【好买市场快评】20181029：受消费板块拖累，后续企稳需关注资产质量
受消费板块影响，今天市场跌破2550点，盘中虽有科技板块几次拉升行情，但不改市场偏弱格局，两市成交也仅有2500亿。通信、计算机、综合板块相对抗跌，普遍下跌幅度不及1%，而食品饮料、家电、休闲服务等消费板块下跌明显，分别下跌8.24%、6.19%、5.40%：
消费板块受制于龙头企业三季报业绩不及预期影响，成为今日市场下跌的主力。在过去两年左右的时间中，大家似乎混淆了一个概念，必选消费和可选消费，所以普遍给予了白酒属于防御性板块的设定，“喝酒吃药”也是熊市行情中大家津津乐道的常识。但实际上，作为中高端白酒消费的代表，“茅五泸”更多应该归属于可选消费，那么短期的问题似乎就比较明朗：对未来悲观情绪主要有宏观经济、税收政策、高基数。
宏观经济指标的放缓在进入三季度之后普遍成为了市场共识，目前大家更期待看到近期密集出台的改革政策的落地效果，在此之前大家更多还是会持谨慎乐观的态度。“烟酒税”的传闻在目前比较脆弱的市场环境下自然会被碎片化的信息传输一定程度放大恐慌。高基数的问题只是统计学上的“小诡计”，会普遍出现在高景气的板块中，也会合理地在股价中有所price-in。
刨去今日A股结构上的问题，短期美元、美债、原油同时处于高位的“三高”格局对新兴市场的冲击是较大的，这不仅打破了股票市场高股权溢价率和估值底的平衡，同时引发了2月初以来又一次外资大幅净流出。这种净流出我们认为是短暂的，前有MSCI和富时对A股被动配置权重的认可，后有沪伦通政策出炉后年内开通的预期，未来不排除外资成为A股持有人结构中有显著定价权的一方。
值得我们重视的是估值底平衡的打破，实际上我们认为当前的估值水平已经很大程度隐含了基本面趋势下行的预期，同时与贸易摩擦相关的板块今年以来的跌幅也反映了市场的悲观预期，所以无风险利率和通胀的上行预期是影响短期走出弱势的关键。从目前监管层的表态，我们可以延续节前的判断，阶段性在没有保外汇压力的前提下，国内的货币政策大概率不会受美联储连续鹰派表述的影响。另一方面，由供给侧所导致的通胀预期在环保限产力度渐弱、全球需求走弱的格局下，我们认为CPI引发通胀预期的概率较小，难以使得货币政策收紧。以我们对于分母端的判断为前提，分子端的改善更多需要看到国内改革的深化，国内对冲政策的加速不仅有利于短期情绪的稳定，更为中长期分子端微观企业、中观行业和宏观经济的修复指明了方向。
11月内外变量交织，内部改革政策的消化在情绪憧憬过后面临效果的考验，外部地缘政治进入密集扰动期。“三高”指标下，美联储加息节奏和美国核心企业盈利水平决定了处于当前估值高位的美股未来能否延续十年长牛，若有所波动，高估值的美股并没有足够的安全边际，同时也会对新兴市场的风险偏好有所打压。高层集体表态探明政策底，结合经济政策与理财、私募资管细则的推出，政策继续从行政导向转为业务导向精细化运作。政策估值和情绪处于历史底部，政策落地有望催生市场底。但这次内外部背景的复杂使得中期转势将更曲折，资产类别内的分化也将加剧。未来若能看到资金供求关系改善、企业基本面出清拐点、风险偏好逆转，事情将向好的方向变化，在此之前重视权重板块的企稳和资产质量对于基金产品的甄选将优于博弈反弹。
短期在经济基本面下行压力未解决的格局下，一方面密切关注信贷、社融、固定资产投资等关键托底先行指标的企稳，另一方面暂时规避与经济周期强相关的方向，超调之后优先选择投资理念为基本面为导向且非常重视财报质量的优质选股型基金，仓位较低的投资者可适当关注符合预期的新经济方向。
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