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花旗:东方电机具备估值优势http://www.sina.com.cn 2007年06月28日 10:44 中国证券报
阿斯达克网络信息有限公司 花旗发表研究报告,首次给予东方电机(1072.HK)“买入”评级,目标价48港元,相当于08年预期市盈率14倍。花旗指出,东方电机的毛利率及股本回报均高于同业,加上以同业中最低的08年市盈率交投,具备估值优势,因此为内地电力设备股之首选。此外,东方电机在高增长的核电及风力发电设备市场处领导地位,令其长远前景获得改善。 东方电机加上即将收购的东方汽轮机及东方锅炉,过去两年的合计股本回报分别为57.3%及51.7%。由于收购包含庞大的商誉,花旗料明年股本回报会被摊薄至17.4%,略低于哈尔滨动力(1133.HK)的18.1%,但仍高于上海电气(2727.HK)的14.5%。若剔除商誉因素,花旗估计明年的股本回报为60.2%。 花旗表示,东方电机目标价只反映其短期盈利增长大致与另外两同业相当,故属保守。长远而言,若东方电机维持毛利率优势,及优胜的盈利能力,将以同业的溢价交投。由于在高速增长的核电及风电设备市场具领导地位,东方电机有较佳的长线增长前景,花旗认为传统的煤电设备需求将放缓,故该优势很有价值。 东方电机在过去10年先后与法马通(Framatome)及阿海珐(Areva)合作,而在未来5年大部分内地兴建的核电厂,均可能采用阿海珐第二代1000兆瓦之核电技术。该技术曾在大亚湾及岭澳核电厂一期使用,而使用相同技术、05年开始兴建的岭澳核电厂二期,东方电机为核岛及常规岛设备的主承建商。 内地快将动工兴建具4座1000兆瓦反应堆的辽宁红沿河核电厂,及具2座1000兆瓦反应堆的福建宁德核电厂。据花旗获得的业界消息,东方电机将获得大部分的订单,将可确认其在核电设备的中期领导地位。花旗相信,哈尔滨动力及上海电气将专注于获取制造第三代核电设备的技术,但预料需数年时间将技术本土化,才可进取地应用技术。 东方电机与阿海珐组建合营,各占一半股权,从事生产冷却核反应堆的主泵;而母公司东方电气集团持57.3%股权的东方(广州)重机,具能力每年生产两套供900至1600兆瓦核电厂使用的核岛及辅助设备。核岛设备是指反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、硼注入箱及安全注入箱等设备。今年二月,东方电气集团同意以1.472亿元人民币,将东方(广州)重机的30%股权售予东方锅炉。若东方电机完成收购东方锅炉,将最终获得该30%股权。不过,东方电机将继续负责生产核电厂的常规岛设备。 至于风电设备方面,虽然东方电机之产量未能以兆瓦计,但花旗表示风电设备的售价达每千兆6000元,差不多是煤电设备的10倍,故预期至09年,有20%收入来自风电设备。 东方汽轮机在04年获德国REpower授权生产1.5兆瓦风电机组,从而进入风电设备市场。迄今,东方汽轮机的生产主要是组装工序,大部分的关键组件为进口或外判生产。不过,东方汽轮机拟未来自行生产更多组件,并在天津建厂生产风电叶片。自去年开始生产及付运50套,料今年最少交付200套,而明年的目标为500套。 花旗预期,东方电机07至09年的纯利分别为14.26亿元、27.67亿元及31.5亿元人民币,摊薄每股盈利为1.745元、3.387元及3.855元人民币,市盈率为21.1倍、10.9倍及9.6倍。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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