华宝证券:基金抱团严重东方红、兴全等爆款基业绩差|半年报_新浪财经

　　基金抱团取暖，募集规模持续走低——2018年基金半年报点评

　　来源：华宝财富魔方

　　华宝证券研究报告分析师 / 李真分析师 /郭寅

　　1．基金持仓：抱团取暖现象严重

　　2018年半年报数据已于2018年8月底公布完毕，从中可以看出公募基金抱团取暖现象愈发严重，除新股以外共有100只股票持有基金数量超过300只（即可投股票的公募基金数量的1/10）。2018年上半年100只股票的平均收益为3.87%。其中格力电器、贵州茅台、伊利股份和中国平安分别持有基金数量为1045只、1036只、986只和971只。

　　从2017年年报、2017年中报和2016年年报中显示，超过1/10的可投股票公募基金均持有的股票数量分别为82只、80只和41只。区间内股票的平均收益分别为23.58%、28.16%和12.26%。同时，四个季度的重仓股票基本上都能大幅跑赢行业指数。

　　2018年上半年基金大量持有的股票仍以大市值为主。

　　2．基金募集规模继续走低

　　从基金发行上看，2018年上半年共仅发行了382只基金，而2017年上、下半年分别发行了553只和427只，意味着基金发行数量逐步走低。从新发基金结构上看，自2017年下半年监管层对货币基金开始整顿以来，货币基金发行数量一路走低，2017年12月以来每月货币基金发行数量为0。混合型基金和债券基金则是当前新基金发行主力。

　　从平均募集规模上看，股票型基金和混合型基金每只平均募集规模也并无起色。刨除掉6月成立的六只战略配售基金，股票型基金和混合型基金在2018年6月平均募集规模仅为3.74亿元和3.31亿元。

　　观测2015年1月开始至2018年6月每月权益类基金的发行量与沪深指数走势，从中可以看出，二者存在一定的正相关性。2015年三、四、五月权益型基金募集数量持续走高，从1733亿上升至3303亿，而沪深指数也达到顶峰，随后股市下跌，在2015年8、9、10月跌至谷底，两个月的权益基金募集规模分别为158、104和186亿。随后的权益基金募集规模始终不高，直到2017年“漂亮50”行情出现，以及在年底大部分权益类公募基金产生了正收益的背景下，权益类公募基金受到投资者欢迎，数只百亿基金诞生。随后随着市场调整，权益类公募基金新发数量再度走低，2018年6月，在刨除战略配售基金之后，权益类基金募集规模仅为59亿。因此，我们认为公募基金募集是随着权益市场的变化而变化的。当市场行情向上，权益类基金募集规模持续走高，当市场行情向下，权益类基金的募集规模也逐渐降低。

　　3．基金仓位维持高位

　　2018年主动管理型权益类基金的股票仓位为73.04%，略低于2018年一季度，大幅高于2017年全年。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金的股票仓位分别是84%、81%和61%。

　　值得注意的是，以往基金仓位与市场行情呈现正相关，即2017年主动管理型权益类基金仓位随股票指数上涨而升高，而2018年，由于市场行情分化严重，在沪深指数下跌的情况下主动管理型权益类基金的仓位依然较高。

　　4．行业轮动带来的基金业绩反转

　　2018年一季度，沉寂了多年的计算机行业异军突起，全行业在一季度上涨11.34%，医药生物也在一季度有不俗的反响，因此重仓该行业的中邮尊享一年定期、中邮战略新兴产业在一季度净值上涨27.94%和21.85%，但到二季度，计算及行业跌幅达到15%，两只基金净值也分别下跌8.88%和17.58%。

　　二季度行业又轮动到了食品饮料，因此重仓食品饮料的景顺长城内需增长、景顺长城内需增长二号、中银收益等基金收益较高，季度收益率分别是8.75%、8.46%和6.44%。

　　观测2016年和2017年主动管理型偏股基金收益排在前列的基金在下一年的表现，由于以食品饮料为首的大市值风格的股票在2017年依旧表现良好，因此大部分2016年收益良好的主动管理型偏股基金在2017年表现继续较为良好。而2018年行情发生了变化，大盘指数出现下跌，使得2017年收益排在前列的主动管理型偏股基金在2018年的表现不尽如人意。

　　5． “日光”基金：并不美丽的成绩单

　　2017年底、2018年初出现了几只“日光”基金，即1天募集完成的基金。其中募集规模最大的是兴全合宜，单日募集规模达到327亿。嘉实核心优势、东方红瑞泽三年定开和中欧恒利三年定开的单日募集规模分别为80.73亿、71.06亿和74.41亿。截至2018年二季度末，几只基金成立以来收益全部为负。

　　观测其持股情况，中欧恒利三年定开的净值跌幅最低主要是受益于该基金持股在农业行业的配置，其持有的顺鑫农业在二季度涨幅达到85.18%。兴全合宜受累于其配置的非银金融、电子、通信等个股而导致净值下跌。

　　对比几只基金的投资组合，兴全合宜股票仓位最低，为55.64%、中欧恒利三年定开仓位最高，已达到98.43%。同时，六只基金均涉及港股，除易方达港股通红利为港股比例有最低限制外，其余基金中嘉实核心优势的港股投资比例最高，为32.85%。而二季度港股走势较弱，恒生指数下跌3.78%，恒生中型综合指数、小型指数和大型指数分别下跌7.70%、4.58%和3.61%，因而带累了易方达港股通红利和嘉实核心优势净值下跌。