中融基金：今日反弹因政策边际变化及板块超跌反弹

　　中融基金今日市场点评（2018年7月20日）

　　今日金融板块大幅反弹，银行板块领涨，中融基金对此发表看法称今日反弹属于市场对政策边际变化的集中反应叠加板块超跌反弹。中长期看，若监管力度和方向不发生改变，信用风险压力依然较大，信用风险事件会影响市场对银行板块的情绪。

　　以下为具体内容：

　　事件：今日金融板块大幅反弹，银行板块领涨，申万银行指数上涨4.36%，创下今年2月以来单日最大涨幅。板块中成都银行、江阴银行、吴江银行、张家港行涨停，招商银行、建设银行、工商银行分别上涨6.87%、6.77%、5.80%。

　　点评：银行板块自2月初高点以来下跌25%，有三个主要原因：第一是市场在年初时对银行业预期过高，特别是对息差和不良资产的情况。随着数据的逐渐披露和与上市银行的沟通，市场发现虽然银行业整体情况向好，但是与年初的预期还有一定的差距，预期的修正导致股价下跌。第二是资管新规推出后银行业收缩表外非标资产，导致资本市场整体信用环境紧张，民营企业融资困难，出现了较多的信用风险事件，其中不乏知名上市公司。同时监管限制地方政府平台债务的扩张，部分平台出现债务滚动困难。因此投资者信用风险的传导性，担心未来银行资产质量会快速恶化，对银行股板块的估值造成了极大的影响。第三是中美贸易战爆发，影响我国商品出口，来自外部的对宏观经济的压力超出市场预期，市场对宏观经济的悲观预期导致银行股估值承压。在今日上涨之前，银行板块估值已经处于历史低位，大行估值水平除了招商银行普遍在0.8倍以下，反映出资本市场预期银行不良资产率超过15%。

　　今日反弹属于市场对政策边际变化的集中反应叠加板块超跌反弹。经过两次定向降准，市场对于未来市场流动性环境以及政策方向的预期发生一定的改变，叠加市场前期对于银行资产质量的过分悲观，市场情绪在此次反弹中获得了一次释放。目前，美国已经放出针对中国的2000亿美元关税的法案，未来需要较长的时间落地，加上美国三季度进入中期选举窗口，贸易战在短期内大概率不会继续升级，贸易战的缓和有助于市场对宏观经济悲观预期的缓和，利好银行板块短期估值。但是在去杠杆的大环境下，银行资产规模以及资产质量承压的客观情况不变，尤其是地方性银行和小银行。中长期看，若监管力度和方向不发生改变，信用风险压力依然较大，信用风险事件会影响市场对银行板块的情绪。

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责任编辑：陶然