价值判断：连续两个月下杀，医药股的变与不变

　　价值判断：连续两个月下杀，医药股的变与不变

　　来源：阿尔法工场

　　长生疫苗事件后，医药医疗股票从上半年的香饽饽，秒变了雷区。一有风吹草动就会出现大幅下跌，两个月以来，平均回撤20%以上，大家又变的避之不及……

　　那么疫苗自查也告一段落了，我们该如何看待现在的医药医疗股呢？

　　那我们就来看看，医药医疗行业里，什么根本没变化，什么又有变化了。

　　根本没变的

　　【1】市场背景及需求情况根本没变。

　　众所周知，国内目前老龄化越来越严重，当前60岁以上的老人已经达到2.5亿，未来20年内老龄人口会接近5亿。

　　平均寿命也可能大幅继续提高到，向平均90岁迈进。而当前的大病高发的态势，又进一步扩大了医药医疗的需求和支出，这些几乎都是刚性的需求，根本不会发生变化。

　　而另一方面，国家对社保的投入日益加大，但是不少地区仍然缺口巨大。解决这些问题的方法，不是无底洞的追加，也不是一刀切的降价，而是不断发展中国自己的创新药、仿制药，扶持各种国产化的医疗器械和治疗及服务手段。

　　这些都在不断促进国内医药医疗产业化水平的不断升级。这个态势也绝对不会变化。

　　【2】业绩增长普遍靓丽。

　　由于医药行业是内需加刚需，基本不受宏观经济拖累，也跟贸易战扯不上关系，所以，在核心医药白马的蓝筹的中报业绩普遍靓丽。

　　其中医药研发外包，医疗服务，生物制品，医疗器械增长都非常快速。大批量公司都能实现30-40%以上的快速增长。

　　如泰格医药（SZ：300347）净利润增长高达83%，长春高新（SZ：000661）增长也有60%等等，成长态势特别良好。

　　【3】政策背景，坚定如一。

　　由于疫苗事件，药监局及质检总局一批领导被免职，一时间投资圈也跟着风声鹤唳草木皆兵，担忧药审政策会显著变化，或者效率被延迟。

　　而据我们所了解，其实这2年的医药改革还是深入人心的，无论是最高决策机构，还是药监药审部门，都依然如常运作，没有明显变化。

　　很多重大新药，都在最近一个月里已经陆续获批，传言已经不攻自破。

　　而各药企也没有放慢脚步，甚至部分创新药的研发上，大家还在你争我夺的抢临床病人入组试验，完全是热火朝天的景象。

　　发生变化的

　　【1】重大创新产品不断登陆。

　　就这几个月里，重大产品真是一个接一个。

　　如恒瑞医药（SH：600276）就连续获批升白药19K、治疗乳腺癌的重磅创新药吡咯替尼，以及化疗药白蛋白紫杉醇；

　　又如复星凯特CAR-T产品获药监局批准临床试验；乐普医疗（SZ：300003）的划时代创新产品“可降解心血管支架”进入最后审批；智飞生物（SZ：300122）用于肺结核的微卡和EC试剂均报批生产等等。

　　【2】静态估值水平波动。

　　也正是这一两个月里，由于大盘行情恶劣，疫苗事件又冲击严重，医药与医疗股普遍下跌20%左右，最高回撤普遍达到过30%。跌的最少长春高新也跌了10%，最高回撤也达到过20%以上。

　　这一轮杀跌，不可谓不惨烈。这使得，大量优秀医药成长股的PE/G（市盈率除以盈利增长率）已经回到1附近，核心医药蓝筹股的估值已经回到历史最低的估值区间。

　　【3】动态估值接近平移时间点。

　　投资是一定要看长期成长的，现在正在接近年底，部分医药领域的成长非常清晰，4季度必向19年估值靠拢。用19年的动态PE/G来看医药成长股，会发现大量低于1的现象。

　　说来说去，医药股在基本面上没发生太大不利变化，反而一如既往的在向好的方面发展。如果说上半年我们一直苦于没有合适的建仓医药的机会，那疫苗事件，正好杀出了个黄金坑。

　　很多人还是会说，实在不知道大盘会怎么怎么样。我想说的是，过去10多年来，指数都是负增长的，但是翻N倍的医药股却一大堆。

　　辩论无益，实践才出真理。

　　坚持成长股的价值投资，本身就是一种信仰。机会也是总留给有准备的人。

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责任编辑：常福强