一把CDR满纸荒唐言：小米的股价就会割裂成2个价格

　　一把CDR，满纸荒唐言

　　原创： 八大山债人 八大山债人 前天

　　本来不打算写这个反馈意见的，毕竟反馈了也没什么用，但人生在世该说的还是得说，我对zjh要通过CDR把毒角兽弄回A股上市，现阶段是持反对意见的，主要理由如下：

　　一、CDR是假DR，境外普通股和CDR将无法自由转换

　　虽然zjh的管理办法里，没有明确说明境外普通股是否能够自由转换为CDR，但按照以往的操作路径，5000亿美元的阿里巴巴，接近35000亿的境外普通股，zjh是不敢让境外普通股自由转换为CDR。

　　zjh负担不起接近10万亿毒角兽股份转换为CDR的压力，所以在实际操作中会阉割CDR，把它变成普通股无法自由转换的DR，据此能减少市场抛压的恐慌，但是同时也会助长境内CDR的胡乱瞎炒，导致国内CDR的价格会远远高于境外的ADR。

　　大家如果不相信，可以去找A股和H股相隔离，无法自由转换的中国石油，看看当年中国石油A股最高48块钱的时候，H股的中国石油才是多少钱？？

　　这就造成了国内真正的投资者付出过高的买入成本，而投机者则利用国内资本市场的扭曲定价，瞬时拉高股价，然后不断出货，达到高位出货获利的好处。

　　即：阉割版的CDR会助长国内的投机气氛，而不是给股民低价买入毒角兽的机会。

　　二、阉割版CDR的实行，将导致各种美股通、伦股通，未来将无法实行

　　zjh推出港股通，这是我非常支持和赞同的方式，因为这是中国投资者真正国际化的正确方式，我们要参与国际资本市场，要在有巨大流通性的市场中，进行投资。

　　阉割版的CDR，是低级的，历史倒退性的举措，因为它是阉割版的，比如小米公司发行CDR和港股，因为阉割版的CDR无法自由转换，小米的股票价格就会割裂成两个价格，1个是小米CDR爆炒的价格，一个是小米港股时刻面对原股东减持压力的相对合理价格。

　　试问，如果小米的股价，类似中国石油的A股的48元和H股的18元（懒得查了，随便说的数字），请问在这么大的价差下，zjh敢搞美股通？敢搞伦股通么？？

　　我们现在的决策，不是孤立的，而是会影响未来走向和政策取舍的，所以我希望直接推美股通和伦股通，甚至直接推港股通的参与IPO功能，都比阉割版CDR要好得多。

　　三、在限制中国A股大股东90天只能减持1%的情况下，引入CDR会增加巨额股票供给，市场结构性失衡更加严重，中小公司股票面临崩盘风险

　　在减持新规下，中国的大股东90天只能坚持1%，而且很多大股东的持股比例比较小，1%的市值可能只有几百万元到几千万元，但依旧限制减持，主要是考虑到二级市场的承受能力太差，大规模减持会导致A股价格的崩溃，而使得大股东减持后逃出生天，A股股民成了接盘侠。

　　但，减持新规的潜台词依旧存在：二级市场承接能力有限。

　　在这个承接能力有限的前提下，引入CDR，会导致大量资金流向CDR炒新炒大炒高，使得其他中小上市公司进一步失血，股价进一步下跌，或者个股交易量大幅萎缩，市场结构性失衡会更加严重，最终造成市场结构性的崩盘。

　　所以，建议在减持新规没有取消的前提下，不要引入CDR，因为毒角兽的CDR的1%加总可能就是500亿美元，即使CDR被阉割到只发行毒角兽的1%股份，融资额达到3000亿人民币，加上市场热炒新股的特征，可能会引发上万亿资金的结构性流动，这就形成了毒角兽的股东先减持，而中小企业股东没法减持。

　　四、对毒角兽而言，CDR的交易功能大于融资功能，因此现阶段建议CDR直接做成类似港股通的交易工具，而不是融资发行工具。

　　简单而言，如果CDR是发行新股，融资额只有毒角兽市值的1%，这种融资比例，实在微乎其微，简直可以忽略不计，比如估值1500亿美元的蚂蚁，私募就可以完成120亿美元的融资，根本不需要通过CDR去弄这些个1%那么小规模的融资。

　　另一方面，即使是小米公司发行新股，预计融资100亿美元，在港股和CDR上，会怎么分配，还是不用分配？是在港股上发行90亿美元，CDR发10亿美元？还是分别对半分，港股和CDR分别是50亿美元？是不是要考虑A股的承接能力？

　　对此，我建议港股通增加IPO参与功能，即可以通过港股通参加香港IPO发行，这样国内投资者也可以便捷投资毒角兽，然后发行时，给予投资者转换成CDR的权利。当然，这个前提是CDR不是阉割版，如果是阉割版，就毫无意义。

责任编辑：石秀珍 SF183