《养老目标基金指引》发布!20余家机构权威解读

　　目标风险基金 让养老投资更简单 目标日期基金和目标风险基金是海外养老金配置的两大主要品种。其中，目标风险基金凭借其风险控制措施明确、产品风险属性清晰且长期稳定、投资范围广泛等特征广受欢迎。 目标风险基金（Target-Risk Funds，TRF）20世纪90年代中期在美国兴起。顾名思义，目标风险基金成立时预先设定不同预期风险收益水平，旨在将基金的风险水平维持恒定，主要通过调整权益和债券资产在基金资产中的配置比例实现，为相应风险偏好的投资者提供一站式资产配置解决方案。 1985年，全球知名基金公司领航（Vanguard）成立了第一只目标风险基金Star Fund，该基金目前资产管理规模超过200亿美元。目标风险基金自1996年以来快速增长，年增长率近23%。美国劳工部2006年出台的《养老金保护法案》推出了养老金合格默认投资产品选择制度（QDIA），目标风险策略基金被纳入其中，它与目标日期基金（TDF）一样，是美国养老金市场的重要组成部分。目标风险型基金风险收益特征清晰、投资策略简单明确、操作透明，过去30年经受了市场的检验，获得了市场及投资人的认可。截至2016年底，美国市场上有269只目标风险基金，总规模达到3716亿美元。 目标风险策略基金的核心是控制风险，主要通过限制权益类、固定收益类资产的投资比例，进而确定基金的风险收益特征。大部分的目标风险策略基金都有明确的资产配置比例目标（如股票、债券等大类资产），且通常明确限制了偏离度。绝大多数的目标风险策略基金都采用FOF的运作形式。在业绩比较基准方面，目标风险策略基金综合采用权益、固定收益市场指数，根据大类资产配置中目标权益、固定收益资产的比例设定产品的复合业绩比较基准。少数基金采用定制的目标风险指数作为业绩比较基准。 目标风险策略基金命名的核心也体现了对风险的重视。海外目标风险策略基金的命名通常采用“成长”、“稳健”、“保守”等词语体现产品的风险等级，部分产品名称含“资产配置”或相关词语，也有少部分产品名称直接标明资产配置比例。 目标风险策略和目标日期策略是全球多个国家和地区养老金默认投资产品的主要策略。在美国，养老金默认投资产品的制度（QDIA）出台前，目标风险基金的增速快于目标日期基金。纳入QDIA后，目标日期基金以年均1500亿美元的速度快速增长，但其规模增速也是在2009年后才超过目标风险基金。纽约大学的研究表明，业绩表现上，目标风险基金优于目标日期基金。目前，美国第三支柱IRAs和第二支柱DC计划等养老金投资者持有的目标风险策略基金约占基金总资产的一半，另一半被非税优养老金计划的投资者持有。在过去近10年中，第二支柱DC计划投资者的持有规模基本稳定，IRAs计划投资者和其他投资者的持有规模则逐年增长，这在一定程度上说明纳入QDIA并未对目标风险策略基金的规模增长产生较大影响，目标风险策略基金的发展主要得益于第三支柱投资者和其他投资者的认可。 3月初证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，明确未来养老目标基金主要采用两种投资策略——目标日期策略和目标风险策略。目标风险基金有利于结合投资者的风险偏好、收入情况、财富规划等提供更加个性化的解决方案。在互联网基金销售和基金组合销售大发展的背景下，可能焕发出新的活力。我国首批公募FOF多为目标风险类基金。华夏基金推出的华夏聚惠稳健目标风险FOF目前运行稳定。华夏基金养老金管理资格全面、管理经验丰富。相信随着养老政策的逐步深入推进，目标风险策略基金在我国也会有广阔的发展前景，华夏基金期待用专业的养老产品服务于广大群众的养老保障需求，回报广大投资人。（CIS）[详情]

　　新浪财经讯 3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），标志着公募基金将更深层次地服务于个人养老事业，有利于公募基金发挥专业投资人优势，为我国公民的养老金投资提供专业资产配置服务。 养老金投资方式主要有三种，即政府提供的公共养老金计划，以企业年金形式为主、由雇主提供的补充养老计划和个人储蓄养老金计划。在海外，公募基金已成为公民个人养老金投资的主流方式之一。以成立于1974年的美国IRA个人养老金制度为例，它是面向任何具有纳税收入者的一种个人退休储蓄计划，具有税收优惠、缴费灵活、投资范围可控、转移机制灵活等各类优点。目前，美国IRA超过一半的资金都采用公募基金的方式进行运作；在我国，个人养老金尚未形成系统的、完善的制度，《指引》的颁布为公募基金服务于个人养老金事业提供了方向。 《指引》明确指出，养老基金在发展初期需采用 FOF形式，采用目标风险、目标日期等成熟稳健的的资产配置策略，设置封闭期或者最短持有期限，鼓励设置优惠的费率等，与公募基金一直以来所倡导的“长期投资”、“价值投资”相契合，为公募基金服务于普惠金融提供了新的途径。 《指引》的颁布也代表了各界对公募基金行业20年来创造长期回报的肯定。20年以来，公募基金用业绩为投资者赚取了真金白银的回报，也为自身服务于公民个人养老事业打下了坚实基础。中国证券投资基金业协会数据显示，自首只开放式基金成立至2017年底，偏股型基金的年化收益率平均达到16.5%，超越同期上证综指平均涨幅10.5个百分点。公募基金由于在杠杆率、投资者管理、信息披露、净值管理、资金托管等方面的制度规范较为健全，已成为了大众理财服务的标杆。随着《指引》颁布，公募基金将有望成为我国个人养老金投资的有力工具。 作为国内较早成立的大型基金公司，建信基金坚持“持有人利益重于泰山”的经营原则，为超千万客户提供综合化、专业化、多元化的资产配置服务。作为首批发行公募FOF的基金公司之一，建信基金较早成立FOF投资团队，目前已形成一体化的FOF投研管理体系，拥有公募FOF投资实战经验，团队亦有成员拥有海外养老金FOF管理经验。未来，建信基金将严格按照《指引》要求，全面布局公募FOF养老产品，发挥自身专业投资优势，积极参与我国个人养老金事业的发展，[详情]

　　近日，中国证券投资基金业协会发布通知，对养老目标证券投资基金的基金经理（简称“养老目标基金经理”）任职条件及注册登记流程进行细化。《证券日报》基金新闻部记者发现，随着养老目标基金经理任职条件的细化，基金公司对于此类基金经理的招聘条件也逐渐明晰，给出的价码呈现不断走高的趋势。 据记者不完全统计，目前有7家基金公司正在招聘养老目标基金经理，民生加银基金、大华基金和天弘基金均实名认证招聘，另外4家基金公司则是通过猎头招聘。在薪资方面，某中等规模老牌公募基金给出了100万元-160万元的年薪，上海一位猎头对《证券日报》基金新闻部记者表示，“这家基金公司给出160万元的年薪只是初步的预计年薪，具体的还是要看基金经理各方面的条件，对于条件出众者，有的基金公司甚至可以给出200万元以上的年薪”。 7家基金公司招聘 养老目标基金经理 每年的3月份和4月份，都是各公司引进“新鲜血液”的高峰期。《证券日报》基金新闻部记者注意到，除了通过校招渠道引入优质的高校毕业生外，通过招聘网站和猎头公司招聘市场上成熟的基金业人才的基金公司也不在少数。记者据招聘网站不完全统计，截至3月18日，已经有20多家公募基金实名认证招聘基金经理，另外有多家基金公司通过猎头匿名招聘。 从招聘类型上来看，除了常规的货币基金经理、债券基金经理、权益基金经理和QDII基金经理，今年招聘基金经理的业务方向上，出现了新的热门职位——养老目标基金经理。据记者不完全统计，目前有7家基金公司招聘养老目标基金经理，民生加银基金、大华基金和天弘基金均实名认证招聘，另外4家基金公司则是通过猎头招聘。 在任职要求上，各基金公司对目标基金经理的要求也比较严苛，多家基金公司的任职要求中均有“具备5年以上的养老金、保险资金资产配置经验，历史业绩稳定、良好，无违法违规记录”这一项，而天弘基金则要求应聘者具备“8年以上的工作经验，5年以上金融机构养老金专业领域经验”。多家基金公司对于据有FOF投资资格的基金经理更加青睐，在招聘启事中明确标注“具有FOF投资资格者优先”。 在薪资方面上，记者通过招聘网站统计，多家基金公司均希望与应聘者以“面议”的方式确定薪资待遇，一家成立于2003年的中外合资基金公司，管理规模超过了1000亿元，开出了100万元-160万元的年薪。然而记者注意到，这家基金公司对于养老目标基金经理的招聘从今年2月份起就一直挂在招聘网站上，在当时给出的年薪就是100万元-160万元，通过猎头公司招聘养老目标基金经理。 究竟是基金公司的眼光高，还是符合条件的养老目标基金经理难求？记者联系到了上海一家猎头公司的工作人员Lala，其在圈内工作五年之久，对金融、医疗保健和物联网等领域保持着密切的关注。“符合条件的养老目标基金经理太少了，从任职要求上也能够看出基金经理跳槽的成本很高；从基金公司角度来讲，培养这样的基金经理花费的代价巨大，基金经理的流失对它们来说是一笔惨重的损失”，Lala告诉记者。 而当记者以应聘者的身份问及薪资待遇时，上述猎头公司的工作人员对《证券日报》基金新闻部记者表示，目前招聘网站上给出的160万元年薪并非是最高上限，“这家基金公司给出160万元的年薪只是初步的预计年薪，具体的还是要看基金经理各方面的条件，对于条件出众者，有的基金公司甚至可以给出200万元以上的年薪”。 增加历史业绩评估等资料 业内人士表示影响不大 基金业协会公布近日的《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》，提到了养老目标基金经理注册登记管理。据悉，养老目标基金经理的注册，应通过FOF类基金经理法律知识考试，除《基金经理注册登记规则》规定要求报送的材料外，增加提供历史投资业绩评估报告、填报投资业绩有关信息、详细说明投资管理经历等。 具体来看，针对历史投资业绩评估报告，需由公司对拟聘任基金经理近5年管理所有投资组合的历史投资业绩稳定、良好及无重大管理失当行为出具评估报告。而投资业绩有关信息的填报要求参照私募证券投管人员投资业绩标准；投资管理经历证明则应详细说明拟聘任基金经理的投资、研究分析、或资产配置经验，其中具有投资经验的需说明曾管理投资组合的名称、规模、管理期限等；具有研究分析或资产配置经验的需说明岗位、职责、任期等。 新增加的历史投资业绩评估报告等材料，在一定程度上加大了对养老目标基金经理的要求。而当《证券日报》基金新闻部记者问及猎头公司工作人员时，该工作人员却对记者表示，有注意到基金业协会最近发布的《通知》，但对基金经理的招聘来说影响较小，此前在招聘养老目标基金经理是也会考虑他们历史的投资业绩，作为考核应聘者是否符合基金公司要求的硬指标。 北京一位拟任FOF基金经理也表示，养老目标基金经理注册登记细则并不如此前《养老目标证券投资基金指引（试行）》中修改基金经理任职年限影响大。“当时的征求意见稿规定了养老目标基金经理须具备5年经验，此后放宽至2年投资经验，符合养老目标基金经理人数大大增加。相比之下，注册登记细则只不过增加了历史投资业绩评估，这项要求在基金公司招聘基金经理都要参考，影响不是特别大。”[详情]

　　■本报见习记者 王明山 今日，距离3月12日中基协发布《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》（下称《通知》）已经有了一周的时间，《证券日报》基金新闻部记者采访了多家规模排名靠前的公募基金，打探他们在养老目标基金上的进展，多家公募基金均表示，目前公司正在准备相关材料，筹备产品上报，但暂时不方便透露产品形式和进展。 值得注意的是，采用FOF形式的养老目标基金，却面临着子基金选择难的困境。根据银河证券基金研究中心数据统计，符合证监会下发的《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）规定条件的子基金有2083只，但是其中符合规定条件的主动型股票基金仅有119只。这反映了公募基金主动股票管理能力与规模滞后，同时也为养老目标基金对子基金的选择带来了一定难度。 基金公司积极筹备 养老目标基金产品 此前，在中国证券投资基金业协会养老金专业委员会成立会议暨第一次全体会议上，中国证监会副主席李超就曾提到，随着我国老龄化社会的发展，建立养老金第三支柱刻不容缓，各方共识正逐步达成，公募基金经过近二十年的发展，获得了良好的投资业绩和行业声誉，已成为养老金投资管理的主力军，要在第三支柱的建立过程中发挥应有的作用。 实际上，无论在国内还是在国外，公募基金都是养老金投资和管理的主力军。这与公募基金的规范透明运作、严格监管、专业化分工与管理、以投资者利益为本是分不开的。那么，作为养老金投资和管理的主力军，在中基协发布《通知》近一周的时间后，他们对于养老目标基金的筹备情况如何呢？ 《证券日报》基金新闻部记者采访了目前管理规模排名靠前的十几家基金公司，多家基金公司均表示在积极准备相关材料，筹备产品上报。尤其是首批获准成立的“老十家”基金公司，他们的产品和人才配备更加完善，在争夺行业内首只养老目标基金上看点十足。而当记者问及正在筹备基金的具体形式和进展时，各基金公司均对记者表示“暂不方便透露”。 深圳一家中型公募的内部人员向记者透露，该公募也准备了一只FOF型的养老目标基金，目前筹备工作已经接近尾声，但基金经理还需要通过FOF考试，再去协会注册养老目标基金经理资格即可。 华夏基金除正在基金筹备养老目标基金产品外，还在做一些投资者教育方面的工作，发布相关文章，让投资者了解养老目标基金的特点以及适合的人群等，此类投资者教育方面的文章，正以专栏的形式刊发在《证券日报》基金周刊。 仅119只主动管理型股基 符合《指引》子基金要求 证监会于3月2日正式发布《指引》，从产品类型、投资策略及运作方式、管理人条件、子基金要求、风险揭示等各个方面对养老目标基金的投资运作和销售行为进行了规范。而对于子基金的要求，《指引》的第六条规定：子基金运作期限应当不少于2年，最近2年平均季末基金净资产应当不低于2亿元；子基金为指数基金、ETF和商品基金等品种的，运作期限应当不少于1年，最近定期报告披露的季末基金净资产应当不低于1亿元。 根据银河证券基金研究中心数据统计，截至2017年12月31日，符合上述条件的基金仅有2083只，包括419只股票基金、960只混合基金、440只债券基金、212只货币基金、44只QDII基金、8只商品基金。 而在419只股票基金中，包括300只指数股票基金，其中主动管理型股票基金仅有119只。这个数字反映公募基金主动股票管理能力与规模严重滞后的同时，也为养老目标基金对子基金的选择带来了一定难度。 值得注意的是，《指引》第六条还明确提到“子基金的风格要清晰”，这似乎要将偏股混合型基金、偏债混合型基金和灵活配置型基金等拒之门外。 事实上，《证券日报》基金新闻部记者注意到，近年来，公募基金对于股票仓位更加灵活的混合型基金更加青睐。根据Wind资讯数据统计，从2017年年初截至3月18日，公募基金共发行主动管理股票型基金76只，同时期发行混合型基金521只。然而，混合型基金在股票、债券和商品等大类资产中进行配置，在灵活配置资产的同时，也存在风格漂移的特点，多数产品难符合“子基金的风格要清晰”的要求。 不仅如此，债券基金也存在“债性不纯”的问题。根据银河证券基金研究中心数据统计，440只符合条件的债券基金中，纯粹的债券基金仅有123只，余下的债基多存在投资股票、转债的现象。[详情]

　　万亿养老目标基金成风口 FOF资产配置正合宜 ■吴丽华 近日，养老目标基金又一关键政策落地。 3月12日，中基协发布了《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》。随后业界多家公募基金对外表示，目前正在准备材料，筹备产品上报，等待监管层一声令下。 10天前，备受期待的《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）正式发布并施行。养老目标基金被看成中国养老金融领域重要的创新，由于《指引》发布之日正值中国传统节日元宵节，业内人士甚至开玩笑说这是证监会送给金融行业的开年礼包。 “昨天证监会发布了养老目标基金指引，这意味着养老金融迈开了坚实的一步。”《指引》发布第二天召开的养老金融50人论坛上，天弘基金副总经理兼首席经济学家熊军如此表示。 投资养老迫在眉睫 随着我国社会老龄化日趋明显，社会基本养老保险的收支压力近年来不断凸显，已经难以承担国民日益增长的养老保障需求，完善多层次、多支柱的养老金融体系已进入顶层设计的关键时期。 中国养老金融50人论坛秘书长、中国人民大学教授董克用表示，目前我国处于全球规模最大、速度最快、持续最长的老龄化过程。完善养老金体系的建设既有利于社会经济不断发展，又能够满足个人养老的需求。 一直以来，我国都在努力建立包括第一支柱基本养老保险、第二支柱企业年金和职业年金、第三支柱个人储蓄性养老保险和商业养老保险在内的“三支柱”养老保险体系。 但是，目前“多层次”的养老保险体系显然并不成熟。会上，建信养老金管理有限责任公司总裁冯丽英表示，目前我国养老体系发展情况仍是一支柱独大，二支柱很弱，三支柱还是幼苗；从国家层面需要渐降一支柱，助推二支柱，引导三支柱。 这一背景下，近期人社部、财政部共同组织召开会议，会同国家发改委、国税总局、央行、银监会、证监会、保监会成立工作领导小组，启动建立养老保险第三支柱工作。业界纷纷认为，这意味着，第三支柱个人储蓄性养老保险和商业养老保险正式进入制度建设启动阶段。 随后，证监会在元宵节发布《指引》，给金融界送上了“开年大礼包”。 行业的变化，落实到每一个投资者身上则意味着，面对老龄化社会的加速到来，有养老投资需求的人们，可以更多、更合适地投资产品。 正如董克用所说，“把国民的储蓄养老变成投资养老。”因为“长期来看储蓄养老不如投资养老，在这方面发达国家已经证明这一点，我们应该通过这样的方式改善我们的家庭资产配置，把我们的储蓄养老变成投资养老。” 事实上，这一点已经无需赘言，在货币超发、资产价格膨胀的背景下，要想跑赢通胀、实现财富的保值增值，储蓄早已不是最佳选择。像养老资金这种需要安全性和收益率兼顾的投资，如何找到最佳去处，无疑是政府顶层设计和个人投资者都需要考虑的问题。 从目前我国已经有所发展的职业年金来看，中国社会保险协会会长胡晓义就分析，其指向的不是富人，富人可以通过投资；也不是穷人，穷人是有政府托底的；职业年金指向其实恰好是中等收入群体。 事实上，养老目标基金也是如此，富人有更多的投资渠道、穷人需要兜底政策，恰是中产需要监管机构更多参与的养老目标基金，保证投资者资金的安全性和较高收益。 金融机构抢食万亿市场 《指引》一经发布，数十家基金公司纷纷连夜发文，做出解读。 华夏基金认为，FOF具有双重分散风险的作用，由管理人进行专业的资产配置、组合风险动态调整以及基金筛选，更充分地发挥其专业优势，进而更高效地把握和实现投资目标。这减少了投资者从众多基金中挑选的复杂程度，有效解决投资者“选基难”的困境。 易方达基金认为，养老目标基金采用FOF的形式，是更加适合境内市场特点的选择。FOF产品追求的是长期稳健收益，与养老资金的投资目标契合，通过FOF的形式去做资产配置，分散投资，可以有效降低资产的波动性，更加适合境内市场的特点。 随着《指引》的发布，业内诸多公司已着手布局养老目标基金业务。 3月3日，天弘基金与兴业银行共同发布了养老金融服务品牌“红叶养老金融”宣布双方将合力打造养老金融综合服务方案。 从数据来看，目前基本养老保险覆盖率超90%的法定人群，还有4万多亿元的余额，将来如果多层次养老体系能够齐头并进，那养老金融也将成为超万亿的市场，而这无疑将成为各类金融公司的战略要地。 这从养老金融50人论坛峰会上，来自几十家各类金融机构的数百名参会代表上则可见一斑。[详情]

　　来源：上海金融报  2018年2月11日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》并自公布之日起施行。自此专门面向国民养老需求的公募基金类别正式诞生。养老目标基金是以追求养老资产的长期稳健增值为目的，采用成熟的资产配置策略，合理控制组合波动风险的公开募集证券投资基金。 作为我国公募基金的新成员，养老目标基金力求在借鉴国外先进养老金投资模式的基础上，通过本土化的制度设计，实实在在为老百姓（603883，股吧）提供“看得懂、看得透”切实有效的养老金投资工具。为养老金提供专业的金融服务，是华夏基金的长期战略重点。华夏基金会一如既往地秉承“为信任奉献回报”的企业宗旨，以投资人的利益为出发点，做好养老目标基金。[详情]

　　□本报记者 叶斯琦 实习记者 李惠敏 近日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下称《指引》）并自公布之日起施行。《指引》将给普通老百姓的生活带来什么改变呢？ 业内人士指出，在国内人口老龄化加深和居民金融财富日渐积累的背景下，促进养老金保值增值的需求也在提高，不过此前普通投资者很难找到一款直接面向个人养老理财需求的证券投资基金。《指引》的发布，将公募基金历练多年的社保基金、企业年金投资管理经验向个人投资者敞开，使得个人选择养老型产品的便捷性大大提高，有利于我国居民养老一站式服务方案的形成和第三支柱制度的落地。 充分考虑养老资金需求 《指引》指出，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集的证券投资基金。养老目标基金具有几大特点：一是采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健收益；二是采用定期开放的封闭运作期以及设置投资人最短持有期限，引导投资者长期投资；三是设置优惠的基金费率，支持投资者进行长期养老投资。可以说，养老目标基金既充分发挥了长期资金消化短期波动的优势，也充分考虑了养老资金的需求。这些特点保证了养老目标基金成为真正意义上为个人提供养老资金的产品设计。 工银瑞信基金表示，养老资金由于其特殊的用途，一般情况下投资者的支取行为具有比较强的可预测性，负债端相对稳定，且具有很强的长期性特征。股票资产虽然波动性较强，风险较大，但是长期来看，股票资产的收益几乎确定好于波动相对较小的债券资产。《指引》中规定，养老目标基金最少封闭1年，封闭期限越长，高风险资产（包含股票型基金、混合型基金和商品基金）的上限越高，最多可以达到80%（需封闭5年）。 鹏华基金也表示，从国外的养老目标基金管理经验看，养老目标基金提供一站式解决方案，能有效克服投资者产品选择困难、投资行为不稳定以及资产配置缺乏动态调整等问题，同时可以降低短期投资频繁的交易成本、基金费率等。目前国内公募基金数量众多，已超过4000只，风格各异。《指引》明确了养老目标基金的形式，同时在运作方式、投资策略、投资比例等方面做了相关安排，有利于形成专门的养老基金产品类别，便于投资者识别和选择。 提供多种选择 根据《指引》，从产品类型上看，养老目标基金采用基金中基金（FOF）形式或证监会认可的其他形式运作，投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及证监会认可的其他策略。 据记者了解，目标日期基金以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力进行投资配置，随着产品到期时间的临近，产品的风险水平逐渐降低。目标风险基金则是根据特定的风险偏好来设定权益类资产、非权益类资产的配置比例，或者按照某一特定波动率来进行资产配置，并采取有效措施控制基金风险。 银河证券基金研究中心表示，大量实证研究表明，主动调整组合风险水平所进行的组合管理，并没有带来超额收益的明显提升，相反让投资人承受了更高风险，所以近年来，在海外资本市场，目标风险策略越来越受到投资人喜欢。对于投资者来说，目标风险策略将产品运作过程中的风险直接呈现在面前，投资者可根据自身的风险偏好，选择适合的产品，为居民在财富管理过程中的资产配置提供了最便捷的方案。 不过，银河证券基金研究中心也指出，对居民理财而言，目标风险策略也存在一定缺陷。居民在财富管理过程中考虑的因素除了风险偏好以外，还需要考虑投资期限，而目标风险策略没有考虑投资期限。从这一角度看，目标日期策略在运作过程中动态调整组合的风险等级，更好地保护投资者在长期投资中取得的收益，同时避免在投资快到期时短期波动可能形成的较大损失。目标日期策略的缺点则是没有考虑投资者风险偏好差异。 有业内人士认为，对自己养老金投资需求清晰、风险偏好明确的投资者，可以考虑目标风险基金。没有投资经验或者无暇顾及账户资产管理的投资者，可以考虑目标日期基金，将市场判断交给专业的投资管理人。[详情]

　　制度建设促进养老金投资发展 中国证券报 ■ 养老目标基金解读系列报道·海外镜鉴 □本报记者 叶斯琦 实习记者 李惠敏 2018年3月2日，中国证监会正式发布并实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》，意味着养老目标基金落地在即。业内人士认为，他山之石可以攻玉，海外个人养老金投资的发展历程，为国内养老金投资提供了丰富的经验与借鉴。当然，在参考海外发展经验的同时，我国公募基金服务养老目标基金应结合我国资本市场和个人投资者偏好的实际情况，研究符合国人养老预期的真实风险收益曲线。 制度建设逐步完善 海外个人养老金投资的发展过程伴随着制度的不断完善。以美国为例，20世纪70年代以来，美国逐步建立了以个人账户运作的缴费确定型计划（DC）和个人储蓄养老账户（IRA），赋予个人投资者选择投资组合的权利。但最初由于个人面对过多产品难以选择而将养老金闲置或者选择了不适当的养老金融产品，个人养老金发展相对缓慢。为此，美国劳工部在2006年出台的《养老金保护法案》推出养老金合格默认投资选择（QDIA），雇主可以免责将雇员的养老金投向这些产品。业内人士认为，QDIA帮助投资者克服人性惰性，引导养老资金投资于适合的、长期的退休储蓄产品，此后，个人养老金以及共同基金规模快速增长。 QDIA所包含的产品有目标日期基金、平衡基金、定制账户、稳定价值型产品（不超过120天）等六类美国劳工部认为符合规定的投资基金或产品。值得一提的是，稳定价值型产品和货币市场基金（期限在120天以上）未被永久纳入QDIA中。美国劳工部认为，主要原因在于其产生的回报不如其他风格相对积极的基金，参与人退休时得不到足够的收入。此外，参与人或受益人会认为政府和雇主既然制定法规允许QDIA纳入此类产品，那一定对此类产品的长期收益做了担保，从长期来看，这种想法所造成的负面影响是巨大的。 税收优惠政策也是美国个人养老金投资发展的一个基础。例如，在DC模式下，从雇员的角度来看，雇主和雇员向个人账户注入的资金在注入当期免征个人所得税，个人账户的投资收益（包括投资分红、利息等）在取得当期免征个人所得税，直到雇员最终领取养老金时再征收个人所得税，税收优惠就是延迟纳税。从雇主的角度来看，最基本的税收优惠就是可以从当期收入中抵扣当期缴费，即雇主的当期缴费可以从当期所得中扣除，但是有总量限制。在IRA计划主要的三种形式中，传统IRA的税收优惠与DC计划类似，但Roth IRA税收优惠基本方式则是在注入资金时不免所得税，即用税后净收入缴费，在退休领用时对本金及最后获得的投资收益免税。 产品创新带来互利双赢 QDIA所包含的产品中，目标日期基金是美国共同基金为个人投资者专门提供，以投资者各个生命阶段风险收益特征为设计核心，自动调整产品资产配置比例，降低人为投资决策失误的概率，在保证本金尽量安全的情况下，实现养老资产的长期增值。 1994年3月，富国银行和巴克莱全球投资（现已被贝莱德并购）发现，养老金资产投资者一旦做出资产组合的配置决定之后，很少有人会根据自身风险偏好或市场变化重新调整资产组合。于是，有机构就想到了根据投资者既定的退休日期，替他们动态调整资产配置比例的目标日期基金。据美国投资公司协会（ICI）统计，截至2016年底，美国目标日期基金的总体规模为8860亿美元，其中养老金资产达7780亿美元，占比88%。 广发基金介绍，根据海外情况，美国、智利、墨西哥、秘鲁等国家都将目标日期基金作为个人养老金主要的默认基金选项；英国的国家职业储蓄信托（NEST），默认基金也为退休目标日期基金，几乎99%的投资者都将资金投入其中。业内人士认为，上世纪90年代以来，包括目标日期基金在内的创新共同基金产品从无到有，发展迅猛，成为共同基金与养老金资产管理共同发展、互利双赢的典范。 展望未来，业内人士表示，由于资本市场环境、长期通货膨胀率、个人养老需求等方面的不同，我国公募基金服务养老目标基金应结合我国资本市场和个人投资者偏好的实际情况，参考海外发展经验，进行创新为主的发展，研究符合国人养老预期的真实风险收益曲线。 【编者按】 近日，中国证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，中国证券投资基金业协会随后发布《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》，一系列制度安排陆续出台，标志着养老目标基金落地渐近，我国养老金第三支柱建设将迎来巨大进步。养老目标基金将如何影响个人、行业乃至整个资本市场？国外成熟市场有什么经验？基金公司准备情况如何……针对这些问题，中国证券报推出系列解读报道，以飨读者。[详情]

