鹏华焦文龙:养老目标基金是功能型产品 强调财富增值

　　新浪财经讯 7月27日，养老目标基金随时可能获批，针对养老目标基金的产品、运作、客户群、前景等问题采访了鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监焦文龙先生。

　　他表示，养老目标基金旨在为投资者提供省时、省力、省心的个人养老金投资工具。个人养老金投资面临的一个重要风险是操作风险，如果没有选择合适的产品，不仅可能无法实现养老的目标，甚至还可能与养老的初衷背离。从美国的经验来看，养老目标基金被作为养老金投资的默认选项，解决了投资者选择养老金产品的困局。

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监/基金经理 焦文龙

　　他还表示，养老目标基金是一类目标明确的功能型产品，主要满足个人养老需求，兼顾保值和增值，从而操作上以稳健为主。不适于高风险偏好或者完全风险厌恶的投资者。

　　从国外经验看，美国养老目标基金的发展离不开相关配套制度的建设，包括税收优惠、默认选项等。养老目标基金在我国尚处于起步阶段，制度建设显得尤为重要。与美国的税优力度相比，未来仍有进一步提升空间。

　　与保险公司的商业养老保险产品相比，商业养老保险产品提供的收益稳定，以抗通胀为目标，为投资者退休后生活提供一定的保障。养老目标基金更加强调财富增值，特别是目标日期基金，通过早期维持较高的权益仓位，让投资者更加充分地享受经济增长带来的红利。相比保险机构，公募基金在权益投资以及产品运作的公开、透明等方面存在优势。

　　以鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金（FOF）为例，无论是产品设计还是投资运作，都追求标准、清晰、透明；同时，该基金对信息披露的要求较高，无论是资产的投资区间还是子基金的选择标准，均需在事前予以披露。通过一系列标准化运作，匹配产品长期养老投资属性。

　　以下为采访实录：

　　养老目标基金是一类目标明确的功能型产品 目标日期策略是实现养老目标的关键

　　新浪财经：首批公募FOF成立半年多，业绩并不让投资者满意，出现了产品被赎回、基金规模下降等问题，养老目标基金采用FOF的形式，如何取得投资者的信任，避免上述情况？

　　焦文龙：养老目标基金是一类目标明确的功能型产品，在海外市场已有非常成熟且标准化的运作实践。尽管此类基金在国内刚刚起步，但是应当通过标准化运作，着力将其打造成为个人养老金投资的首要选项，以此获得投资者的信任。以鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金（FOF）为例，无论是产品设计还是投资运作，都追求标准、清晰、透明；同时，该基金对信息披露的要求较高，无论是资产的投资区间还是子基金的选择标准，均需在事前予以披露。通过一系列标准化运作，匹配产品长期养老投资属性。

　　新浪财经：养老目标基金分为目标日期策略和目标风险策略，有何不同？策略究竟起到多大作用？比如，去年首批公募FOF发行之前，各个基金公司也都宣传自家采用的策略很好， 但是也都亏损了。

　　焦文龙：目标日期策略期限特征明确，根据确定的目标到期日，动态调整生命周期上权益资产的配置比例；而目标风险策略的风险特征明确，根据投资者给定的风险偏好，确定权益资产的配置比例。

　　养老金投资是以长期目标为导向，目标日期策略是实现养老目标的关键。海外关于目标日期的策略已经非常成熟，运作方面也已标准化。鹏华基金在设计目标日期产品时，充分借鉴了海外的经验，同时充分考虑了中国市场的特殊性的。产品设计以实现养老金稳健增值为目标，基于谨慎的长期资本市场假设，充分考虑投资者年龄、预期寿命、人力资本变化特征等因素，通过优化生命周期上的资产配置路径，在帮助投资者实现养老目标的同时力争使其获得良好的投资体验。

　　新浪财经： 公募FOF有内部、外部之争，那么养老目标基金如何应对这个问题？

　　焦文龙：我们对内外部基金是一视同仁的。首先，内部基金的优势是不存在双重收费，内外部基金综合评价过程中，需要将额外的这部分费用考虑在内，在此基础上按照统一标准，筛选优秀的基金进行投资；其次，底层基金的丰富程度决定了FOF的运作效率，鹏华具备完备的产品线，公募产品数量位居同业前列，从而保障了低成本高效率运作FOF产品。

