养老目标基金指引发布 基金行业要提升自身投资能力

　　26家机构解读养老目标基金：助老百姓过体面老年生活

　　新浪财经讯 3月2日消息，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），自发布之日起施行。养老目标基金有以下特点：采用成熟的资产配置策略；设置封闭期和投资者持有期限；鼓励基金管理员设立优惠的费用，支持长期投资。证监会将按照指引，支持行业推出养老基金，推进基金市场化改革。

　　养老金该怎么投资？产品选什么？

　　养老基金投资有4个要点，首先是长期，应鼓励长期持有、投资、更重要的是长期考核；第二点是以资产配置为核 心，锚定大类资产的配置范围及比例，才能取得更好的效益；第三点重视权益投资对资产增值的作用，同时对权益投资予以一定限制；最后，应充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征及养老基金的领取安排。

　　境内外理论和实践表明，资产配置是养老金投资的核 心环节，而投资者由于缺 乏专业知识、面临产品太多等原因导致养老金配置不合理，收益往往不尽如人意。在此背景下，目标日期基金（TDF）、目标风险基金（TRF）等养老金投资的一站式解决方案应运而生，受到普遍欢迎，2006年被纳为美国养老金的合格默认投资产品（QDIA）。

　　目标风险基金（Target Risk Fund，TRF），也称生活方式基金（Lifestyle Fund），于20世纪90年代中期在美国兴起。顾名思义，目标风险基金旨在将基金的风险水平维持恒定，主要通过固定权益和债券资产在基金资产中的占比实现。目标风险基金的名称往往含“保守”、“平衡”、“激进”等用语，从而为相应风险偏好的投资者提供一站式的资产配置方案。

　　研究发现，在不考虑母基金费用的前提下，TRF相比同公司的TDF取得了更高的年化收益以及更低的波动率，因此收益风险表现更好。但平均而言，TRF的费率要高于TDF，在考虑母基金费率后会影响TRF的超额表现。由于TRF存续期较短，而TDF着眼于长期，并且TDF不再需要投资者进行自主决策与调仓再平衡，更加方便。不过从比较结果来看，在中短期时间跨度上，TRF是可以替代TDF的投资选项。

　　综上，养老金的默认投资产品为目标风险基金。

　　公募基金将担纲养老金投资的主力军

　　事实上，不管在美国还是国内，养老金的投资管理，公募基金都是主力军。

　　在美国，个人的养老金主要投向公募基金。大家可以看到，美国养老金占全球养老金的65%，美国的企业年金DC计划和IRAs占美国全部养老金资产的将近60%，这其中公募基金占到一半的比例。所以在美国以个人养老为主的体系下，公募基金是主力。

　　在中国，社保和年金两万亿的规模中，养老金主要委托公募基金投资管理。从规模上看，截止2015年底，全国社保基金、企业年金委托专业机构管理的规模约2万亿元，六成由公募基金管理，其中，全国社保基金约7900亿元，企业年金约3600亿元。从拿到的资格的投管人数量上看，社保的投管人，企业年金、职业年金的投管人，到现在基本养老金的投管人，获得养老金投资管理全资格的机构，公募基金占91%。所以我们说，公募基金也是主力军。

　　因为公募基金全面借鉴了境外制度的规范，是金融行业里监管最严格的行业，所以公募基金成为主力军。公募基金的制度核 心是基金法，与基金法配套的一系列信息披露、托管制度、投资者资金安全的销售机制，都是公募基金的优势。公募基金不刚性兑付，不保本保底，因此公募基金发展18年来，从来没有发生过重大事件。

　　推动FOF和养老目标基金有序发展 提升资产配置能力

　　未来将会推动公募FOF健康有序发展，推动养老目标基金指引出台，推动公募基金为管理第三支柱养老金做好产品、人员、技术、宣传教育等各项准备。关键是行业要提升投资能力，为投资人创造长期稳定回报。希望公募基金成为第三支柱养老金的投资产品，希望行业做好养老目标基金，树立标杆，成为养老金投资的默认产品。

　　通过多方努力，公募基金将建成“多元化资产配置-专业的基金投资工具-优质的基础资产”的资产管理三层架构，为管理养老金做好充分准备。而且在行业的不懈努力下，第三支柱制度建设已经正式启动。下一步，将继续推动第三支柱制度早日出台，推动公募基金在第一支柱基本养老金和战略储备社保基金、第二支柱企业年金和职业年金、第三支柱个人养老金的投资管理中发挥更大作用。养老金通过资产管理三层架构进行长期投资，形成“长期资金、长期投资、长期资本”的生态链条，是养老金实现长期稳定回报以及深化金融改革、防控金融风险、促进金融服务实体经济的根本性的路径安排，事关全局，利在千秋。

责任编辑：石秀珍 SF183