　　每经记者 李蕾 每经编辑 杨军 公募养老目标基金的基金经理注册登记备受市场关注，因为它的出炉几乎就是为这类基金的上报吹响了号角，不少公司对此翘首以盼。 3月12日，中国证券投资基金业协会正式公布了《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》（以下简称通知），其中对于养老目标基金经理任职条件、注册登记管理、基金经理考试大纲更新等都做了详细说明。 下面，《每日经济新闻》记者就为大家划几个重点。 养老目标基金经理任职条件 在此前监管机构公布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称指引）中，规定基金管理人应当优先选择具备以下条件的投研人员担任养老目标基金的基金经理： （一）具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验； （二）历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为； （三）最近3年没有违法违规记录； （四）中国证监会规定的其他条件。 而在最新公布的通知中，除了上述指引中四个条件之外，还进行了三项更为细致的补充，分别为： （一）取得基金从业资格； （四）没有《公司法》、《证券投资基金法》等法律、行政法规规定的不得担任公司董事、监事、经理和基金从业人员的情形； （六）通过协会组织的基金经理证券投资法律知识考试。 养老目标基金经理注册管理 除了相当细致的任职条件之外，通知还对养老目标基金的基金经理注册、变更等事宜进行了规定。 首先，养老目标基金经理的注册，应通过FOF类基金经理法律知识考试，除《基金经理注册登记规则》规定要求报送的材料外，增加提供历史投资业绩评估报告、填报投资业绩有关信息、详细说明投资管理经历等，具体要求如下： 1、历史投资业绩评估报告的要求 要由本公司对拟聘任基金经理近5年管理所有投资组合的历史投资业绩稳定、良好及无重大管理失当行为出具评估报告。 2、投资业绩有关信息的填报要求参照私募证券投管人员投资业绩标准 符合“具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验”条件的，需填报不少于2年的投资业绩有关信息包括产品/账户名称、产品/账户类型、产品/账户代码、产品投资类型、投资管理起始日、投资管理终止日、估值日、单位净值、累计净值、分红（元/份）、累计净值增长率（%）等，参照私募证券投资基金管理人投资管理人员投资业绩填报标准和流程在从业人员管理平台进行填报。 3、投资管理经历证明内容的要求投资管理经历证明应详细说明拟聘任基金经理的投资、研究分析、或资产配置经验，其中具有投资经验的需说明曾管理投资组合的名称、规模、管理期限等；具有研究分析或资产配置经验的需说明岗位、职责、任期等。 这些要求充分说明了什么？过往的历史投资业绩稳定很重要啊！不仅如此，还要填报基金经理不少于2年的投资业绩有关信息，规定得可谓相当详细。 除此之外，通知还对养老目标基金经理变更的流程也做了说明。 基金经理考试大纲更新说明 通知还显示，考虑养老目标基金主要采用基金中基金形式、资产配置策略进行运作，不另设养老目标基金考试，对现有FOF类考试内容进行完善。 值得注意的是，从2018年3月26日起，各家公司就可以在从业人员管理平台中办理养老目标基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜了。 此前有多家公募告诉《每日经济新闻》记者，其已经提前就准备好了产品，甚至已经搭建好了团队和系统，就等着往上报，而基金经理的考试称得上就是这“临门一脚”。有大型公募人士对记者表示，跨过考试这一门槛之后，紧接着是需要去基金业协会网站注册基金经理资格，然后公司就能顺利地上报产品材料了。 大约一年半之前，公募FOF基金经理的考试也在如火如荼地进行，彼时记者就了解道有“准”基金经理因为考试挂科而影响了其所在公司FOF产品的报送。由于养老目标基金的基金经理考试内容是对现有FOF类考试内容进行完善，难度也可以想见，所以要参加考试的朋友赶快抓紧时间复习吧！[详情]

　　 协会公布养老目标基金经理条件 应过FOF基金经理考试 养老目标基金经理任职条件发布 具备5年以上投资经验 养老目标基金经理注册登记安排出炉 业绩稳定很重要 来源：证券时报  记者 方丽 陆慧婧 距离养老目标基金落地更进一步！昨日，基金业协会公布了《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》（下称《通知》）。 其中，重点对养老目标证券投资基金的基金经理任职条件及注册登记流程进行细化。尤其提及2018年3月26日起，可以在从业人员管理平台中办理养老目标基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜。 养老目标基金经理注册 增加新材料 《通知》显示，重点是对养老目标基金经理任职条件、养老目标基金经理注册登记管理、基金经理考试大纲更新等做了细化。 值得注意的是，该通知提到了养老目标基金经理注册登记管理。据悉，养老目标基金经理的注册，应通过FOF类基金经理法律知识考试，除《基金经理注册登记规则》规定要求报送的材料外，增加提供历史投资业绩评估报告、填报投资业绩有关信息、详细说明投资管理经历等。 《通知》还对上述三项进行了详细介绍。其中，针对历史投资业绩评估报告，需由公司对拟聘任基金经理近5年管理所有投资组合的历史投资业绩稳定、良好及无重大管理失当行为出具评估报告。而投资业绩有关信息的填报要求参照私募证券投管人员投资业绩标准；投资管理经历证明则应详细说明拟聘任基金经理的投资、研究分析、或资产配置经验，其中具有投资经验的需说明曾管理投资组合的名称、规模、管理期限等；具有研究分析或资产配置经验的需说明岗位、职责、任期等。 《通知》显示，考虑养老目标基金主要采用基金中基金形式、资产配置策略进行运作，不另设养老目标基金考试，对现有FOF类考试内容进行完善。 更重要的是，自2018年3月26日起，可以在从业人员管理平台中办理养老目标基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜。 业内摩拳擦掌积极布局 “我们第一时间研究了养老目标基金经理注册登记的细则要求，明早打算再向基金业协会咨询细节问题，距离养老目标基金经理3月26日起注册仍有一段时间，公司争取首批递交基金经理注册资料。”华南一位拟任FOF基金经理表示。 “养老目标基金是第一次要求公募基金经理提供投资业绩证明的基金经理注册，大家都有些困惑之处。”上述华南基金公司拟任FOF基金经理还提到，一些从保险等其他资管机构跳槽过来的FOF基金经理，此前没有公开历史业绩，是否现所在单位提供业绩证明即可，还是须上家单位出具业绩证明。 不过，在北京一位拟任FOF基金经理看来，养老目标基金经理注册登记细则并不如此前《养老目标证券投资基金指引（试行）》中修改基金经理任职年限影响大。“当时的征求意见稿规定了养老目标基金经理须具备5年经验，此后放宽至2年投资经验，符合养老目标基金经理人数大大增加。相比之下，注册登记细则只不过增加了历史投资业绩评估，这项要求在基金公司招聘基金经理都要参考，影响不是特别大。” “在养老目标基金筹备上，我们此前只是针对养老目标基金经理投资年限要求准备了几套方案（5年经验基金经理及3年投资经验基金经理各一套应对方案），现在还需得在上述方案基础上补充投资业绩评估要求。”北京一位FOF部门负责人称，公司未来对养老目标基金及FOF基金放在并重的位置上考量，目前资产配置部中有两名成员专职负责目标日期型养老目标基金研究。 “注册登记通知给部分想转任养老目标基金的专户投资经理提供了便利，只要所在公司出具专户或公募的历史业绩证明即可。”上海一位基金公司产品部总监称，若是按照3月26日提交基金经理注册申请，基金公司有可能4月份即可上报首批养老目标基金。此外，据其了解，目前部分国有大行对于托管养老目标基金提出发起式基金的要求。 另一家大型基金公司人士表示，养老目标基金材料早已经准备很充分，会积极布局争取获得首批基金经理注册，打响“第一枪”。 [详情]

　　中银基金：养老目标基金启航 公募基金助力个人养老大有可为 中国证券报 3月2日，证监会发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式稿（以下简称《指引》），并从即日起施行。中银基金认为，养老目标基金的推出对于公募基金行业服务养老金制度建设具有里程碑式的意义，也将成为养老金第三支柱的核心产品，个人养老者因而可享受由公募基金提供的养老金投资一站式解决方案，在养老投资工具方面拥有了更多更合适的选项。 随着我国老龄化进程加剧，现有养老体系的短板也逐渐暴露。三大支柱模式是我国养老金体系的发展方向，其中，政府主导的社会基本养老保险是第一支柱，也是养老体系的核心，企业年金为第二支柱，而以个人储蓄及商业保险养老为主的第三支柱发展相对滞后。在人口老龄化的压力和挑战下，调整第三支柱结构比例，并引入合格金融机构共同参与，建立健全个人养老金制度，成为当务之急。作为专业投资机构，公募基金拥有标准化的产品线、完善透明的信息披露制度、严格的风险管理体系和丰富的养老金投资经验，是当之无愧的养老金投资管理的主力军，助力个人养老大有可为。 《指引》指出，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。《指引》要求，养老目标基金在发展初期将采取基金中基金（FOF）等形式和资产配置策略，设置不短于一年的封闭运作周期，并可以通过费率优惠，支持投资者进行长期养老投资。《指引》对基金管理人、基金经理的资质等做了严格要求，而只有符合《指引》相关规定的基金，才有资格冠上“养老”的名号，养老型基金产品得以进一步规范。中银基金认为，《指引》体现了养老目标基金注重资产配置、采用成熟稳健的投资策略、引导长期投资、追求稳健收益等特点，鼓励具有较强投研能力、具备较强综合实力的基金管理人布局养老目标基金。 根据《指引》要求，养老目标基金的投资策略包括目标日期策略和目标风险策略等，能让投资者轻松享受一站式养老投资服务。其中，目标日期策略产品当随着目标日期的临近而下调权益类资产配置比例，增加非权益类资产的配置比例，既符合投资者生命周期变化特征，也能引导其进行长期养老投资。目标风险策略产品则应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，采取有效措施控制基金组合风险，能够针对不同的投资者量体裁衣，使其获得较好的投资体验。 作为中国银行和贝莱德两大全球著名金融品牌强强联合打造的中外合资基金管理公司，中银基金经过十四年辛勤耕耘，磨砺打造出一支专业、勤勉的投研团队，成长为行业闻名的业绩“长跑健将”，取得了穿越牛熊的优异业绩，资产管理规模多年稳居行业前十。卓越的投研能力与风险管理水平也让中银基金屡获权威奖项的青睐，迄今已在金牛奖、金基金奖、明星基金奖、晨星基金奖及英华奖等行业重量级评选中揽获近70项大奖。 为响应监管部门号召，投身普惠金融服务，积极参与养老保障事业，更好地支持公司业务发展，中银基金将进一步充实养老型产品人才队伍，根据《指引》要求开发申报目标日期策略和目标风险策略FOF产品。在积极推进养老目标基金落地的同时，中银基金将依靠强有力的风险监测、风险排查、应对处理、应急处置和风险问责等综合措施，加强风险防控能力建设。此外，针对养老目标基金的FOF形式，中银基金还将建立完善的投资决策、风险隔离、估值核算、信息披露制度，并就与FOF投资相关的系统进行采购与测试。凭借卓越的专业投研能力，中银基金将努力为个人养老投资者创造长期稳健的收益，服务广大群众的养老保障需求，为我国养老金第三支柱建设贡献力量。 —CIS—[详情]

　　养老目标基金经理任职条件发布 中国证券报 中国证券投资基金业协会12日发布通知，对养老目标证券投资基金的基金经理（简称“养老目标基金经理”）任职条件及注册登记流程进行细化。 通知指出，根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》及《基金经理注册登记规则》有关规定，养老目标基金经理的任职条件有以下几点：第一，取得基金从业资格；第二，具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少两年为证券投资经验（不含货币市场基金类资管产品投资经验）；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验；第三，历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为；第四，没有《公司法》《证券投资基金法》等法律、行政法规规定的不得担任公司董事、监事、经理和基金从业人员的情形；第五，最近3年没有违法违规记录；第六，通过协会组织的基金经理证券投资法律知识考试；第七，法律法规规定的其他条件。 通知指出，养老目标基金经理注册、变更、注销流程与其他类型基金经理的注册、变更、注销流程相同，相关材料均采用电子化方式通过从业人员管理平台进行报送。FOF类基金经理符合上述任职条件的，可直接变更成为养老目标基金经理；其他类型基金的基金经理符合上述任职条件的，在初次变更成为养老目标基金经理前，应通过FOF类基金经理法律知识考试。（叶斯琦）[详情]

　　 养老目标基金经理注册登记规定出炉 养老目标基金经理任职条件发布 具备5年以上投资经验 协会公布养老目标基金经理条件 应过FOF基金经理考试 【协会通知】关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知 来自：中国基金业协会 养老目标基金经理注册登记安排出炉 历史投资业绩稳定很重要 每经记者 李蕾 每经编辑 杨军 公募养老目标基金的基金经理注册登记备受市场关注，因为它的出炉几乎就是为这类基金的上报吹响了号角，不少公司对此翘首以盼。 3月12日，中国证券投资基金业协会正式公布了《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》（以下简称通知），其中对于养老目标基金经理任职条件、注册登记管理、基金经理考试大纲更新等都做了详细说明。 下面，《每日经济新闻》记者就为大家划几个重点。 养老目标基金经理任职条件 在此前监管机构公布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称指引）中，规定基金管理人应当优先选择具备以下条件的投研人员担任养老目标基金的基金经理： （一）具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验； （二）历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为； （三）最近3年没有违法违规记录； （四）中国证监会规定的其他条件。 而在最新公布的通知中，除了上述指引中四个条件之外，还进行了三项更为细致的补充，分别为： （一）取得基金从业资格； （四）没有《公司法》、《证券投资基金法》等法律、行政法规规定的不得担任公司董事、监事、经理和基金从业人员的情形； （六）通过协会组织的基金经理证券投资法律知识考试。 养老目标基金经理注册管理 除了相当细致的任职条件之外，通知还对养老目标基金的基金经理注册、变更等事宜进行了规定。 首先，养老目标基金经理的注册，应通过FOF类基金经理法律知识考试，除《基金经理注册登记规则》规定要求报送的材料外，增加提供历史投资业绩评估报告、填报投资业绩有关信息、详细说明投资管理经历等，具体要求如下： 1、历史投资业绩评估报告的要求 要由本公司对拟聘任基金经理近5年管理所有投资组合的历史投资业绩稳定、良好及无重大管理失当行为出具评估报告。 2、投资业绩有关信息的填报要求参照私募证券投管人员投资业绩标准 符合“具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验”条件的，需填报不少于2年的投资业绩有关信息包括产品/账户名称、产品/账户类型、产品/账户代码、产品投资类型、投资管理起始日、投资管理终止日、估值日、单位净值、累计净值、分红（元/份）、累计净值增长率（%）等，参照私募证券投资基金管理人投资管理人员投资业绩填报标准和流程在从业人员管理平台进行填报。 3、投资管理经历证明内容的要求投资管理经历证明应详细说明拟聘任基金经理的投资、研究分析、或资产配置经验，其中具有投资经验的需说明曾管理投资组合的名称、规模、管理期限等；具有研究分析或资产配置经验的需说明岗位、职责、任期等。 这些要求充分说明了什么？过往的历史投资业绩稳定很重要啊！不仅如此，还要填报基金经理不少于2年的投资业绩有关信息，规定得可谓相当详细。 除此之外，通知还对养老目标基金经理变更的流程也做了说明。 基金经理考试大纲更新说明 通知还显示，考虑养老目标基金主要采用基金中基金形式、资产配置策略进行运作，不另设养老目标基金考试，对现有FOF类考试内容进行完善。 值得注意的是，从2018年3月26日起，各家公司就可以在从业人员管理平台中办理养老目标基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜了。 此前有多家公募告诉《每日经济新闻》记者，其已经提前就准备好了产品，甚至已经搭建好了团队和系统，就等着往上报，而基金经理的考试称得上就是这“临门一脚”。有大型公募人士对记者表示，跨过考试这一门槛之后，紧接着是需要去基金业协会网站注册基金经理资格，然后公司就能顺利地上报产品材料了。 大约一年半之前，公募FOF基金经理的考试也在如火如荼地进行，彼时记者就了解道有“准”基金经理因为考试挂科而影响了其所在公司FOF产品的报送。由于养老目标基金的基金经理考试内容是对现有FOF类考试内容进行完善，难度也可以想见，所以要参加考试的朋友赶快抓紧时间复习吧！  [详情]

　　重磅！影响上亿人：养老目标基金极速来袭，过了基金经理这一关，产品很快会推出！ 距离养老目标基金落地更进一步！ 日前在监管层发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》才过了10天，今日基金业协会就在官微公布了《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》，显示出养老目标基金这一品种问世更进一步。 业内专家分析，基金经理这一关过了之后，产品很快会推出。 而这一通知重点是对对养老目标证券投资基金的基金经理任职条件及注册登记流程进行细化，尤其是2018年3月26日起，可以在从业人员管理平台中办理养老目标基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜。 基金君提醒想第一批参与的基金公司，可以重点关注这一时间窗口，做好准备。（抢首批的可以划重点） 基金君也梳理了一些要点。 任职要求：5年从业经验 根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》及《基金经理注册登记规则》有关规定，养老目标基金经理的任职条件为： （一）取得基金从业资格； （二）具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验（不含货币市场基金类资管产品投资经验）；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验； （三）历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为； （四）没有《公司法》、《证券投资基金法》等法律、行政法规规定的不得担任公司董事、监事、经理和基金从业人员的情形； （五）最近3年没有违法违规记录； （六）通过协会组织的基金经理证券投资法律知识考试； （七）法律法规规定的其他条件。 点评：这个跟之前披露的《养老目标证券投资基金指引（试行）》类似，更多细化。 增加历史业绩评估、投资经历说明等资料报送 养老目标基金经理的注册，应通过FOF类基金经理法律知识考试，除《基金经理注册登记规则》规定要求报送的材料外，增加提供历史投资业绩评估报告、填报投资业绩有关信息、详细说明投资管理经历等，具体要求如下： 1、历史投资业绩评估报告的要求 为提升公募机构专业能力，推动完善投资管理人员评估、考核体系，需由本公司对拟聘任基金经理近5年管理所有投资组合的历史投资业绩稳定、良好及无重大管理失当行为出具评估报告。公司对同类型产品采用的评估方法和标准应当一致，应选择科学合理、行业公认的评估方法如波动率、夏普比率、最大回撤率等，选择其他评估方法的应专项说明；历史投资业绩评估报告应满足客观、可追溯、备查。 2、投资业绩有关信息的填报要求参照私募证券投管人员投资业绩标准 符合“具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验”条件的，需填报不少于2年的投资业绩有关信息包括产品/账户名称、产品/账户类型、产品/账户代码、产品投资类型、投资管理起始日、投资管理终止日、估值日、单位净值、累计净值、分红（元/份）、累计净值增长率（%）等，参照私募证券投资基金管理人投资管理人员投资业绩填报标准和流程在从业人员管理平台进行填报。 3、投资管理经历证明内容的要求 投资管理经历证明应详细说明拟聘任基金经理的投资、研究分析、或资产配置经验，其中具有投资经验的需说明曾管理投资组合的名称、规模、管理期限等；具有研究分析或资产配置经验的需说明岗位、职责、任期等。投资管理经历证明需经办人签字，相关任职单位加盖公章。 此外，养老目标基金经理的变更，除《基金经理注册登记规则》规定的变更备案材料外，还需按照上述第1、2、3项要求报送材料。基金中基金的基金经理符合上述任职条件的，可直接变更成为养老目标基金经理；其他类型基金的基金经理符合上述任职条件的，在初次变更成为养老目标基金经理前，应通过FOF类基金经理法律知识考试。 点评：相较普通基金经理注册，养老目标基金经理注册增加提供历史投资业绩评估报告、填报投资业绩有关信息、详细说明投资管理经历等，显得更为重视。 养老目标基金经理考试 对现有FOF类考试进行完善 根据通知：考虑养老目标基金主要采用基金中基金形式、资产配置策略进行运作，不另设养老目标基金考试，对现有FOF类考试内容进行完善。 在《基金经理证券法律知识考试大纲》第六章“其他资产管理业务”下增加了养老目标基金相关内容，包括了解养老目标基金的出台背景；了解养老目标基金的定义；掌握养老目标基金的形式及资产配置策略要求；掌握目标日期基金和目标风险基金相关理论知识、匹配养老需求的资产配置方法；掌握养老目标基金的运作方式及投资比例要求；掌握养老目标基金的子基金要求；了解基金管理人申请募集养老目标基金申报鼓励具备的条件、及基金经理任职要求；熟悉养老目标基金的费率设置原则；熟悉养老目标基金的投资者适当性管理要求；熟悉养老目标基金的宣传推介要求，在大纲附件《参考法规资料目录》中增加一部法规和三个参考资料，分别为《养老目标证券投资基金指引（试行）》、《目标风险基金——养老金的默认投资产品》（《声音》2017年第8期）、《个人养老金的投资、产品和市场培育经验》（《声音》2017年第17期）和《目标日期基金历史与发展》（协会从业人员远程培训系统培训课程）。 更重要的是，2018年3月26日起，可以在从业人员管理平台中办理养老目标基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜。 点评：基金君获得消息是，业内都第一时间研究了养老目标基金经理注册登记的细则要求，准备尽快打算再向基金业协会咨询细节问题，而细节问题多数是针对业绩证明等基金经理注册细节。 距离养老目标基金经理3月26日起注册仍有一段时间，而各大基金公司都在摩拳擦掌，争夺首批递交基金经理注册资料。 相关阅读 养老目标公募基金来了：九大重点看过来 去年11月监管层发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》征求意见稿，市场对这一类公募产品期待已久。3月2日监管层发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式版，这意味着，养老目标基金这一全新的公募基金品种有望诞生，同时为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案。 据悉，3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，自发布之日起正式施行。其中涉及到养老目标基金发展初期主要采用基金中的基金的方式运作、设置封闭期或最短持有期限、鼓励基金管理人设置优惠费率让利于民等细则值得投资者关注。其中九大看点，基金君一一梳理。 一、养老目标基金采取FOF形式 条款：养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。 条款：养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。 点评：养老目标基金在发展初期将采取FOF等形式。 二、养老目标基金应采用资产配置策略 条款：养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。 采用目标日期策略的基金，应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。权益类资产包括股票、股票型基金和混合型基金。 采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。 采用目标风险策略的基金，应当明确风险等级及其含义，并在招募说明书中注明。 点评：鼓励采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险。 三、最短封闭运作周期不短于1年 条款：养老目标基金应当采用定期开放的运作方式或设置投资人最短持有期限，与基金的投资策略相匹配。养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限应当不短于1年。 养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于 1 年、 3 年或 5 年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金 ETF）等品种的比例合计原则上不超过 30%、 60%、 80%。 点评：养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限应当不短于1年，并更具运作周期规模权益配置比例，显然更鼓励基金投资者长期持有基金。过往数据显示，持有基金时间越长获得正回报概率越高。 四、主动管理子基金（除商品基金） 运作周期不少于2年且规模不低于2亿 条款：养老目标基金的基金管理人应当制订子基金（含香港互认基金）选择标准和制度，重点考察风格特征稳定性、风险控制和合规运作情况，并对照业绩比较基准评价中长期收益、业绩波动和回撤情况，且被投资子基金应当满足以下条件： （一）子基金运作期限应当不少于2年，最近2年平均季末基金净资产应当不低于2亿元；子基金为指数基金、ETF 和商品基金等品种的，运作期限应当不少于1年，最近定期报告披露的季末基金净资产应当不低于1亿元； （二）子基金运作合规，风格清晰，中长期收益良好，业绩波动性较低； （三）子基金基金管理人及子基金基金经理最近2年没有重大违法违规行为； （四）中国证监会规定的其他条件。 点评：这一要求也值得投资者关注，对于成立时间短、规模偏小的基金需要谨慎。此前征求意见稿要求子基金运作期限应当不少于 3 年，最近 3 年平均季末基金净资产应当不低于3 亿元，最近 3 年业绩超过业绩比较基准。 五：管理人要求成立满两年+非货币规模200亿元 条款：鼓励具备以下条件的基金管理人申请募集养老目标基金： （一）公司成立满 2 年； （二）公司治理健全、稳定； （三）公司具有较强的资产管理能力，旗下基金风格清晰、业绩稳定，最近三年平均公募基金管理规模（不含货币市场基金）在 200 亿元以上或者管理的基金中基金业绩波动性较低、规模较大； （四）公司具有较强的投资、研究能力，投资、研究团队不少于20人，其中符合养老目标基金基金经理条件的不少于3人； （五）公司运作合规稳健，成立以来或最近 3 年没有重大违法违规行为； （六）中国证监会规定的其他条件。 点评：之前征求意见稿中没有对规模有要求，最近三年非货币平均公募规模超过200亿元，符合相关规定的基金公司并不多。去年底大约有56家公司非货币公司超200亿元。 六、基金经理要工作5年以上 条款：基金管理人应当优先选择具备以下条件的投研人员担任养老目标基金的基金经理： （一）具备5 年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少 2 年为证券投资经验；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验； （二）历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为； （三）最近3年没有违法违规记录； （四）中国证监会规定的其他条件。 点评：养老目标基金承担着管理投资者养老金重担，需要经验丰富的基金经理管理。这也意味着工作5年以上基金经理吃香了，“新手”无法管理养老目标基金。 七、养老目标基金可以设置优惠费率 条款：养老目标基金可以设置优惠的基金费率，并通过差异化费率安排，鼓励投资人长期持有。 点评：此前征求意见稿中有“养老目标基金的产品费率原则上应不超过同类型产品的 60%”，而正式稿未提及。可能对这块费率活动空间较大，鼓励优惠费率来支持投资者长期投资。 八、养老目标基金需要注意销售适当性 条款：基金管理人、基金销售机构向投资人推介养老目标基金，应当遵循以下原则： （一）根据投资人年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资； （二）向投资人推介的目标日期基金应与其预计的投资期限相匹配； （三）中国证监会规定的其他要求。 点评：非常强调要和投资人年龄、退休日期、收入水平、投资期限等相匹配。 九：其他基金不可以随便使用“养老”此前不合规的需三个月内修改名称 条款：本指引实施后，基金名称中已经包含“养老”字样的公募基金，不符合本指引要求的，基金管理人应当在 3 个月内履行程序修改基金名称，“养老”产业投资主题基金除外。 条款：养老目标基金应当在基金名称中包含“养老目标”字样且反映基金的投资策略。采用目标风险策略的基金还应当在基金名称中明确产品风险等级。其他公募基金，不得使用“养老”字样。 养老目标基金的宣传推介材料应当明确“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，并在显著位置使用醒目方式注明产品不保本，可能发生亏损。基金管理人应当对养老目标基金编写专门风险揭示书，并要求投资人以书面或电子形式确认其了解产品特征。养老目标基金风险揭示书中应当包括但不限于基金投资策略、权益类资产配置比例、基金风险特征以及基金管理费、托管费、销售费用等情况。 点评：一般基金不可以叫“养老”，只有养老目标基金在名字里可以用“养老”，目前市场上有的养老主题基金需要尽快改名字，此前不少基金公司对此已经做了准备。[详情]

