南方基金探索创新型封闭式基金之路

　　本报记者 易非 深圳报道

　　日前，有基金持有人要求基金天元提前施行“封转开”，基金天元的管理人南方基金管理公司表示，解决折价率问题并非只有“封转开”一途，南方一直在积极研究创新型封闭式基金的方案，以便最大限度满足多数持有人需求。

　　机构提前“封转开”意愿不强

　　南方基金客户——基金天元持有人王先生日前一封《关于征集基金天元持有人投票权委托的公开函》摆上了南方基金公司高管的案头，对于坚守奉行“持有人利益至上”的南方基金来说，这封信引起了公司的高度重视。

　　客户在公开函里称，根据《天元证券投资基金合同》第二十二条约定“基金上市交易后，在连续60个交易日内平均成交价格低于基金资产净值20%以上时（含20%），可以由合同型封闭式转变为合同型开放式”。客户认为目前基金天元已达到了上述条件，要求提前施行“封转开”。

　　南方基金副总经理许小松表示，正是基于保护持有人利益的原则，公司在当初起草基金天元合同条款时设置了上述第二十二条约定，这一条款也为基金天元在满足上述条件时，转换为开放式基金提供了充分条件。目前，南方基金正在积极研究解决方案，以最大限度地满足多数持有人的需求。基金天元的前十大持有人皆系机构，机构持股比例占据了43.29%。

　　有资深业内人士认为，机构要求提前“封转开”的意愿远不及个人投资者强烈。对于机构而言，投资封闭式基金更多基于长期资产配置的需要。从目前封闭式基金的运作表现来看，为持有人创造了丰厚回报，以基金天元为例，如果持有人从1999年8月基金成立之初持有至今，那么他已经实现了逾200%的收益。

　　此外，封闭式基金的折价也是一种暂时的不合理现象，在牛市情况下，封闭式基金折价率将逐步降低，而持有人也将因此享受到超额收益，封闭式基金即将拉开的“分红大幕”将证明这一点。

　　解决折价率另有他途

　　从另一方面来看，有业内人士表示，对于南方基金公司来说，在开放式

股票型基金销售畅旺的今年，基金公司提前施行“封转开”无疑有利于规模的扩张，对基金公司是件好事情。但要提前实施天元的“封转开”并非一蹴而就，从和主要持有人沟通到报批审查、召开持有人大会，耗时漫长。

　　事实上，该问题关键在于，在目前大盘封闭式基金普遍折价率高达30%的情况下，在业界正在全面探索创新型封闭式基金产品的背景下，简单地施行封转开是否是解决基金天元折价率的最佳途径？

　　据记者了解，针对现有封闭式基金在二级市场只有竞价交易这个手段，在面临高折价率时未能有效保护持有人的利益问题，南方基金目前已研究出五大方案：1、实行有管理的分配政策；2、引入回购机制；3、引入定期开放制度；4、转型为ETF基金；5、设计创新型封闭式基金产品。从上述方案来看，解决折价率问题并非只有“封转开”的途径。

　　创新型封闭式基金值得重视

　　“我们一直在积极研究创新型封闭式基金的方案”，南方基金总经理高良玉在采访中表示，尚福林主席在第31次基金业联席会议上提出了鼓励推出创新型的封闭式基金产品。

　　事实上，创新型封闭式基金具有开放式基金无可比拟的运作优势：比如，出于稳健运作的考虑，现有封闭式基金投资范围较窄，基本只能投资流动性较强的金融工具。创新型封闭式基金在投资范围上可以适度放宽，投资标的物可以从股票、债券、货币市场工具扩展到权证、资产支持证券化产品、股指期货与期权产品，甚至可以投资外汇、

房地产、黄金等金融产品；创新型封闭式基金可以采取动态的资产配置策略，在到期之前降低高风险资产的比例锁定收益，满足特定的投资目的。

　　银河证券基金研究中心胡立峰也表示，目前我国基金资产净值已突破10000亿元，其中开放式基金占据主导地位。但随着市场的发展，股指期货、期权等新兴投资标的物未来将不断推出，开放式基金的自由申购赎回规则引致的资产组合高流动性和短期化运作特征与一些投资标的物中长期期限有一定冲突。而传统封闭式基金又存在一定的问题，无法胜任未来基金业和证券市场大发展的重担。在此背景下，监管部门提出了创新型封闭式基金的发展思路，这将是中国基金业第三次大发展的契机。

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