建信恒久：风险平衡中的崛起

　　德胜基金研究中心首席分析师　江赛春

　　建信恒久是建信基金公司成立较早的一只基金，也是基金投资市场逐渐趋热时成立的老基金之一。但是基金自成立以来，不论是06年“僧多粥少”的基金收益年，还是基金市场波动较大的07年，基金收益一直差强人意，甚至逐渐开始落后于建信系后成立的其他基金。进入08年以来，在市场长期大幅震荡中该基金又表现出较强的抗风险能力和抗跌性，从而进一步引来更多关注，那么究竟是什么原因导致近期基金业绩的回升？又是什么使得该基金长期业绩不振？我们试图探究这一切的背后究竟如何演绎，从而更清楚地认识它。

　　产品特点：

　　稳健型投资风格

　　建信恒久成立于2005年12月1日，是建信基金公司的第一只股票型基金。基金成立以来一直以风险平衡、价值投资为基本的投资理念。同时配合自下而上的选股模式，侧重对上市公司股东价值的分析，通过对低估值的价值股的挖掘，达到长期收益稳定的目的。另外，选股与行业分析相结合也是该基金选股的主要特点之一。而这些要素均可以从基金的招募说明书上清晰看出。当然从基金的名称也可以看出基金追求稳健收益的基本诉求。

　　另外值得一提的是该基金的业绩基准，建信恒久基金以MSCI 中国A 股指数作为主要基准，这个在行业内基金中还是比较少的。MSCI 中国A 股指数是摩根士丹利在2005年5月推出的一种针对国内A股市场的分析指数，迄今为止，使用该指数的有华安中国A股指数基金、中银增长以及建信恒久基金。对于建信恒久基金对该指数的使用，突出表现在把指数运用在对行业和股票的选择上，从而使得基准业绩的可靠性大大提高。

　　基金收益：

　　长期中游偏下 短期有所回升

　　从建信恒久的业绩来看，基金长期业绩收益处于中等偏下水平，在变换市场各个阶段，基金的业绩也难有较大起色。这从德胜基金两年评级以及基金业绩趋势图中可以清晰看出，收益的持续性仅为两星，而基金两年期的业绩水平基本上是长期低于市场同类型基金。其中基金的风险平衡能力相对较好，却未有相对较好的收益表现，可见基金对风险平衡的侧重可能直接导致基金的保守操作。这可能是影响其长期收益的原因之一。

　　　但是在基金的近期业绩来看，在08年以来市场长期深幅震荡调整中，建信恒久的业绩开始逐渐回升，其分散持股的风险平衡策略恰恰是基金收益提升的主要原因。这一点在后面还有较为详细的分析。而由于基金长期业绩不振，也导致基金份额的较大变动，投资者对该基金的信心和获益前景均有所下降。目前的基金份额仅为成立初的一半多。其中07年二季度基金拆分使基金份额猛涨，但在随后的四季度，基金份额锐减。

　　股票投资：

　　持股分散利弊兼收

　　建信恒久采取自下而上的选股方式，注重对低估值股票的挖掘，同时注重对行业、上市公司股东价值的分析。但是采取这样的选股模式也对基金的选股能力提出较高的要求。从基金实际操作来看，充分地体现了基金的这一选股策略特点，唯一不足的是基金的选股能力并未如预期中的那样优秀，积极的投资风格和较差的选股和择时能力直接影响基金的业绩。主要表现在重仓股对基金的收益贡献长期落后于市场同类型(如表1)；而基金长期高达82%的仓位远高于市场同类型，显示出基金较为激进的操作风格，而较高的仓位并未能为基金贡献较高的收益。