　　 养老目标基金经理注册登记规定出炉 养老目标基金经理任职条件发布 具备5年以上投资经验 养老目标基金经理注册登记安排出炉 业绩稳定很重要 【协会通知】关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知 来自：中国基金业协会 各公募基金管理机构： 为进一步完善基金经理的自律管理，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》（证监会公告〔2018〕2号）和《基金经理注册登记规则》（中基协发〔2012〕7号）对养老目标证券投资基金的基金经理（以下简称“养老目标基金经理”）任职条件及注册登记流程进行细化，现将有关事项通知如下： 一、养老目标基金经理任职条件 根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》及《基金经理注册登记规则》有关规定，养老目标基金经理的任职条件为： （一）取得基金从业资格； （二）具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验（不含货币市场基金类资管产品投资经验）；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验； （三）历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为； （四）没有《公司法》、《证券投资基金法》等法律、行政法规规定的不得担任公司董事、监事、经理和基金从业人员的情形； （五）最近3年没有违法违规记录； （六）通过协会组织的基金经理证券投资法律知识考试； （七）法律法规规定的其他条件。 二、养老目标基金经理注册登记管理 养老目标基金经理注册、变更、注销流程与其他类型基金经理的注册、变更、注销流程相同，相关材料均采用电子化方式通过从业人员管理平台进行报送。 （一）养老目标基金经理注册 养老目标基金经理的注册，应通过FOF类基金经理法律知识考试，除《基金经理注册登记规则》规定要求报送的材料外，增加提供历史投资业绩评估报告、填报投资业绩有关信息、详细说明投资管理经历等，具体要求如下： 1、历史投资业绩评估报告的要求 为提升公募机构专业能力，推动完善投资管理人员评估、考核体系，需由本公司对拟聘任基金经理近5年管理所有投资组合的历史投资业绩稳定、良好及无重大管理失当行为出具评估报告。公司对同类型产品采用的评估方法和标准应当一致，应选择科学合理、行业公认的评估方法如波动率、夏普比率、最大回撤率等，选择其他评估方法的应专项说明；历史投资业绩评估报告应满足客观、可追溯、备查。 2、投资业绩有关信息的填报要求参照私募证券投管人员投资业绩标准 符合“具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验”条件的，需填报不少于2年的投资业绩有关信息包括产品/账户名称、产品/账户类型、产品/账户代码、产品投资类型、投资管理起始日、投资管理终止日、估值日、单位净值、累计净值、分红（元/份）、累计净值增长率（%）等，参照私募证券投资基金管理人投资管理人员投资业绩填报标准和流程在从业人员管理平台进行填报。 3、投资管理经历证明内容的要求 投资管理经历证明应详细说明拟聘任基金经理的投资、研究分析、或资产配置经验，其中具有投资经验的需说明曾管理投资组合的名称、规模、管理期限等；具有研究分析或资产配置经验的需说明岗位、职责、任期等。投资管理经历证明需经办人签字，相关任职单位加盖公章。 （二）养老目标基金经理变更 养老目标基金经理的变更，除《基金经理注册登记规则》规定的变更备案材料外，还需按照上述第1、2、3项要求报送材料。基金中基金的基金经理符合上述任职条件的，可直接变更成为养老目标基金经理；其他类型基金的基金经理符合上述任职条件的，在初次变更成为养老目标基金经理前，应通过FOF类基金经理法律知识考试。 三、基金经理考试大纲更新说明 考虑养老目标基金主要采用基金中基金形式、资产配置策略进行运作，不另设养老目标基金考试，对现有FOF类考试内容进行完善。在《基金经理证券法律知识考试大纲》（以下简称“大纲”）第六章“其他资产管理业务”下增加了养老目标基金相关内容，包括了解养老目标基金的出台背景；了解养老目标基金的定义；掌握养老目标基金的形式及资产配置策略要求；掌握目标日期基金和目标风险基金相关理论知识、匹配养老需求的资产配置方法；掌握养老目标基金的运作方式及投资比例要求；掌握养老目标基金的子基金要求；了解基金管理人申请募集养老目标基金申报鼓励具备的条件、及基金经理任职要求；熟悉养老目标基金的费率设置原则；熟悉养老目标基金的投资者适当性管理要求；熟悉养老目标基金的宣传推介要求，在大纲附件《参考法规资料目录》中增加一部法规和三个参考资料，分别为《养老目标证券投资基金指引（试行）》、《目标风险基金——养老金的默认投资产品》（《声音》2017年第8期）、《个人养老金的投资、产品和市场培育经验》（《声音》2017年第17期）和《目标日期基金历史与发展》（协会从业人员远程培训系统培训课程）。 2018年3月26日起，可以在从业人员管理平台中办理养老目标基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜。  附件：《基金经理证券投资法律知识考试大纲（2018年3月更新）》  中国证券投资基金业协会 二零一八年三月十二日[详情]

　　 养老目标基金难点&痛点：与FOF做好区分 多公司未达标 银河胡立峰：2083只基金与52家管理人达标养老目标基金 来源： 银河证券基金研究中心 编者按：银河证券基金研究中心发布点评文章：《2083只基金与52家管理人符合养老目标基金指引规定条件——《养老目标证券投资基金指引》的点评》，这是该指引系列点评文章第四篇。主要内容摘编如下： 主要观点： 1、满足条件的主动股票基金数量严重不足，反映过去2年股票基金发展严重滞后。 2、满足条件的混合基金数量最多，但混合基金本身进行大类资产配置，和养老目标FOF的大类资产配置存在冲突。下层子基金与上层FOF都进行大类资产配置，存在较大矛盾。 3、混合基金0-95%宽泛的配置空间，业绩比较基准缺乏刚性要求，存在不可预测性。最后定稿的指引删除了征求意见稿中对基金跑赢业绩比较基准的要求。 4、延续多年的基础公募基金产品设计运作上的“机会主义”的思路与大力发展FOF存在较大的冲突与矛盾。 2018年3月2日中国证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，并从发布之日起正式实施。中国银河证券基金研究中心根据指引规定的条件对现有基金与管理人进行了筛选分析。 一、2083只基金符合子基金标准 《指引》第六条规定：子基金运作期限应当不少于 2 年，最近 2 年平均季末 基金净资产应当不低于 2 亿元；子基金为指数基金、ETF 和商品 基金等品种的，运作期限应当不少于 1 年，最近定期报告披露的 季末基金净资产应当不低于 1 亿元。我们根据这两个条件对现有公募基金进行筛选，按照2017年12月31日的数据，符合条件的基金有2083只。 1、419只股票基金符合条件，但内部差异大，主动股基严重不足。符合条件的主动操作股票基金只有119只，反映了公募基金主动股票管理能力与规模的严重滞后。符合条件的指数股票基金是300只，由于指数基金标准降低，因此高达300只基金入选。近年来，基金行业很少发行股票投资比例不低于80%的股票基金，大量实际上是股票基金均冠名混合基金。 2、960只混合基金符合条件，按照银河证券较为详细的分类，各个类型都有。混合基金是个“筐”，风格特征模糊的基金都在里面，在其中有大量进行资产配置的基金。养老目标基金就是从上层从事大类资产配置的FOF，但下层挑选的子基金也在进行大类资产配置，这样增加了实际投资运作中的难度。尤其是很多混合基金0-95%宽泛的股票投资比例，加上缺乏对业绩比较基准的硬性规定，增加了FOF投资难度。 3、440只债券基金符合条件，但在里面可以投资一定比例股票、转债的基金占据多数，纯粹债券基金只有123只。这也是多年来债券基金产品设计中存在的“债性不纯”的老大难问题的集中暴露。到底是设计一款标准意义上的债券基金，还是设计为债券投资为主但也可以做些股票的理财基金，一直以来有不同的观点与理解。 4、212只货币基金符合条件。从首批公募FOF主要配置在货币市场基金上看，货币基金将是未来养老目标基金配置的主力品种。货币市场基金纯粹的产品定位，使其成为规模最大的基金类型。 5、44只QDII基金与8只商品基金符合条件。QDII基金由于双重收费等问题，未来将被基于交易所互联互通的股票基金取代。商品基金中的黄金基金的发展一直稳中有进，相对比较规范与稳健。 二、52家基金管理人符合管理人标准 《指引》第七条规定：（一）公司成立满 2 年；（三）公司具有较强的资产管理能力，旗下基金风格清晰、业绩稳定，最近三年平均公募基金管理规模（不含货币市场基金） 在 200 亿元以上或者管理的基金中基金业绩波动性较低、规模较大。 从数据看，有121基金管理人中有52家满足条件。成立满2年这个条件，我们用第一只公募基金管理开始日期进行替代，更为科学。满足条件的均是设立时间比较长的基金管理人。当然这些是截止去年底的数据，随着2018年3月末的最新季度发布后，预计达标的基金管理人有所增加。在计算管理人管理规模上，剔除货币市场基金，也反映了监管部门与行业发展的导向，即注重基金管理人的中长期资产管理能力。 表1：符合子基金标准的基金数量 数据来源：中国银河证券基金研究中心 表2：符合条件的基金管理人一览表 业务规则：（1）公募管理时间2年以上；（2）最近三年平均公募基金管理规模（不含货币市场基金）在200亿元以上。 数据来源：中国银河证券基金研究中心[详情]

　　养老目标基金《指引》出台 基金公司跃跃欲试排队申报 养老型基金需要采用FOF形式，有望成为满足投资者养老需求的支柱。华夏基金、建信基金、泰达宏利等多家基金公司透露正在准备上报相关新产品 《投资者报》记者 潘亦纯 3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》，下同），自发布之日起正式施行，养老目标基金作为我国养老第三支柱——个人养老的重要组成部分，旨在为个人投资者提供长期有效的养老服务。 据了解，该《指引》内容涵盖养老目标基金的目标、运作方式、投资策略等总计十三条规定，首先明确了养老目标基金主要以追求养老资产的长期稳健增值为目的。此外，《指引》还对养老目标基金的形式、投资策略等重要方面进行了明确规定。 《指引》的出台，意味着公募基金将更多接手个人养老金这一优质且长期的资产。不少基金公司跃跃欲试，在《投资者报》记者的采访中，华夏基金、建信基金、泰达宏利基金等多家华北地区基金公司的相关负责人均表示，其养老目标基金产品已经在紧锣密鼓地准备中。 《指引》明确基金资产配置策略 对于《指引》中的重要内容，基金公司进行了解读。例如《指引》明确表示，养老目标基金应当采用基金中的基金（以下简称“FOF”）形式或中国证监会认可的其他形式运作。 中欧基金认为，养老目标基金初期主要采用FOF形式运作，有助于基金经理通过大类资产配置的方式，实现产品的投资目标。而股票、债券等具体品种的投资则通过投资于公募基金的途径，将具体品种投资交由更具专业性的基金经理完成，从而更充分发挥资产配置与品种投资各自的专业优势，在严格把握和实现产品投资目标的前提下，提高产品的收益水平，真正服务于投资者的养老投资需求。 在投资策略上，《指引》明确表示，养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。其中，《指引》还特地提及了目标日期策略、目标风险策略这两种策略。 所谓的目标日期策略，即在投资时设置一个时间上的目标期限，随着所设定目标时间的临近，投资组合将不断调整，降低基金资产的风险，以追求和持有人在生命不同阶段的风险承受能力相适应的前提下，实现资本的最大增值。而目标风险策略指的是在组合运作过程中，将组合的风险设定在一个确定水平，期望获取相应的预期收益。 长信基金FOF投资部总监邓虎对记者介绍称，目标风险和目标日期这两类策略作为目前公认最为成熟，且在海外大规模应用的策略，可能会成为将来养老产品的主要形式。 泰康资产也表示，《指引》要求采用以目标日期策略、目标风险策略等为代表的资产配置策略。这使投资者不必自行对资产配置做主动调整，实现了个人全生命周期中养老金投资的个性化、合理化和便利化。 此外，《指引》还对养老目标基金的封闭运作期、投资人最短持有时间等方面进行了规定，旨在引导养老目标基金进行长期价值投资。 《指引》出台利好投资者 与此同时，《指引》的实施也给个人投资者带来利好。一般来说，普通民众的退休金由基本养老金、企业年金及个人财富管理三部分收入构成，其中，养老目标基金即属于个人财富管理类型产品。 鹏华基金认为，从国外的养老目标基金管理经验看，养老目标基金本身由于产品的特性，提供一站式解决方案，能有效克服投资者产品选择困难、投资行为不稳定以及资产配置缺乏动态调整等问题，同时可以降低短期投资频繁的交易成本、基金费率等。目前国内公募基金数量众多，已超过4000只，风格各异。制定《指引》，明确了养老基金采取FOF的形式，同时在运作方式、投资策略、投资比例等方面的相关安排，有利于形成专门的养老基金产品类别，便于投资者识别选择。 天弘基金也表示，由于养老目标基金产品对于封闭期有硬性要求，在产品设计上避免了不理智局面的出现，保护了投资者利益，为长期投资取得良好业绩做了铺垫。 多家公司已着手开发产品 公开数据显示，目前公募基金管理的养老金资产约占所有委托机构的60%，过去10年，公募基金分别助力社保基金和企业年金实现了年均投资收益率9.26%、7.57%的良好业绩，显然，公募基金公司已成为养老金管理的主力。 事实上，在《指引》出台之前，多家大型公募基金已经为养老金的管理进行了准备，有些公司甚至成立了养老金事业部，专门负责相关工作。 例如长盛基金，近年成立了养老金业务部及FOF业务部，专门研究养老基金投资管理方向、策略以及产品结构。天弘基金近年来也储备了大量来自资产配置、大数据、养老金管理等方面的人才。 此外，由于《指引》明确表示，养老目标基金应当采用FOF形式或中国证监会认可的其他形式运作，公募基金的FOF管理能力也因此备受公众关注。截至目前，已有首批嘉实基金、海富通基金、华夏基金、南方基金、建信基金、泰达宏利基金等6家基金公司及第二批前海开源基金、上投摩根基金、中融基金等3家基金公司获批了FOF产品。 首批10只（A/C份额分开计算）FOF基金成立至今约有4个月。Wind数据显示，截至2018年3月7日，已有5只产品的单位净值在1元以上。从波动率来看，FOF基金走势非常平稳，在2月股市下跌之时，多只FOF基金净值波幅在1%以下，最高也不超过3%。 据华宝证券统计，截至2018年2月26日，申请待批的公募FOF达到95只，涉及53家基金公司。由此来看，行业内有近一半的公募基金公司已在试水FOF基金的管理运营。 在《指引》出台之后，基金公司跃跃欲试，华夏基金相关负责人对记者表示，早已着手准备相关产品，但还未正式申报。建信基金也表示，目前公司正在积极筹备养老目标基金产品。泰达宏利基金方面也透露正在准备上报产品。 记者还注意到，目前市场上有数十款带有“养老”字样的基金产品，例如天弘安康养老、鹏华养老产业等，这些产品后续如何处理，《指引》也给出了意见：不符合指引要求的，基金管理人应当在3个月内履行程序修改基金名称，“养老”产业投资主题基金除外。■[详情]

　　⊙高原 近期，证监会正式发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》。未来养老目标基金有望成为个人养老的重要投资方式，是具有里程碑意义的事件，开启了公募基金支持和服务个人养老的新时代。 据了解，养老目标基金有五个主要特点：一是应采用成熟的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值，投资策略包括目标日期策略、目标风险策略及中国证监会认可的其他策略。二是在发展初期，养老目标基金主要采用基金中基金的形式运作，通过在大类资产和基金经理两个层面分散风险，力求稳健运作。三是应当设置封闭期或投资者最短持有期限，避免短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响，封闭期或投资者最短持有期限应当不短于一年。封闭期或投资者最短持有期限越长，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例可越高。四是鼓励基金管理人设置优惠的费率，支持投资者进行长期养老投资。五是对养老目标基金的基金管理人及基金经理进行最低标准的限定，鼓励具有较强资产管理能力、注重长期、业绩稳定的基金管理人申请募集养老目标基金，并优先选择具有一定投研经验且历史业绩稳定、良好的人员担任基金经理。 东方红资产管理认为，公募基金作为运作最规范的投资理财产品，一直是全球养老金投资管理中的重要方式，特别是在养老金第三支柱中发挥着极为重要的作用。经过10多年的实践，我国公募基金在第一支柱与第二支柱下的养老金保值增值中发挥了重要作用。养老目标基金指引的正式发布，标志着公募基金支持和服务个人养老迈出了实质性的一步，不仅有利于公募基金行业切实服务个人养老投资，而且将进一步推动我国养老金第三支柱建设。 未来，养老目标基金将成为个人养老投资的重要选择。公募基金管理人也应秉承价值投资、责任投资、长期投资理念，通过专业投资管理能力，将资金配置到最优秀的企业，让普通投资者分享优秀企业的价值创造，实现长期财富保值增值，助力个人养老。[详情]

　　养老目标基金《指引》出台 基金跃跃欲试排队申报 3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》，下同），自发布之日起正式施行，养老目标基金作为我国养老第三支柱——个人养老的重要组成部分，旨在为个人投资者提供长期有效的养老服务。 据了解，该《指引》内容涵盖养老目标基金的目标、运作方式、投资策略等总计十三条规定，首先明确了养老目标基金主要以追求养老资产的长期稳健增值为目的。此外，《指引》还对养老目标基金的形式、投资策略等重要方面进行了明确规定。 《指引》的出台，意味着公募基金将更多接手个人养老金这一优质且长期的资产。不少基金公司跃跃欲试，在《投资者报》记者的采访中，华夏基金、建信基金、泰达宏利基金等多家华北地区基金公司的相关负责人均表示，其养老目标基金产品已经在紧锣密鼓地准备中。 《指引》明确基金资产配置策略 对于《指引》中的重要内容，基金公司进行了解读。例如《指引》明确表示，养老目标基金应当采用基金中的基金（以下简称“FOF”）形式或中国证监会认可的其他形式运作。 中欧基金认为，养老目标基金初期主要采用FOF形式运作，有助于基金经理通过大类资产配置的方式，实现产品的投资目标。而股票、债券等具体品种的投资则通过投资于公募基金的途径，将具体品种投资交由更具专业性的基金经理完成，从而更充分发挥资产配置与品种投资各自的专业优势，在严格把握和实现产品投资目标的前提下，提高产品的收益水平，真正服务于投资者的养老投资需求。 在投资策略上，《指引》明确表示，养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。其中，《指引》还特地提及了目标日期策略、目标风险策略这两种策略。 所谓的目标日期策略，即在投资时设置一个时间上的目标期限，随着所设定目标时间的临近，投资组合将不断调整，降低基金资产的风险，以追求和持有人在生命不同阶段的风险承受能力相适应的前提下，实现资本的最大增值。而目标风险策略指的是在组合运作过程中，将组合的风险设定在一个确定水平，期望获取相应的预期收益。 长信基金FOF投资部总监邓虎对记者介绍称，目标风险和目标日期这两类策略作为目前公认最为成熟，且在海外大规模应用的策略，可能会成为将来养老产品的主要形式。 泰康资产也表示，《指引》要求采用以目标日期策略、目标风险策略等为代表的资产配置策略。这使投资者不必自行对资产配置做主动调整，实现了个人全生命周期中养老金投资的个性化、合理化和便利化。 此外，《指引》还对养老目标基金的封闭运作期、投资人最短持有时间等方面进行了规定，旨在引导养老目标基金进行长期价值投资。 《指引》出台利好投资者 与此同时，《指引》的实施也给个人投资者带来利好。一般来说，普通民众的退休金由基本养老金、企业年金及个人财富管理三部分收入构成，其中，养老目标基金即属于个人财富管理类型产品。 鹏华基金认为，从国外的养老目标基金管理经验看，养老目标基金本身由于产品的特性，提供一站式解决方案，能有效克服投资者产品选择困难、投资行为不稳定以及资产配置缺乏动态调整等问题，同时可以降低短期投资频繁的交易成本、基金费率等。目前国内公募基金数量众多，已超过4000只，风格各异。制定《指引》，明确了养老基金采取FOF的形式，同时在运作方式、投资策略、投资比例等方面的相关安排，有利于形成专门的养老基金产品类别，便于投资者识别选择。 天弘基金也表示，由于养老目标基金产品对于封闭期有硬性要求，在产品设计上避免了不理智局面的出现，保护了投资者利益，为长期投资取得良好业绩做了铺垫。 多家公司已着手开发产品 公开数据显示，目前公募基金管理的养老金资产约占所有委托机构的60%，过去10年，公募基金分别助力社保基金和企业年金实现了年均投资收益率9.26%、7.57%的良好业绩，显然，公募基金公司已成为养老金管理的主力。 事实上，在《指引》出台之前，多家大型公募基金已经为养老金的管理进行了准备，有些公司甚至成立了养老金事业部，专门负责相关工作。 例如长盛基金，近年成立了养老金业务部及FOF业务部，专门研究养老基金投资管理方向、策略以及产品结构。天弘基金近年来也储备了大量来自资产配置、大数据、养老金管理等方面的人才。 此外，由于《指引》明确表示，养老目标基金应当采用FOF形式或中国证监会认可的其他形式运作，公募基金的FOF管理能力也因此备受公众关注。截至目前，已有首批嘉实基金、海富通基金、华夏基金、南方基金、建信基金、泰达宏利基金等6家基金公司及第二批前海开源基金、上投摩根基金、中融基金等3家基金公司获批了FOF产品。 首批10只（A/C份额分开计算）FOF基金成立至今约有4个月。Wind数据显示，截至2018年3月7日，已有5只产品的单位净值在1元以上。从波动率来看，FOF基金走势非常平稳，在2月股市下跌之时，多只FOF基金净值波幅在1%以下，最高也不超过3%。 据华宝证券统计，截至2018年2月26日，申请待批的公募FOF达到95只，涉及53家基金公司。由此来看，行业内有近一半的公募基金公司已在试水FOF基金的管理运营。 在《指引》出台之后，基金公司跃跃欲试，华夏基金相关负责人对记者表示，早已着手准备相关产品，但还未正式申报。建信基金也表示，目前公司正在积极筹备养老目标基金产品。泰达宏利基金方面也透露正在准备上报产品。 记者还注意到，目前市场上有数十款带有“养老”字样的基金产品，例如天弘安康养老、鹏华养老产业等，这些产品后续如何处理，《指引》也给出了意见：不符合指引要求的，基金管理人应当在3个月内履行程序修改基金名称，“养老”产业投资主题基金除外。[详情]

　　养老目标基金的难点与痛点 中国基金报记者 李沪生 从目前得到的反馈来看，在筹备过程中的养老目标基金，仍存在不少有待明确的地方。 沪上一家大型基金公司社保部门人士透露，中国养老金市场尚处于起步阶段，从制度设计看，企业年金、职业年金、个人储蓄性养老金将是养老目标基金的主要配置力量，但是只有第二和第三支柱才是配置养老目标基金的主要力量，也是未来养老金的主要构成部分。 与FOF做好区分 “前提是，一定更要提前布局，推出有竞争力的产品。”何为有竞争力的产品？有行业人士直言，产品本身的特点，初期发行很难打造爆款，预计相关产品需要经过几年的市场验证，即使政策放开，产品也很难在初期受到追捧。 证监会网站显示，目前排队待获批的FOF产品早已超过百只，其中有鹏华目标日期2035、平安大华2035退休宝、兴业安愉70后生命周期、兴业安愉80后生命周期四只基金类似养老目标基金，但目前仍未有获批的迹象。 另外，首批FOF虽然热卖，但整体业绩并不耀眼，据了解，国内首批FOF基金目前仅运作半年时间，在经历了年初的股债双杀后，净值表现并不显眼。 上述社保部门人士表示，在管理养老基金时，要与普通的FOF基金区分开，首要做好风险控制，逻辑在于将预设风险测度指标和方法作为风险控制约束，设定相应的风险目标值，通过最大化收益，优化求解，得到既定风险下的最优资产配置策略。 “可以从三个方向入手，通过技术手段，将基金收益的波动率控制在固定的水平上；通过固定股票和债券的比例来控制风险；通常是控制股票与债券仓位比例+设置资产风险预算来进行风险控制。” 海富通基金同样指出，相比普通FOF产品，养老型基金在合规、风控上更为严格，其中目标日期型基金将以投资者退休（养老）的日期为时间节点，随着该日期的临近，组合中的权益资产比重将逐步降低，以满足投资者养老时期风险降低、稳定收益的需求。而目标策略型，则采用有效的控制措施使组合的收益和风险相对稳定，管理人将预先设置高、中、低不同的风险收益产品，风险偏好不同投资者可以选择相适应的产品进行投资。 未达标基金公司： 从底层资产入手 此外，由于指引对养老型FOF管理人和基金经理两方面均有门槛限制，近半基金公司被拦在门外。 但据沪上一家小型基金公司人士透露，虽然公司目前仍未正式成立FOF团队，但可以选择做普通的目标日期型产品，例如目前市场现存的汇丰晋信生命周期2026、大成财富管理2020生命周期等。 “虽然审批并不容易，但养老基金的审批同样需要时间，我们可以先在养老目标FOF基金的底层资产上下工夫。” 他认为，从《指引》看，养老型FOF在子基金的筛选上要更偏重风格稳定性、风险收益指标和运作合规情况，子基金除指数基金、ETF和商品基金之外的，运作时间不得少于2年，最近2年平均季末基金净资产不得少于2亿元。 在该基金公司人士看来，养老基金的运作势必需要很大一段时间，基金公司确实可以通过在子基金上的操作尽快适应“中国特色”。 而上投摩根基金则认为，在发展养老金解决方案时，需要坚持四个原则： 第一，长期责任观念。投资者选择养老基金，目的是能够在退休时获得足够的回报来填补养老需求的空缺部分，养老目标基金的设计需从长期责任出发，坚持有始有终。 第二，平衡长期投资与短期支付。对于养老金投资而言，需同时关注产品的长期投资目标与短期支付需求，做好投资组合的资产配置与投资期限管理，以满足投资者退休后的定期支取需要。 第三，投资管理的“主动性”。这里的主动性指的是严谨、有纪律的主动出击，根据市场环境变化审慎调整投资组合，从而更好地实现投资目标。 第四，适当性。根据投资者的风险收益特征（包括风险承受意愿及风险承受能力两方面）为其打造合适的养老产品，从而帮助投资者更好地进行养老规划并实现其目标，而非简单的提升或降低其风险资产的投资。[详情]