　　新浪财经：首批公募FOF中，配置权益产品比例较高的海富通聚优精选FOF，今年业绩表现较差，而其它几只FOF由于配置债基、货基比例较高，所以回撤较小。那么，养老目标基金如何把握权益与固收的配置比例？如何平衡风险与收益之间的关系？

　　焦文龙：以目标日期基金为例，其权益配置比例是事先规划的，一般被称为“下滑路径”。下滑路径具体指的是：权益配置比例随投资者年龄增大而逐步下降。投资者年轻时，权益配置比例相对较高，以此享受权益资产长期较为确定性的收益；而随着退休日期临近，权益配置比例将逐步降低，从而保证养老金财富的安全。

　　在实际投资过程中，为了追求组合更高的收益风险比，我们会根据实际的市场状况对投资比例进行战术调整，主要基于我们对当时经济及政策周期等的判断，但是战术调整的范围受到严格限制。

　　养老目标基金为个人打造养老投资工具  建议将收入15%用于定投

　　新浪财经：养老目标基金与以往市场上存在的养老主题基金相比，有什么区别？

　　焦文龙：2018年3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，意味着养老目标基金开闸。《指引》明确了养老目标基金是一类目标明确的功能型产品，即“以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金”，强调产品的推介要和投资人年龄、退休日期、收入水平、投资期限等相匹配。而养老主题基金一般是权益资产类别下的主题投资，不具备特定的功能性，与养老目标基金并不是一个概念。

　　新浪财经：养老目标基金主要面向机构投资者还是个人投资者？

　　焦文龙：养老目标基金主要是为个人投资者打造的养老金投资工具。

　　新浪财经：养老目标基金到底哪里好，有什么魅力，基民为什么要买呢？不同年龄段、不同风险偏好的投资者，如何选择适合自己的产品？应该用多少比例的资金购买养老目标基金呢？

　　焦文龙：养老目标基金旨在为投资者提供省时、省力、省心的个人养老金投资工具。个人养老金投资面临的一个重要风险是操作风险，如果没有选择合适的产品，不仅可能无法实现养老的目标，甚至还可能与养老的初衷背离。从美国的经验来看，养老目标基金被作为养老金投资的默认选项，解决了投资者选择养老金产品的困局。

　　鹏华基金设计的目标日期产品是以解决问题为导向的，具有清晰的养老功能定位，从生命周期上的资产配置到底层投资工具的选择，提供的是完整的解决方案。

　　从投资者的角度来说，如果能够明确某一阶段的风险偏好，可以选择目标风险基金；如果明确退休时点，可以选择对应期限的目标日期基金。一般来说，投资者对风险偏好的识别可能比较模糊，甚至是容易发生变动的，而目标日期基金更接近一站式，投资者无需在不同的目标风险基金中进行切换。

　　具体到鹏华的目标日期产品，不考虑一次性投入，我们建议投资者可考虑将收入的15%用于定投以弥补该替代率缺口。根据2016年人社部的数据进行推算，目前基本养老金替代率（养老金占退休前工资的比例）大概在45%左右，而根据世界银行的建议，养老金替代率达到70%才能维持退休前的生活水准，因此平均来看，投资者大约存在20%左右的养老金替代率缺口。

　　新浪财经：养老目标基金适合定投还是适合一次性投资？一般而言，定投应当选择高弹性的品种，养老目标基金作为中低风险产品，不适合定投吗？

　　焦文龙：鹏华基金提供的目标日期2035基金属于中风险等级，尤其是在投资者年轻时，权益配置比例会保持在较高水平。长期来看（比如10-20年），权益资产的风险溢价是稳定的，因此，投资者可以考虑采用一次性投入结合定投的方式，在争取获得权益资产长期确定性收益的同时，一定程度上利用波动。

　　新浪财经：据了解，目前已有29家基金公司共计申报了54只养老目标基金。（1）公募FOF、养老目标基金在国内都是新生事物，这么多基金公司上报，真的有投研能力吗？（2）未来产品数量会更多，基金投资者到底如何选择？（3）贵司的养老目标基金，有什么优势与特点？

　　焦文龙：鹏华基金是国内较早投入研究和设计目标日期基金的公司之一，并且在FOF及养老金管理方面形成了诸多优势。公司先后成立了资产配置与基金投资部、社保及养老金业务部，协同推进FOF及养老金业务。

