杜坤维：养老目标基金对股市影响评价要客观公正

　　来源：新浪博客　 杜坤维

　　美国牛市我们专家归咎于401K计划，因此市场对于我国的养老金计划也是充满期待，并被认为是天大的利好。

　　8月6日，中国证监会宣布批复华夏、博时、广发、工银瑞信等14家基金公司的14只基金成为首批养老目标基金产品市场为之兴奋，股指走出一天大涨，上涨指数上涨2.74%，深圳成指上涨2.98%，创业板指上涨2.68%。行业板块悉数上涨，两市仅100多只股票下跌，交易量较前两个交易日有所上升。

　　股市之所以兴奋，就在于，养老基金第三支柱“个人账户”被市场寄予厚望。国际经验显示，“个人账户”可广泛投资各类资产和金融产品，养老目标基金就是重要投资标的之一，且被证明已成为投资者养老投资的主要方向。据华夏时报，有专家称，此举有望改变基金业未来20年，更有望为股市引入数万亿长线活水。据投资快报，未来中国的养老目标基金每年可新增规模3000-4000亿元。新增资金听起来非常的诱人。

　　以美国为例，据统计截至2017年底，美国补充养老金资产合计超过25万亿美元，以直接或间接方式广泛参与资本市场，其中投资共同基金规模8.8万亿美元，即便是在2008年金融危机后，补充养老金对共同基金保持近3200亿美元净流入，借由专业机构的理财，补充养老金取得了稳健的投资回报。据统计，美国第二支柱补充养老金长期收益率在6%以上。

　　按照美国的逻辑推导我国养老目标基金发展前景美好，给市场带来无穷的想象空间，可是从公募基金发展的轨迹看，笔者对养老目标基金存有诸多的担忧。从2010年12月到2017年12月，每年年底的公募持股市值分别为18128.46亿、13274.45亿、14071.66亿、13539.25亿、15369.33亿、18811.76亿，16636.04亿和18294.33亿元。除了牛市带动的2014年、2015年，公募的规模整体处于下降趋势，首尾规模相差近165.87亿元。更惨的是，公募占A股总市值和自由流通市值的比例，自2015年6月见底后走平，并连续6个季度基本维持不变，但至2016年四季度，基金持股占比再次下滑。经过六年，公募占市值比例，已经从6.83%下降到3.28%；占A股流通市值的比例，也从9.39%降至4.23%。

　　可见公募基金的发展并没有如市场期待一样壮大而是走向式微，主要在于公募基金缺少稳健的投资回报，基金净值波动太大，这与国内股市走势高度相关，我们股市长期注重于融资功能，扩容经常出现失控，上市公司质量参差不齐股东减持没有底线，缺乏财富管理功能，不注重投资者利益保护和倾听投资者诉求，股市长期以来牛短熊长，加上公募基金自身管理不到位，负面新闻不断，在基民心中缺少可靠度，基于公募基金发展的历史轨迹，如果股市基础制度没有改变，养老目标基金作为基金中的基金，可能发展也不会太顺利。

　　首先销售方面困难颇多，根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》的规定，基金管理人、基金销售机构向投资人推介养老目标基金时应遵循三大原则：一是根据投资人年龄、退休日期和收入水平，推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资；二是向投资人推介的目标日期基金应与其预计的投资期限相匹配。三是中国证监会规定的其他要求。所以目标基金销售有一个适格性问题，不是谁都可以销售，还有一个年龄问题，不是哪一个年龄都可以购买任意期限的目标养老金，最后还有一个销售规模问题，要根据投资者的收入进行合理的评估，不是要投资多少就是多少。因此销售的工作繁琐而细致，究竟有多少投资者是适格的投资者市场恐怕没有一个底，又有多少投资者接受这一方式市场也没有一个普，所谓的多少资金只是一种理论推测，恐怕与实际距离会相差很多。

　　另外如果股市走势长期不振，股市定位没有做出根本性改变，减持制度没有做出新的修改，政府也好公司也好都把上市作为重要目标推进，未来扩容压力如上重，股市要想走出健康的慢牛十分困难，也会影响投资者购买目标基金的积极性。

　　三是现有基民可能与投资目标基金的投资者存在交叉的成分，那就是拆西墙补东墙，减少甚至清仓股票基金和混合基金购买投资目标基金，实际上还是场内资金的一种转移，而不是新增资金的进场。

　　养老目标基金进场是一个利好，毕竟是长线的稳定资金，但是利好作用不适宜夸大，对于新增资金的测算需要更加的精准，不要信口开河，就像加入MSCI指数一样，很多专家和主流媒体认为是价值投资的开始，是股市健康慢牛的开始，结果如何，大家有目共睹，上证综指接连跌破3100、3000、2900、2800、2700点，慢牛是称不上了。同样道理也有专家认为养老金入市就是价值投资的开始，就是健康慢牛的起步，结果如何，留待市场评说。

　　股市走势不是单一因素决定的，是由多种因素决定的，如果养老目标基金就能让股市走出慢牛，未免有点小题大做。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：常福强