　　数据显示，有2831.5亿元养老金已经到账并开始投资 ■本报见习记者 王明山  近日，证监会正式发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，标志着中国版的“养老目标基金”真的要来了。其中，《指引》中提到养老目标基金在发展初期主要采用基金中基金（FOF）形式运作，通过在大类资产和基金经理两个层面分散风险。在这方面，养老目标基金吸取了境外特别是美国第二支柱的经验：在美国的默认模式（QDIA）中，主要用于养老的目标日期基金和目标风险策略基金绝大多数为基金中基金（FOF）。 其中，目标日期基金会随着年龄的增长而减少投资者的股票持仓并增加债券和现金持有量，从而改变投资者的资产配置，根据退休时间来规划资产配置的投资策略，这类产品把人的一生分为几个阶段，每个阶段的风险偏好有差异，随着年龄的增长会更偏向于稳健的固定收益类资产。而目标风险策略则是根据投资者的风险承受度去设计产品，这类产品把波动率作为首要的风险控制目标。目标风险基金一般是一个系列，由不同风险等级的基金构成。资产管理人通过提供差异化的波动率产品，为投资人不同阶段的理财需求服务。 与此同时，在前期大量的准备工作之后，养老金入市的步伐也逐渐加快。最新数据显示，在之前多省区市签署的4400亿元的委托投资合同中，已有2831.5亿元资金已经到账并开始投资。 养老目标基金 投资的4个核心 要保证养老基金的稳健运营、提升养老基金投资的专业能力，养老基金的投资要具备4个核心要点：以长期投资为核心，以资产配置为核心，重视权益投资对资产增值的作用并对权益投资予以一定限制，针对不同类型投资者的需求进行妥善的投资安排。 首先，以长期投资为核心。应鼓励长期持有、长期投资、更重要的是长期考核。如果实行长钱短考核，是很难有好的收益的。我们经常讲到，养老金投资是让老百姓享受到时间的复利。正如沃伦巴菲特所说，复利有点像从山上往下滚雪球，往下滚的时间足够长，最后雪球会很大很大。长期考核是长期投资业绩的重要影响因素，长期业绩优异鼓励长期持有。“长期性”是养老金的核心特征，脱离长期性，资产配置也失去意义。 第二，是以资产配置为核心。也就是锚定大类资产的配置范围及比例，通过投资多元化分散风险降低资产损失概率，获取长期的稳定收益，在时间的复利下实现资产增值。从全球养老金的投资来看，大家都是进行日益多元化的资产配置。北美市场的投资除公开市场的股票、债券，还投向REITs、房地产、PE等资产。欧洲的养老金目前正转向更加多元化的投资，低风险、有波动限制的多资产策略日益受到大家的欢迎。 第三，权益投资作用的发挥以及风险控制，是养老金投资获取长期回报的关键。因为个人养老金具有投资期限长，对流动性要求不高，风险承受能力较高的特征，所以可以利用资金的长期性投资配置于更多的权益类资产而获取更高的长期收益。短期来看，权益类投资波动较大，收益具有一定不确定性，但是从长期看，股票投资收益是高于债券投资的。 第四，针对不同类型投资者的需求进行妥善的投资安排。更合理的分布应该充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征，引导投资者做出更合理的养老金资产配置。目标日期和目标风险产品实际上是在此情况下做的产品的安排。 公募基金 担纲养老金投资主力军 在中国，社保和年金两万亿的规模中，养老金主要委托公募基金投资管理。从规模上看，截止2015年年底，全国社保基金、企业年金委托专业机构管理的规模约2万亿元，六成由公募基金管理。从拿到的资格的投管人数量上看，社保的投管人，企业年金、职业年金的投管人，到现在基本养老金的投管人，获得养老金投资管理全资格的机构，公募基金占91%。 不论是在美国还是国内，公募基金都是养老金投资和管理的主力军。这与公募基金的规范透明运作、严格监管、专业化分工与管理、以投资者利益为本是分不开的。公募基金全面借鉴了境外制度的规范，是金融行业里监管最严格的行业。公募基金的制度核心是基金法，与基金法配套的一系列信息披露、托管制度、投资者资金安全的销售机制，都是公募基金的优势。公募基金不刚性兑付，不保本保底，因此公募基金发展18年来，从来没有发生过重大事件。 2018年是我国公募基金创立20周年的里程碑，在过去20年里，中国基金业取得了长足的发展。公募基金是普惠百姓，服务养老的工具。公募基金低门槛、多样化、小额账户管理经验丰富、运作规范等特征满足了老百姓投资理财和个人养老储蓄的需求。 做好养老目标基金 基金公司均表示有信心 不同于现在市场上其他的理财产品，公募基金财产是独立于基金管理人自有财产，不进入基金管理人的资产负债表，基金管理人经营出现问题不影响持有人权益，投资者资产是不会受到伤害的。此外，公募基金与托管人的受托关系在中国是高于国外的，国外没有连带责任，但是在中国如果管理人出了问题，托管人对基金管理人的投资进行监督，复核基金净值，托管人具有赔付责任，进一步保障持有人权益。 在这种背景下，公募基金成为养老金投资的主力军，对公募基金管理人也提出了更高的要求，这对于公募基金管理人来说可谓是机遇与责任并重。在《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式发布后，多家基金公司均表示，有信心做好养老目标基金，更好地回报广大投资者。 华夏基金表示，作为行业第一批获批的公募FOF管理人，在《指引》的指导下，华夏基金会一如既往地秉承“为信任奉献回报”的企业宗旨，以投资人的利益为出发点，树立社会“养老投资”意识，做好养老目标基金，推动公募基金为管理第三支柱养老金做好产品、人员、技术、宣传教育等各项准备，服务广大群众的养老保障需求。 泰达宏利基金也表示，作为中国养老金融50人论坛的核心成员，多年来他们一直致力于为养老金管理服务，打造稳健、多元的基金产品架构，相继推出了两只目标风险公募基金和国内首批公募FOF产品。未来，在《指引》的指导下，泰达宏利基金会推出更多的养老目标基金，为居民养老保障提供更多选择，以长期稳定可持续的回报，为居民养老金保值增值持续贡献力量。 除此之外，还有博时基金、鹏华基金等多家基金管理人表态，将积极参与和推动养老目标基金的发展，推动公募FOF健康有序发展，推动公募基金为管理第三支柱养老金做好产品、人员、技术、宣传教育等各项准备——希望公募基金成为第三支柱养老金的最佳投资产品，成为养老金投资的默认产品和标杆。[详情]

　　养老目标基金有多近？产品准备、投研团队、系统搭建都到位了！ 每经记者 黄小聪 每经编辑 肖鴻月 随着《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）的发布，各家基金公司也真正开始行动了起来。《每日经济新闻》记者了解到，多家基金公司已经在上周末的时候对《指引》进行了一番解读。 有基金公司人士就表示，“我（上）周末都在写关于《指引》的材料。” 这类产品离我们越来越近，那么，它究竟离投资者会有多近？基金公司又都准备到了什么程度呢？ 产品已准备好 说到养老目标基金的准备情况，北京一家基金公司人士向记者表示，“前期就有准备产品，《指引》正式出来，肯定就是按照规定做相应修改然后上报。” 记者获悉，早在年前的时候，沪上已经有基金公司做足了“功课”，只待政策一落地便会将产品上报。 当《指引》发布之后，沪上有基金公司人士就说道，“我们是产品准备好了，团队、系统都好了。” 此外，另一家基金公司人士也表示，“我们提前就准备了几只产品，并且早就已经在做测试了，接下来就是等着报产品了。” 在广深地区，基金公司也是反应迅速。 某基金公司人士回复称，“（上）周末已经在赶产品材料了，在准备上报了。” 另一家基金公司也说道，“虽然目前还报不了，但我们肯定会争取第一批报。” 记者注意到，相比于基金公司的火热筹备，在目前排队审批的FOF产品中，其实也已经有相类似的“目标日期基金”。该基金于2017年6月上报，2017年8月10日收到了第一次反馈。虽然该基金并非以“养老”命名，称不上是第一只养老目标基金，但这可能是离《指引》中提及的“采用目标日期策略的基金”，最为接近的一只产品了。 团队早已搭建 记者从多家基金公司获悉，虽然大家都已经对产品早做准备，周末也加班加点地制作材料，但目前养老目标基金都还报不了。 对此，某公募基金人士表示，“要等协会出养老公募的基金经理注册安排。” 按《指引》规定，基金管理人应当优先选择具备以下条件的投研人员，担任养老目标基金的基金经理： （一）具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验； （二）历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为； （三）最近三年没有违法违规记录； （四）中国证监会规定的其他条件。 记者发现，在对养老公募的基金经理要求上，此次《指引》与之前的征求意见稿相比，其实对基金经理任职的门槛有所降低。不过，从记者了解的情况来看，在养老目标基金的团队组建方面，基金公司准备得还是非常充分的。 沪上一家基金公司人士表示，“（我们是）外部招聘，内部抽调，组建了一个专门的团队，把这个当核心战略业务筹备的。” 另一家基金公司人士则说道，“我们很早就有专门的团队在做这块内容，他们是只负责这方面的事情，前前后后已经准备了很长时间，这中间其实涉及到方方面面的细节。” 另外，从部门的划分来看，记者还了解到，有的基金公司把团队放在“养老金部门”，而有的基金公司则把团队放在“FOF部门”，归属有些不一样。 总的来说，基金公司对于养老目标基金的准备比较充足，究竟谁会是第一批养老目标基金的管理人呢？我们也将持续关注。[详情]

　　中国证监会近日正式发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），标志着以追求养老资产长期稳健增值为目的的养老目标基金正式成为我国公募基金产品的一员。 对此，海富通基金认为，随着《指引》的推出，养老目标基金将成为满足广大个人投资者养老投资需求的重要支柱，是现代金融业为服务社会养老向前迈出的一大步。《指引》规范了养老目标基金的设计和运作，从产品的定义、形式、投资策略、运作方式、子基金标准、基金费率等方面进行了明确的约定，将有效保护投资者的合法权益。同时，指引对于养老目标基金的管理人和基金经理的资质也提出了相应的要求，如管理规模、投资经验和历史业绩等。 《指引》要求，养老型基金需要采用FOF或其他证监会认可的形式。作为首批推出FOF产品的基金管理人之一，海富通表示相比较普通FOF产品，养老型基金主要有以下区别，体现出养老型产品在合规、风控方面更为严格规范，以进一步保护持有人利益。 1、 养老型FOF的投资策略上，需要采用目标日期或目标风险型，这也是海外FOF产品采用的两大主流投资模式。目标日期策略以投资者退休（养老）的日期为时间节点，随着该日期的临近，组合中的权益资产比重将逐步降低，以满足投资者养老时期风险降低、稳定收益的需求。而目标策略型，则采用有效的控制措施使组合的收益和风险相对稳定，管理人将预先设置高、中、低不同的风险收益产品，风险偏好不同投资者可以选择相适应的产品进行投资。 2、 运作方式方面，养老型FOF需采取定期开放模式或设置个人最短持有期限，封闭期或最短期限不短于一年。同时养老型FOF规定了权益型资产占比的上限——养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1 年、3 年或5 年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。 3、 子基金的要求方面，养老型FOF在子基金的筛选上更偏重风格稳定性、风险收益指标和运作合规情况。其中，普通FOF的子基金运作时间不少于1年，最近定期报告基金净资产不低于1亿元。养老型FOF的子基金除指数基金、ETF和商品基金之外的，运作时间不得少于2年，最近2年平均季末基金净资产不得少于2亿元。 4、 养老型FOF管理人的要求方面，《指引》规定养老型FOF的管理人最近三年平均公募规模在200亿元以上，研究团队人数不得少于20人，符合养老目标基金经理条件的不少于3人。公司运作合规稳健，成立以来或最近3 年没有重大违法违规行为。这对于公募基金的管理能力、稳健运营也提出了更严格的要求。 5、 基金经理方面，养老型FOF的基金经理较一般FOF基金经理的要求更严格。基金经理需具备5 年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验或者养老金、保险资金资产配置经验，且要求历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为。体现了监管机构对于养老型FOF管理团队专业性，养老型FOF产品业绩稳定性的要求。 6、 基金费率方面，养老目标基金可以设置优惠的基金费率，并通过差异化费率安排，鼓励投资人长期持有。 随着《指引》的推出，海富通基金将积极研究和筹备养老目标型基金，使FOF的中长期的投资目标与养老理财目标相结合，为投资人提供便利、有效的养老投资渠道。 此外，海富通基金是市场上少数拥有养老金投资管理全牌照的公募基金公司之一，拥有“全国社保基金投资管理人资格”、“企业年金投资管理人资格”和“基本养老保险基金投资管理人资格”，自2006年以来，连续十余年保持年金整体平均投资收益率为正。未来海富通基金将发挥养老金投资的经验优势，为广大个人投资者提供养老一站式投资解决方案。 海富通基金将一如既往地坚持“养老资产高度安全、适度收益、长期增值”的投资理念，力争为养老投资者创造更大价值，并投身相关投资者教育工作中，积极助力我国养老保障三大支柱的发展。[详情]

　　胡立峰：强化制度供给，践行专业运作，推进公募基金与养老金第三支柱的融合发展 来源：银河证券基金慧 编者按：今日银河证券基金研究中心发布点评文章：《强化制度供给，践行专业运作，推进公募基金与养老金第三支柱的融合发展 ——《养老目标证券投资基金指引》的点评》，这是该指引系列点评文章第一篇。主要内容摘编如下： 2018年3月2日晚上，全国两会召开前夕，举国欢庆元宵佳节之际，中国证监会给市场送出重要礼物——《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式发布，并从发布之日起正式实施。这也是公募基金进入20周年之际，监管部门对我国公募基金行业发展强化制度供给，践行专业运作，推进公募基金与养老第三支柱融合发展的又一重要政策。对比2017年11月的征求意见稿，此次正式发布的指引整体上变化不大，在体系、原则与规则上基本没有变化，在具体操作细节上有紧有松、有严有宽的适度调整。主要有以下特征： 1、明确养老目标基金的产品类型与FOF特征。长期以来，我国公募基金发展重要经验就是在基金产品上有较为明确的法律法规界定。《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》对基金产品的投资方向、投资范围、投资比例等有法律法规规定。在日常工作中，监管部门又以指引等规定对基金产品类型与特征做进一步的细化。此次以指引的形式明确养老目标基金的产品类型与FOF特征，相当于新增了一个重要的基金分类。尤其是基本上把养老目标基金确定为FOF，在之前的FOF指引基础上进行扩展，有助于整体上控制养老目标基金的风险，也是务实与现实的做法。在近期，中国银河证券基金研究中心将讨论新增“养老目标基金”基金分类，计划在一级分类FOF里面的二级分类以及三级分类中新增养老目标基金分类。 2、明确养老目标基金的投资策略，目标日期策略与目标风险策略两大主流策略成为首选。长期以来，我国公募基金投资策略丰富多彩，在如何满足养老需求的投资策略运用上，也是多元化发展并观点不一，往往在这个问题上，投资、研究与评价各方也是众说纷纭，很难形成统一。此次监管部门将养老目标基金的投资策略基本限定在目标日期策略与目标风险策略上，有助于全行业聚焦主流成熟、国外反复证明行之有效的适合养老的投资策略。先易后难，先从主流、成熟的养老策略起步，逐步积累经验与教训。这比我们通过不断摸索后再总结出适合的投资策略，更加经济实用，也减少中间的波折。目标日期策略与目标风险策略的基本原理，在后续文章中我们会做详细分析。 3、明确养老目标基金的中长期持有要求。长期以来，我国公募基金短期申购赎回较为频繁，尤其是销售机构有动力推动投资者申购赎回，表现为股票方向基金长期业绩与年化业绩都不错，但投资人往往是中间阶段性持有，或者无法适应其中的波动，或者受销售机构引导而频繁进出，最后的结果是“股票基金长期业绩不错，但持有人赚钱不多”。从数据看，申购额与赎回额都非常大，但最后的存量基金份额并不大。尤其是股票方向基金，过去几年规模“滞涨”，虽然首发不少基金，但赎回更多，无法形成稳定与持续的保有量。为此，养老目标基金在持有期限上做较为严格的限制。首先由目前开放式的每日申购赎回改为定期开放，定期开放的最短期限限制不短于1年，也即持有养老目标基金，至少要持有1年以上。 4、子基金标准放宽，运作时间与最低规模放宽，取消3年跑赢业绩比较基准的要求。在普通基金方面，和征求意见稿的运作满3年且最近3年平均季末基金净资产应当不低于3亿元相比，正式稿是运作满2年且最近2年平均季末资产2亿元，较大幅度放宽了准入标准。在指数基金、ETF基金和商品基金上则没有变化。正式稿取消了”最近3年业绩超过业绩比较基准”的要求，这一点比较关键也容易引起争议。根据基金2017年上半年报，按照2017年6月30日为数据截止日期，有过去3年业绩数据的2125只基金（交易代码），跑赢业绩比较基准的基金是1554只，占比73.13%，有571只基金跑输业绩比较基准，占比26.87%。公募基金是否要严格按照基金合同中约定的业绩比较基准进行投资运作，一直在行业内部有广泛的争议，也有比较大的歧义，此次正式稿干脆删除这一条。虽然指引删除了业绩比较基准的考核标准，但这个标准在实践中是考察子基金风格特征稳定性的重要指标。 5、管理人标准提高，增加3年平均规模200亿元的定量标准。和征求意见稿相比，正式稿增加了最为关键的量化标准：最近三年平均公募基金管理规模（不含货币市场基金）在200亿元以上。根据中国银河证券基金研究中心统计，满足公募管理时间2年且剔除货币市场基金的过去三年平均管理规模200亿元的公募基金管理人总共是65家，占2017年底有正式管理公募基金管理人数量122家的53.28%，有57家公募基金管理人在管理规模上不达标。当然这些是截止去年底的数据，随着2018年3月末的最新季度发布后，预计达标的基金管理人日益增加。在计算管理人管理规模上，剔除货币市场基金，也反映了监管部门与行业发展的导向，即注重基金管理人的中长期资产管理能力。随着货币市场基金纳入央行M2统计范畴，货币市场基金的现金特征日益突出。 6、基金经理标准放宽，扩大人才选拔面。正式稿删除了征求意见稿的“养老目标基金的基金经理应当在本公司担任股票型、债券型或混合型基金经理 5 年以上”的规定，这个规定比较严格。正式稿改为“具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券投资经验”，这样符合条件的人选数量至少扩大几十倍，有利于从基金行业、证券行业广泛选拔人才。基金公司的投资与研究部门、证券公司自营部门、证券资产管理公司、证券公司研究部门、基金评价机构等人员都可以纳入后备选拔人才中，不过增加了2年的实际证券投资经历的硬性要求。 公募基金如何对接养老金的第三支柱，养老目标基金是其中的“桥梁”，但要让这桥梁发挥作用，让养老目标基金有别于其他公募基金、其他公募FOF，还需要在封闭与税优上形成清晰的规定。养老目标基金如果不进行较为严格的封闭运作，很容易与普通开放式基金没有区别，仍然受制于市场情绪、市场波动等干扰，投资人很容易偏离养老金产品投资初衷，变为普通的基金投资。如果在封闭期有较为严格的限制，不在认购、申购、赎回费用上给予优惠，不在税收优惠上给予较大力度的支持，也很难吸引投资人投资养老目标基金。养老目标基金在对投资人流动性作出严格限制后，建议比照企业年金、职业年金，在税收优惠方面给予一定补偿，也是对投资人中长期持有养老目标基金的鼓励。 或许我们有理由相信，随着国家对养老事业的重视，随着养老金第三支柱破题日益临近，公募基金行业率先推出养老目标基金，经过一段时间试点运行，对养老目标基金的税收优惠政策也是应有之意、水到渠成之事。 表1：符合子基金标准的基金数量 数据来源：中国银河证券基金研究中心[详情]

　　推动公募基金向第三支柱个人养老金投资主力军迈进 —泰康资产解读《养老目标证券投资基金指引》（试行） 近日，《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称“《指引》”）由证监会正式发布实施。泰康资产认为，这一重磅指引的发布，将会大力推动公募基金行业为未来管理第三支柱个人养老金做好产品、人员、投资、运营、服务等多方面的准备，加速公募基金向我国第三支柱个人养老金投资主力军迈进的步伐，养老目标基金有望成为第三支柱个人养老金的首选投资标的。 养老目标基金作为承载建立健全第三支柱个人养老金制度设计的重要投资工具，肩负着增加社会养老财富积累，保障和改善人民群众退休后生活质量的重任。为积极应对人口老龄化的挑战，早在2016年国家相关部委发布的《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》就已经准确指出，我国养老金融的发展目标是到2025年基本建成覆盖广泛、种类齐全、功能完备、服务高效、安全稳健，与我国人口老龄化进程相适应，符合小康社会要求的金融服务体系。其中，已明确提出需要大力发展“养老型基金产品”，鼓励个人通过各类专业化金融产品投资增加财产性收入，提高自我养老保障能力。经过近两年的酝酿和精心的准备，本次《指引》的正式发布无疑是国内公募基金行业积极参与第三支柱个人养老金建设的重要里程碑，鼓励全体基金管理人以高度的职业使命感为意义非凡的养老金体系建设事业添砖加瓦。 证监会高度重视《指引》的起草工作并进行了充分的意见征集。本次正式发布的《指引》，对于养老目标基金的功能定位、投资策略、投资标的、运作方式、风险揭示等重要方面均作出了全面、准确、具体的规定，同时对于基金管理人及基金经理也均作出了明确的建议。 首先，我们认为《指引》对养老目标基金确立了明确、清晰的功能定位，即准确指出了养老目标基金的三大根本特点：（1）养老资金的投资须力求稳健，以追求资产长期稳健增值为目的；（2）鼓励投资者长期持有，力求吸引并服务长期投资资金；（3）采用成熟的资产配置策略，突出了资产配置对投资管理的重要意义。以上对于养老目标基金的精准定位，正与其服务的居民个人养老金账户资金所固有的长期性、稳定性以及对安全性的特别要求相匹配。因此我们有理由相信，《指引》能够有效地指导公募基金行业推出真正切合居民个人养老投资需求、符合我国养老金市场化改革方面的金融产品。 其次，在养老目标的具体形式和实施策略上，《指引》要求采用以目标日期策略、目标风险策略等为代表的资产配置策略，我们认为这些策略均为发达国家养老金投资多年充分实践证明成熟稳健、行之有效的策略，对我国养老金第三支柱建设具有重要借鉴意义。以采用目标日期策略的基金为例，是根据投资者在不同年龄的风险偏好和收益目标调整资产配置的基金投资工具。通常采用目标日期策略的基金会对股票、债券等各类资产的投资比例设置下滑曲线，随着基金持有人年龄的不断增长及其风险承受能力的逐步下降，这只基金配置的高风险资产比例将自动逐渐缩小，而固定收益等稳健回报资产的配置比例则逐渐提高，从而使投资者不必自行对资产配置作主动调整，实现个人全生命周期中养老金投资的个性化、合理化和便利化。根据美国投资协会（ICI）统计数据，自1999年至2016年，美国的目标日期基金总资产从不足100亿美元增长至8000亿美元左右，而其资金来源近90%都是养老金账户资金，为美国构建起规模雄厚的第二支柱职业养老金和第三支柱个人养老金做出了巨大贡献。 同时，《指引》通过要求养老目标基金采取定期开放运作或设置投资人最短持有期限的方式，再次强调了养老目标基金侧重于长期投资的特点，将其与普通开放式证券投资基金明确予以区分。此种运作方式的设计，一方面有助于基金着眼长期稳健回报的投资策略的执行，另一方面也从制度上坚持推动树立投资人长期投资、科学养老的正确理念。养老目标基金的核心价值并不在于“保本”或者高流动性，而在于通过专业的投资能力和稳健的资产配置策略能够日积月累创造长期稳定的复合收益，我们认为这也是养老目标基金的宗旨所在。 再次，《指引》对养老目标基金的基金管理人和基金经理的重要性也予以高度重视，体现了养老目标基金所承载的特殊重要使命。基金管理人需要审慎的进行大类资产配置，做好以研究为基础的价值驱动的投资品种选择，独立且全方位覆盖的事前事中事后的风险管控、制定科学合理的绩效考核机制，并打造优秀的投资研究团队，唯有多措并举才能为投资者创造稳健的投资收益。基金管理人自身如果不具备完备的投资管理制度、经验丰富的专业人才团队、合规稳健的运作理念，也难以保证产品能够达到为养老资金服务的作用。因此，《指引》对于基金管理人和基金经理均作出了明确的建议。 从国内实践看，公募基金在国内养老金投资管理实践中将起到极为重要的作用。公募基金是信托关系落实充分的资产管理行业，其最大的优势是《基金法》赋予了基金财产的独立性地位，信托法律关系落实到产品运作各个层面，包括风险自担的产品设计和销售规范、强制托管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度，以及严格的监管执法。目前，公募基金可以说是一种市场上法律关系清晰，制度法规完善，运作管理规范，信息披露透明、监管严格，投资者保护充分的面向大众的投资理财产品。因此，管理公募基金的成熟经验、完善的制度优势，都有利于未来公募基金管好个人养老资产。虽然我国的个人养老金第三支柱尚未完成构建，但是在投资运营机制、投资产品形态、内部治理与合规风控等多个方面，公募基金实际上已经基本做好了对接养老金的准备。 泰康资产长期服务于寿险资金和养老金等长期资金的投资管理，尤其注重长期大类资产配置研究及其风险控制，资产配置能力突出，在追求投资的绝对收益和长期稳健回报上可谓具有天生的基因。在中国养老金资产管理领域，泰康资产早在2008年起便已正式开始企业年金的投资运作，现已发展成为国内最大的企业年金投资管理人之一。根据人社部发布的数据，截至2017年三季度泰康资产的企业年金基金投资管理总规模超过1700亿元，管理企业年金组合数超过500个，而且也是唯一一家企业年金整体业绩近五年连续每年排名均在行业前50%的投资管理人，在国内养老金管理市场上积累了良好的客户口碑。2016年12月，泰康资产亦成功入选我国第一批基本养老保险基金证券投资管理机构。泰康资产是国内首家获得公募基金管理人资格的保险资产管理公司，泰康资产公募基金秉承公司对养老金长期性、安全性、收益性的深刻理解，继承公司丰富的长期资金投资管理经验和强大的资产配置能力，将在《指引》的指导之下不断加强对养老金政策、国内外养老型基金产品及其投资策略的研究，积极参与和推动养老目标基金产品的设计、发展和运作，力争成为我国第三支柱个人养老金投资管理领域的一只重要力量。[详情]

　　 东方红资产管理：养老目标基金指引开启公募基金支持个人养老新时代 3月2日，证监会正式发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，并自发布之日起施行，未来养老目标基金有望成为个人养老的重要投资方式。养老目标基金指引推动公募基金服务个人养老迈出了实质性的一步，成为具有里程碑意义的事件，开启了公募基金支持和服务个人养老新时代。 据了解，养老目标基金的主要特点包括：一是应采用成熟的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值，投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略；二是在发展初期主要采用基金中基金形式运作，通过在大类资产和基金经理两个层面分散风险，力求稳健。 三是应当设置封闭期或投资者最短持有期限，避免短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响，封闭期或投资者最短持有期限应当不短于1年，封闭期或投资者最短持有期限越长，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例可越高。 四是鼓励基金管理人设置优惠的费率，支持投资者进行长期养老投资；五是对养老目标基金的基金管理人及基金经理进行了最低标准的限定，鼓励具有较强资产管理管理能力、注重长期、业绩稳定的基金管理人申请募集养老目标基金，并优先选择具有一定投研经验且历史业绩稳定、良好的人员担任基金经理。 东方红资产管理认为，公募基金作为运作最规范的投资理财产品，一直是全球养老金投资管理中的重要方式，特别是在第三支柱中发挥着极为重要的作用。经过我国过去十多年的实践，公募基金在第一支柱与第二支柱下的养老金保值增值中发挥了重要作用。养老目标基金指引的正式发布，标志着公募基金支持和服务个人养老迈出了实质性的一步，不仅有利于公募基金行业切实服务个人养老投资，而且将对进一步推动我国养老金第三支柱建设发挥重要作用。 未来，养老目标基金将成为个人养老的重要投资选择，公募基金管理人秉承价值投资、责任投资、长期投资理念，通过专业投资管理能力，将资金配置到最优秀的企业，让普通投资者分享优秀企业的价值创造，实现长期财富保值增值，助力个人养老。 [详情]

