诺安平衡：从中游趋于滑落

　　德胜基金研究中心首席分析师 江赛春

　　诺安平衡为诺安系基金中成立最早的一只，也是成立较早的偏股型基金之一。该基金在成立之初取得了相当不错的成绩，连续两年维持中等偏上的收益水平，但是从2006年开始该基金逐渐下滑。基金本身的投资能力逐渐落后于市场中大多数基金，以及同类型基金。而同系基金较高的持股重合和策略重合中诺安股票却备受追捧，使得诺安平衡更是失色不少。

　　产品特点：稳健成长型

　　诺安平衡基金以主动投资、挖掘低估的成长股票为主要投资理念，这一理念表现在基金运行中对大盘成长股的重持。基金注重对景气度和周期性行业的分析，主动配置、动态调整资产比例和行业比例，在承受一定风险的基础上追求稳定的超额收益，体现出基金对收益稳定增长的关注。而基金主动研究分析低估股票和注重对基本面的分析，体现出基金主动挖掘价值低估的潜在成长股。

　　作为典型的偏股型基金，基金的资产配置方面注重对股债的动态均衡。其中资产配置比例方面，股票比例的上限为75%，债券的上限为50%，从实际基金运行来看，基金还是坚持较为保守的资产配置比例。动态的资产平衡有效地降低了基金的市场风险，从而可以保证基金的稳定收益。

　　基金收益：中游有所下滑

　　诺安平衡成立于2004年5月21日，该基金自成立以来，除了在2004、2005年获得相对中等偏上的业绩收益外，在较长的时间里基金保持了较为稳健的收益，但是在2006年以后基金业绩有明显逐步下滑的趋势。从德胜基金评级来看，诺安平衡基本上保持长期稳定中游收益(如表1)，而从近期来看基金表现依然维持在中游水平(如表2)。

　　2007年诺安平衡全年收益率为86.3%，在43只偏股混合型基金中排名第38位。

　　和同类型基金相比较，诺安平衡在较长时间内还是高于市场同类型基金水平的，但是基金本身的策略调整并未能实现与同类型基金的明显区分。而基金对风险的平衡以及相对较低的仓位也不利于基金业绩的增长。作为主流选股型基金，在基金本身投资能力无明显改观的情况下，获取超额的基金增值这一目标还需要更多的时间。

　　股票投资：主动投资效果一般

　　诺安平衡是典型的主流选股型基金，这类基金的投资特点多为注重对基本面和个股的选择，主动配置、动态平衡策略结合运用，而作为偏股型基金，该基金选择在股债间动态配置以及股市和债市均积极主动的投资策略，更是凸显了基金本身对较高投资能力的期望。而从基金实际运行来看，基金在保持重仓稳定的前提下，采取较为积极的投资策略，充分体现了主动型投资特点。这一特点从基金较高的持股周转水平以及对行业配置中的迅速轮换中可以清晰看出。

　　作为选股型基金，对基金的选股能力要求必定很高，而且对行业板块的轮动有较为敏感的预期能力。而从基金重仓股的选择来看，重仓股的选择整体偏主流大盘成长、价值风格，与此同时，基金对低估成长股的挖掘也较为灵活，这有利于基金的稳定获益，同时重仓股对基金收益的贡献长期保持较为稳定。唯一不足的是基金对于投资时机的把握和市场趋势的判断上往往出现误差，直接影响到基金的收益水平的提高。这一点在基金行业配置以及转换中表现明显，诺安平衡持股相对集中，主要偏重在交运、金属、房产、金融等行业，如基金在2007年三季度时明显减仓金融、石化能源行业错失市场阶段性行情；基金在2007年四季度时行业配置分散化，同时降低金融、地产等重灾区的股票仓位，可以有效降低市场大震荡下的收益折损和风险，但是在四季度市场普跌行情下，基金行业动态配置比例调整不够，高换手率以及过于激进的投资策略也不利于基金获取较为平均的收益水平。因此诺安平衡基金总是在积极主动中要么错失良机，要么反应不够，要么反应错位。