　　鹏华基金作为最早的一批社保基金管理机构，从2002年获得社保投资管理人资格后，至今已管理社保基金近16年。同时，鹏华基金也是第一批基本养老金投资管理人。通过“管社保，助养老”，公司投研体系以及风控体系建设得到了全面提升，为管理养老目标基金做好了充足准备。

　　作为“老十家”的公募基金公司之一，鹏华基金产品线布局完善，积累了多资产多策略的运作经验。同时，鹏华基金已积累了多年FOF管理经验，公募层面2010年就推出鹏华环球发现QDII-FOF，专户层面累计FOF管理规模也超过30亿。目前，公司已经建立了一整套关于资产配置和基金评价、筛选的制度和流程。

　　鹏华基金的个人养老金事业获得了意大利股东欧利盛的全力支持。目前欧利盛是全欧洲最大的目标日期基金管理人，截至2017年，其目标日期基金管理规模占到整个欧洲的29%。股东方为鹏华运作养老目标基金提供了经验支持。

　　新浪财经：养老目标基金有什么优势和劣势？有哪些风险？

　　焦文龙：养老目标基金是功能型产品，主要满足个人养老需求，兼顾保值和增值，从而操作上以稳健为主。不适于高风险偏好或者完全风险厌恶的投资者。

　　养老目标基金发展制度建设显得尤为重要  强调增值功能

　　新浪财经：养老目标基金在国外发展状况如何？在国内的发展有面临哪些问题？

　　焦文龙：养老目标基金在美国发展迅速，得益于其第二支柱雇主发起式养老计划和第三支柱个人账户（IRA）的扩张，目前两大支柱占整个养老金体系将近90%。2016年，大约88%的目标日期基金设立在退休计划账户之下，而目标风险基金中有44%来自于退休计划账户。

　　此外，虽然目标风险基金设立比目标日期基金早，但是目标日期基金发展更加迅速。以雇主发起式养老计划中的DC（固定缴费计划，其中主要是401K）账户为例，2016年，公募基金有18%的资金被投到养老目标基金，其中目标日期基金占16%，且仍呈现不断上升的趋势，而投到目标风险基金的占2%。

　　美国养老目标基金的发展离不开相关配套制度的建设，包括税收优惠、默认选项等。养老目标基金在我国尚处于起步阶段，制度建设显得尤为重要。以税延为例，目前美国401K最高税前扣除额为18500美元，IRA也达到5500美元，如果以年收入5万美元计算，合计免税额度在40%以上。而根据最新的财政部等五部门联合下发的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，目前最高个税扣除额度按照当月收入6%与1000元孰低办法确定，与美国的税优力度相比，未来仍有进一步提升空间。

　　新浪财经：养老目标基金与养老金第三支柱有什么关系？

　　焦文龙：目前我国的养老金制度体系中，第一支柱是基本养老金，覆盖率较广，强调基本的保障功能；第二支柱是企业/职业年金，目前覆盖率十分有限，近些年增长乏力；第三支柱是个人养老金，尚处于起步阶段，未来发展空间很大。商业养老保险和养老目标基金等是个人养老金投资，完全基于自愿的原则，属于第三支柱。

　　新浪财经：与保险公司的商业养老保险产品相比，养老目标基金有什么优势？

　　焦文龙：保险强调保障功能，而基金强调增值功能。

　　由于保险机构一些天然的优势，商业养老保险产品提供的收益稳定，以抗通胀为目标，为投资者退休后生活提供一定的保障。但如果收益率水平显著低于名义经济增长率，投资者的实际购买力仍是下降的。养老目标基金更加强调财富增值，特别是目标日期基金，通过早期维持较高的权益仓位，让投资者更加充分地享受经济增长带来的红利。相比保险机构，公募基金在权益投资以及产品运作的公开、透明等方面存在优势。

　　个人简介：

　　焦文龙先生，经济学硕士，9年证券从业经验。2009年6月加盟鹏华基金管理有限公司，历任监察稽核部金融工程师、量化及衍生品投资部资深量化研究员、基金经理、量化业务副总监/投资经理，现任资产配置与基金投资部FOF投资副总监/基金经理。

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