　　作者：富国基金 近期，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），这意味着，养老目标基金这一全新的公募基金品种有望诞生，同时为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案。 实际上，对于养老型基金产品监管部门已酝酿良久。该《指引》的推出，意味着发展了20年的国内公募基金市场已相对比较成熟，具备了直接为个人投资者提供可靠的养老型理财服务能力。 数据显示，截至2017年底，公募基金持有人超过3.4亿人，公募基金累计向持有人分红约1.7万亿元，为投资者创造了可观回报，基金已成为我国家庭最重要的理财工具之一。 实际上，过去的许多年里，公募基金已经是我国养老金投资管理的主力军之一，推动着养老金通过投资资本市场分享我国经济增长成果。截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元。据有关部门披露，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。公募基金作为社保基金、企业年金和基本养老金的主要管理者，为养老金的保值增值做出了重要贡献。 但是在传统做法中，包括社保、年金在内的部分养老资金大都以委托组合的机构业务方式请基金管理，保险也是以专户类的B2B形式交予基金公司运作。个人投资者很难找到一款直接面向个人的养老金属性的证券投资基金。 本《指引》的发布，则直接将基金公司所具备且历练多年的机构服务经验向个人投资者敞开，使得个人选择养老型产品的自由度大大提高，让第三支柱的壮大以及向普惠金融方向的迈进更进了一大步。 公募基金的低门槛、自有专业投资性以及高透明度天生适合个人养老型产品的管理，未来必定将成为养老产品的重要力量。 以美国这样的发达市场经验来看，个人养老金账户计划（IRA）推出初期，金融机构竞争相当激烈，银行、证券、保险和基金都能开立IRA个人账户。但从1975年之后的20年里，IRA投资于基金的比例从1%上升到了40%。截至2015年末，美国个人退休账户持有的资产达到7.3万亿美元，其中近48%的资产由共同基金管理。目前，源源不断的养老金增量资金对股市的不断注入，成为美国资本市场稳定的信心和持续向上的重要资金力量。与此同时，在股市长期获益的良好反馈，也成为美国民众坚持把养老金交予基金投入资本市场的激励，从而形成一种正向良性循环。 本次《指引》中，对基金管理人的规模、管理能力和管理经验都提出了较高的要求，这也是对民众“养命钱”的一种审慎负责态度。富国基金作为国内较早获得社保与年金管理资格，以及基本养老业务资格的“老牌”基金公司，多年前就设立了专门的养老金投资部，在养老金管理中屡次取得令人称许的业绩。公司内部也将养老金作为主要支柱业务之一，在人员、技术与产品方面予以重点资源保障。富国将积极抓住政策契机，以两年来储备了多名专业投资人才的fof业务部门为抓手，更深入投身到养老金业务推动中，努力为公募基金在第三支柱养老金的建设中添砖加瓦。[详情]

　　长盛基金：中国养老金第三支柱发展即将进入快车道 在传统的元宵佳节，《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）发布，并自发布之日起正式施行，这是中国证监会为投资者送来一份特殊的佳节祝福。长盛基金认为，这标志着基金行业参与多层次社会保障体系建设、服务个人养老体系建设取得了里程碑的发展，同时也标志着中国养老金第三支柱发展即将进入快车道，养老目标证券投资基金也将和社会保障基金、基本养老基金、企业年金一道，构成中国的养老保障体系，实现真正的老有所依，老有所养。 “增进民生福祉是发展的根本目的”是习近平总书记在党的十九大报告中明确提出，《指引》的发布与实施是贯彻十九大精神的具体行动，该指引的实施将有助于加强社会保障体系建设，有助于全面建成覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次社会保障体系。 本次《指引》的推出旨在满足养老资金理财需求，规范养老目标证券投资基金的运作，保护投资人的合法权益。《指引》对于养老目标证券投资基金的运作形式、投资策略、投资期限、投资标的、产品费率、销售适当性等方面作出了全面、具体的规定，同时对于基金管理人及基金经理的资质也给出了要求，为公募基金如何开展养老目标证券投资基金业务提出了明确的标准和严格的要求。 第一，《指引》明确，养老目标基金采取FOF形式及证监会认可的其他形式。一方面，FOF可通过大类资产配置、子基金专业精选及组合风险再平衡等，为投资者提供一站式投资方案，有效克服个人投资难题；另一方面，FOF可通过大类资产配置和子基金两个层面进行风险分散，改善风险收益特征，力求稳健。 第二，《指引》明确，养老目标基金以追求养老资产长期稳健增值为目的，采取目标日期策略和目标风险策略等成熟稳健的资产配置策略。这两种策略都是以风险管理作为资产配置的核心，重视基金风险水平与投资者风险偏好的匹配，减少因基金风险水平与投资者风险偏好不匹配导致的申赎行为，引导投资者追求长期收益。 第三，《指引》明确，养老目标基金应当采用定期开放的运作方式或设置投资人最短持有期限，与基金的投资策略相匹配。设置封闭期或最短持有期限，避免频繁申赎对投资策略及业绩的影响，使投资期限与长期稳健增值的投资目标和投资策略相匹配。 随着《指引》发布和实施，中国公募基金行业或将迎来新一轮的发展浪潮。我国从上世纪 90 年代开始着手建立国家基本养老保险（第一支柱）、企业补充养老保险（第二支柱）、个人养老体系（第三支柱）相结合的多层次社会保障体系，虽然经过多年发展已经比较健全，但目前不平衡的问题尚存，即社会保障体系仍以国家基本养老保险为主，企业补充养老保险参与人员比较少，个人养老体系的功能还比较薄弱。这样的背景下，大力推进第三支柱的发展是应对人口老龄化、应对养老需求、惠及民生的重要举措。 在推进第三支柱的发展过程中，推出养老目标证券投资基金恰逢其时。一方面，养老目标证券投资基金适合成为个人养老体系的重要组成部分。养老目标证券投资基金的风险收益特征与个人养老投资目标较为契合，该类型基金采用基金中基金的形式运作，通过成熟的资产配置策略，合理控制投资组合的波动风险，力争获得长期的稳健收益。以美国为鉴，目前其国家基本养老保险规模为2.8万亿，企业补充养老保险（第二支柱）+商业养老保险（第三支柱）规模共计26.6万亿，第二支柱中的DC型养老计划（包括401K）和第三支柱中的IRA（个人退休账户）主要投资对象就是养老目标证券投资基金。另一方面，发展养老目标证券投资基金可以使个人养老资金充分分享公募基金的投资能力。目前公募基金是我国养老金投资管理的主力军之一，以公募基金受托投资的社保基金和企业年金的业绩为例，社保基金自2001年以来16年的平均年化收益率为8.37%，企业年金自2007年以来8年的平均年化收益率为7.87%，长期业绩良好且稳定。 作为首批成立的十家基金管理公司、首批获得全国社保基金管理资格的六家基金管理公司之一，长盛基金一直致力于成为客户财富增长值得托付的基金公司，在投资管理、研究分析、风险控制、后台运营、客户服务等方面积累了丰富的经验。 为投资者的理财需求，长盛基金早已专门成立养老金业务部及FOF业务部，专门研究养老基金投资管理方向、策略以及产品结构，分别针对不同年龄层次的客户、不同风险偏好的客户设计了多只目标日期策略及目标风险策略产品，综合考虑权益、债券、黄金等多项大类资产配置，并通过历史数据进行计算优化权重，通过适当的资产组合配置，既能分享长期的收益，又能达到控制波动率的目标。 长盛基金多次荣获“金牛基金公司”和“明星基金公司”称号，股票、债券、指数等不同类型基金上也多次获得“金牛基金”和“明星基金”称号，多位社保组合经理曾获得社保3年服务奖、全国社会保障基金优秀投资经理等荣誉，在多年的基金资产管理实践中，建立起一套完善的风险管理、运营配套体系。长盛基金已经做好准备，为广大客户，愿为中国养老事业提供优质、专业的养老目标基金投资管理服务。[详情]

　　 近日，中国证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），自发布之日起施行。 业内专家表示，《指引》一方面为公募基金服务于第三支柱养老金投资管理提供了依据，有利于发挥公募基金专业理财在居民养老投资中的作用；另一方面为公募基金如何开展养老目标基金业务提出了高标准、严要求。作为养老金投资的中坚力量，公募基金将进一步发挥专业投管和产品研发的优势，为个人养老金账户提供专业顾问服务。 四大关键点 《指引》指出，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。 泓德基金表示，“养老”并非噱头，其实质在于长期性、资产配置、重视权益投资和适当性。首先是长期性，养老目标基金应鼓励投资者长期持有、长期投资；其次，养老目标基金以资产配置为核心，锚定大类资产配置范围及比例，通过投资多元化分散风险，降低资产损失概率，获取长期稳定收益，在时间的复利下实现资产增值，取得更好效益；第三，重视权益投资对资产增值的作用，同时对权益投资予以一定限制，权益投资作用的发挥及风险控制是养老金投资获取长期回报的关键；第四是适当性，即应充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征及养老基金的领取安排。 大成基金称，养老目标基金从产品结构、投资策略、投资者定位等多方面进行优化，规定封闭运作周期，引导投资者关注养老目标，鼓励和强调基金的长期持有，能匹配真实的养老投资需求，减少投资者选择困难，提高养老投资的积极性，解决投资者因短期波动引起的投资焦虑。 中银国际证券曹阳分析，《指引》在三方面帮助投资者优中选优。首先，严选养老目标基金管理人；其次，严选养老目标基金的基金经理；第三，严选养老目标基金的子基金。 《指引》要求，养老目标基金投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。对此，广发基金表示，目标日期策略和目标风险策略在海外发展最为成熟，具备投资风险较为可控、投资策略易于理解、投资目标明确等特点，是非常适合大众投资者进行投资的产品。 养老金投资的主力 业内专家认为，公募基金早已成为养老金投资的主力军。博时基金表示，养老金的特点在于规模大、期限长，对投资稳定性要求高。其对金融市场有稳定器和压舱石的作用，追求长期利益，要求减少投资波动，追求风险调整后的收益是其核心目标。 鹏华基金表示，《指引》一方面为公募基金服务于第三支柱养老金投资管理提供了依据，有利于发挥公募基金专业理财在居民养老投资中的作用；另一方面为公募基金如何开展养老目标基金业务提出了高标准、严要求。 嘉实基金也表示，基金行业经过20年发展，已经通过规范的投资运作、透明的信息披露、丰富的产品序列，在资产管理和财富管理领域积累了丰富的经验。公募基金行业理应发挥优势，更为积极主动参与个人养老金投资管理。《指引》的出台，将进一步指导与鼓励基金公司，丰富养老金产品类型，提高资产配置能力。在《指引》的规范指导下，公募基金开发养老主题产品，进一步丰富个人养老投资的基础资产池，并为个人养老金账户提供专业顾问服务，助力我国养老金第三支柱建设。 南方基金援引OECD统计数据指出，截至2016年底，比利时、瑞典、瑞士、荷兰、卢森堡等国家养老金投资公募基金的比例均超过50%，特别是比利时的投资比例高达71.5%。同时，公募基金也是美国、英国、加拿大养老金资产的第一大投资品种。 提升资产配置能力 《指引》指出，养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。华夏基金表示，养老目标证券投资基金发展初期主要为FOF，吸取了境外特别是美国第二支柱的经验。美国的默认模式（QDIA）中，主要用于养老的目标日期基金和目标风险策略基金绝大多数为FOF。 易方达基金表示，FOF产品追求长期稳健收益，与养老资金的投资目标契合，通过FOF的形式去做资产配置，分散投资，可以有效降低资产的波动性，更加适合我国市场特点。 泰达宏利基金表示，FOF本身具有两个层面的结构特性：一是在最上层环节中通过一套投资策略方法来做资产配置，同时随着市场变化做出相应调整；二是在已经确定的资产配置比重之下帮投资者选择合适基金。FOF的结构特征与养老金投资属性不谋而合。去年9月发行的首批公募FOF在市场波动中也体现出其稳健和低波动的特征，凸显出公募基金专业的资产配置能力。 展望未来发展，工银瑞信基金表示，应遵守客观规律，借鉴国际经验，结合中国特色，形成FOF和养老目标基金最佳实践。此外，要坚持稳起步，重视业绩和质量，避免规模至上。同时继续完善底层产品线，为FOF和养老目标基金投资提供更丰富的底层产品供给。还要持续做好投资者教育，做好投资者适当性管理。   // 1&&currentPage!=0&&currentPage!=1) document.write("上一页");//加首页首页 else if(countPage>1&&currentPage!=0&&currentPage==1) document.write("上一页"); else document.write(""); //循环 var num = 20; for(var i=0+(currentPage-1-(currentPage-1)%num) ; i1&&currentPage!=(countPage-1)) document.write("下一页");//加尾页尾页 else document.write(""); // ]]> [详情]

　　机构服务经验终向个人投资者敞开 基金将成养老产品重要力量 近期，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），这意味着，养老目标基金这一全新的公募基金品种有望诞生，同时为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案。 实际上，对于养老型基金产品监管部门已酝酿良久。该《指引》的推出，意味着发展了20年的国内公募基金市场已相对比较成熟，具备了直接为个人投资者提供可靠的养老型理财服务能力。 数据显示，截至2017年底，公募基金持有人超过3.4亿人，公募基金累计向持有人分红约1.7万亿元，为投资者创造了可观回报，基金已成为我国家庭最重要的理财工具之一。 实际上，过去的许多年里，公募基金已经是我国养老金投资管理的主力军之一，推动着养老金通过投资资本市场分享我国经济增长成果。截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元。据有关部门披露，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。公募基金作为社保基金、企业年金和基本养老金的主要管理者，为养老金的保值增值作出了重要贡献。 但是在传统做法中，包括社保、年金在内的部分养老资金大都以委托组合的机构业务方式请基金管理，保险也是以专户类的B2B形式交予基金公司运作，个人投资者很难找到一款直接面向个人的养老金属性的证券投资基金。 本《指引》的发布，则直接将基金公司所具备且历练多年的机构服务经验向个人投资者敞开，使得个人选择养老型产品的自由度大大提高，让第三支柱的壮大以及向普惠金融方向的迈进更进了一大步。 公募基金的低门槛、自有专业投资性以及高透明度天生适合个人养老型产品的管理，未来必定将成为养老产品的重要力量。 以美国这样的发达市场经验来看，个人养老金账户计划（IRA）推出初期，金融机构竞争相当激烈，银行、证券、保险和基金都能开立IRA个人账户。但从1975年之后的20年里，IRA投资于基金的比例从1%上升到了40%。截至2015年末，美国个人退休账户持有的资产达到7.3万亿美元，其中近48%的资产由共同基金管理。目前，源源不断的养老金增量资金对股市的不断注入，成为美国资本市场稳定和持续向上的重要资金力量。与此同时，在股市长期获益的良好反馈，也激励美国民众坚持把养老金交予基金投入资本市场，从而形成一种正向良性循环。 《指引》对基金管理人的规模、管理能力和管理经验都提出了较高的要求，这也是对民众“养命钱”的一种审慎负责态度。富国基金作为国内较早获得社保与年金管理资格，以及基本养老业务资格的“老牌”基金公司，多年前就设立了专门的养老金投资部，在养老金管理中屡次取得令人称许的业绩。公司内部也将养老金作为主要支柱业务之一，在人员、技术与产品方面予以重点资源保障。富国将积极抓住政策契机，以两年来储备了多名专业投资人才的FOF业务部门为抓手，更深入投身到养老金业务推动中，努力为公募基金在第三支柱养老金的建设中添砖加瓦。（高原）[详情]

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 长弓 3月2日，备受期待的《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）正式发布，并从即日起施行。在业内人士看来，养老目标基金将成为中国基金行业发展历史上最重磅的创新产品之一，它将为投资者提供养老金投资的一站式解决方案，也将成为养老金第三支柱的核心产品。 经过近20年的发展，基金行业已经成为养老金投资的主力军，《指引》的发布，意味着公募基金将进一步承担起服务个人养老金投资管理的重任。 养老目标基金契合养老投资本质 随着中国逐渐步入老龄化社会，完善养老金体系的建设既有利于社会经济不断发展，又能够满足个人养老的需求。 从海外经验看，个人养老应该在养老体系中承担更重要的责任，我国亟待建立以个人养老金账户为核心的第三支柱体系。 业内人士认为，《指引》的出台正如一场及时春雨，预示着标准化养老型基金产品即将问世。在《指引》出台后，易方达、华夏、鹏华、中欧、汇添富等北上广深数10余家基金公司，第一时间进行了深入解读。 据悉，养老目标基金主要包括目标日期基金和目标风险基金，这两类基金是境外成熟市场最重要的个人养老金投资工具之一，也是最近10年发展速度最迅猛的基金产品。 为什么养老目标基金具有这么重要的地位呢？原因就在于养老目标基金契合了养老投资的本质。 汇添富基金认为，养老保障的本质不是储蓄或者保险，过度注重保本保收益，以短期思维投资低风险资产，无法在通胀环境下保障退休后几十年应有的生活质量。相应的，在充分考虑个人养老金资金特征的基础上，进行合理投资才是保障。 个人养老金投资账户资金具有几个鲜明的特征：一是个人用于养老金投资的资金具有长期性，二是个人养老金追求收益目标的长期稳健性，三是养老金投资的主体具有生命周期性。 养老目标基金具有以下特点：一是在通过采用基金中基金形式运作，分散风险，力求收益稳健；二是采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险，力争获得长期收益；三是设置封闭期或投资者最短持有期限，引导投资者长期投资；四是通过费率优惠，支持投资者进行长期养老投资。由此可见，养老目标基金的设计充分考虑了个人养老金资金的特征。 FOF形式更适合境内市场特点 据悉，养老目标基金可采用FOF产品形式，包括目标日期策略基金和目标风险策略基金两大主要品类。 华夏基金认为，FOF具有双重分散风险的作用，由管理人进行专业的资产配置、组合风险动态调整以及基金筛选，更充分地发挥其专业优势，进而更高效地把握和实现投资目标。这减少了投资者从众多基金中挑选的复杂程度，有效解决投资者“选基难”的困境。投资者只需要明确退休年龄、风险偏好、收入水平等因素，与之匹配的养老目标基金就可以为其提供“一站式”的便捷服务，虽然当前境内还没有类似美国合格默认投资选择（QDIA）的制度性安排，但是这种“量体裁衣”式的服务能够优化投资者的体验，提高其参与积极性，从而帮助更多老百姓解决养老问题。 易方达基金认为，养老目标基金采用FOF的形式，是更加适合境内市场特点的选择。与境外成熟市场相比，境内市场波动性较高，投资者直接购买股票、债券、基金等投资品种会面临相对较大的价格波动。FOF产品追求的是长期稳健收益，与养老资金的投资目标契合，通过FOF的形式去做资产配置，分散投资，可以有效降低资产的波动性，更加适合境内市场的特点。 在使用成熟策略方面，目标日期策略与目标风险策略都是经过境外市场检验的有效策略，两种策略都简明易懂，无论是根据退休日期选择目标日期策略的基金，还是根据风险偏好选择目标风险策略的基金，投资者都能够轻松完成一站式养老投资，从而满足养老需求。 此外，易方达基金认为，对养老目标基金采用定期开放的运作方式或是设置最短持有期限的要求，均起到了引导投资者进行中长期持有的目的，权益类资产投资比例越高、封闭期相对越长的要求也符合价值投资理论，有利于投资者获得长期投资收益，同时也有利于基金管理人投资策略的实现。 设计有中国特色的个人养老公募基金 经过20年的发展，公募基金凭借专业优势、制度优势、管理经验等，已经成为养老金投资管理的主力军。业内人士认为，《指引》推出后，未来以养老目标基金为载体，公募基金可以更好地服务于老百姓的养老金投资。 据易方达基金统计，公募基金目前管理的养老金资产约占所有委托机构的60%，并且在过去10年中分别助力社保基金和企业年金实现了年均投资收益率9.26%、7.57%的良好业绩。 据悉，为养老金提供专业的金融服务，已经成为多家大中型基金公司的长期战略重点。 早在2000年，华夏基金就开始对养老金进行系统研究和业务准备，随后在业内率先组建了专门的养老金管理团队。目前，华夏基金已在全国社会保障基金、企业年金基金、基本养老保险基金等领域开展业务，并且是中国证券投资基金业协会养老金专业委员会主席单位。 汇添富基金同样高度重视养老业务的发展，成立了由公司总经理牵头、各部门负责人参与的养老金工作专项小组，从公司层面研究、部署养老金业务。目前，汇添富的养老业务管理规模已达数百亿，长期业绩优秀稳健。FOF投资团队负责人具有10年以上、200亿规模的账户管理经验，其他核心成员具有丰富的FOF投资实践经验。据悉，汇添富积极储备相关产品，目标风险基金、目标日期基金均已准备就绪。 此外，中欧基金也早已积极投入养老型基金产品的创新研发中，希望能为投资者提供合适的理财产品。 鹏华基金则表示，需要设计有中国特色的养老目标公募基金。据悉，在美国，目标日期型基金是公募基金帮助个人投资者实现长期养老目标的主流方式之一，但是将其直接应用于中国境内市场，存在制度和投资两方面的制约。首先，中国境内尚未形成如美国税收优惠等鼓励投资者进行个人养老金储蓄的配套政策。其次，作为新兴市场国家，中国境内股市波动率较高，投资者不容易坚持长期投资。 如何帮助中国投资者坚持长期养老投资？鹏华基金经过反复论证、深入探索，设计出了兼顾长期和短期养老投资目标的养老目标基金产品。对于长期养老规划，借鉴成熟的目标日期基金的设计思路，旨在帮助投资者实现退休后的替代率目标；而在短期（最短封闭期或持有期限）内，则通过负债驱动投资模型，尽力实现目标日期基金规划的短期养老收益。[详情]

　　养老目标基金即将问世 采用FOF形式公募将担主力 记者 郭璐庆 公募基金将在养老金市场发挥越来越重要的作用。 上周五，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》），旨在引导公募基金服务个人投资者养老投资。不管在美国还是国内，公募基金都是养老金投资和管理的主力军。 “与《征求意见稿》相比，改动还是挺大的。”北京一位长期研究养老金人士在上周五晚间向记者表示，《指引》对持有期限、管理人、子基金、基金经理等方面的要求都有了一定的改动。 据了解，养老目标基金主要采用FOF形式运作，投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。 公募基金将担主力 从《征求意见稿》到正式文件的下发，前后3个月时间，养老目标基金应运而生。 第一财经对比两份文件后，发现《指引》较《征求意见稿》改动主要出现在三处，一处是子基金的运作期限；第二处是养老目标基金基金经理任职要求；第三处是基金公司须满足条件。 特别是第三处，增加了“公司具有较强的资产管理能力，旗下基金风格清晰、业绩稳定，最近三年平均公募基金管理规模（不含货币市场基金） 在 200 亿元以上或者管理的基金中基金业绩波动性较低、规模较大”，这处改动显示监管层对养老目标基金的基金管理人提出更高要求。 对基金公司资质方面的硬性指标有“成立满2年、非货基管理规模不低于200亿、投研团队不少于20人、符合目标养老基金基金经理不少于3人”等。 盈米财富机构业务负责人刘文红表示，养老目标基金指引的正式推出，预计将会吸引大批符合资质的基金公司积极申报。 “对于还不能做到一步到位的公司，《指引》中还提到，如果基金公司管理的FOF产品业绩波动性小、规模较大，也有机会申请养老目标基金。相信这会让基金公司更加重视FOF团队业务的开展。”刘文红说。 无论从海外主要市场看，还是国内市场看，公募基金都发挥了养老金投资主力军的作用。海外方面，以美国为例，第二支柱固定缴费计划和第三支柱个人账户中，投资公募基金的比例均在50%左右，公募基金是养老金投资的绝对主力军。 就国内市场而言，公募基金公司也是养老金主要的委托投资管理机构，公募基金行业所管理的社保基金规模已占其委托投资总额的近 80%，所管理的企业年金规模占企业年金总规模的40%左右。 FOF业务和养老目标基金密不可分 从时间轴上可以看到，FOF业务与养老目标基金密不可分。 2016年9月23日，证监会正式发布实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，从法律法规上对公募FOF做出规范。 2017年9月8日，六家基金公司旗下FOF首批获得证监会批文；9月26日，南方、华夏、嘉实、建信、海富通、泰达宏利旗下6只FOF正式发行。 2018年3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，自发布之日起正式施行。根据指引要求，养老目标基金应当采用FOF或中国证监会认可的其他形式运作。 “应该说养老目标基金是FOF的一种，不排除未来基金公司发行养老目标基金采用和FOF一样的评审要求，基金管理人或基金经理同样需要进行答辩等。”某大型公募基金养老金部门人士告诉第一财经。 美国的目标日期基金和目标风险基金两类产品，主要是FOF的形式，这也是为什么有关部门在2016年积极推动FOF出来的一大原因。 “FOF所追求的长期稳健增值跟养老资金的投资目标颇为契合，因此包括养老资金在内的有资产配置需求的投资者，都会有这方面的需求。相较美国市场，FOF在中国市场的受众会更为广阔。”北京一位FOF基金经理向第一财经记者表示。 不过，亦需要看到的是，由于绝大多数基金公司以二级市场投资为主，针对基金的交易和运营支持经验不足，实际运作就会暴露出很多问题。 刘文红介绍，FOF业务目前处于起步阶段，基金公司把精力放在做好产品设计、招募投研团队之余，可以根据产品进度同步考虑基金交易商、运营支持和投研支持等相关服务体系的搭建，避免FOF产品出现运营支持不足的情况。 养老目标基金主要有两大策略 养老目标基金主要采用FOF形式运作，策略目前主要有两大类，目标日期和目标风险，从海外经验来看后者较符合养老基金属性。 “美国的第二支柱（企业养老金）中，如果说大家不知道怎么选、不会选，有个默认选择，就是把没有做出选择的人的钱拿去买目标日期和目标风险，因为美国也是认为这两种策略是最符合养老属性的。这也是为什么我们的养老目标基金里面会规定这两种策略。”北京某长期研究养老金人士表示。 上述大型公募基金养老金部门人士也告诉第一财经，第三支柱中个人有天然选择权但不代表会选，这种情况下通过默认选择就能处理。 在没有默认产品的制度支持时，目标日期基金简易选择的优势就显得没有那么突出了，而且目标日期基金往往持有期限很长，在没有养老金制度的支持时，投资者购买意愿会降低或很难长期持有。 “目标日期基金长期而言收益更好，需要市场长期验证；中低风险的目标风险基金波动较小，收益相对稳定。”该人士也表示。 从美国的情况看，在养老金默认投资产品的制度出台前，目标风险基金的增速快于目标日期基金。目标风险基金还有利于结合投资者的风险偏好、收入情况、财富规划等提供更加个性化的解决方案，在互联网基金销售和基金组合销售大发展的背景下，还可能焕发新的活力。我国首批上报的FOF产品中，多为目标风险基金产品。[详情]

　　养老金第三支柱建设再进一步 中国证券报 证监会日前正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，有望为投资人提供一站式养老投资解决方案，为养老金第三支柱建设添砖加瓦。从海外经验看，如果加上税收优惠支持，个人养老投资规模将会呈爆发式增长。 养老金的三大支柱中，第一支柱是基本养老，第二支柱主要是企业年金，第三支柱则是指通过税收优惠引导社会成员建立个人养老金账户计划。专家指出，第三支柱对完善我国养老金体系具有重大意义。 而养老目标基金就为个人投资者提供了合适的产品选择。此前在FOF基金获准发行时，笔者就曾指出，FOF的一个重要作用就是能为第三支柱建设提供产品支持，承接个人养老投资大潮。而此次养老目标基金采用FOF这种形式，有助于在全市场挑选优秀的权益和债券基金，搭建出最优组合，根据目标日期或目标风险等策略，由专业的母基金管理人严格按照规定操作。 应该说，从投资能力上看，公募基金承担个人养老投资并不困难。事实上，作为普惠金融的典型代表，公募基金已经成为我国家庭最重要的理财工具之一。截至2017年底，公募基金持有人已超过3.4亿人，基金已累计向持有人分红约1.7万亿元。基金的长期回报相当出色。权威数据显示，自首只开放式基金成立到2017年底，偏股型基金的年化收益率平均达到16.5%，超过同期上证综指平均涨幅10.5个百分点；债券型基金的年化收益率平均达到7.2%，超过现行3年期定期存款基准利率4.4个百分点，为投资人创造了可观的回报。 基金管理的社保基金和企业年金收益也相当之高，只是这些资金并未与公募产品发生直接联系。 此次指引规定，养老目标基金应当在基金名称中包含“养老目标”字样且反映基金的投资策略，其他公募基金不得使用“养老”字样。我们有理由相信，随着养老第三支柱建设的推进，养老基金将成为行业版图中最重要品种之一。[详情]

