懒惰：反正经济不行了，我就懈怠一下，时间不是那么紧迫。但实际上每次危机，可能都是有机会的。所以说保持乐观是保持捕捉机会的意识，未来抓到机会的概率会更大。

　　现在谈到经济，舆论都较悲观，有些文章写得很有煽动性，传播性也较广，大家看了会引起很多共鸣，心理可能会受到很多影响。

　　但说起宏观经济，其实我这么看：要解决两个大问题，一是企业和地方政府的债务问题，就是高杠杆的问题；第二个是高房价问题。这两个问题的形成是一个长期过程，现在要解决这两个问题也需要一个长期过程，不能在短时间去搞运动式的解决。现在我们也看到了政策的一些调整，未来解决也应该是一个逐步平稳的过程。

　　邓小平南巡的时候曾经讲了在发展中解决问题，不能停下来解决。有这个信心的话，我对这两个问题还是比较乐观的。

　　首先，来自外部的因素是中美贸易摩擦，大家担忧对外需的影响。可能短期对经济的扰动是存在的，但是中国确实有其优势，第一就是国内整个工业体系基本是完备的，第二我们有足够大的市场，产业纵深很深，以至于能够从内部消化问题。前几年外贸出口很好的时候，大家都在抱怨说把好东西都出口到美国去了，中国人自己用不好的东西。现在逼着国内企业好好服务国内民众，提高产品质量，提高生活的美好程度，也是挺好的，这是我的看法。

　　其次，中国过去几年高速发展，赚钱比较容易，简单的投钱或者胆子大加杠杆就能赚很多钱。现在可能变成要赚更有技术含量的钱。因为我一直从事投资，主要工作包括跟踪很多优秀的上市公司，我发现他们的产业升级不是所谓政府号召的，而是每时每刻自发的发生。只是说政府提出来以后，就开始当做一个口号来宣传，其实产业升级是一个漫长的过程，并非一夜之间或者一两年就能完成。

　　中国的产业升级得分几个阶段，过去大家完全粗放竞争，这个阶段是在赚简单的钱，赚利润比较薄的钱，只是靠规模来取胜。到后期阶段，一定会出现产业集中的过程。通过市场份额的集中，价格的稳定，然后企业能获得足够的利润，有足够的利润才能够更多去投入研发，从而进一步的产业升级。

　　但是后期产业集中度提高的阶段，一定不会是在经济好的时候，一定在经济差的时候。实际上这几年国内很多产业的集中度都在提高，这是产业升级的必经阶段，也必定要在经济相对低潮的时候完成。可以看到现在这些正在发生中，正在不断深化过程中。

　　现在看经济，不能说太悲观。第一通胀率不是特别高，第二就业比较充分，第三人民对于美好生活追求的热情都还在，这是核心，是中国经济发展的原动力。现在很多企业遇到了问题，有国家政策调整的因素，也跟过去很多企业简单扩张、野蛮扩张、高杠杆扩张有很大关系。近期我们去调研一些企业会发现，有些企业很舒服，希望这个状态持续更久一点，有些企业就觉得度日如年。这就跟企业核心竞争力有关，财务状况好的，希望能趁机扩大市场份额。另外一批企业，可能就衰落或被淘汰。所以未来不同企业是结构分化的。

　　今天有校友是做实业的，而我们基金公司是属于财富管理的行业。现在财富管理的企业也和实业企业一样，出现了变化。比如零几年的时候，比短期谁的业绩好，谁的投资布局正好赶上一个牛市，规模就做大了。现在已经不是这样了，现在基金品种有4000多个，投资者选的话不缺产品，缺的是好产品，缺的是好的投资能力，而且缺长期持续的投资能力。所以考核基金业绩，以前考核它的排名，现在就可以加一个很核心的指标，就是能不能够被投资者选中。

　　比如说招商银行有一个摩羯智投，那么就看能不能被摩羯智投选中，富国有几个基金是被选中的。因为摩羯智投不是根据短期来选的，而是通过一套专业的指标体系来选。所以基金经理一定要做到风格稳定，有特色，在某一个领域是专家，那么机构之类的投资者想去投资这个领域的时候，想做配置的时候，想到去选管理人的时候就会想到他。这才是基金公司很核心的竞争力，而不是像以前靠一个牛市就把这个产品规模做大。

　　现在A股有3500家上市公司，未来可能不会出现2007年或者2015年这种大的普涨式牛市。从投资研究的角度来讲，可能我们只需覆盖20%的公司，就是700家公司，我们真正要做的是把这些真正优秀的上市公司选出来。

　　现在讲金融支持实体经济。怎么支持法？有人说再融资，多给钱，我觉得不是这样的。资本市场最核心功能是资源配置，配置背后是定价，能不能给这些上市公司以合理定价，从二级市场投资者的角度，我们把真正优秀的上市公司选出来，给它们合理定价，并以合理价格去融到资金。而对那些比较差的公司，我们给出很差的定价，最终它失去了再融资能力。这才是健康的资本市场，而这个责任是在我们的，所以我们需要去坚持正确的投资理念，选出优秀公司，把资源配置到中国经济的脊梁企业上面，这是我们必须要去做的。

　　换个话题讲到创新。中国现在可能有不少问题，长期来看资源是一个重要制约因素，中国有13亿人口，经济要高速发展，未来可能会出现资源瓶颈。我觉得需要通过创意来解决，各行各业都需要创意，产业升级也需要。

　　现在看产业发展，很多资金会涌入新兴产业，这几年不断有新技术产生，有新产品推出，也不断有新模式推出，这些是中国未来很重要的驱动力。新兴产业未必集中在最前沿领域，可能各行各业能够转型并适应新经济的，能够具有开放意识、创新意识的，这种企业都会有很多机会。

　　另外，从投资角度看，市场对于确定性高的公司，没有给予足够定价，这是对的。市场对于不确定性的行业或公司，需要未来想象力的产业，给的定价反而更高。比如半导体，现在国内PE跟国外比的话，是显著高估了，其实就是市场给风口上的行业给了更高估值。

　　那么国内的芯片行业、半导体行业能不能够赶上国际先进水平，对此我是很乐观的，因为现在有太多资源投入进去了，甚至在某种程度上形成了泡沫。可能未来有一部分资金会成功，也有很多资金会亏得很厉害。但是不管泡沫如何，这种大量资源的投入一定会加速中国半导体产业的发展，就跟2000年的时候互联网泡沫炒得很高，给互联网企业都定了很高的价格，最终导致了资源和资金向这个行业大量集中，从而加速了互联网行业发展。或许半导体行业现在也是处于这样一个阶段吧。

　　我个人角度来思考的话，较大机会应该在消费升级，这是个长期趋势。包括医疗、健康，其实都包括在消费升级里面。理由很简单，可支配财富多了人们就要享受更好的生活，增加更多的消费支出。医疗也是消费的一部分，当我们更加富裕的时候，我们对自己健康的关注会更多。而且这个领域会是长期的，毕竟中国人口高达13亿，无论贫富都有健康长寿的追求。

　　当中国拥有这么大人口基数的时候，很多产业的未来机会是很明显的。

责任编辑：常福强