封闭式基金有望溢价 两只创新封基被寄予厚望

大成优选、瑞福分级股票基金两只创新型封闭式基金设计方案浮出水面。 CFP图片

　　□本报记者 易非 深圳报道

　　昨日于深圳举行的创新型

　　此次研讨会主要是针对国内各家券商的基金销售人员举行，旨在让他们了解创新型封闭式基金的内涵，促进创新型封闭式基金的销售。券商此次将成为创新型封闭式基金销售的主渠道，如现场发放的资料显示，大成优选基金计划发行50亿份，其中通过券商销售30亿份，另由大型机构投资者认购5亿份，其余15亿份由银行发售。

　　封闭式基金有望溢价

　　不论是牛市还是熊市，折价与封闭式基金如影随形，但是此次参会嘉宾听到了一个振奋人心的消息，这就是创新封闭式基金不仅会消除折价，甚至有可能出现溢价。出现这种情况不仅来自于两只产品的设计，同时也来自于封闭式基金数量越来越少产生的稀缺性。

　　按照大成的设想，封闭式基金的高折价的根本原因在于基金治理结构的问题，高折价率只是表象，深层次原因是投资者对监督权缺失的不满、对基金管理人的疑虑及对基金未来增长前景的不确定。在大成优选这只基金的设计中，他们的核心内容重在改善基金治理结构，提出每年至少召开一次持有人大会，在业绩报酬上既有奖励也有惩罚，这比原来的不定期召开持有人大会、业绩报酬方面无惩罚机制大大进了一步，另外加快信息披露的频率，拟每天公布净值，同时根据产品特点相应增加定期披露内容。

　　为了提高持有人对基金的信心，他们还提出以收益分配来降低折价率，基金每年在符合相关条件的前提下，至少进行2次收益分配，争取每季度进行收益分配，每次收益分配比例不低于净收益的60%，同时设置救生艇条款，基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，基金管理人应在30个工作日内召开基金份额持有人大会，讨论有关基金转换运作方式成为上市

　　国投瑞银设想力争避开与开放式基金的直接竞争，同时尝试运用杠杆操作，创造出一个全新的基金产品。方案显示，其推出的瑞福基金由瑞福优先、瑞福进取两级份额构成，二者分开募集，募集比例为1：1，合并运作。在流动性方面，瑞福进取如同常规封闭式基金一样安排在交易所上市交易，以满足风险偏好型投资者的交易需求及流动性偏好，优先级份额则每年开放一次，每个开放日前集中申购赎回期。研究人士认为，在目前的牛市环境中，普通级份额上市后的交易折价可得到极大的抑制，并极有可能出现溢价交易。这是因为，在分级结构下，普通级份额包含一个看涨期权，其对应标的为在支付完优先级份额的优先收益额后的基金剩余收益，当预期证券市场乐观时，期权价值上升，在期权价格高于普通封闭式基金折价率时，普通级份额二级市场价格表现为相对于基金净值溢价交易。他们同时也提出，将对基金的收益进行平稳化管理，每年至少进行一次收益分配，分红率为基金份额净值超出基金份额面值部分的60%以上，在分红顺序上，优先满足瑞福优先的基准收益分配，超额收益由每份瑞福进取与每份瑞福优先按9：1的比率分配。

　　二者被寄予厚望

　　昨天的会场里被挤得满满当当，从各地赶来的证券公司销售人员表示非常看好这两只创新封闭式基金。研读两只基金的方案，可以发现，它们在很多方面还是有着共同点，这些实质上都体现了封闭式基金长期化运作的特性，正所谓是“封闭为了来日的醇香”。比如其存续期都是5年，这既可以发扬封闭式基金安心投资、追求基金资产长期增值的特点，同时也让很多持有人感到不是太久；两者的股票投资比例均为60%到100%，比目前的开放式基金最高的股票投资比例95%还要高，这一点正是封闭式基金的优势，其不必像开放式基金那样担心赎回，如果看好牛市，可以全仓持有股票，享受牛市上涨的收益，投资效率非常高。

　　大成基金有关人士介绍说，在投资策略上，他们将充分利用封闭式基金的特性，适度放宽对流动性的要求，以性价比作为选股标准，构建性价比最优组合。而就长期而言，性价比最优组合将会在牛市中上涨幅度超越基准，熊市中下跌幅度低于基准。这有利于获得超额收益。

　　据了解，创新封闭式基金受到了个人投资者和机构投资者的高度关注，特别是机构投资者对这种创新封闭式基金表现出空前的热情。