　　招商基金：养老目标基金起航 公募基金服务个人养老新征程 中国证券报 早春时节，公募基金迎来了行业发展的又一个春天。近日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，自发布之日起正式施行。养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。养老目标基金的推出，是公募基金行业服务个人投资者养老、推进多支柱养老金市场化改革的里程碑事件。 把握养老投资关键 养老目标基金起航 在人口老龄化日益严峻的大背景下，在多层次养老保障体系的制度架构下，个人投资者的养老投资需求日益增加。但市场上养老型的理财产品严重匮乏，同质化严重，并且以中短期为主。公募基金行业紧紧把握养老投资的“长期性、资产配置、权益、适当性”的四大核心关键点，推出养老目标基金，在丰富个人投资者的养老投资选择、控制风险的前提下追求养老金的长期稳健增值。 养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，采取成熟稳健的资产配置策略，合理控制组合波动风险，包括目标日期策略、目标风险策略等。美国、英国、中国香港等均将目标日期基金和目标风险基金作为养老金计划的默认投资产品，根据个人投资者的生命周期、风险偏好等进行动态配置，不仅减少投资者的选择困难，提高投资积极性，同时真正为投资者带来长期稳定回报，满足养老需求，得到养老金和其他投资者的普遍欢迎。 养老目标基金采用基金中基金形式或证监会认可的其他形式运作，并设置封闭期或投资者最短持有期限，避免短期频繁申赎，从制度层面保障了投资的长期性。同时，《指引》鼓励基金管理人让利于民，设置优惠费率，支持投资者进行长期养老投资。 发挥行业优势 公募基金是养老金投资主力军 在美国，个人养老金投资的主要方向是公募基金。美国养老金占全球养老金的65%，美国的企业年金DC（缴费确定型）计划和IRAs（个人退休账户）占美国全部养老金资产的将近60%，这其中投向公募基金的比例又超过了50%。美国个人养老金的发展，与公募基金互相促进，带来了美国资本市场的长期繁荣。 在我国，公募基金早已成为养老金投资的主力军，管理的养老金约占委托投资养老金总额的60%。从基金公司参与情况来看，基本养老保险基金的21家投资管理人中，14家为基金公司；全国社保基金的18家投资管理人中，16家为基金公司；企业年金的21家投资管理人中，有11家为基金公司。 同时，公募基金公司具有得天独厚的制度优势，契合养老资金的长期稳定属性，例如公募基金普遍具有良好的公司治理结构、长期坚持的价值投资理念、丰富完善的产品类型、透明的信息披露（净值化）、严格的监管制度安排等。养老目标基金产品具有“独立运作、组合投资、强制托管、公开披露”的特点，相比市场同类养老理财产品，更能保障养老资金投资的安全、透明、高效，符合个人投资者的养老投资需求。 积极推动养老目标基金 公募基金服务个人养老新征程 招商基金是国内最早开展养老金业务的机构之一，也是市场上少数拥有养老金投资管理全牌照公募基金公司之一。招商基金同时拥有“全国社保基金投资管理人资格”、“企业年金投资管理人资格”和“基本养老保险基金投资管理人资格”。在养老金资产管理方面，具有丰富的投资管理经验、稳健的投资业绩和严谨的风控体系等优势。 招商基金始终以“为投资者创造更多价值”作为存在与发展的使命，打造专业养老金投资能力，公司各类养老金资产规模稳中有增。在养老金投资业绩方面，根据人社部官方统计数据，2012年至2015年的连续四年，招商基金管理的企业年金组合加权平均投资收益率稳居行业第一；2012年至2016年，招商基金管理的企业年金组合累计收益率行业第一。 招商基金将积极推动养老目标基金的发展，已在产品研发、人才储备、投研建设、服务支持、宣传教育方面做好充分准备。招商基金始终贯彻长期投资、价值投资、责任投资的理念，为投资者创造长期稳定回报，努力推动公募基金成为养老金第三支柱的最佳投资产品，成为养老金投资的默认产品和标杆。 —CIS—[详情]

　　证监会发布养老目标基金指引 基金公司称养老金和FOF将相互成就   ■本报见习记者 王明山  3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（简称《指引》，下同），自发布之日起正式施行。作为未来养老第三支柱的重要组成部分，养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案。养老目标基金发展初期主要采用基金中基金的方式运作，采用成熟的投资策略，力争长期收益；设置封闭期或最短持有期限，避免短期频繁申购赎回；鼓励基金管理人设置优惠费率让利于民，支持长期投资。 华夏基金表示，借鉴发达国家的经验，作为对接“第三支柱”的养老目标基金，有望成为支持个人养老的重要力量。汇添富基金副总经理娄焱分析称，通过研究海外的个人养老第三支柱的国际先进经验，可以发现个人养老金具有长期性、稳健性和生命周期性这3个属性，这几个属性跟公募基金特别契合，可以说是相辅相成、相互促进。 指引发布具有里程碑意义 多家基金公司均表示，证监会此次《指引》的发布和实施具有里程碑式的意义。中欧基金表示，作为未来养老第三支柱的重要组成部分，养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，《指引》的发布更是基金行业服务于个人养老金的里程碑。 鹏华基金认为，《指引》作为养老金融领域的重磅文件将产生非常深远的意义和影响。它一方面为公募基金服务于第三支柱养老金投资管理提供了依据，有利于发挥公募基金专业理财在居民养老投资中的作用；另一方面为公募基金如何开展养老目标基金业务提出了高标准、严要求。 除此之外，《指引》在资产的配置比例、产品的设计、产品的运作形式、管理人的参与门槛、费率等都给予明确的规定，也为养老目标公募基金 “平稳起步、规则明确、稳妥推进、控制风险”奠定了坚实基础。 华夏基金表示，《指引》的实施是“第三支柱”建设的有力前瞻性尝试和开拓，可为未来“第三支柱”的落地奠定基础。公募基金行业作为普惠金融的主力军，正蓄势待发，积极准备养老目标产品，培育社会的“养老投资”意识，为广大群众的养老保障需求服务。 博时基金表示，这一重磅《指引》的发布是基金行业服务个人养老金的里程碑。养老目标基金根据投资者的目标日期和风险水平动态调整基金的资产配置，能够满足养老金投资需求，让参与人选对、好选，减少选择困难，提高积极性。博时基金表示，公募基金以规范的制度设计和优异的投资业绩，已成为养老金投资管理的主力军。对于建设养老金第三支柱、开发符合中国市场特征的养老金融产品，公募基金大有可为。 养老目标基金 采用FOF形式 中欧基金认为，养老目标基金初期主要采用基金中基金形式运作，有助于基金经理通过大类资产配置的方式，实现产品的养老投资目标。而股票、债券等具体品种的投资则通过投资于公募基金地途径，将具体品种投资交由更具专业性的基金经理完成，更充分的发挥资产配置与品种投资各自的专业优势，从而在严格把握和实现产品投资目标的前提下，提高产品的收益水平，真正服务于投资者的养老投资需求。 养老目标证券投资基金发展初期主要为基金中基金（FOF）形式，吸取了境外特别是美国第二支柱的经验。美国的默认模式（QDIA）中，主要用于养老的目标日期基金和目标风险策略基金绝大多数为基金中基金。基金中基金具有双重分散风险的作用，由管理人进行专业的资产配置、组合风险动态调整以及基金筛选，更充分地发挥其专业优势，进而更高效地把握和实现投资目标。减少了投资者从众多基金中挑选的复杂程度，有效解决投资者“选基难”的困境。投资者只需要明确退休年龄、风险偏好、收入水平等因素，与之匹配的养老目标基金就可以为其提供“一站式”的便捷服务，虽然当前国内还没有类似美国QDIA的制度性安排，但是这种“量体裁衣”式的服务能够优化投资者的体验，提高其参与的积极性，从而帮助更多老百姓解决养老的问题。 泰达宏利基金也分析称，目标日期策略和目标风险策略是海外养老金产品使用最多的投资策略，具备很强的借鉴意义。其中，目标日期策略是根据退休时间来规划资产配置的投资策略，这类产品把人的一生分为几个阶段，每个阶段的风险偏好有差异，年轻时更适合追求高收益高风险的权益类资产，随着年龄的增长会更偏向于稳健的固定收益类资产，养老产品会根据投资人年龄阶段的变化设计不同的大类资产配置比例。 而目标风险策略则是根据投资者的风险承受度去设计产品，这类产品把波动率作为首要的风险控制目标。比如投资者年轻时会更偏向于波动率较高的产品，随着年龄和财富的增长就会偏向于波动率比较低的产品。资产管理人通过提供差异化的波动率产品，为投资人不同阶段的理财需求服务。 汇添富基金副总经理娄焱分析称，养老金投资一个核心是资产配置，我们的各类资产，包括股票、债券任何单一资产都有牛熊市的周期，通过资产配置可以降低组合之间的相关性，从而降低波动、提高收益。而FOF，就跟这几个特点特别契合，他进一步解释道：“因为FOF这种形式实际上首先是资产配置，第二层次又对子基金进行了一个分散投资，所以它实际上是个双重保险，双重的风险管理，通过这两层的风险管理，FOF可以降低波动性，然后提供比较稳健的收益。这也是为什么美国会用FOF这种形式在养老金投资中发挥特别重要作用的原因。” 从美国FOF的数据来看，从1990起到2016年年底，FOF的数量从20只增加到1445只，而其中目标日期和目标风险两类FOF的规模达到1.26万亿元，占比达到70%左右。另外从资金来源来看，有88%的目标日期FOF和43%目标风险FOF的资金来源都是养老金账户。娄焱表示，养老金和FOF其实是相辅相成的，FOF成就了养老金投资，养老金投资也成就了FOF的成长。[详情]

　　沪深港通带来巨量资金 港交所业绩大增瞄准“ETF通” 每经记者 袁 东 每经编辑 肖鴻月 2017年的港股牛市，让港股市场的估值及成交量都提升了不少。随着沪港通、深港通的时间积累，越来越多的资金也参与到对方市场中去。 2月28日，香港交易所（00388，HK）披露了其2017年的全年业绩，收入及净利润的大幅增长也普遍符合市场预期。沪港通、深港通、债券通等互联互通机制，自然也为香港交易所贡献了部分收入。 《每日经济新闻》记者注意到，香港交易所正在积极推进其他互联互通机制，“ETF通”就被重点提及。 内资助力港股刷新多项纪录 香港交易所在2017年取得了大丰收。在去年，香港交易所收入131.8亿港元，同比上涨19%；股东应占利润达74.04亿港元，同比上涨28%。 香港交易所主席周松岗表示，“全球经济的大幅上扬营造利好环境，带动资本市场投资气氛造好。港股市场于2017年走势强劲，尤其是第四季，日均成交金额达1073亿港元。香港交易所继续受惠于沪深港通资金流入的增加，并在迈向成为跨资产类别全球首选交易所的目标上取得重大进展。我们喜见，香港交易所的交易平台刷新了多项纪录。” 资料显示，自从沪港通、深港通推出以来，截至2017年底，A股市场和港股市场的净资金流入，分别达到了3480亿元人民币及7260亿港元。特别是在2017年，沪深港通北向总成交额同比上涨了194%，南向总成交金额同比上涨了170%。 《每日经济新闻》记者注意到，在2017年，香港交易所新上市公司数目创历史新高，达174家。2017年11月6日~12月15日，港股市场连续30个交易日每日成交超过1000亿港元，这是自2015年3月以来成交额持续过千亿港元的最长时间。港股市场总市值在2017年最后一个交易日创新高，取得34万亿港元。 此外，2017年，债券通北向交易于7月3日成功推出，这是互联互通机制的又一重要里程碑。债券通是开放内地债券市场的一大突破，让更多不同的国际投资者得以经香港进入内地银行间债券市场。自债券通推出以来，国际投资者在内地银行间债券市场本地债务证券的整体持有量，已达11470亿元人民币，较2017年6月30日上升36%。 下一站“ETF通” 在基金方面，香港交易所近年来也是不断发展。继2016年成功推出境外股票指数的杠杆及反向产品后，香港交易所于2017年进一步扩展其交易所买卖产品市场（包括交易所买卖基金以及杠杆及反向产品），全年有18只追踪恒指及恒生国企指数的杠杆及反向产品成功上市。2017年，香港交易所买卖产品的市值及平均每日成交金额，分别增至6360亿港元及47亿港元。 对于ETF通，其实在2016年深港通开通后就有所提及。此次香港交易所再次提到ETF通，他们表示，“2017年6月，MSCI决定2018年将A股纳入其新兴市场指数及所有国家世界指数，肯定了沪深港通在开放A股市场方面的重要角色。国际投资者也对投资A股及使用沪深港通的兴趣渐浓。我们将继续与监管机构、内地交易及结算同业合作，丰富交易产品的种类，包括推出ETF通和进一步完善机制安排。” 不过，对于推出ETF通，香港交易所还没有具体的时间表，“上述计划仍有待与监管机构商讨及取得批准。” 面对ETF通，香港第一上海证券首席策略分析师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示，ETF就是可以在交易所买卖基金，如果ETF通开通了，相信将更便利市场的交易，投资者不需要再通过金融中介去买卖基金，估计情况将有助提升A股市场与港股市场的流动性，投资者也可以在某种程度上成为自己的“基金经理”。 国元资产管理（香港）投资经理王林峰表示，ETF通整体利好A股和港股市场，毕竟ETF对于机构配置有优势，但对于市场上雷同的ETF会带来直接挑战，很多ETF会有资金流出风险。  [详情]

　　养老目标基金越来越近 投资股基40年，收益远超银行定存 每经记者 黄小聪 每经编辑 肖鴻月 随着《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）发布，养老目标基金离投资者也越来越近了。 众所周知，一直以来，不仅在股票市场，即使在公募基金领域，经常都会出现这样一种情形——不少投资者把基金当股票操作，频繁进行短期申购、赎回，博取短期收益。 从此次《指引》来看，养老目标基金不仅对运作方式、投资期限，且对于资产的配置比例也都做出了明确规定。那么，究竟投资什么样的产品，从长期来看收益最高呢？投资和不投资的收益差距又有多大呢？ 收益或超银行存款百倍 《指引》中指出，养老目标基金应当采用定期开放的运作方式或设置投资人最短持有期限，与基金的投资策略相匹配。养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限，应当不短于1年。 可以看出，养老目标基金为满足养老资金理财需求，是以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有。不过在目前的公募基金中，还存在很大一部分投资者，其实是非常注重短期的收益，甚至并不关注基金的运作逻辑。他们大多只是单纯从基金净值的高低来判断买入时点，往往频繁操作，反而没有获得太好的收益。 《每日经济新闻》记者注意到，从历史数据来看，其实拿住长线反而是不错的选择。数据显示，自首只开放式基金成立到2017年底，偏股型基金的年化收益率平均达到16.5%，超过同期上证综指平均涨幅10.5个百分点；债券型基金的年化收益率平均达到7.2%，超过现行3年定期存款基准利率约4.4个百分点。 显然，收益还是非常可观的。“但是老百姓，目前来看，好像并未享受到这么好的收益。因为销售渠道鼓励投资者买新基金，投资者也拿不住长线，这也是为什么我们要倡导税收递延，倡导基金公司的定期定投。如果考虑投资期限40年，投资银行存款与投资股票基金相比，到期后收益相差100倍。所以，我们希望强调权益投资在养老金投资中的重要性。”某业内人士说道。 “一句话，如果投资者只打算长期购买一只基金，我们认为应该是FOF。”该业内人士进一步指出。 收益最高的股债配比 此外，《指引》中还提及，采用目标日期策略的基金，应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。权益类资产包括，股票、股票型基金和混合型基金。 采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。采用目标风险策略的基金还应当明确风险等级及其含义，并在招募说明书中注明。 《每日经济新闻》记者发现，一般而言，博取高收益的投资者，往往都会选择权益占比高的基金；而追求低风险、长期稳健收益的投资者，往往选择的是权益占较低的产品。但实际上，较为合适的股债配比，反而能获得较好的收益。 根据沪上某基金FOF投资部提供的股债资产配置实证，从2002年~2016年，股债“四六开”、“三七开”的复合年化收益率最高（均达到7.48%），而波动率和最大回撤则大幅下降。这显然和一些投资者印象里，股票仓位越高，长期收益越好的观念相悖。 在该基金公司人士看来，“其实这也印证了中国那句老话，‘大象无形，重剑无锋’。所以，FOF在产品设计中也会强调大类资产配置理念，比如规定股票型、混合型基金占基金资产的比例。”  [详情]

　　《养老目标证券投资基金指引》正式发布：投什么？怎么投？谁来投？这里全都有 每经记者 黄小聪 每经编辑 肖鴻月 近日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），自发布之日起施行。 从此次《指引》发布来看，对于合理性意见建议均予以吸收采纳，主要包括完善对养老目标基金的基金管理人的要求、优化基金经理任职条件、强化养老目标基金选择子基金的要求、取消养老目标基金具体费率限定等。 其中最引人瞩目的是，养老目标基金在发展初期，主要采用基金中基金形式运作。那么，怎么投？谁来投？谁又将是养老目标基金投资的主力军呢？《每日经济新闻》记者为您一一解析。 ●养老基金投资的四个核心 据统计，未来十年，中国养老金规模平均增长速度将超过15%，预计到2025年，总规模有望达到人民币45万亿元。同时，人口老龄化速度加快、老年人群体扩大增强了多样化的养老服务需求；现存三大养老金支柱规模尚无法支撑起庞大的养老市场，进一步优化养老金管理模式势在必行。 境内外理论和实践表明，资产配置是养老金投资的核心环节，但由于投资者缺乏专业知识、面临产品太多等原因，导致养老金配置不合理，投资收益往往不尽如人意。在此背景下，目标日期基金、目标风险基金等养老金投资的一站式解决方案应运而生，受到养老金和其他投资者的普遍欢迎，2006年被纳为美国养老金的合格默认投资产品（QDIA）。 谈及探寻我国养老目标基金投资，有业内人士指出，“养老不等于保本，如果投看似安全的产品，不做投资，其实是没有收益，无法应付长寿风险的。欧洲是国家保本，保险的模式，就是大家躺在国家的身上，啃老的方式。” 在该业内人士看来，我国养老基金投资需要包含4个核心要点，“首先是长期，应鼓励长期持有、长期投资、更重要的是长期考核；如果实行‘长钱短考核’，是很难有好的收益的。第二点是以资产配置为核心，锚定大类资产的配置范围及比例，才能取得更好的效益。第三点是重视权益投资对资产增值的作用，同时对权益投资予以一定限制。最后，应充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征及养老基金的领取安排，包括生命周期等产品的特点，都是符合不同年龄的投资者进行投资的。” ●公募基金是养老金投资的主力军 从养老金管理机构来看，在美国，公募基金服务了整个养老的体系——个人养老金制度建立30年来，个人养老金资产稳步增长，与公募基金互相促进，带来资本市场的长期繁荣，带动创业创新，美国经济持续增长。 在我国，截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元。据有关部门披露，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。公募基金作为社保基金、企业年金和基本养老金的主要管理者，为养老金的保值增值做出了重要贡献。 显然，公募基金在养老金的管理上扮演了非常重要的角色，也必将成为养老金投资的主力军。有业内人士指出，“我们觉得是因为公募基金全面借鉴了境外制度的规范，是金融行业里监管最严格的行业。公募基金的制度核心是基金法，与基金法配套的一系列信息披露、托管制度、投资者资金安全的销售机制，都是公募基金的优势。公募基金不刚性兑付、不保本保底，因此公募基金发展以来，从来没有发生过重大事件。” 其次，“不同于现在市场上其他的理财产品，公募基金财产独立于基金管理人自有财产，不进入基金管理人的资产负债表，基金管理人经营出现问题不影响持有人权益，投资者资产是不会受到伤害的。此外，公募基金与托管人的受托关系，在中国是高于国外的。国外没有连带责任，但在中国如果管理人出了问题，托管人对基金管理人的投资进行监督，复核基金净值，托管人具有赔付责任，进一步保障持有人权益。”上述业内人士说道。 ●做好养老型FOF产品的准备 具体到产品上，据《每日经济新闻》记者了解，美国养老金市场大量投资于基金产品。截止到2016年底，美国养老金市场总资金已高达25.2万亿美元，其中DC（美国养老保障体系的第二支柱）计划占28%，IRAs（美国养老保障体系的第三支柱）占31%。2016年底，约55.06%的DC计划资金、46.96%的IRAs账户资金流入公募基金市场。DC计划资金主要投资的产品包括，目标日期FOF基金、目标风险FOF基金和指数型基金。 “虽然现在养老类FOF还处在概念阶段，但公募基金应练优秀的FOF管理能力，将有助于条件成熟时把这种投资能力运用到社保、年金等养老金产品的管理中。公众也可以通过投资于养老型FOF，达到长期的养老储蓄目标。如果配以税收优惠的话，未来养老型FOF基金有潜力成为改变市场竞争格局的品种。”沪上某公募基金总经理指出。 此次《指引》明确指出，在发展初期，主要采用基金中基金形式运作。这对于公募基金管理人而言，显然就要做好产品、人员、技术、宣传教育等各项准备，做好养老目标基金的准备，树立标杆，成为养老金投资的默认产品。关键是行业要提升投资能力，为投资人创造长期稳定回报。 另外，上述公募基金总经理呼吁，“FOF的诞生和发展，扎根于基金业土壤，希望全市场的基金公司能够为包括FOF在内的投资者提供更多优质的、以中长期业绩为投资目标的公募基金产品，以及更多元的工具型产品，使养老型FOF产品可以为我国的社会养老事业做出应有的贡献。”[详情]

　　 26家机构解读养老目标基金：助老百姓过体面老年生活 新浪财经讯 3月2日消息，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），自发布之日起施行。养老目标基金有以下特点：采用成熟的资产配置策略；设置封闭期和投资者持有期限；鼓励基金管理员设立优惠的费用，支持长期投资。证监会将按照指引，支持行业推出养老基金，推进基金市场化改革。 养老金该怎么投资？产品选什么？ 养老基金投资有4个要点，首先是长期，应鼓励长期持有、投资、更重要的是长期考核；第二点是以资产配置为核 心，锚定大类资产的配置范围及比例，才能取得更好的效益；第三点重视权益投资对资产增值的作用，同时对权益投资予以一定限制；最后，应充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征及养老基金的领取安排。 境内外理论和实践表明，资产配置是养老金投资的核 心环节，而投资者由于缺 乏专业知识、面临产品太多等原因导致养老金配置不合理，收益往往不尽如人意。在此背景下，目标日期基金（TDF）、目标风险基金（TRF）等养老金投资的一站式解决方案应运而生，受到普遍欢迎，2006年被纳为美国养老金的合格默认投资产品（QDIA）。 目标风险基金（Target Risk Fund，TRF），也称生活方式基金（Lifestyle Fund），于20世纪90年代中期在美国兴起。顾名思义，目标风险基金旨在将基金的风险水平维持恒定，主要通过固定权益和债券资产在基金资产中的占比实现。目标风险基金的名称往往含“保守”、“平衡”、“激进”等用语，从而为相应风险偏好的投资者提供一站式的资产配置方案。 研究发现，在不考虑母基金费用的前提下，TRF相比同公司的TDF取得了更高的年化收益以及更低的波动率，因此收益风险表现更好。但平均而言，TRF的费率要高于TDF，在考虑母基金费率后会影响TRF的超额表现。由于TRF存续期较短，而TDF着眼于长期，并且TDF不再需要投资者进行自主决策与调仓再平衡，更加方便。不过从比较结果来看，在中短期时间跨度上，TRF是可以替代TDF的投资选项。 综上，养老金的默认投资产品为目标风险基金。 公募基金将担纲养老金投资的主力军 事实上，不管在美国还是国内，养老金的投资管理，公募基金都是主力军。 在美国，个人的养老金主要投向公募基金。大家可以看到，美国养老金占全球养老金的65%，美国的企业年金DC计划和IRAs占美国全部养老金资产的将近60%，这其中公募基金占到一半的比例。所以在美国以个人养老为主的体系下，公募基金是主力。 在中国，社保和年金两万亿的规模中，养老金主要委托公募基金投资管理。从规模上看，截止2015年底，全国社保基金、企业年金委托专业机构管理的规模约2万亿元，六成由公募基金管理，其中，全国社保基金约7900亿元，企业年金约3600亿元。从拿到的资格的投管人数量上看，社保的投管人，企业年金、职业年金的投管人，到现在基本养老金的投管人，获得养老金投资管理全资格的机构，公募基金占91%。所以我们说，公募基金也是主力军。 因为公募基金全面借鉴了境外制度的规范，是金融行业里监管最严格的行业，所以公募基金成为主力军。公募基金的制度核 心是基金法，与基金法配套的一系列信息披露、托管制度、投资者资金安全的销售机制，都是公募基金的优势。公募基金不刚性兑付，不保本保底，因此公募基金发展18年来，从来没有发生过重大事件。 推动FOF和养老目标基金有序发展 提升资产配置能力 未来将会推动公募FOF健康有序发展，推动养老目标基金指引出台，推动公募基金为管理第三支柱养老金做好产品、人员、技术、宣传教育等各项准备。关键是行业要提升投资能力，为投资人创造长期稳定回报。希望公募基金成为第三支柱养老金的投资产品，希望行业做好养老目标基金，树立标杆，成为养老金投资的默认产品。 通过多方努力，公募基金将建成“多元化资产配置-专业的基金投资工具-优质的基础资产”的资产管理三层架构，为管理养老金做好充分准备。而且在行业的不懈努力下，第三支柱制度建设已经正式启动。下一步，将继续推动第三支柱制度早日出台，推动公募基金在第一支柱基本养老金和战略储备社保基金、第二支柱企业年金和职业年金、第三支柱个人养老金的投资管理中发挥更大作用。养老金通过资产管理三层架构进行长期投资，形成“长期资金、长期投资、长期资本”的生态链条，是养老金实现长期稳定回报以及深化金融改革、防控金融风险、促进金融服务实体经济的根本性的路径安排，事关全局，利在千秋。[详情]

