国金证券：税收优惠增强各方参与养老投资的积极性_新浪财经

　　国金证券养老目标基金专题研究报告：美国退休计划的税收政策与QDIA制度

　　国金证券|王聃聃

　　合格默认选择制度帮助雇员克服投资惰性，降低专业门槛，免除雇主特定受托责任，是退休计划快速发展的重要推手。

　　共同基金透明度高、专业性强，叠加目标日期基金、平衡基金被纳入合格默认选择的制度激励，养老金市场的发展带动共同基金市场不断壮大。

　　税收优惠政策增强各方参与退休计划的积极性：美国的个人所得税制度繁琐复杂，但也正因其分类细致，使得各薪资阶级可以享受到相对公平的税收优惠。一是退休计划的缴纳免税，领取纳税的方式，让众多计划持有者可以享有税收递延；二是投资收益免税，利于增厚养老储蓄；三是领取时一般对应的税率档次会较低，这将进一步提高税收减免收益。较大的税收优惠力度让群众参与个人储蓄养老计划的积极性大大提高，推动了美国养老市场的发展，进而带动了金融市场尤其是共同基金市场的发展。

　　k）计划：税收优惠政策是401（k）计划迅速被大家接受主要原因之一，雇员是用其税前工资进行401（k）计划缴费的，提款时作为普通收入交纳税收（其中投资收益不需要缴纳资本利得税），存在税收递延效应，退休后的边际税率低于工作，增厚了税收优惠力度。

　　IRA计划：一直以来传统型为IRA计划的主流，近年来罗斯IRA也呈现快速发展的趋势。两者主要在纳税模式上有所不同，传统IRA为EET模式，即缴纳和投资免税，领取时纳税，罗斯IRA为TEE模式，缴纳时纳税，投资和领取时免税。当预期当下税负比未来要高时，适合采取传统IRA模式，当预期未来税负比当下要高时，适合采用罗斯IRA模式。

　　合格默认选择（QDIA）制度克服投资惰性，降低专业门槛，推动退休计划发展：在401（k）计划推出的早期，因为手续的繁琐，投资的专业难度较高，群众的参与度较低。为了克服这一困难，合格默认投资选择应运而生。劳工部出台的相关规则规定雇主在满足一定的条件下，如将未进行主动投资选择的雇员选择QDIA进行投资，可以免除受托责任。QDIA制度对于雇主和雇员来说是“双赢”，同时提高两者参与养老市场的积极性，是养老市场快速发展的重要推手。

　　四类合格默认投资（QDIA）：一是考虑到个人年龄或退休日期的混合投资产品，如生命周期或目标退休日期基金；二是考虑到个人年龄或退休日期，并在现有计划选择中进行资产配置的投资服务，如专业管理账户；三是考虑到雇员群体特征而不是个人特征的混合投资产品，如平衡基金；四是仅在计划的前120天可投资的保本产品。

　　共同基金市场上的退休资金：近年来，共同基金由于其透明度高、专业性强等优势越来越受到退休资金的青睐。税收优惠政策和合格默认投资机制推动养老金市场的快速发展，养老资金出于投资需求带动共同基金市场一同不断壮大。2017年末，DC计划和IRA计划占美国养老金市场的60%，DC计划和IRA计划合计投资于公募基金的资产达8.8万亿美元，占DC计划和IRA计划总规模16.9万亿美元的52%，占公募基金总规模18.7万亿美元的47%。