　　新浪财经 元宵节证监会给市场发了最好“元宵”—— 正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，自发布之日起施行。养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案。养老目标基金有以下特点：采用成熟的资产配置策略；设置封闭期和投资者持有期限；鼓励基金管理人设立优惠的费用，支持长期投资。对此，基金公司及业内专家对此进行了解读。 杨德龙：养老目标基金采用FOF是一种较好的选择 养老目标基金采用FOF形式，主要是考虑到养老基金的目的是实现资产的保值增值，要尽量保证本金的安全，FOF作为分散投资的品种与养老目标基金契合。 胡立峰：推进公募基金与养老金第三支柱的融合发展 公募基金如何对接养老金的第三支柱，养老目标基金是其中的“桥梁”，但要让这桥梁发挥作用，让养老目标基金有别于其他公募基金、其他公募FOF，还需要在封闭与税优上形成清晰的规定。养老目标基金如果不进行较为严格的封闭运作，很容易与普通开放式基金没有区别，仍然受制于市场情绪、市场波动等干扰，投资人很容易偏离养老金产品投资初衷，变为普通的基金投资。 王群航：养老目标基金为公募新20年增添新的内涵 《养老目标证券投资基金指引（试行）》 ，市场期盼已久的纲领性、指导性文件终于落地了。非常好！这将会对中国公募证券投资基金市场的发展产生深远的影响，为新的20年增添新的内涵。 博时基金：养老目标基金指引发布是一个里程碑 博时基金表示，这一重磅指引的发布是基金行业服务个人养老金的里程碑。养老目标基金根据投资者的目标日期和风险水平动态调整基金的资产配置，能够满足养老金投资需求，让参与人选对、好选，减少选择困难，提高积极性。 嘉实基金：养老目标基金指引利于养老金第三支柱建设 嘉实基金表示，积极、深入参与养老金业务，为个人养老提供匹配服务是公募行业重要的发展使命，《指引》的推出将成为公募行业服务个人养老的里程碑，未来在我国养老金第三支柱投资管理中，公募基金行业也将大有可为。 华夏基金：养老目标基金将成支持个人养老的重要力量 从目前来看，中国“第一支柱”在养老体系中承担的份额过重，难以应对社会的老龄化问题。需要广大群众树立“养老投资”意识，即通过长期合理的投资使资产稳健增值，才能保障在退休时资产的购买力或财产的增值；借鉴发达国家的经验，作为对接“第三支柱”的养老目标基金，有望成为支持个人养老的重要力量。 汇添富基金：养老目标基金将成养老金第三支柱的核心产品 养老目标基金将成为中国基金行业发展历史上最重磅的创新产品之一，它为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，也将成为养老金第三支柱的核心产品。养老目标基金契合养老投资本质，公募基金是养老金管理主力军。 天弘基金刘思：养老目标基金设计考虑了长期性特征 《养老目标证券投资基金指引（试行）》中对于目标日期基金和目标风险基金的封闭期和对应的权益仓位有着明确的规定，总体看，封闭期越长其风险容忍度越高，对应的权益仓位上限越高。这一规定抓住了人群养老投资的需求点，充分考虑了人性特征，避免出现传统公募基金在市场大跌中的大面积赎回导致的差强人意的表现，长期性和适当性贯穿始终。 中欧基金：发挥公募优势 养老目标基金护航老龄事业 作为未来养老第三支柱的重要组成部分，养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，《指引》的发布更是基金行业服务于个人养老金的里程碑。于公募基金管理人而言，发挥资产管理机构的专业优势，提升养老金投资收益率水平，为老百姓过上体面、美好的老年生活而努力，是应尽的责任。 鹏华基金：养老目标基金以投资者利益为先 资产配置为核心 《指引》体现以资产配置为核心。所谓以资产配置为核心，也就是锚定大类资产的配置范围及比例，通过投资多元化分散风险降低资产损失概率，获取长期的稳定收益，在时间的复利下实现资产增值。 华安基金：服务个人养老投资 公募基金发展进入新时代 从此，我国公募基金将服务于个人养老投资，公募基金的社会意义和社会责任将在一个更高的层面上得以体现，行业发展进入全新时代。 泰达宏利：养老目标基金指引是公募服务居民养老基石 泰达宏利基金认为，这一重磅文件的发布具有划时代的意义，为公募基金服务养老金第三支柱建设指明了方向。作为普惠金融的主力军，公募基金正蓄势待发，为居民养老保障提供更多选择。 易方达：养老目标基金开创了公募服务个人养老新时代 这一养老基金领域的纲领性文件具有重要的意义，标志着公募基金行业服务个人养老投资进入了新的阶段，也意味着个人养老投资者将拥有更多、更适合的养老投资工具。 南方基金：养老目标基金为全面建成小康社会提供支撑 构建多层次养老保障体系，发展个人养老金投资产品，有助于居民为未来的养老生活做更充裕的准备，能够为全面建成小康社会提供有力的金融支撑。 工银瑞信：遵守客规律形成FOF和养老目标基金最佳实践 总体而言，此次指引的发布与去年11月的征求意见稿相比并无原则性差异。指引的发布对公募基金行业更好的向公众提供专业化、 规范化的养老金融服务具有重大意义，有利于我国居民养老一站式服务方案的形成和第三支柱的体制建设。 盈米财富刘文红：养老目标基金指引为公募FOF指明方向 这次养老目标基金指引的正式推出，预计将会吸引大批符合资质的基金公司积极申报。资质方面的硬性指标有“成立满2年、非货基管理规模不低于200亿、投研团队不少于20人、符合目标养老基金基金经理不少于3人”等。对于还不能做到一步到位的公司，指引中还提到，如果基金公司管理的FOF产品业绩波动性小、规模较大，也有机会申请养老目标基金。相信这会让基金公司更加重视FOF团队业务的开展。 长盛基金：中国养老金第三支柱发展即将进入快车道 长盛基金认为，这标志着基金行业参与多层次社会保障体系建设、服务个人养老体系建设取得了里程碑的发展，同时也标志着中国养老金第三支柱发展即将进入快车道，养老目标证券投资基金也将和社会保障基金、基本养老基金、企业年金一道，构成中国的养老保障体系，实现真正的老有所依，老有所养。 泓德基金：公募基金必将成为养老金投资主力军 泓德基金表示，公募基金必将靠其专业的投资管理能力在服务养老金体系中发挥重要作用。从海外经验看，目标日期基金、目标风险基金等养老金投资的一站式解决方案受到养老金和其他投资者的普遍欢迎。在这一过程中，公募基金行业发挥了专业投管和产品研发的优势，为个人养老金账户提供专业顾问服务，助力我国养老金第三支柱建设。 广发基金：发挥公募基金优势 助力养老金体系建设 广发基金认为，《指引》从制度上保证了养老目标基金的管理者将是基金行业中的“佼佼者”，有助于养老资金获取长期稳健增值，为养老目标投资者获取较为稳定、优秀、长期的投资回报。 大成基金：养老目标基金指引为公募服务养老金指明方向 发展养老目标基金切合广大老百姓的利益，为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，满足了养老金长期资产配置需求，同时也为公募基金服务养老金第三支柱建设指明了方向，意味着中国养老金融迈开了坚实的一步。 富国基金：机构服务经验向个人投资者敞开 《指引》的发布，则直接将基金公司所具备且历练多年的机构服务经验向个人投资者敞开，使得个人选择养老型产品的自由度大大提高，让第三支柱的壮大以及向普惠金融方向的迈进更进了一大步。 东方红资管：公募基金服务个人养老迈出了实质性一步 未来养老目标基金有望成为个人养老的重要投资方式。养老目标基金指引推动公募基金服务个人养老迈出了实质性的一步，成为具有里程碑意义的事件，开启了公募基金支持和服务个人养老新时代。 泰康资产：推动公募基金向个人养老金投资主力军迈进 这一重磅指引的发布，将会大力推动公募基金行业为未来管理第三支柱个人养老金做好产品、人员、投资、运营、服务等多方面的准备，加速公募基金向我国第三支柱个人养老金投资主力军迈进的步伐，养老目标基金有望成为第三支柱个人养老金的首选投资标的。 中银国际曹阳：养老目标基金是基金业普惠理财的献礼 该《指引》正式发布距去年11月向社会发布征求意见稿仅不到4个月时间，效率之高体现了监管机构对此政策的高度重视。公募基金行业对此次《指引》的发布异常期待，公募基金通过专业化的投资，能够使投资者分享经济发展红利，为养老体系第三支柱建设提供有力保障。养老目标基金是新时代中国基金行业普惠理财的重大献礼。 招商基金：养老目标基金起航 公募服务个人养老新征程 养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。养老目标基金的推出，是公募基金行业服务个人投资者养老、推进多支柱养老金市场化改革的里程碑事件。 海富通基金：聚焦养老三大支柱 积极筹备养老目标基金 随着《指引》的推出，养老目标基金将成为满足广大个人投资者养老投资需求的重要支柱，是现代金融业为服务社会养老向前迈出的一大步。《指引》规范了养老目标基金的设计和运作，从产品的定义、形式、投资策略、运作方式、子基金标准、基金费率等方面进行了明确的约定，将有效保护投资者的合法权益。[详情]

　　中国证监会于2018年3月2日发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）。泓德基金表示，公募基金必将靠其专业的投资管理能力在服务养老金体系中发挥重要作用。从海外经验看，目标日期基金、目标风险基金等养老金投资的一站式解决方案受到养老金和其他投资者的普遍欢迎。在这一过程中，公募基金行业发挥了专业投管和产品研发的优势，为个人养老金账户提供专业顾问服务，助力我国养老金第三支柱建设。 泓德基金指出，养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案。养老目标基金的诞生最终是要服务于人民群众的养老，“养老”的实质在于长期性、资产配置、重视权益投资和适当性四个关键点。 首先是长期性，应鼓励投资者长期持有、长期投资。养老金投资的目的是让老百姓享受到时间的复利。其次是以资产配置为核心，锚定大类资产的配置范围及比例，通过投资多元化分散风险降低资产损失概率，获取长期稳定收益，在时间的复利下实现资产增值，取得更好的效益。再次是重视权益投资对资产增值的作用，同时对权益投资予以一定限制，权益投资作用的发挥及风险控制，是养老金投资获取长期回报的关键。第四是适当性，即应充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征及养老基金的领取安排。 泓德基金表示，公募基金是养老金投资的主力军。从养老金管理机构来看，在美国，公募基金服务了整个养老的体系，个人养老金制度建立30年来，个人养老金资产稳步增长，与公募基金互相促进，带来资本市场的长期繁荣，带动创业创新，美国经济持续增长。 在我国，截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。公募基金作为社保基金、企业年金和基本养老金的主要管理者，为养老金的保值增值做出了重要贡献。从拿到资格的投管人数量看，社保投管人，企业年金、职业年金的投管人，到基本养老金的投管人，获得养老金投资管理全资格的机构中公募基金占91%。所以说，公募基金必将成为养老金投资的主力军。 《指引》中第四条规定：“养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。”泓德基金表示，目标日期基金是基金公司在观察到现有产品不能满足养老需求的基础上诞生的。目标风险基金以激进、稳健、保守等进行区分，进行大类资产配置，根据投资者的风险偏好设定基金的权益类资产配置比例。这种基金能够满足养老金投资需求，减少参与者的选择困难，提高积极性，在美、英、香港均十分普遍。 《指引》中第三条规定：“养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。”泓德基金表示，虽然养老类FOF在我国仍处于概念阶段，但公募基金行业练就的优秀的FOF管理能力在条件成熟时能够运用于社保、年金等养老金产品的管理中，广大投资者也可以通过投资养老型FOF，达到长期的养老储蓄目标。 泓德基金认为，FOF的诞生和发展扎根于基金业土壤，行业应进一步提升投资能力，为包括FOF在内的投资者提供更多优质的、以中长期业绩为投资目标的公募基金产品以及更多元的工具性产品，使养老型FOF产品可以为我国的社会养老事业做出应有的贡献，为投资人创造长期稳定回报。[详情]

　　博时基金解读：养老目标基金指引实施助力个人养老金规范发展 3月2日，中国证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《基金指引》），自发布之日起正式施行。博时基金表示，养老目标证券投资基金有以下特点：采用成熟的资产配置策略；设置封闭期和投资者持有期限；鼓励基金管理员设立优惠的费用，支持长期投资，为个人提供了养老金投资的一站式解决方案，第三支柱个人养老金制度建设向前迈出坚实的一步。 为个人提供了养老金投资的一站式解决方案 我国三支柱养老保障体系发展不太均衡，以政府主导的第一支柱——基本养老保险已形成城镇职工+城乡居民两大制度平台，实现对社会成员的全覆盖。以单位主导的养老保障体系第二支柱——企业年金制度及职业年金制度已完成制度构建，并取得较快发展。 以个人主导的养老保障体系第三支柱——个人养老金发展滞后。相对已建立完善制度的基本养老保险和企业年金、职业年金，个人养老金制度至今未完全成型。由于缺少统一的制度指引，有的加了“养老”的名头跟之前发行的产品没有任何实质区别，这些金融产品有的期限较短，有的没有根据客户年龄进行资产配置，市场处于无序发展的状态。三支柱养老保障体系需要均衡发展，无论哪一支柱发展滞后，都会加重另外两个支柱的压力，影响整个养老保障体系的可持续性。 3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《基金指引》），自发布之日起正式施行。博时基金表示，养老目标证券投资基金有以下特点：采用成熟的资产配置策略；设置封闭期和投资者持有期限；鼓励基金管理员设立优惠的费用，支持长期投资，为个人提供了养老金投资的一站式解决方案，第三支柱个人养老金制度建设向前迈出坚实的一步。 汲取海外养老目标基金先进经验 公募基金低门槛、标准化、配置功能多样、运作规范等特征，满足了个人养老金投资者单笔投资金额低、重视资产运作安全、投资品种和期限多样的需求，得到快速发展。 从海外经验看，随着第三支柱养老金和基金行业的发展，市场上涌现出越来越多的公募基金产品，提高了个人配置养老金的难度。美国富达基金于1996年10月推出首只现代意义上的目标日期基金（生命周期基金）——富达自由基金（Fidelity Freedom Fund），目标日期基金（生命周期基金）的诞生解决了投资者选不对、不好选、选择困难、配置积极性低等“痛点”。 目标日期基金是根据既定的退休日期动态调整资产配置比例的基金，随着投资者年龄的增大逐步降低权益类资产比例，增加固定收益类资产比例，动态调整投资组合以降低资产损失概率。该基金已成为美国最受欢迎的个人养老金投资品种。目标日期基金发展20年来，年复合增长率超过40%，到2016年已经超过1万亿美元。Fidelity的客户有近40%将其全部的养老金资产放入目标日期基金。从美国实践看，除其自身特点非常符合个人养老金投资需求外，也离不开政策的大力支持。 采用成熟稳健配置策略 鼓励长期价值投资 根据对《基金指引》的理解及分析，博时基金认为，以下几点值得关注： 1、《基金指引》前三条主要明确了养老目标基金在发展初期主要采用基金中基金（FOF）形式运作，这也是生命周期基金的运作形式。 2、《基金指引》第四条鼓励采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求资金长期稳健增值。目前美、英、中国香港地区都将生命周期基金设定为默认投资产品，该条规定了采用目标日期策略、目标风险策略，符合国际主流做法，也体现了推动养老目标基金成为第三支柱默认产品的目的。 3、根据投资实践，短买短卖的投资操作亏损概率较大，持有基金时间越长获得正回报概率越高。《基金指引》第五条规定养老目标基金采用定期开放的封闭运作或限定投资人最短持有期限，避免投资人短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响，也有利于鼓励个人投资者长期持有，培养追求长期稳健投资回报的投资习惯。 4、《基金指引》第六条相较征求意见稿，降低了子基金的入选标准，扩大了子基金的选择范围，结合第五条相关规定，有利于进一步优化资产配置，但整体上依然沿袭了对规模较小、成立时间较短的基金的谨慎态度。 5、《基金指引》第七条和第八条相较于征求意见稿，对基金管理人和基金经理的选择条件增加了基金管理人的规模要求，且规定最近三年非货币基金规模在200亿元以上。据东方财富Choice数据统计，有约50家公司达标。由此可见，养老目标基金对基金经理的要求更高。 6、根据国际经验，费率高低对FOF型基金的收益率有较大影响，而FOF型基金持有基金管理人本公司旗下基金能有效降低费用，避免双重收费。《基金指引》第九条鼓励设置优惠费率，让利于民，删除了此前征求意见稿的“养老目标基金的产品费率原则上应不超过同类型产品的 60%”要求，提高了费率优惠的灵活性，也一定程度上放宽了子基金的选择范围。 7、《基金指引》第十条要求“根据投资人年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资”且“向投资人推介的目标日期基金应与其预期的投资期限相匹配”，提出了基金管理人、基金销售机构向投资人推介养老目标基金的基本原则。从实际操作角度来看，基金管理人还需通过大数据分析等方法，在养老目标基金的投资运作初期阶段，通过模型对投资人年龄、退休日期和收入水平等因素进行综合评估和分析，做到定量分析与定性分析有机结合，对基金产品和投资者进行最优匹配。另一方面，结合国际经验，也要在今后的投资运作过程当中，不断总结经验优化模型，加入投资者消费习惯、缴费时机，分析投资者不同年龄阶段的支出计划等因素，结合资本市场流动性和波动性分析，动态调整投资策略，有效提高产品特性与投资人长期养老投资目标的匹配度。 8、《基金指引》第十一条明确了基金名称中“养老”字样的意义及排他性，不符合《基金指引》要求的公募基金需在规定时限内调整名称，进一步规范了“养老”基金的命名规则，让投资者更好辨认。 指引有助于规范养老基金市场发展 《基金指引》的颁布实施，博时基金认为，有如下重要意义： 1、养老目标基金不仅为个人提供了符合其养老理财需求的产品，也为我国第三支柱个人养老金制度的正式实施提供产品储备。 2、《基金指引》实施前，不少基金公司根据自身理解发行了“养老”基金产品，《基金指引》实施后，只有符合《基金指引》规定的养老目标基金才能使用“养老”二字，不符合指引要求的，基金管理人要在3个月内履行程序修改基金名称，养老产业投资主题基金除外。这样有助于养老基金市场规范发展，也方便有养老理财需求的个人做出投资选择。 3、进一步推动养老金的国民教育。养老金行业的成长乃至壮大，需要大家从整个行业的发展着眼，而不是停留在目前“眼睛只看脚下”的短视营销。只有整个社会对养老金的认识和理解加深了，养老金的改革才能顺利推进，我国的养老金行业才能早日做大做强。养老目标基金目前是新生事物，《基金指引》中已明确规定，基金管理人、基金销售机构向投资人推荐养老目标基金，应当遵循：根据投资年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资。相信通过基金管理人、基金销售机构大力宣传养老目标基金，民众对于养老金投资的认识会更加深刻，从而更好地进行养老理财规划。 作为基金公司，博时基金衷心希望能做大养老目标基金，树立行业标杆，进而争取成为个人养老金投资的默认产品，助力个人养老金制度规范健康发展，为广大民众理财和养老金投资提供更专业、更合适的产品。[详情]

　　中银国际曹阳：养老目标基金是新时代中国基金行业普惠理财的重大献礼 实习记者 陈健 随着社会老龄化特征逐步加速，我国养老体系的第三支柱亟待发展。近日，中国证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）正式版。对此，中银国际证券资产管理板块总经理，中国证券投资基金业协会养老金专业委员会委员曹阳表示，该《指引》正式发布距去年11月向社会发布征求意见稿仅不到4个月时间，效率之高体现了监管机构对此政策的高度重视。公募基金行业对此次《指引》的发布异常期待，公募基金通过专业化的投资，能够使投资者分享经济发展红利，为养老体系第三支柱建设提供有力保障。养老目标基金是新时代中国基金行业普惠理财的重大献礼。 养老体系第三支柱，公募基金举足轻重  曹阳指出，在社会老龄化特征逐步加速的进程中，基本养老保险（第一支柱）已经取得突出成就，企业年金（第二支柱）正处于快速发展期，但两者仍然无法满足未来的老龄人口对日益增长的美好生活需要，因此，急需发展我国养老体系的第三支柱进行补充。而我国公募基金行业经过20年的发展，已经形成投资运作规范、法律法规健全、监管严格透明、行业自律自觉、公司治理完善的健康投资业态；同时，公募基金投资稳健规范，集聚大量专业投资人才，普遍长期投资业绩出色，能够使投资者分享经济发展红利。此次《指引》的正式发布，对于公募基金业的发展具有里程碑式的意义，中银国际证券作为首批取得公募基金牌照的券商之一，将致力于为新时代中国特色养老事业服务。 公募基金行业对此次指引的发布异常期待，不仅仅是因为公募基金行业又新添了一类基金品种，更重要的是《指引》吸收了海内外的优秀实践经验，最终，真正从养老保障体系第三支柱的需求特征出发，反复推敲，出台了本细则。 养老目标基金帮助投资者优中选优 曹阳表示，《指引》在三方面帮助投资者优中选优。 首先，严选养老目标基金管理人。申请募集养老目标基金的基金管理人需成立满2年，最近三年平均公募基金管理规模（不含货币市场基金）在200亿以上或者管理的基金中基金业绩波动性较低、规模较大，投资、研究团队不少于20人（其中符合养老目标基金基金经理条件的不少于3人），成立以来或最近3年没有重大违法违规行为； 其次，严选养老目标基金的基金经理。要求养老目标基金的基金经理需具备5 年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2 年为证券投资经验，或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验； 第三，严选养老目标基金的子基金。养老目标基金应当以基金中基金的形式，要求管理人应制定子基金选择标准和制度，并对子基金的选择提出了明确要求。子基金运作期限应当不少于2年，最近2年平均季末基金净资产应当不低于2亿元；子基金为指数基金、ETF 和商品基金等品种的，运作期限应当不少于1 年，最近定期报告披露的季末基金净资产应当不低于1 亿元。 三个层次的严选可谓条件严苛，也体现了监管机构对以养老为投资目标的投资者的负责态度。 运作模式要求有利于实现长期稳定回报 曹阳指出，传统的开放式公募基金具备很好的流动性，中国股票市场的波动很大，投资者会受到市场噪音的干扰，导致投资者频繁申赎，追涨杀跌，基金持有人真正盈利的不多，也使基金管理人无法一以贯之地实施既定的投资策略。而《指引》明确了养老目标基金应当采用定期开放的运作方式或设置投资人最短持有期限，与基金的投资策略相匹配。 首先，定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限应当不短于1年；其次，如果封闭期越长，投资权益类资产的比例上限越高，养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1 年、3 年或5 年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。同时，《指引》明确养老目标基金可以设置优惠的基金费率，并通过差异化费率安排，降低投资成本，鼓励投资人长期持有。 这样的投资运作模式既能帮助投资者避免市场波动而做出不理智投资行为，有利于投资管理人把价值投资理念和投资策略正常实施。 投资策略与销售适当性紧密结合 《指引》明确投资策略以控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值为目标，对目标日期策略和目标风险策略进行诠释。成熟稳健的资产配置策略将在养老目标基金中得到充分利用。同时，《指引》对基金销售做出明确要求，向投资人推介的目标日期基金应与其预计的投资期限相匹配，还要根据投资人年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资。 曹阳表示，《指引》的正式发布是对价值投资理念的认同，也是投资领域供给侧结构性改革的重要举措。伴随中国经济的发展，公募基金行业将在未来承担起更大的社会责任。中银国际证券将在公募基金领域积极布局，针对中国老龄化的趋势，设计提供养老目标的产品和服务，为普惠理财做出应有的贡献。[详情]

　　大成基金：《养老目标基金指引》为公募服务养老金第三支柱建设指明方向 记者 王蕊 2018年3月2日，中国证监会正式公布并实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》。大成基金表示，发展养老目标基金切合广大老百姓的利益，为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，满足了养老金长期资产配置需求，同时也为公募基金服务养老金第三支柱建设指明了方向，意味着中国养老金融迈开了坚实的一步。根据养老资金的特殊性质，《指引》强调了养老目标基金“长期稳健增值、投资策略成熟、净值波动合理”的特点，并要求采用成熟稳健的资产配置策略，投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及证监会认可的其他策略，采用定期开放运作或设置投资者最短持有期限均不得少于1年。大成基金指出，养老目标基金从产品结构、投资策略、投资者定位等多方面进行优化，规定封闭运作周期，引导投资者关注养老目标，鼓励和强调基金的长期持有，能匹配真实的养老投资需求，减少投资者选择困难，提高养老投资的积极性，解决投资者因短期波动引起的投资焦虑。《指引》还规定“养老目标基金应采用基金中基金（FOF）形式或中国证监会认可的其他形式运作”。据大成基金分析，FOF通过资产配置降低组合波动性，让投资者可安心分享市场长期收益；同时FOF由专业人员通过定量分析与广泛调研挑选出超额收益稳定或风格清晰的基金品种，可以克服普通投资者仅仅从基金契约无法充分了解基金特点的信息不对称难题。所以说养老目标基金主要采用FOF形式运作不仅集国外养老金产品设计和发展经验之精华，还完全契合了老百姓“养老钱”长期保值增值实际需求。作为“老十家”基金管理公司，大成基金表示，养老金管理业务已成为公司重要支柱业务之一。未来将充分发挥养老金投资的主力军作用，积极参与和推动养老目标基金健康有序发展，为公募基金成为第三支柱养老金的投资产品，做好产品、人员、技术、宣传教育等各项准备。尤其是要不断提升投资能力，立足长期价值投资理念做好资产配置，为投资人创造长期稳定回报，提升养老目标基金的生命力与活力，树立标杆，使之成为养老金投资的默认产品。[详情]

　　养老目标基金指引为公募FOF业务指明长期方向 ——盈米财富副总裁 刘文红 根据3月2日发布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》，养老目标基金具有以下特点：一是在发展初期主要采用基金中基金形式运作，通过在大类资产和基金经理两个层面分散风险，力求稳健；二是采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险，力争获得长期收益；三是设置封闭期或投资者最短持有期限，避免短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响；四是鼓励基金管理人设置优惠的费率，让利于民，支持投资者进行长期养老投资。 由于养老金管理的高度专业化，证监会特别引入一个新的产品类型——养老目标基金，指引规定在基金名称中必须包含“养老目标”字样且反映基金的投资策略，其他公募基金，不得使用“养老”字样。名称专用，也是为了以后个人投资选择时避免遇到李代桃僵的情况。 其次，指引明确要求养老目标基金采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。指引的规定可以说是充分借鉴海外市场的成熟产品经验，截至2015年末，美国共同基金中目标日期基金和目标风险基金两类FOF的净资产规模达到1.1万亿美元，在全部净资产规模中占比为7%。其中分别有88%的目标日期基金资产与43%的目标风险基金的投资来源于养老金账户。 指引还规定了养老目标基金设定的封闭期和投资者最低持有时间不低于一年，同时不同封闭期的养老目标基金可以投资的权益类资产的上限也不同。这里突破了企业年金等养老产品权益类资产不能超过30%的做法，相信这也是借鉴海外目标日期基金的投资管理经验，在给市场提供更多的产品选择。 这次养老目标基金指引的正式推出，预计将会吸引大批符合资质的基金公司积极申报。资质方面的硬性指标有“成立满2年、非货基管理规模不低于200亿、投研团队不少于20人、符合目标养老基金基金经理不少于3人”等。对于还不能做到一步到位的公司，指引中还提到，如果基金公司管理的FOF产品业绩波动性小、规模较大，也有机会申请养老目标基金。相信这会让基金公司更加重视FOF团队业务的开展。 盈米财富机构业务负责人刘文红介绍，FOF业务目前处于起步阶段，基金公司把精力放在做好产品设计、招募投研团队之余，可以根据产品进度同步考虑基金交易商、运营支持和投研支持等相关服务体系的搭建，避免FOF产品出现运营支持不足的情况。由于绝大多数基金公司以二级市场投资为主，针对基金的交易和运营支持经验不足，实际运作就会暴露出很多问题，比如缺乏电子数据手工操作太多导致数据对不上，传统交易不同基金公司或不同TA的基金调仓需要三到五天的时间才能完成，导致很多FOF投资策略根本实现不了等。盈米经过一年多的准备，聚焦在这一细分领域提供领先的FOF业务解决方案：蜂鸟机构交易系统提供了全市场102家基金公司3000多只基金的全程电子化的开户和交易，跨TA的超级转换功能实现了不同基金公司的基金当天互转，定量和定性相结合的FOF全流程化研究系统的搭建等。 正是基于对FOF业务需求的深入了解，盈米财富已经为20余家公募基金管理公司、券商资管、私募管理机构提供一站式服务，其中也包括了首批公募基金产品，蜂鸟系统上交易的产品覆盖了建行、中行、招行、兴业、中信、广发等20多家托管行。盈米希望未来助力FOF业务和投顾业务的开展，更好的服务中国养老市场。 从时间轴上可以看出来，FOF业务与养老目标密不可分 2016年9月23日，证监会正式发布实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，从法律法规上对公募FOF做出规范； 2017年9月8日，南方、华夏、嘉实、建信、泰达宏利、海富通等基金公司旗下FOF首批获得证监会批文；9月26日，南方、华夏、嘉实、建信、海富通、泰达宏利旗下6只FOF正式发行，公募FOF产品将走进千家万户。 2018年3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，自发布之日起正式施行。根据指引要求，养老目标基金应当采用FOF或中国证监会认可的其他形式运作。 [详情]

　　工银瑞信关于《养老目标证券投资基金指引（试行）》的解读 3月2日，中国证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》 （以下简称“指引”），从多个方面对养老目标基金的产品形态和投资运作进行了明确。总体而言，此次指引的发布与去年11月的征求意见稿相比并无原则性差异。指引的发布对公募基金行业更好的向公众提供专业化、 规范化的养老金融服务具有重大意义，有利于我国居民养老一站式服务方案的形成和第三支柱的体制建设。 一、指引的主要内容梳理 1、产品形式 从产品形式而言，证监会发言人表示：初期养老目标基金将采用基金 中基金（FOF， Fund of Funds）的形式。在境外先进市场上，FOF的产品 形式在养老金融投资中已占据主要地位。养老投资的目的是追求资产的长 期增值，而境内外实践显示，战略资产配置结合战术资产配置的现代资产 配置理论框架在跨经济周期的长期限内，确实能够为养老计划参与人提供 理想的收益。在该理论框架下，战略资产配置从架构上严格统治战术资产 配置，虽然牺牲了主动承担风险带来的超额收益，但这种投资纪律性也同 时去除了额外的投资风险，充分利用复利效应，实现长期的优异业绩。 此外，上述资产配置策略在先进市场上备受追捧的另一个原因是：在 先进的资本市场上（如美国），Alpha的挖掘空间已经十分有限，从投资 性价比的角度来看，主动的个券选择策略在长期考核中往往是失效的。而 我国情况则有所不同，资本市场仍处于蓬勃发展的阶段，市场效率相对于 发达市场仍有进一步提升的空间，Alpha带来的超额收益现阶段仍是投资 者热烈追捧的对象。因此，指引没有严格将养老目标基金的产品形式限定 于FOF，而是以兜底条款的形式（“中国证监会认可的其他形式”）为后 续的进一步探索留足了空间。 2、投资策略 指引对养老目标基金的投资策略亦进行了较为明确的引导，其中主要 包含目标日期基金和目标风险基金。其中，目标日期基金又称生命周期基 金（Lifecycle Fund），针对某一段特定时间内达到退休年龄的投资者发 售。目标日期基金一般以一个系列的形式存在，系列中的每一个基金对应 与之相匹配的退休年份。管理人以构筑下滑曲线（Glide Path）的方式， 随着时间的推移逐步降低组合整体的风险收益特征。目标日期基金为缺乏 投资能力或投资精力的投资者提供了一站式的解决方案。在整个基金存续 期间，投资者无需进行任何操作，即可以享受到与自身情况相匹配且经动 态调整的投资服务。 目标风险基金又名生活方式基金（Lifestyle Fund），主要通过权益 仓位或波动率等指标定义基金的风险等级，一般也是以一个系列的形式存 在，系列中每只基金对应不同的风险等级，投资者根据自身的风险承受能 力选择适合自己的基金。由于公众对自身风险承受能力的识别能力往往是 有限的，且每个投资者的风险等级也在其生命周期内不断调整，因此目标 风险基金更适合具有一定投资配置能力和意愿的养老投资者，以达到更加 精准的满足其投资需求的目的。 总体而言，目标日期基金与目标风险基金的创新均是以投资者需求的 产品化为立足点，将投资者的养老需求融入了产品投资策略。二者相辅相 承、优势互补，以满足不同特点养老投资者的差异化需求。 另一方面，在世界发达养老市场上，上述两类基金均被政府纳入了本 国（地区）的养老默认投资计划中，如美国的QDIA和香港的DIS。基于此 安排，在养老投资者不进行任何投资操作的情况下，雇主可代其作出投资 决策（如购买目标日期基金或目标风险基金）而无需承担法律责任。充分 说明各界对上述两类养老型基金产品的认可。 3、底层资产的多样化 首先，由于各类资产之间相关性是动态变化的，有限的资产类型不利 于基金经理对风险敞口的管理，从而影响资产配置策略的执行效果。从指 引中可以看出，养老目标基金可投资的资产类型基本上涵盖了所有适当的 资产，除了股票基金、债券基金、混合基金等传统基金外，还包含了商品 基金，比例限制方面将其与股票与混合型基金混同管理。 在投资地域的多样化方面，指引首次提及了香港互认基金。目前，在 大陆投资者的可投资资产中，境外投资的发展尚未得到足够的重视，国内 基金公司发行的跨境产品（包含QDII基金和沪港深主题基金）更多的专注 于境外中国主题的投资。而互认基金的纳入则为养老目标基金提供了配置 全球资本市场的机会。此外，许多互认基金由境外管理人管理，在投资风 格方面一般更加稳定，对于资产配置基金经理而言，吸引力也更强。 其次，指引也体现了对指数基金的适度倾斜。指数基金因其高透明 度、低费率和操作便捷的特点，一直是备受资产配置基金经理青睐的资产 类型。由于我国被动投资市场发展尚不完善，被动型产品尚比较稀缺且难 以从风格、行业等多个维度覆盖所有可投资资产。基于这种情况，指引对 此类基金的资质要求进行了差异化处理，运作期限和最新资产规模分别只 需1年和1亿元，普通基金则分别需要达到2年和2亿元。 再次，多样化的底层资产选择也有利于管理人在操作过程中构建差异 化的配置策略，更好的满足居民养老需求。 4、长期资金优势的发挥 养老资金由于其特殊的用途，一般情况下其投资者的支取行为具有比 较强的可预测性，负债端相对稳定，且具有很强的长期性特征。一般而 言，股票资产虽然波动性较强，风险较大，但是长期来看，股票资产的收 益好于波动相对较小的债券资产几乎是确定的。指引中规定，养老目标基 金最少封闭1年，封闭期限越长，高风险资产（包含股票型基金、混合型 基金和商品基金）的上限越高，最多可以达到80%（需封闭5年）。这一方 面充分发挥了长期资金消化短期波动的优势，另一方面，也充分考虑了养 老目标基金的需求。一般来讲，养老目标基金主要是对接第二支柱或第三 支柱的投资需求，其投资目标与第一支柱目标（满足养老参与人退休后的 基本生存需求）存在明显差异。第二支柱、第三支柱的投资目标是目标替 代率，即劳动者退休后，其养老金收入占其退休前工作收入的比例。适当 的发挥长期资金（如权益类资产）的优势，主动承担风险，有助于达到养 老参与人退休前制定的目标替代率，更好的满足其养老需求。 二、公募基金是养老金投资的主力军 无论从海外主要市场看，还是国内市场看，公募基金都发挥了养老金 投资主力军的作用。海外方面，以美国为例，第二支柱固定缴费计划和第 三支柱个人账户中，投资公募基金的比例均在50%左右，公募基金是养老 金投资的绝对主力军。 就国内市场而言，公募基金公司也是养老金主要的委托投资管理机构， 目前公募基金行业多家公司已具备全国社保基金、企业年金、职业年金和 基本养老保险等养老金的受托管理资格。据统计，公募基金行业所管理的 社保基金规模已占其委托投资总额的近 80%，所管理的企业年金规模占企 业年金总规模的40%左右。 国内公募基金之所以能成为主力军，与公募基金天然的优势密不可分。 公募基金经过20年的发展，长期深耕资本市场，所受监管最严格、运作最 规范透明，在投研、风控、产品等方面具有显著优势。一是投资业绩稳健， 权益投资能力突出。公募基金公司投资决策流程严谨，聚集最为优秀的投 资管理人才，见证多轮牛熊，累积了丰富的实战经验。截至2017年底，公 募基金管理公司管理各类养老金超过1.47万亿元。社保基金自2001年以来 的年平均收益率达到8.37% ，企业年金自 2007年以来的年平均收益率达到 7.57%。在权益投资方面， 自首只开放式基金成立到 2017年底，偏股型基 金的年化收益率平均达到 16.5% ，超过同期上证综指平均涨幅 10.5 个百分 点。二是产品线丰富。当前公募基金行业产品类型、产品风格日益丰富， 从地域上看横跨境内外市场，投资品种涵盖股票、债券、货币、商品等类 型并在不断延展，主动、被动等投资策略日益多元化。行业向专业化、细 分化方向发展，这些现象都为养老目标基金提供了丰富的底层可配置资产。 三是积累了较强的合规管理和风控能力。公募基金行业风控制度健全、风 控措施严密、信息披露及时完备，为公募基金的稳健运作提供了坚实的保 障，有利于防范各类风险事件，更好的维护投资人的合法权益。四是清晰 安全的法律结构。《基金法》明确规定，公募基金的资金需托管于独立的 第三方托管机构（以商业银行为代表），资金安全有绝对保障，值得养老 等长期资金的信赖。 三、公募基金公司应顺势而为，为养老金投资发挥更大作用 随着养老目标基金指引的出台，公募基金有望在满足养老投资需求方面发挥更大的作用。从国际经验看，公募基金与养老金资产管理一般是共 同发展、互利双赢的关系。公募基金将有望在完善养老第三支柱方面承担 重要使命，以养老目标基金为载体高效地为养老提供一站式组合投资服务。 1、认清FOF和养老目标基金特点，明确定位。 FOF和养老目标基金最大特点在于进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，并为投资者提供专业化的基金精选服务。 FOF 和养老目标基金将更加注重资产配置功能，从长期视角进行研究决策，审 视不同资产类别的长期投资价值，并明确战略价值定位，因此天然秉承了 长期投资、价值投资、稳健投资的理念，更有利于把握各资产类别的大的 变化趋势、抓住市场主要的投资机会， 更有利于开展逆向投资。 因此， FOF和养老目标基金能够在长期为个人养老理财提供最佳的投资实践。 2、遵守客观规律，借鉴国际经验，结合中国特色，形成FOF和养老目标基金最佳实践 FOF和养老目标基金秉承分散化投资的原则，首先遵守收益与风险相匹 配的客观规律，以及认清权益资产在长期内表现好是较为确定的事实，引 导养老资金在长期内尽可能配置权益类资产，并做好高风险类资产内部的 分散化。 以美国为代表的境外市场在 FOF 投资、养老理财方面获得巨大成 功并积累了宝贵的经验，能够为境内 FOF 和养老目标基金运作带来有益的 经验借鉴，包括运作模式、政策监管、税收设计、投资者引导、产品设计 等方面。在投资方面，境外养老资金管理在资产配置理念、配置方法以及 操作经验方面，也能够为境内养老投资带来更好的指导。在遵守客观规律， 并借鉴国际先进经验的基础上， FOF和养老目标基金的运作应充分结合国 内市场特色，适应中国资本市场结构、根植于国内制度与政策环境、把握 中国宏观经济发展规律，形成本土的最佳实践，为大众养老理财持续创造投资价值。 3、坚持稳起步，重视业绩和质量，避免规模至上 FOF和养老目标基金作为创新投资品种，对接个人储蓄和养老理财的重 要品种，应将良好、稳健的投资业绩放在第一位，做到起步要稳、步子要 实、方向要明确，将养老资金的安全、稳健运营作为业务发展的第一要务， 将“第一仗”打好，将基础夯实，提升投资服务质量和效率，真正赢得老 百姓养老需求的信赖， 形成良好口碑。 以此为基础，养老理财与公募 FOF 基金发展自然形成良性循环，相互促进，共生共荣。而如果将养老理财作 为新的营销“噱头”，追求短期的规模，忽视养老投资的本质和初衷，无 异于缘木求鱼，本末倒置。 4、继续完善底层产品线，为FOF和养老目标基金投资提供更丰富的底层产品供给 进一步发展指数基金、 ETF 、商品基金等被动型产品， 被动型产品一 般具有成本低、运作更加透明、工具属性突出的特点，是优质的底层工具； 进一步发展行业/ 主题类主动管理产品， 加大对于支持经济结构调整、产 业升级和直接融资的主动型产品开发力度，如代表中国宏观经济的大盘蓝 筹板块、代表中国经济转型的行业或板块、代表新经济动能的行业或板块 的基金产品等；继续做好创新产品的研究储备，包括与符合国家政策导向 的长租公寓相关的公募 REITS 、以新三板为主要投资方向的公募基金等产 品，不断拓展投资深度和广度，以使 FOF 及养老目标基金的资产配置能力 得以充分发挥。 5、持续做好投资者教育，做好投资者适当性管理 要根据投资人年龄、退休日期、风险收益偏好和收入水平等，向投资 人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资，在养老目标 基金营销推介过程中，编写详尽的介绍材料，进行充分的风险提示，使投 资者充分了解基金投资策略、权益类资产配置比例、基金风险特征和费率 结构等产品特征，将合适的产品传递给合适的投资者。 公募基金经过20年的发展，已成为广大投资者获得专业化资产管理服 务的有效途径。养老目标基金的推出将能更好地满足投资者的养老投资需 求。希望监管部门加强养老目标基金作为第三支柱投资管理工具的制度供 给，尽快出台个人税收优惠政策，参照国际经验，将养老目标基金纳入默 认投资产品，进一步增强养老目标基金对养老投资者的吸引力。 [详情]

　　南方基金：养老目标公募基金为全面建成小康社会提供有力的金融支撑 党的十九大确立了“两个一百年”的奋斗目标，并提出了实现中华民族伟大复兴的中国梦。我国进入了中国特色社会主义新时代，社会的主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。当前，我国正处于全面建成小康社会决胜期，人口老龄化是现阶段国家面临的一个重要问题。而我国养老金体系仍需进一步完善，市场化改革尚待深化，投资方式有待丰富。构建多层次养老保障体系，发展个人养老金投资产品，有助于居民为未来的养老生活做更充裕的准备，能够为全面建成小康社会提供有力的金融支撑。 海外个人养老金投资模式提供经验与借鉴 20世纪70年代以来，美国逐步建立了以个人账户运作的缴费确定型计划（DC计划）和个人储蓄养老账户（IRAs），赋予个人投资者选择投资组合的权利。DC计划和IRAs资产规模呈现逐年上升的趋势，截至2016年底，二者合计规模达14.9万亿美元，占养老金总规模的57.1%，成为美国养老金最重要的组成部分。总结海外经验，个人自主养老金投资模式得到广泛认可的关键，在于坚持长期投资、坚持资产配置、坚持适当性管理。 具体来看，养老金投资的本质，是个人财富的跨时期配置，年轻时合理投资金融资产，年老时适当置换出资产，以满足退休后的生活需要。这是一个相对长期的过程。因此，美国通过税收递延等方式鼓励居民进行长期投资。同时，这也需要个人坚持长期规划，要求养老金投资的专业服务机构坚持长期投资的理念，创造长期稳健的回报。 在长期投资的过程中，资产配置、市场时机选择以及证券选择等都对投资收益产生影响，而资产配置被认为是十分关键的因素。简单来讲，资产配置就是决定选择哪种资产，以及每种资产的权重。而实际上，这是一个相对专业的、复杂的过程。通过合理的、多元化的资产配置，能够进一步分散风险。值得注意的是，在各类资产中，股票是长期资产配置中不可或缺的部分。有学者对美国各类资产长期收益情况进行跟踪研究，结果显示，从1802年到2012年，美国股票资产总体名义年化收益率为8.1%，高于长期国债的5.1%，短期国债的4.2%，黄金的2.1%，以及美元的1.4%。也有学者对英国、日本等国家进行研究，得到类似的结论。当然，也要考虑到股票市场的风险，适当控制配置比例。 此外，养老金投资是相对个性化的。个人投资者的投资目标、风险容忍度、风险承受能力和投资约束等都不尽相同。因此，养老金投资需要充分考虑适当性问题。 养老目标基金有望成为个人养老金投资的最佳解决方案 近日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》。养老目标基金旨在为投资人提供养老金投资的一站式解决方案，以追求养老资产的长期稳健增值。《指引》要求，养老目标基金应当采用目标日期、目标风险等资产配置策略，并采用FOF等运作形式。这是充分借鉴国际养老金投资主流模式经验的成果。 目标风险基金旨在通过稳定的资产配置满足投资者特定的风险偏好，而目标日期基金旨在通过“投资组合的风险资产的配置比例随目标日期临近而自动递减”的方式实现动态资产配置。 为了解决个人投资者专业知识缺乏、产品选择太多等养老金投资问题，早在2006年，美国就将目标日期基金作为养老金计划的合格默认投资选择，为投资者提供高效便捷的投资渠道，为养老金提供保值增值的运作方式，也为其他国家养老金投资服务提供了借鉴。英国规模最大的企业年金计划NEST也将目标日期基金作为计划的默认投资选择。加拿大超过半数的DC计划和第三支柱账户的默认投资选择是目标日期和目标风险产品。此外，2017年4月起，香港实施强制性公积金预设投资策略，这一策略与目标日期基金相同。 南方基金认为，目标日期、目标风险等养老目标基金作为解决方案型产品，根据投资者的目标日期和风险水平设置科学合理、易于理解的投资策略，能够为投资者提供“大类资产配置-基金组合构建-风险再平衡”一站式服务，有助于解决居民养老金投资的痛点，降低选择成本，提高投资效率，增加养老金投资的参与度和积极性。 公募基金是国内外养老金投资的中坚力量 OECD统计数据显示，截至2016年底，比利时、瑞典、瑞士、荷兰、卢森堡等国家养老金投资公募基金的比例均超过50%，特别是比利时的投资比例高达71.5%。同时，公募基金也是美国、英国、加拿大养老金资产的第一大投资品种。 国内基金公司也已经积极加入到养老金投资管理运作中。自2003年接受全国社保基金委托投资管理以来，公募基金已积累了丰富的养老金投资经验。公募基金作为我国养老金重要的投资管理人，管理的养老金约占委托专业资产管理机构投资的养老金的60%，从2007到2016年的十年里，分别助力社保基金和企业年金实现了年均投资收益率9.26%、7.57%的良好业绩。 南方基金以服务养老为公司的重要战略 今年是南方基金成立二十周年，南方基金结合自身业务优势，进一步规划和明晰了公司的战略，将服务养老作为公司的重要战略方向。为更好地服务个人养老，南方基金已着力开展各方面的准备，构建了类型齐备的基础产品线，为全行业养老目标FOF提供良好的投资标的；设置了专门的宏观研究与资产配置部，不断提升大类资产配置能力；首批开展了公募FOF产品的投资运作，为养老产品投资积累经验；对养老目标基金做了充分的研究与设计，力争开发适合我国个人投资者的产品。 其实，南方基金已经囊括了社保基金、企业年金和基本养老保险基金三大重量级管理资格，深耕养老金资产管理15年，取得了一定的成绩。根据人社部公开发布的全国企业年金业务数据显示，自2012年至2016年，南方基金旗下企业年金综合收益率在近三年累计排名中位列21家投管人第二、在近五年的累计排名中位列21家投管人第四。并且，南方基金管理的社保组合在2015年的综合考评中获得A档的评价。 公募基金肩负服务养老金投资的新使命与新责任 《指引》的发布，是公募基金服务个人养老的又一里程碑。公募基金行业应当多思考“我们能为养老金做什么”，而不是“养老金能为我们带来什么”。公募基金要立足国情，深入研究，做好全方位的准备，积极承担新责任与新使命。不仅要完善基础产品供给，加强资产配置团队建设，提升资产配置能力，而且更要主动参与养老金制度建设，尤其是推动第三支柱的建立和相关税收政策的制定。同时，勇于探索服务养老金投资的模式，争取承担更多的职责，努力成为覆盖产品提供、账户管理、投资顾问等功能的解决方案提供商，为服务养老金投资做更多的贡献。作为基金业协会养老金专业委员会成员单位，南方基金表示，将全力以赴，与行业一同开启公募基金服务个人养老金投资的新时代。[详情]

　　证监会于3月2日发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，易方达基金认为，这一养老基金领域的纲领性文件具有重要的意义，标志着公募基金行业服务个人养老投资进入了新的阶段，也意味着个人养老投资者将拥有更多、更适合的养老投资工具。随着《指引》的出台，养老金业务将得到更多基金公司的重视，公募基金行业也将能够形成合力，通过养老目标基金更好地融入我国养老金发展的历史进程，在养老金管理领域扮演更加重要的角色。 《指引》从产品定义、运作方式、投资策略、投资比例、管理人要求、子基金要求等方面对养老目标基金进行了约定，使养老基金的运作有法可依，利于养老目标基金未来的规范发展。易方达基金认为，《指引》很好地体现了养老目标基金注重资产配置、使用成熟策略、引导长期投资的三大特点。养老目标基金采用FOF的形式，是更加适合国内市场特点的选择。与海外成熟市场相比，国内市场的波动性较高，投资者直接购买股票、债券、基金等投资品种会面临相对较大的价格波动。FOF产品追求的是长期稳健收益，与养老资金的投资目标契合，通过FOF的形式去做资产配置，分散投资，可以有效降低资产的波动性，更加适合我国市场的特点。在使用成熟策略方面，目标日期策略与目标风险策略都是经过海外市场检验的有效策略，两种策略都简明易懂，无论是根据退休日期选择目标日期策略的基金，还是根据风险偏好选择目标风险策略的基金，投资者都能够轻松完成一站式养老投资，从而满足投资者的养老需求。此外，对养老目标基金采用定期开放的运作方式或是设置最短持有期限的要求均起到了引导投资者进行中长期持有的目的，权益类资产投资比例越高、封闭期相对越长的要求也符合价值投资理论，有利于投资者获得长期投资收益，同时也有利于基金管理人投资策略的实现。 公募基金经过近二十年的发展，获得了良好的投资业绩和丰富的管理经验，已成为我国养老基金的重要投资管理人，目前管理的养老金资产约占所有委托机构的60%，并且在过去十年中分别助力社保基金和企业年金实现了年均投资收益率9.26%、7.57%的良好业绩。在国家大力推进养老金改革、着力建设三支柱养老金体系的过程中，公募基金将进一步担负起时代赋予的历史重任，深入参与到养老金体系建设的进程之中，以优秀的投资管理能力为广大老百姓服务，实现养老基金的保值增值，为我国养老事业的发展做出积极贡献。 易方达基金是国内资产管理机构中少数具有养老金业务“全牌照”的公司之一，公司高度重视养老金投资管理业务，将其作为公司长期战略的重要组成部分，积极跟踪政策动态，全面部署。十多年来，凭借强大的投研平台和独特的养老金业务管理模式，易方达基金管理的养老金投资组合业绩稳健、优秀，服务全面、细致，赢得了合作企业的高度认可。易方达基金表示：将在《指引》的指导下加大对养老金目标基金的研发，打造更完善的养老金产品线，给投资者更多选择，尽心尽力为不同类型的养老金投资者谋求优秀、稳健的长期收益。[详情]

　　3月2日下午，证监会正式发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），并自发布之日起实施。作为未来养老第三支柱的重要组成部分，养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，《指引》的发布更是基金行业服务于个人养老金的里程碑。于公募基金管理人而言，发挥资产管理机构的专业优势，提升养老金投资收益率水平，为老百姓过上体面、美好的老年生活而努力，是我们应尽的责任。 养老问题关系每个人的切身利益。在横跨数十年的养老投资中，怎样的投资品种能让老百姓真正实现“老有所依”？《指引》的出台正如一场及时春雨，预示着标准化养老型基金产品即将问世，老百姓将迎来更适合养老资金保值增值的投资品种；公募基金行业，也迎来了服务人民群众养老投资需求的新起点。 润物细无声。在中欧基金看来，《指引》对养老目标基金的产品形式、投资策略、投资限制、运作方式、费率、管理人条件等各方面都进行了简明清晰的规定，可操作性很强。根据指引，养老目标基金采用成熟的资产配置策略，设置封闭期和投资者持有期限，并鼓励基金管理人设立优惠的费用，以支持长期投资。 中欧基金表示，权益投资正是养老金投资获取长期回报，让老百姓过上体面老年生活的关键。因为个人养老金具有投资期限长、对流动性要求不高、风险承受能力较高的特征，所以可以利用资金的长期性特征，投资配置更倾向于权益类资产，从而获取更高的长期收益。根据Wind资讯数据显示，当前银行1至3年定期存款的年收益率约为1.5%至2.75%，债券基金过去十年滚动持有平均收益率约为5.2%，而权益基金过去十年的年化平均净值增长率则将近15%。 借鉴海外经验，美国的个人养老金（IRA账户）就主要投资于权益基金。截至2017年二季度末，IRA账户有47.83%的资产投向公募基金，规模接近4万亿美元；而在这些资金中，权益基金占比达到55.28%。公募基金运作透明度高、流动性好、申购便捷，尽管权益基金的年度净值波动看似较大，但从跨越数十年的投资纬度考量，这样的波动并不会造成长期投资的亏损。 养老目标基金的资产配置是《指引》聚焦的另一“核心问题”。养老目标基金可采用FOF产品形式，包括目标日期策略基金和目标风险策略基金两大主要品类。其中，目标日期策略基金是一种“养老一站式投资解决方案”——投资者越年轻，就会配置越多的权益资产；而随着年龄的增长，逐渐增加固收资产的比例。目标风险策略基金则是一种工具型的产品，由投资者根据不同的风险偏好等级，按需选择恒定的股债配比。 中欧基金认为，养老目标基金初期主要采用基金中基金形式运作，有助于基金经理通过大类资产配置的方式，实现产品的养老投资目标。而股票、债券等具体品种的投资则通过投资于公募基金的途径，将具体品种投资交由更具专业性的基金经理完成，更充分的发挥资产配置与品种投资各自的专业优势，从而在严格把握和实现产品投资目标的前提下，提高产品的收益水平，真正服务于投资者的养老投资需求。 《指引》所规范的养老目标基金，在产品形式、产品要素、投资标的上更符合持续积累、长期投资的养老投资需求，有助于投资者建立理性的长期投资理念。同时，养老目标基金还将为证券市场提供稳定的资金流入，改善基金行业产品结构，助推基金管理业务回归本源，更好地服务于实体经济。 作为公募基金管理人，中欧基金已经积极投入到养老型基金产品的创新研发中，希望能为投资者提供合适的理财产品、给予合理的投资建议，并积极投入以养老投资为主题的投资者引导培育工作中，帮助人们达成养老理财目标，助力我国养老保障第三支柱的发展。[详情]

　　2018年3月2日，是中国农历新年的元宵佳节，也必将证明会是中国公募基金行业的一个里程碑式的日子。就在这一天，行业翘首以盼的《养老目标证券投资基金指引》（以下简称《指引》）由中国证监会正式发布。从此，我国公募基金将服务于个人养老投资，公募基金的社会意义和社会责任将在一个更高的层面上得以体现，行业发展进入全新时代。 作为人类史上的一项伟大发明，公募基金是普惠金融的典范，是普通老百姓参与资本市场，分享经济发展成果的有效途径。实践亦证明，公募基金是个人养老金长期投资的理想选择。以美国为例，公募基金是个人养老金最主要的投资方向。美国养老金约占全球养老金市场的2/3，将近60%为缴费确定型退休计划（DC）和个人退休账户（IRA）的个人养老金，这其中公募基金投资占到一半的比例。 建设完善有效的养老保障制度体系，是我国政府当前的一项重大工作。前不久，政府宣布由人社部牵头各相关部委，成立养老保障体系第三支柱研究工作小组。个人养老金一旦成为养老保障体系的重要组成部分，不仅将大大增强社会养老保障的基础，亦将深刻改变人们的工作理念和生活方式，社会经济发展的基础将变得更加扎实。 《指引》的发布，确立了养老目标基金是服务养老投资的专门产品类别，为个人投资者提供了养老金投资的一站式解决方案。同时，《指引》中的一些具体规定，如对养老目标基金的管理人资质要求；发展初期主要采用基金中基金（FOF）的方式运作，产品采用成熟的资产配置策略；设置封闭期或最短持有期限，避免短期频繁申购赎回等，体现了监管层从国情出发的务实精神，有利于养老目标基金的平稳起步和长期持续健康发展。 2018年是我国公募基金诞生二十周年。经过二十年的发展，公募基金坚守“受人之托、代人理财”的初心本源，坚持“组合投资、强制托管、公开披露、独立运作、严格监管”的制度特色，凭借长期积累的主动管理能力和风险控制能力，定可在服务我国个人养老金投资管理中大有可为。 作为我国最早成立的基金公司之一，华安基金始终坚持服务养老金投资是基金公司责无旁贷的社会责任。公司已为养老目标基金的推出作好充分准备，通过不断提升投研能力，完善合规风控体系，设计开发符合中国市场特色的养老金投资产品。目前，公司已经组建了具有丰富海外资产配置和国内基金筛选经验的投资团队，旨在确保养老目标基金稳健起步，实现理想的长期投资收益，为我国个人养老金发展作出应有的贡献。[详情]